لماذا لا يستطيع كل مشروع Web3 الهروب من DEX؟

المؤلف: تيسا، مختبرات نوموس المصدر: مرآة

1. لم يتم فهم DEX بشكل حقيقي أبدًا

في النظام المالي المشفر بأكمله، كان لـ DEX دائمًا دور مثير للاهتمام. يبدو أن الإنترنت متاح دائمًا - لا يوجد توقف، ولا رقابة، ولا هروب، ولكنه كان أيضًا على الحافة لفترة طويلة: الواجهة معقدة، والسيولة غير كافية، وهناك نقص في القصة. إنها ليست مركزًا لمواضيع KOL ولا الخيار الأول للمشاريع الرائجة. عندما ازدهرت DeFi، كانت "بديلاً" لـ CEX. بعد عودة سوق الهبوط، أصبح "إرثًا قديمًا من عصر DeFi" يركز على "الأمن والحراسة الذاتية" - كما لو أن DEX قد فقدت وجودها بالفعل عندما أولت الصناعة المزيد من الاهتمام للروايات الجديدة مثل السلاسل العامة والذكاء الاصطناعي و RWA والنقوش.

ولكن عندما نمدد الوقت ونوسع الهيكل، سنجد أن DEX كانت تنمو بهدوء وبدأت في هز المنطق الأساسي للتمويل على السلسلة.

تمامًا كما أن Uniswap الذي كان شائعًا في السابق هو مجرد عقدة تاريخية، وCurve وBalancer وRaydium وVelodrome المشتقة من السيل التاريخي هي مجرد تشوهات له. وعندما نرى تطور جميع منصات التداول الآلي، والمجمعات، ومنصات التداول اللامركزية L2، فإن ما يدفعهم جميعًا في الواقع هو عملية التطور الذاتي في الطبقة السفلية من التمويل الموزع. لذا حاولتُ التخلص من منظور "مقارنة المنتجات" و"تتبع الاتجاهات" والعودة إلى التاريخ الطويل لشرح منطق تطوره الهيكلي: هذا تاريخ تطوري لـ DEX، وملاحظة هيكلية حول "الانتشار الوظيفي" للامركزية، وكشف مسار تاريخي كامل، لذا حاولتُ أيضًا الإجابة على سؤال أصبح من الصعب تجنبه بشكل متزايد: "عندما نتحدث عن Web3، لماذا لا يستطيع كل مشروع الهروب من DEX اليوم؟" تاريخ موجز لـ DEX في العامين أو الخمسة أعوام الماضية: من الأدوار الهامشية إلى مراكز السرد الجيل الأول من DEX: تعبير عن مكافحة المركزية (عصر EtherDelta) في عام 2017، عندما كانت البورصات المركزية في ذروتها، أطلقت مجموعة من خبراء التشفير بهدوء تجربة غريبة على السلسلة: EtherDelta. بالمقارنة مع منصات التداول المركزية مثل Binance و OKEx في نفس الفترة، يمكن القول إن EtherDelta تجربة تداول كارثية تقريبًا: تتطلب المعاملات إدخالًا يدويًا لبيانات معقدة على السلسلة، ويكون تأخير التفاعل مرتفعًا للغاية، وواجهة المستخدم قابلة للمقارنة بصفحات الويب البدائية في القرن الماضي، مما يثبط عزيمة المتداولين العاديين تقريبًا. ومع ذلك، لم يكن ميلاد EtherDelta فقط لسهولة الاستخدام منذ اليوم الأول، ولكن للتخلص تمامًا من "الثقة المركزية": يتم التحكم في أصول التداول بشكل كامل من قبل المستخدمين أنفسهم، ويتم إكمال مطابقة الطلبات بالكامل على سلسلة Ethereum، دون الحاجة إلى الحراسة الوسيطة أو الثقة في طرف ثالث. وقد أعرب مؤسس الإيثريوم فيتاليك بوتيرين علنًا عن توقعاته لهذا النموذج، معتقدًا أن المعاملات اللامركزية على السلسلة هي أحد الاتجاهات للتطبيق الحقيقي لتقنية البلوكشين. على الرغم من أن EtherDelta نفسها اختفت في النهاية عن الأنظار بسبب الصعوبات الفنية وتجربة المستخدم، إلا أنها تركت مسارًا مهمًا في تاريخ blockchain: لم تعد DEX مجرد أداة تداول، بل تعبير عملي عن معارضة المركزية. ربما لم تكن المفضلة لدى السوق في ذلك الوقت، لكنها وضعت البذور الجينية لـ Uniswap و Balancer و Raydium في المستقبل: أصول مملوكة للمستخدمين، ومطابقة الطلبات على السلسلة، وعدم الحاجة إلى الحراسة والثقة - هذه الخصائص هي التي أصبحت الإطار الأساسي للتطور المستمر، والاشتقاق، والتوسع في DEX في المستقبل.

