لماذا تتسبب Coinbase في مخاطر التركيز باعتبارها أمين حفظ لمؤسسة ETF؟

المؤلف: يويكي يانغ، أولغا خريف، بلومبرج؛ المترجم: Songxue، Golden Finance

• توفر Coinbase الحضانة والتداول والتمويل لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة؛

• يشكل هذا الترتيب مخاطر تركز وقد يؤدي إلى زيادة التدقيق.

إن الظهور الأول لصندوق Bitcoin ETF الفوري في الولايات المتحدة يدفع شركة Coinbase Global Inc. إلى مركز أكبر لحظة سائدة للعملة المشفرة حتى الآن. ومع ذلك، فإن هذا الوضع الصناعي الذي يبدو أنه يُحسد عليه يجلب أيضًا مخاطر كبيرة للشركة وشركائها.

بعد أن وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية أخيرًا على الطلبات المقدمة من ما يقرب من اثنتي عشرة شركة استثمارية، بما في ذلك الشركات ذات الوزن الثقيل مثل BlackRock Inc. وFranklin Templeton، بدأت أول الصناديق المتداولة في البورصة التي تستثمر مباشرة في Bitcoin في التداول الأسبوع الماضي. . تأتي هذه المنتجات بعد سنوات من الدفع في الصناعة وتم الترحيب بها باعتبارها تطورًا رئيسيًا من شأنه أن يؤدي إلى اعتماد أوسع لأكبر عملة مشفرة في العالم.

سيعتمد معظم مصدري صناديق الاستثمار المتداولة على Coinbase لإدارة أموالهم بطريقة ما، في حين ستوفر بورصة الأصول الرقمية خدمات الحضانة والتداول والإقراض لشركة BlackRock وغيرها.

هيمنة Coinbase

يختار معظم مُصدر صناديق Bitcoin المتداولة Coinbase كـ أمين العملة المشفرة

المصدر: أخبار بلومبرج، معلومات بلومبرج، هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية

ومع ذلك، في حين أن Coinbase ستستفيد من دخول البيتكوين إلى الأسواق التقليدية، فإن الترتيبات تسلط الضوء على تركيز المخاطر الذي يرى البعض أنه يحتمل أن يكون خطيرًا. وفي الوقت نفسه،يشكل ظهور مجموعة كبيرة من الصناديق التي تقدم رسومًا مخفضة على أدوات الاستثمار في Bitcoin تهديدًا منفصلاً للإيرادات من منصة التداول الأساسية لـ Coinbase.

قال ديفيد شويد، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة Halborn لأمن blockchain: "حسب التصميم، تنقسم البنية التحتية للسوق المالية لدينا إلى أدوار مختلفة. عندما يكون لديك كيان واحد مسؤول عن التجارة بأكملها. دورة الحياة، أعتقد أن هذا يثير المخاوف."

تمثل الأدوار المتعددة التي تلعبها Coinbase مصدر قلق كبير للجنة الأوراق المالية والبورصة نفسها، والتي اتهمت الشركة في يونيو بتشغيل بورصة غير مسجلة، وتورط وسيط وتاجر ولجنة الأوراق المالية والبورصات. في معركة قانونية مع الشركة بعد أن اعتبرت غرفة المقاصة أنها تتداول الأوراق المالية. تعارض Coinbase هذه الاتهامات، مدعية أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تجاوزت حدودها.

أوضح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، أن الوكالة لا تؤيد أيًا من ترتيبات الصناديق ولا "توافق أو تؤيد منصات تداول العملات المشفرة أو الوسطاء الذين تعتبر الوكالة غير متوافقة إلى حد كبير".

تُعد Coinbase بالفعل أكبر جهة حفظ للعملات المشفرة في العالم والاختيار الأكثر شيوعًا لموفر خدمة الحفظ لصناديق Bitcoin المتداولة. ولكن وفقًا لكشف المخاطر، أشارت المُصدر أيضًا إلى أن الشركة قد تضطر إلى الحد أو تقليص بعض الخدمات التي تقدمها.

قال ديف أبنر، مدير شركة Dabner Capital Partners الاستشارية لصناديق الاستثمار المتداولة: "مع وجود العديد من الشركات التي تستخدم Coinbase كأمين حفظ للعملات المشفرة، هناك بالتأكيد مخاطر التركيز." "يبدو هذا مثل مخاطر غير ضرورية للمستثمرين، وأنا مندهش من أن المُصدرين لا يطلبون إعدادًا متعدد الحفظ فقط للحماية من المشكلات غير المتوقعة. "

<وقالت أليسيا هاس، المديرة المالية لشركة Coinbase، إن الشركة "تسعى جاهدة لتجنب الصراعات ذات فائدة" وأن هيكل سوق الأوراق المالية التقليدية قد لا يكون مناسبًا للعملات المشفرة. وأضاف متحدث باسم Coinbase أن أعمال الحفظ في Coinbase "ليست مشكلة في حالتنا مع هيئة الأوراق المالية والبورصة".

