لماذا لا يستطيع التدفق المذهل لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة أن يؤدي إلى ارتفاع كبير في عملة البيتكوين؟

المؤلف: CryptoVizArt، UkuriaOC، Glassnode؛ المترجم: Deng Tong، Golden Finance

الملخص

• مع ظهور بروتوكول الأحرف الرونية، نشأ اختلاف غير بديهي بين انخفاض العناوين النشطة وزيادة عدد المعاملات.

• تمتلك الكيانات الرمزية الرئيسية الآن ما يقرب من 4.23 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 27٪ من العرض المعدل، مع صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية التي تمتلك الآن رصيدًا قدره 862000 بيتكوين.

• يبدو أن هياكل التجارة الفورية والتحوطية تشكل مصدرًا مهمًا للطلب على تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، حيث يتم استخدام صناديق الاستثمار المتداولة كوسائل لاكتساب التعرض الفوري الطويل، أثناء وجودها في سوق العقود الآجلة لمجموعة CME صافي المركز القصير للبيتكوين آخذ في النمو.

الانخفاض في العناوين النشطة والزيادة في حجم المعاملات التي تتم معالجتها بواسطة الشبكة

مؤشرات النشاط على السلسلة مثل العناوين النشطة والمعاملات والمعاملات يعد الحجم أمرًا مهمًا لتحليل شبكات blockchain، حيث يوفر النمو والأداء مجموعة أدوات قيمة. عندما تم تطبيق القيود على تعدين البيتكوين في منتصف عام 2021، انخفض عدد العناوين النشطة على شبكة البيتكوين بشكل كبير، حيث انخفض من أكثر من حوالي 1.1 مليون يوميًا إلى حوالي 800000 فقط يوميًا.

تشهد شبكة Bitcoin حاليًا انكماشًا مشابهًا في نشاط الشبكة، على الرغم من اختلاف العوامل الدافعة تمامًا. في الأقسام التالية، سنستكشف كيف أدى ظهور Inscriptions وOrdinals وBRC-20 وRunes إلى تغيير كبير في كيفية رؤية المحللين على السلسلة لمؤشرات النشاط المستقبلية.

على الرغم من السوق القوية يستمر الزخم والعناوين النشطة وحجم المعاملات اليومية في الزيادة، ولكن هذا الاتجاه يتباين.

بينما يبدو أن عدد العناوين النشطة آخذ في التناقص، فإن عدد المعاملات التي تتم معالجتها بواسطة الشبكة يقترب من الكل -أعلى مستوياتها الزمنية. يبلغ متوسط ​​حجم المعاملات الشهرية الحالية 617 ألفًا في اليوم، وهو أعلى بنسبة 31% من المتوسط ​​السنوي، مما يشير إلى ارتفاع الطلب نسبيًا على مساحة كتلة البيتكوين.

إذا قارنا الانخفاض الأخير في العناوين النشطة مع حصة معاملات Inscription ورموز BRC-20، فيمكننا ملاحظة وجود ارتباط قوي. ومن الجدير بالذكر أن عدد النقوش انخفض أيضًا بشكل كبير منذ منتصف أبريل.

يشير هذا إلى أن كان السبب الأولي لانخفاض نشاط العناوين يرجع في المقام الأول إلى انخفاض استخدام النقوش والأعداد الترتيبية . من الجدير بالذكر أن العديد من المحافظ والبروتوكولات في الصناعة تعيد استخدام العناوين، وإذا كان العنوان نشطًا أكثر من مرة في اليوم، فلن يتم احتسابه مرتين. لذا، إذا كان العنوان يُنشئ عشر معاملات يوميًا، فسوف يظهر كعنوان نشط، ولكن هناك في الواقع عشر معاملات.

من أجل التوضيح النقش منذ كيف نما منذ بداية عام 2023، يمكننا أن نرى كيف توسع العدد الإجمالي للنقوش التراكمية. حتى كتابة هذه السطور، بلغ عدد النقوش 71 مليونًا، ومع ذلك، زادت شعبية البروتوكول بشكل ملحوظ منذ منتصف أبريل/نيسان من هذا العام. انخفاض العام.

لتفسير الانخفاض في نشاط النقش، يجب علينا تسليط الضوء على ظهور بروتوكول الأحرف الرونية، الذي يدعي أنه وسيلة أكثر كفاءة لتقديم الرموز القابلة للاستبدال على البيتكوين. ظهرت الأحرف الرونية عبر الإنترنت خلال فترة النصف، وهو ما يفسر انخفاض Inscription في منتصف أبريل.

تتبع الأحرف الرونية آلية مختلفة عن النقوش ورموز BRC-20، وذلك باستخدام الحقل OP_RETURN (80 بايت). يسمح هذا للبروتوكول بتشفير البيانات التعسفية في السلسلة مع الحاجة إلى مساحة كتلة أقل.

مع إطلاق بروتوكول Runes عند النصف (20 أبريل 2024)، ارتفع الطلب على معاملات Runes إلى ما بين 600000 و800000 يوميًا وظل مرتفعًا منذ ذلك الحين.