2. الجيل الثاني من DEX: التحول النموذجي التكنولوجي (ظهور AMM) إذا كان EtherDelta يمثل "المبدأ الأول" للتجارة اللامركزية، فإن ولادة Uniswap هي المرة الأولى التي يكون فيها لهذا المثل الأعلى مسار تحقيق قابل للتطوير. في عام 2018، أصدرت Uniswap الإصدار 1 وقدمت آلية صانع السوق الآلي (AMM) على السلسلة لأول مرة، مما أدى إلى كسر قيود نموذج مطابقة دفتر الطلبات التقليدي تمامًا. إن منطق التداول الأساسي بسيط ولكنه ثوري - صيغة x * y = k: هي الابتكار الأساسي لـ Uniswap، مما يسمح بتسعير مجمعات السيولة تلقائيًا دون الحاجة إلى أطراف مقابلة أو أوامر معلقة. طالما قمت بوضع أحد الأصول في المجمع، فيمكنك الحصول تلقائيًا على أصل آخر وفقًا لمنحنى المنتج الثابت. لا توجد حاجة إلى طرف مقابل، ولا حاجة لوضع أوامر، ولا حاجة للمطابقة. إن عملية التداول تعادل عملية التسعير. يكمن الاختراق الذي حققه هذا النموذج في أنه لا يحل فقط مشكلة الدجاجة والبيضة في منصات التداول اللامركزية المبكرة حيث لا يمكن إجراء التداول إذا "لم يضع أحد طلبًا"، ولكنه يغير أيضًا مصدر السيولة للمعاملات على السلسلة تمامًا: يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP)، ويحقن الأصول في السوق ويكسب الرسوم.

لقد ألهم نجاح Uniswap أيضًا الابتكارات في متغيرات آلية AMM الأخرى:

قدم Balancer مجموعات أصول متعددة + مجموعات أوزان مخصصة، مما يسمح للمشاريع بتحديد أوزان الأصول وتوزيعاتها الخاصة؛

صمم Curve منحنى تحسين لمعالجة مشكلة الانزلاق العالي للعملات المستقرة وتحقيق تبادل أصول أقل تكلفة؛

أضاف SushiSwap حوافز رمزية وآليات حوكمة تعتمد على Uniswap، مما فتح المجال لسرد "تعدين السيولة + سيادة المجتمع"؛

دفعت هذه المتغيرات بشكل مشترك AMM DEX إلى مرحلة "إنتاج البروتوكول". على عكس الجيل الأول من DEX الذي كان مدفوعًا بشكل أساسي بالمفاهيم وكان له شكل تقريبي، بدأ الجيل الثاني من DEX في إظهار منطق المنتج الواضح وحلقة مغلقة لسلوك المستخدم: فهي ليست قادرة على التداول فحسب، بل إنها أيضًا الأساس الهيكلي لتداول الأصول، ونقطة الدخول للمستخدمين للمشاركة في السيولة، وحتى جزء من إطلاق نظام بيئي للمشروع. يمكن القول أنه بدءًا من Uniswap، أصبح DEX حقًا "منتجًا" يمكن استخدامه وتنميته وتجميع المستخدمين ورأس المال لأول مرة - لم يعد ملحقًا لتنفيذ المفهوم، ولكنه بدأ في أن يصبح منشئ الهيكل نفسه.