Coinbase هي حاليًا الوكيل التجاري الوحيد لشركة BlackRock، التي ستقوم بشراء وبيع Bitcoin لصناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها من خلال Coinbase Prime. تعتبر أعمال الإقراض الخاصة بها، على الرغم من كونها جزءًا صغيرًا فقط من المنظمة، بمثابة ترس رئيسي آخر في آلة Bitcoin ETF. يمكن لمصدري العملات مثل BlackRock اقتراض البيتكوين أو النقد من Coinbase للتداول على المدى القصير.

لكن قدرة Coinbase على جمع رأس المال (من الميزانية العمومية للشركة) يمكن أن تخلق عنق الزجاجة لمثل هذه المعاملات. من المؤكد أن شركة بلاك روك لديها على الأقل طرقًا لإدارة الصفقة، حتى لو لم تتمكن من جمع رأس المال.

قال الرئيس المؤسسي لـ Coinbase، بريت تيجباول، تقدم Coinbase خدمات مجمعة عبر الحفظ والتداول والتمويل لتوفير عملية سلسة. وأضاف أن العملاء الذين يستخدمون مقدمي خدمات مختلفين قد ينتهي بهم الأمر إلى خلق المزيد من المخاطر.

بينما ارتفع سعر سهم Coinbase بنسبة 400٪ تقريبًا في العام الماضي مع ارتفاع عملة البيتكوين، فإن صندوق الاستثمار المتداول الجديد قد يوفر فقط دفعة للشركة، وفقًا لتقرير حديث من ميزوهو التي زادت إيراداتها بنسبة 5% إلى 10%. يقدر المحللون أن مؤسسة التدريب الأوروبية قد تضيف فقط 25 مليون دولار إلى 30 مليون دولار كرسوم حفظ، وما يصل إلى 210 مليون دولار من إيرادات تداول البيتكوين الإضافية على المنصة. يعد هذا انخفاضًا مقارنة بإجمالي إيرادات Coinbase البالغة 2.15 مليار دولار في الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر.

قد يبدأ بعض العملاء الحاليين في شراء البيتكوين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من Coinbase، والتي تفرض رسوم معاملات أعلى. وقال دان دوليف، كبير محللي التكنولوجيا المالية في ميزوهو، إنه حتى لو لم يفعلوا ذلك، فإن رسوم إدارة أصول صناديق الاستثمار المتداولة المنخفضة يمكن أن تؤدي إلى ضغط الرسوم عبر الفضاء، بما في ذلك Coinbase.

قالت هاس من Coinbase إنها لا تتوقع ضغطًا فوريًا على رسوم التداول عند وصول صندوق Bitcoin ETF، على الرغم من أن الشركة قد تواجه ضغطًا على الرسوم على المدى الطويل. قال جريج توسار، رئيس المنتجات المؤسسية في Coinbase: "نعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ستكون مكملة لسوق العملات المشفرة وCoinbase".

رسوم الحفظ أقل بكثير من رسوم التداول، ومع المنافسة في هذا العمل الزيادات، ورسوم الحضانة قد يكون هناك المزيد من الانخفاضات. هناك بدائل لـ Coinbase: تستخدم Fidelity Investments ذراع الأصول الرقمية الخاص بها لتأمين Bitcoin لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF). كما تتطلع بورصة العملات المشفرة Gemini، التي شارك في تأسيسها كاميرون وتايلر وينكلفوس، إلى لعب دور وحصلت على VanEck Bitcoin Trust كعميل.

بالنسبة للبعض، يمكن القول إن حقيقة أن Coinbase، باعتبارها شركة عامة، تخضع لمزيد من التدقيق مقارنة بالعديد من الشركات الأخرى، هي ميزة - والتي قد تجتذب المزيد من الأعمال على المدى الطويل. قال مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، إن شركته اختارت Coinbase للحضانة لأن الشركة "الأكبر والأكثر رسوخًا".

قال كامبل هارفي، أستاذ المالية بجامعة ديوك:"إنهم يريدون أن يشعر العملاء بالراحة والثقة في التداول على Coinbase كما يفعلون في بورصة ناسداك."

في الوقت الحالي، تتمتع Coinbase بلحظة انتصار. كان هناك ضجة في مكاتب الشركة الأنيقة في نيويورك في هدسون ياردز على الجانب الغربي من مانهاتن، حيث ظهر صندوق Bitcoin ETF لأول مرة يوم الخميس. قالت إميلي تشوي، الرئيس التنفيذي للعمليات في Coinbase: "لا أحد منا ينام". "نحن متحمسون للغاية."

بمرور الوقت، قد تنوع صناديق الاستثمار المتداولة لاستخدام أمناء حفظ متعددين لأنها تتطلع إلى تقليل اعتمادها على شركة واحدة - حتى لو لم يُطلب منها القيام بذلك. هاس مستعد لهذا الاحتمال. في حين أن Coinbase كانت خيارًا موثوقًا به مقارنة بما قالت إنه العديد من المنتجات الأخرى المتداولة في البورصة والصناديق المنظمة، فقد أقرت أنه مع نمو الأصول، قد يلجأ المصدرون إلى أمناء ثانويين من أجل "التكرار". يو والتنوع. وأشارت إلى أن مصدري صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق المالية التقليدية غالبًا ما يكون لديهم أمناء متعددون، على الرغم من أنها تتوقع أن تحتفظ Coinbase بجزء كبير من أصولها.