حلت المعاملات المتعلقة بالرونية الآن إلى حد كبير محل رموز BRC-20 بالإضافة إلى الترتيبيات والنقوش، وهو ما يمثل 57.2% من المعاملات اليومية. يشير هذا إلى أن تكهنات هواة الجمع ربما تحولت من النقوش إلى سوق الرون.

التباين في الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة

هناك تباين آخر جذب الانتباه مؤخرًا وهو أنه على الرغم من التدفقات المذهلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة، إلا أن الأسعار ظلت راكدة وتم تداولها بشكل جانبي. لتحديد وتقييم جانب الطلب في ETF، يمكننا مقارنة رصيد ETF (862 ألف BTC) بالكيانات الرئيسية الأخرى.

صندوق الاستثمار المتداول في الولايات المتحدة = 862 ألف بيتكوين

Mt. Gox Trustee = 141 ألف بيتكوين

الحكومة الأمريكية = 207 ألف بيتكوين

جميع البورصات = 2.3 مليون بيتكوين

عمال التعدين (باستثناء باتوشي) = 706 ألف بيتكوين

يقدر إجمالي الرصيد لجميع هذه الكيانات بحوالي 4.23 مليون، وهو ما يمثل 27% من إجمالي العرض المتداول المعدل ( هذا هو إجمالي العرض مطروحًا منه الرموز المميزة التي ظلت خاملة لأكثر من سبع سنوات).

Coinbase ككيان ، تمتلك كمية كبيرة من إجمالي أرصدة الصرف بالإضافة إلى أرصدة صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الأمريكية الفورية من خلال خدمة الحفظ الخاصة بها. تحتفظ بورصة Coinbase وكيانات الحفظ Coinbase حاليًا بحوالي 270,000 و569,000 BTC على التوالي.

نظرًا لأن Coinbase أيضًا من خلال تقديم الخدمات لعملاء مؤسسة التدريب الأوروبية وحاملي الأصول التقليدية على السلسلة، أصبحت أهمية البورصات في عملية تسعير السوق كبيرة. من خلال قياس عدد الحيتان التي تقوم بالإيداع في محافظ بورصة Coinbase، يمكننا أن نرى زيادة كبيرة في حجم الودائع بعد إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية.

ومع ذلك، لاحظنا أن جزءًا كبيرًا من الودائع كان مرتبطًا بالتدفقات الخارجة من مجموعة عناوين GBTC، والتي كانت بمثابة عبء إضافي مستمر على العرض طوال العام.

بالإضافة إلى ضغط البيع على GBTC مع ارتفاع السوق إلى مستويات قياسية جديدة، كان هناك عامل حديث أدى إلى ضعف ضغط الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة .

بالنظر إلى سوق العقود الآجلة لمجموعة CME، فقد استقرت الفائدة المفتوحة فوق مستوى 8 مليارات دولار، بعد أن وصل سابقًا إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 11.5 مليار دولار في مارس 2024. قد يشير هذا إلى أن المزيد والمزيد من تجار السوق التقليديين يعتمدون استراتيجيات المراجحة الفورية.

يتضمن هذا النوع من المراجحة مركزًا محايدًا للسوق يجمع بين شراء مركز طويل الأمد مع البيع (على المكشوف) لمركز العقود الآجلة على نفس الأصل الأساسي الذي يتداول بسعر أعلى.

يمكننا أن نرى، تقوم الكيانات المصنفة على أنها صناديق تحوط ببناء مراكز قصيرة صافية أكبر بشكل متزايد في البيتكوين.

يوضح هذا أن هيكل تداول المراجحة الفورية قد يكون مصدرًا مهمًا للطلب على تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، ومن بينها صناديق الاستثمار المتداولة. للحصول على التعرض لبقعة طويلة عن طريق الفم. كما زادت الفائدة المفتوحة لمجموعة CME وهيمنتها الشاملة على السوق بشكل ملحوظ منذ عام 2023، مما يشير إلى أنها أصبحت المكان المفضل لصناديق التحوط للعقود الآجلة القصيرة من خلال CME.

تمتلك صناديق التحوط حاليًا مراكز بيع صافية في أسواق CME Bitcoin وMicro CME Bitcoin بقيمة 6.33 مليار دولار و97 مليون دولار على التوالي.

الملخص

لقد تسارعت الاختلافات الكبيرة في مقاييس النشاط بسبب الشعبية الكبيرة لبروتوكول Runes، الذي يستخدم إعادة استخدام واسعة النطاق للعناوين، مع عنوان واحد يولد معاملات متعددة.

ظهور وظهور معاملات المراجحة الفورية بين منتجات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية الطويلة والعقود الآجلة القصيرة من خلال مجموعة CME النطاق أدى ذلك إلى منع تدفق الأموال من المشترين إلى صناديق الاستثمار المتداولة إلى حد كبير. وكان لهذا تأثير محايد نسبيًا على أسعار السوق، مما يشير إلى أن المشترين العضويين الناشئين عن الطلب غير المراجحة ضروريون لزيادة تحفيز حركة الأسعار الإيجابية.