3. الجيل الثالث من بورصات العملات اللامركزية: من الأدوات إلى المحاور والتوسع الوظيفي والتكامل البيئي

بعد دخول عام 2021، بدأ تطور بورصات العملات اللامركزية في التحرك بعيدًا عن سيناريو التداول الفردي ودخل "مرحلة التكامل" حيث يسير الانتشار الوظيفي والتكامل البيئي جنبًا إلى جنب. في هذه المرحلة، لم يعد DEX مجرد "مكان لتبادل العملات"، بل تطور تدريجيًا ليصبح جوهر السيولة للنظام المالي على السلسلة، ونقطة الدخول لبدء المشروع البارد، وحتى جدولة الهيكل البيئي. كان ظهور الرايديوم أحد التحولات النموذجية الأكثر تمثيلاً خلال هذه الفترة.

ولدت Raydium على سلسلة Solana وهي أول بورصة لامركزية تحاول دمج آلية AMM بشكل عميق مع دفتر الطلبات على السلسلة. إنه لا يوفر فقط مجموعة سيولة تعتمد على المنتجات الثابتة، بل يقوم أيضًا بمزامنة المعاملات مع دفتر الطلبات الموجود على سلسلة Serum، مما يشكل بنية سيولة حيث يتعايش "صناعة السوق التلقائية + الأوامر السلبية". يجمع هذا النموذج بين بساطة AMM ومستويات الأسعار المرئية لدفتر الطلبات، مما يعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال واستخدام السيولة مع الحفاظ على استقلالية السلسلة. تكمن الأهمية البنيوية لـ Raydium في أنها ليست مجرد "تحسين AMM"، بل هي المرة الأولى التي تحاول فيها DEX تقديم إعادة بناء موزعة لـ "تجربة CEX" على السلسلة. بالنسبة للمشاريع الجديدة في نظام Solana البيئي، لا يعد Raydium مكانًا للتداول فحسب، بل هو أيضًا مكان للإطلاق - من السيولة الأولية إلى توزيع الرموز، وعمق الطلب، والتعرض للمشروع، وهو مركز ربط بين الإصدار الأساسي والتداول الثانوي.

خلال هذه المرحلة، يتجاوز انفجار الوظائف Raydium بكثير:

السمة المشتركة لهذه المرحلة هي أن DEX لم تعد نقطة النهاية للبروتوكول، بل شبكة تتابع تربط الأصول والمشاريع والمستخدمين والبروتوكولات.

لا يتعين عليه فقط القيام بـ "التفاعل الطرفي" لمعاملات المستخدم، بل يتعين عليه أيضًا تضمين "المرور الأولي" لإصدار المشروع. وفي الوقت نفسه، يتعين عليها أيضًا الاتصال بمجموعة كاملة من أنظمة السلوك على السلسلة مثل الحوكمة والحوافز والتسعير والتجميع. منذ ذلك الحين، انفصلت DEX عن هويتها باعتبارها "بروتوكول جزيرة" وأصبحت المحور الأساسي لعالم DeFi - وهو مكون إجماع على السلسلة قابل للتكيف بدرجة كبيرة وقابل للتكوين بدرجة كبيرة.

4. إذا كان تطور الجيلين الأولين من DEX هو طفرة في النموذج التقني، وكانت المرحلة الثالثة من Raydium محاولة لربط الوحدات الوظيفية، فبدءًا من عام 2021، دخلت DEX مرحلة يصعب تصنيفها: لم يعد فريق معين يقود "ترقية الإصدار"، ولكن الهيكل بأكمله على السلسلة يجبره على إجراء تشوه تكيفي.

أول من يشعر بهذا التغيير هي منصات التداول اللامركزية (DEX) المنتشرة على الطبقة الثانية.

بعد إطلاق Arbitrum و Optimism mainnet، لم تعد تكلفة الغاز المرتفعة للمعاملات على Ethereum هي الخيار الوحيد، وبدأ هيكل Rollup في أن يصبح التربة لنمو جيل جديد من منصات التداول اللامركزية (DEX). تتبنى GMX نموذج تسعير أوراكل + العقد الدائم على Arbitrum، استجابةً لمشكلة "AMM غير كافية لحل العمق" بمسار بسيط وهيكل بدون مجموعة LP.  في مجال التفاؤل، يستخدم Velodrome نموذج veToken لمحاولة إنشاء آلية تنسيق حوكمة لحوافز السيولة بين البروتوكولات. لم تعد هذه البورصات اللامركزية تسعى إلى تحقيق العالمية، بل أصبحت متجذرة في سلاسل محددة في شكل "مرافق داعمة بيئيًا". وفي الوقت نفسه، هناك نوع آخر من التصحيحات الهيكلية التي تتشكل أيضًا: المجمعات.

مع زيادة عدد البورصات اللامركزية، تتفاقم مشكلة تجزئة السيولة بسرعة، ويصبح "أين تتداول" على السلسلة تدريجيا عبئا جديدا على عملية اتخاذ القرار بالنسبة للمستخدمين. من 1inch، التي تم إطلاقها في عام 2020، إلى Matcha وJupiter في وقت لاحق، تولى المجمعون دورًا جديدًا: فهم ليسوا بنوكًا لامركزية، لكنهم ينسقون مسارات السيولة لجميع البورصات اللامركزية. لقد ارتفع كوكب المشتري، على وجه الخصوص، بسرعة على سلسلة سولانا لأنه يملأ بدقة الفجوات في عمق المسار، وقفزات الأصول، وخبرة التداول. ومع ذلك، فإن التطور الهيكلي لـ DEX لا يتوقف عند التكيف داخل السلسلة. بعد عام 2021، تم إطلاق مشاريع مثل ThorChain و Router Protocol واحدًا تلو الآخر، مما أثار اقتراحًا أكثر تطرفًا: هل من الممكن إكمال التبادل حتى لو لم يكن طرفا المعاملة على نفس السلسلة على الإطلاق؟ بدأ هذا النوع من "DEX عبر السلسلة" في محاولة حل مشكلة تداول الأصول بين السلاسل من خلال بناء طبقة التحقق الخاصة به أو نقل الرسائل أو مجموعة السيولة الافتراضية. على الرغم من أن بنية البروتوكول أكثر تعقيدًا بكثير من بنية DEX ذات السلسلة الواحدة، فإن ظهورها يرسل إشارة: لقد ابتعد مسار تطور DEX عن سلسلة عامة معينة ويتحرك نحو عصر التعاون بين البروتوكولات بين السلاسل. من الصعب تصنيف DEX في هذه المرحلة حسب "النوع": فقد يكون مدخل سيولة (1inch)، أو منسق بروتوكول (Velodrome)، أو حتى آلية مبادلة بين السلاسل (ThorChain). إنها ليست "مصممة" مثل الجيل السابق، بل هي أقرب إلى "الضغط عليها بواسطة الهيكل". في هذه المرحلة، لا تعد DEX مجرد أداة فحسب، بل هي أيضًا استجابة بيئية - منتج متكيف يستخدم لإجراء تغييرات في بنية الشبكة، ونقل الأصول عبر السلسلة، وألعاب الحوافز بين البروتوكولات. لم يعد الأمر مجرد "تحديث للمنتج" بل أصبح مظهرًا من مظاهر "التطور الهيكلي".

3. عندما تتقاطع التسعير والسيولة والسرد: كيف تدخل DEX إلى الإطلاق؟ عندما ننظر إلى مسارات تطوير الأجيال الأربعة الأولى من DEX، فليس من الصعب العثور على شيء واحد: السبب وراء استمرار تطورها ليس أبدًا لأن وظيفة معينة مصممة بشكل أكثر ذكاءً، ولكن لأنها تستجيب باستمرار للاحتياجات الحقيقية للسلسلة - من المطابقة، وصناعة السوق، إلى التجميع، عبر السلسلة، كل تحول في DEX هو ملء طبيعي لفجوة هيكلية. في هذه المرحلة، لم يعد DEX "نقطة وظيفية" على سلسلة معينة، بل أصبح أشبه بـ "طبقة التكيف الافتراضية" بعد تغير بنية السلسلة. سواء كان مشروعًا يريد تقديم حوافز، أو بروتوكولًا يريد جذب حركة المرور، أو سلسلة متقاطعة تريد التجميع، فإن DEX تلعب دورًا متزايد الأهمية في "الجدولة" و"التنسيق". ومع ذلك، مع توليها المزيد والمزيد من الأدوار، تواجه DEX حتمًا معضلة هيكلية أخرى كانت موجودة منذ فترة طويلة ولكنها كانت مفقودة: لإدراجها في CEX، من الضروري إدراج العملات المعدنية، والتفاوض على الموارد، وبناء مجتمع؛ لإدراجها في السلسلة، من الضروري بناء مجمع، والعثور على السيولة، وإدخال التداول الفوري. في نهاية المطاف، تتجمع هذه القضايا المتفرقة ظاهريًا في مشكلة أساسية واحدة: عندما يتعلق الأمر بالبداية الباردة لمشروع جديد، من سيوفر هيكل بدء التشغيل للمشروع؟ يجب أن تعلم أنه في سوق التشفير المبكر، غالبًا ما تكون عملية الإطلاق عبارة عن عملية موارد تهيمن عليها البورصات المركزية: يتم التحكم في إيقاع القائمة، وتوجيه الأسعار، وتوزيع المستخدمين، وعقد الدعاية بواسطة المنصة. على الرغم من أن هذا النموذج يتمتع بكفاءة عالية، إلا أنه يجلب معه أيضًا مشاكل مثل حواجز الدخول العالية، ونقص الشفافية، والسلطة المركزية المفرطة.

مع إتقان DEX تدريجيًا للتسعير والسيولة وتعبئة المستخدمين وآليات المجتمع، بدأت في امتلاك القدرة الهيكلية على القيام بجميع العناصر المطلوبة للإطلاق - وكل هذا ليس لأن DEX تريد القيام بالإطلاق، ولكن لأنها نمت بشكل طبيعي في شكل الإطلاق في تطور وظائفها وبيئتها. لم "تعلن" أبدًا عن دخولها إلى سيناريو تمويل السوق الأولية، ولكن في مرحلة معينة من التاريخ، استحوذت DEX بشكل طبيعي على الهياكل الأساسية الثلاثة للبداية الباردة للمشروع: السيولة، والتسعير، والمجتمع.

هذه ليست استراتيجية منتج، بل هي نتيجة فيضان للمنطق الهيكلي.

بعد أن قدمت Uniswap آلية AMM، رأينا لأول مرة آلية اكتشاف الأسعار التي لا تتطلب أوامر أو وسطاء. بعبارة أخرى، يحول DEX "إجماع السوق" إلى "وظيفة على السلسلة"، ولم يعد تشكيل الأسعار يعتمد على المطابقة، بل يتم تحديده بشكل مباشر من خلال علاقة العرض والطلب لمجموعة الأصول. إن هيكل التسعير هذا هو على وجه التحديد أحد أصعب المشاكل التي يمكن حلها عند بدء مشروع بارد: عندما يتم إطلاق رمز ما للتو، وليس لديه سيولة، ولا عمق تداول ثانوي، فإن ما يحتاج إليه أكثر هو آلية اكتشاف الأسعار التلقائية التي لا تتطلب أذونات.

وبعد ذلك مباشرة، أصبح مجمع السيولة بمثابة قناة توزيع للحوافز المبكرة. سيقوم المشروع بحقن الرموز والأصول السائدة (مثل ETH وUSDC) في المجمع، باستخدام عمق المجمع لدعم استقرار الأسعار المبكر، مع توجيه المستخدمين للانضمام إلى توفير السيولة من خلال رسوم المعاملات وتعدين السيولة. المستخدمون ليسوا "مستثمرين" بل "مشاركين"؛ المشاريع ليست "إصدار عملات معدنية" بل "إطلاق مجموعات".

إذا أخذنا Raydium كمثال، فإن منطق "DEX هي منصة الإطلاق" مباشر بشكل خاص. إنه ليس مجرد بروتوكول سيولة على Solana، بل يتضمن أيضًا وحدة AcceleRaytor، مما يسمح للمشاريع بإجراء عملية بدء تشغيل باردة على السلسلة من خلال مجموعة السيولة + العرض الأولي. لا توجد عملية مراجعة معقدة، ولا توجد منصة وسيطة تتحكم في وتيرة إدراج العملة، ولا حتى عتبة KYC إلزامية. يمكن لأي شخص الاشتراك في الأسهم مقدمًا من خلال Raydium، والتقدم على الآخرين في التداول، والمراهنة على تغييرات الأسعار الأولية. لا يوفر AMM السيولة والتسعير فحسب، بل يعيد أيضًا بناء تعبئة المجتمع بمعنى ما: إن منطق التداول في DEX قابل للجمع بشكل طبيعي وتشاركي وقابل للبناء المشترك. وهذا يعني أيضًا أنه منذ اليوم الأول لإطلاق المشروع عبر الإنترنت، كان في بيئة تتشابك فيها آليات المجتمع والتداول، وأصبح إصدار العملة المعدنية إصدارًا اجتماعيًا.

وبالتالي، لم تعد DEX مجرد "قناة توزيع" أو "أداة سلسلة خلفية" للسوق الأولية، بل استحوذت على جميع المسارات الرئيسية للإطلاق من البنية الجذرية. لا يعتمد الأمر على الاستضافة أو الدعاية أو التحكم في الأذونات، بل يعتمد فقط على الآلية نفسها لإنشاء حلقة مغلقة للتوزيع المبكر للمشروع.

لذلك، فإن Launch ليس "وحدة وظيفية" لـ DEX، بل هو أقرب إلى منتج ثانوي هيكلي ينمو بشكل طبيعي منه. باعتبارها آلية تداول لامركزية، تصبح DEX بطبيعة الحال نقطة الهبوط للسوق الأولية عندما يتم استخدامها في المراحل المبكرة من المشروع.

رابعًا، من التوزيع إلى التصميم: إعادة كتابة آلية الإطلاق على السلسلة

إن أقدم نموذج إطلاق بسيط للغاية في الواقع - طالما أن المجمع مفتوح، فإن الرمز المميز يكون متاحًا عبر الإنترنت. أدت آلية "الإدراج المجاني" على Uniswap إلى ولادة الدفعة الأولى من مشاريع IDO (العرض الأولي للبورصة اللامركزية): حيث قام طرف المشروع بحقن الرموز مباشرة في أزواج التداول، مما أدى إلى تشكيل مجموعة سيولة مع ETH أو USDC، وكان اندفاع المستخدم لسلوك الشراء في حد ذاته إصدارًا أساسيًا. لا يوجد جدولة، ولا مراجعة للمؤهلات، ولا سيطرة مركزية. العتبة الوحيدة هي الفجوة في السرعة والمعلومات على السلسلة.

تعمل هذه الآلية على إطلاق حرية إصدار الرموز بشكل كبير، ولكنها مصحوبة أيضًا بمشاكل مثل الانزلاق الجنوني، والروبوتات الاستباقية، ونقص تثبيت الأسعار. كانت العملية برمتها أشبه بسباق مضاربة مفتوح أكثر من كونها تصميم تمويل حقيقي.

مع ظهور المشاكل، بدأت بعض المشاريع في تجربة آليات أكثر قابلية للتحكم، مثل Balancer LBP (Liquidity Bootstrapping Pool).

المنطق الأساسي لـ LBP هو تحديد أوزان الأسعار الأولية القصوى بشكل مصطنع (على سبيل المثال: 90% رموز / 10% USDC) في بداية الإطلاق، وتعديلها تدريجيًا إلى نسبة طبيعية بمرور الوقت. ينخفض ​​السعر تلقائيًا وفقًا لتصميم الآلية، بهدف قمع FOMO المبكر واندفاع الروبوت. من الناحية النظرية، يجعل الأسعار أكثر عقلانية ويمنح المستخدمين فرصًا أكثر مساواة للمشاركة. ومع ذلك، في التشغيل الفعلي، لا تزال قدرة LPB المضادة للالتقاط محدودة، وتصميم منحنى السعر صعب، كما أن عتبة تعليم المستخدم ليست منخفضة. إنه مثل "عرض طريق قابل للبرمجة في عصر DEX"، لكنه لا يحل حقًا مسألة "من يجب أن يشارك".

نوع آخر من الحلول هو نموذج الإطلاق العادل، مثل النموذج الذي نفذته شركة Camelot على Arbitrum.

فكرة الإطلاق العادل هي: ** لم تعد الأسعار محددة مسبقًا، ولكن بدلاً من ذلك استخدم فترة نافذة إيداع مفتوحة وتشاركية لجمع الأموال + تحديد الأسعار + التوزيع. ** كلما استثمرت مبلغًا أكبر من USDC، ستحصل على عدد أكبر من الرموز المميزة بشكل متناسب. يمكن للجميع المشاركة، ويتم توزيعها بشكل متناسب وليس هناك حاجة للتسرع في الشراء، وهو ما يبدو أكثر "عدالة".

ولكن التحدي الحقيقي هو: "العدالة" لمن؟ بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لا يزال هناك خطر المشاركة بسبب عدم وجود مثبتات الأسعار وآليات الخروج؛ بالنسبة لأصحاب المشاريع، فإن كفاءة جمع الأموال غير مستقرة وعمق السوق غير قابل للسيطرة، وهو ما قد لا يكون أفضل من عمليات الطرح الأولي التقليدية. إن الإطلاق العادل هو بمثابة تعبير عن "فلسفة الحوكمة" أكثر منه تحسينًا في الكفاءة الهيكلية. في الوقت نفسه، في منصات التداول اللامركزية الأكثر جذرية مثل Jupiter وVelodrome، بدأنا نرى بعض الآليات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بهيكل الحوكمة داخل البروتوكول: النقطة المشتركة بين هذه الآليات هي أن الإطلاق لم يعد إجراء "شراء إصدار"، بل إعادة بناء للعلاقات الهيكلية. إن إطلاق المشروع ليس مجرد إشارة لبدء التداول، بل هو عملية إجماع هرمية لدخول هيكل حوكمة البورصة، ونظام المستخدمين، وتوزيع السيولة. أنت لا تتداول العملات التي تشتريها، بل تتداول ترتيب الشبكة الذي أنت على وشك الانضمام إليه. ولكن هذا يجلب معه أيضًا مخاطر أكثر تعقيدًا: التحكيم الآلي، والتلاعب بتوقعات المجتمع، وتصميم أسعار الصندوق الأسود، والهجمات الناجمة عن السيولة، وغيرها من المشاكل التي تظهر في تيار لا نهاية له. كلما كانت الآلية أكثر تعقيدًا، كلما امتلك المصمم "منظورًا إلهيًا"، وكلما كان المستخدم أقل قدرة على الفهم والتحكم.

لم يعد الإطلاق حدثًا، بل أصبح أشبه بنظام ديناميكي. إنه لا يخبرك فقط "بكيفية إصدار العملات المعدنية"، بل يشير أيضًا إلى المنهجية الأساسية لكيفية تنظيم المشروع للحوكمة، وتخصيص السيولة، وتوجيه عقول المستخدمين.

5. التكهنات حول مستقبل DEX: التطور التكراري من مرافق السيولة إلى مبادرات الإجماع إذا كان DEX المبكر يجعل المعاملات على السلسلة ممكنة، فبعد خمس سنوات من التطور، تقترب DEX ببطء من سؤال آخر: ما الذي يمكنها تمكينه أيضًا إلى جانب المعاملات؟

لقد أدى النمو الطبيعي لآلية الإطلاق إلى تحويل DEX من منصة لمطابقة تداول الأصول إلى مركز لتولي المشاريع وتوجيه السيولة وإعادة تشكيل الإجماع الأولي. ولكن بسبب هذا، ومع اختيار المزيد والمزيد من المشاريع للبدء في DEX، فإن DEX نفسها تواجه تحديات نظامية جديدة: من يجب أن يكون له الحق في المشاركة في Launch؟ كيفية فحص المستخدمين الحقيقيين؟ كيفية تجنب الاحتيال في السيولة؟ وفي ظل هذا الضغط، يبدو أن آلية مشاركة أكثر دقة بدأت في الظهور.

يصبح نظام الهوية على السلسلة، وخاصة آلية السمعة المبنية على تقنية ZK (إثبات المعرفة الصفرية)، بمثابة إجابة محتملة. على عكس KYC التقليدي، الذي يتطلب الكشف عن الخصوصية، تسمح هوية ZK للمستخدمين بإثبات استيفائهم لشروط معينة (مثل وقت الاحتفاظ، وسجل التفاعل على السلسلة، والمشاركة في بروتوكول معين) دون الكشف عن معلومات محددة. لم يعد الإطلاق مجرد عملية "استحواذ" بسيطة، بل أصبح عملية فحص تعتمد على السلوك والسمعة على السلسلة.

إذا تم إنشاء هذا الهيكل، فقد لا يكون إطلاق DEX المستقبلي "فتح الباب ويمكن لأي شخص أسرع الدخول"، ولكنه سيتطور إلى نموذج جديد لشهادة التأهيل على السلسلة + توزيع المشاركة المنظمة. لا يجوز إصدار رموز البداية الباردة الأولية إلا لأولئك الذين يستوفون معايير المجتمع المحددة حقًا.

وبالإضافة إلى ذلك، قد تقوم DEX بتطوير نوع من هيكل "YC على السلسلة". تلعب YC (Y Combinator) دور فحص واستثمار واحتضان المشاريع المبكرة في عالم Web2. في مجال DEX، عندما تنضج مكونات مثل آلية التسعير وتوزيع السيولة وفحص المستخدم والتوجيه التحفيزي تدريجيًا، من الممكن تمامًا أن تصبح DEX منصة متكاملة للبداية الباردة لمشاريع Web3 - فهي ليست مجرد مجموعة تمويل، بل أيضًا مدخل مجتمعي وسوق سيولة. بحلول ذلك الوقت، قد لا تكون DEX مجرد منصة تداول، ولا مجرد منصة إطلاق بسيطة، بل قد تكون نقطة البداية لنظام احتضان المشاريع على السلسلة بالكامل: أداة إطلاق إجماع السلسلة. وبطبيعة الحال، لن يكون هذا الطريق سهلا.

عندما تستوعب DEXs وظيفة الإطلاق باعتبارها تكوينًا قياسيًا للنظام البيئي، فسوف يؤدي ذلك حتمًا إلى ظهور منافسة جديدة في المحيط الأحمر:

لقد تحول الإطلاق من مشكلة البداية الباردة للمشروع نفسه إلى مشكلة حياة أو موت يجب على DEX نفسها الإجابة عليها.

في ذلك الوقت، قد نحتاج إلى طرح السؤال مرة أخرى:

إذا أصبحت كل بورصة لامركزية منصة إطلاق، فهل ستفقد منصة الإطلاق نفسها الثقة المبكرة التي كانت تمثلها ذات يوم؟

VI. الخلاصة: من "الحراسة الذاتية" إلى "المشاركة في إنشاء الهيكل المالي"، تعود بورصة DEX إلى الحرية

عندما نعيد النظر في مسار بورصة DEX، فمن السهل أن ننسى كيف ولدت في الأصل - ليست عملية للغاية، وليست حيوية للغاية، وليست "سوقية" للغاية. كانت تجربة صغيرة قادها المهوسون، فقط لإثبات أن تبادل الأصول يمكن أن يتم دون الحاجة إلى الحراسة، أو الاعتماد على المنصة، أو الثقة.

في الوقت الحاضر، عندما نرى أن DEX يمكن أن تدعم البداية الباردة للمشروع، وحوكمة السيولة، والتوجيه عبر السلسلة، وهيكل الإطلاق، وحتى أن تصبح نقطة دخول المستخدم لفهم التمويل، يجب أن ننظر إلى الوراء ونرى بوضوح: كل هذا ليس نتيجة لتصميم رائع لمشروع معين، ولكنه نتاج التطور الذاتي للهيكل بأكمله على السلسلة.

DEX لا يقوم "بالتحديث النشط"، بل يستمر فقط في الاستجابة للتغييرات في الأنظمة المحيطة ويستمر في ملء الفجوات الهيكلية. لم يكتب خطة جيدة ولم يرسم حدودًا واضحة، ولكن من خلال AMM، والمجمع، وهوية ZK، وربط الحوكمة، فقد تحول تدريجيًا إلى موصل ومبادر للنظام البيئي. لم يتوقف عن التداول أبدًا، ولكنه كان منذ فترة طويلة أكثر من مجرد التداول. لم يغادر المركز أبدًا، بل تراجع ببطء إلى داخل الهيكل. لم يكن تطور DEX قفزة وظيفية مكتملة أبدًا، بل كان إعادة بناء مستمرة للبروتوكول. في هذه العملية، ما تحميه حقًا هو الشيء الأصلي: ليس الرمز، ولا رسوم الغاز، ولا الانزلاق، ولكن تمكين المستخدمين من المشاركة بحرية والتعاون وتشكيل نظامهم المالي الخاص على السلسلة.

لذا عندما نسأل مرة أخرى: "لماذا لا يستطيع كل مشروع الهروب من DEX؟" ربما لا تكون الإجابة "يجب"، ولكن - لا توجد نقطة بداية أفضل من هذا. ربما لا يكمن مستقبل DEX في المعاملة نفسها، بل في الطريقة التي تسمح لنا بإعادة تعريف التعاون.