هل سيقضي صندوق Bitcoin ETF على الارتفاع في الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة؟

المؤلف: Alex Tapscott، CoinDesk؛ المترجم: Songxue، Golden Finance

صندوق Bitcoin ETF موجود أخيرًا. فهل حقق هذا الإطلاق النتائج المرجوة؟ وفقا لمعظم المقاييس، فإن الجواب هو "نعم". وفي الأيام الستة الأولى، جمعت صناديق الاستثمار المتداولة الـ 11 الجديدة ما يقرب من 4 مليارات دولار من الأصول. وبنفس القدر من الأهمية، حققت هذه المنتجات مجتمعة 10 مليارات دولار من حجم التداول في الأيام الثلاثة الأولى. تم تخفيف هذا الأداء قليلاً بسبب التدفق الخارجي لما يقرب من 2.8 مليار دولار من صندوق Bitcoin ETF (GBTC) الخاص بـ Grayscale. قبل موافقة مؤسسة التدريب الأوروبية، كان GBTC صندوقًا مغلقًا بدون خيارات استرداد ويتم تداوله بخصم كبير على قيمته العادلة، أو صافي قيمة الأصول (NAV). ونتيجة لذلك، يستخدم أصحاب هذا المنتج صناديق الاستثمار المتداولة كخيار للخروج من السيولة. على الرغم من أن هذا ليس أكبر حدث تداول لصناديق الاستثمار المتداولة في التاريخ، إلا أن معظم محللي الصناعة يتفقون على أنه أمر مهم.

ومع ذلك، تبين أن الإطلاق كان بمثابة حدث "بيع إيجابي"، مع استمرار تداول عملة البيتكوين والشركات المرتبطة بها على انخفاض في الأسبوع التالي بعد الإطلاق. أعتقد أن فترة الضعف هذه ستكون قصيرة الأجل. W يراقب المستثمرون عن كثب تدفقات GBTC الخارجة بحثًا عن علامات على ما إذا كان ضغط البيع يتضاءل. بمجرد حدوث ذلك، أتوقع أن العديد من المستثمرين الرئيسيين الذين كانوا ينتظرون على الهامش لمشاهدة التقلبات الأخيرة سوف يقفزون إلى السوق بشكل كبير.

ليس من الواضح ما إذا كان هؤلاء المستثمرون سيبدأون أيضًا في إعادة شراء أسهم الشركات المتداولة علنًا والمتعلقة بأصول العملات المشفرة. تذكر، في ديسمبر الماضي، كان المستثمرون يتراكمون على أسهم عمال مناجم البيتكوين مثل Riot Blockchain، بالإضافة إلى اللاعبين الرائدين في مجال العملات المشفرة مثل Coinbase. ارتفع مؤشر Harvest Blockchain، الذي يتضمن العديد من هذه الأسهم، بنسبة 40٪ في ديسمبر، متجاوزًا البيتكوين والإيثيريوم. ومع ذلك، فقد تخلت هذه الأسهم عن جميع مكاسبها تقريبًا منذ إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية (انظر الرسم البياني رقم 1) وكان أداؤها ضعيفًا إلى حد ما.

على مر السنين، كانت هذه الشركة هي الفرصة الوحيدة في الأسواق العامة للمستثمرين للتعرف على نمو فئة الأصول الأساسية. ترتفع ثرواتهم وتنخفض جنبًا إلى جنب مع سعر البيتكوين. ومع ذلك، الآن بعد أن أصبح من السهل على أي شخص الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة، سيبدأ المستثمرون في تقييم إيجابيات وسلبيات هذه الشركات بعناية. إنهم لا يرتفعون لمجرد ارتفاع عملة البيتكوين، بل يحتاجون أيضًا إلى أن يكونوا شركات تدار بشكل جيد! الآن، كل هذه الشركات تتلقى ضربة واسعة النطاق. هناك اختلافات واسعة بين نقاط القوة والضعف لدى هذه الشركات، والتي ستصبح واضحة بعد عمليات البيع التي تلت صناديق الاستثمار المتداولة.

بالنسبة لـ Coinbase، يشعر المحللون بالقلق من أنه مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة، ستخفض الشركة إيرادات الرسوم ذات الهامش المرتفع من تداول التجزئة، في حين أن الإيرادات منخفضة الهامش من الحفظ والتداول المؤسسي لمعظم صناديق الاستثمار المتداولة سوف تنخفض. لا يكفي تعويض هذه الخسارة. ومع ذلك، إذا استمرت فئة الأصول في الارتفاع، فقد يعود تداول التجزئة بشكل كبير. لدى Coinbase أكثر من 110 مليون مستخدم، معظمهم في الولايات المتحدة (مقارنة بمستخدمي Fidelity البالغ عددهم 42 مليونًا)، معظمهم يجلسون على الهامش. من المحتمل ألا يكون هناك صندوق استثمار متداول لمعظم الأصول المشفرة، لذلك لا يزال لدى Coinbase فرصة للسيطرة على قطاع تداول التجزئة في السوق.

بالنسبة إلى يواجه القائمون بتعدين البيتكوين تحديات هائلة. أولاً، يقترب معدل تجزئة البيتكوين، وهو مقياس لأمن الشبكة، من أعلى مستوياته على الإطلاق، مما يعني أن القائمين بالتعدين بحاجة إلى حشد المزيد والمزيد من قوة الحوسبة لجني مكافآت جديدة. من المتوقع أن يتم تنصيف عملة البيتكوين في شهر أبريل، مما سيؤدي إلى خفض مكافآت الكتلة إلى النصف، مما يعني أنه سيكون هناك مكافآت أقل متاحة للتوزيع. B تعمل ترتيبات البيتكوين (التي يطلق عليها اسم "NFTs" الخاصة بالبيتكوين) على تقسيم المجتمع لذلك لا يستطيع القائمون بالتعدين الاعتماد على إيرادات الرسوم الإضافية التي تأتي مع تنفيذ تحديثات الشبكة هذه.

سوف يزدهر بعض القائمين بالتعدين في هذه البيئة، ولكن أيام القائمين بتعدين العملات المشفرة الذين يستفيدون بشكل جماعي من الارتفاع الشامل في السوق قد ولّت. يمكن أن تكون هذه حقيقة صعبة بالنسبة لبعض الذين يشترون هذه الأسهم على أمل أن تضمن صناديق الاستثمار المتداولة تحقيق مكاسب كبيرة. ولكن من منظور كلي، يعد هذا أمرًا إيجابيًا للصناعة بأكملها. فالمستثمرون لديهم المزيد من الخيارات، والشركات لديها المزيد من الحوافز للعمل بشكل مربح وفعال. كلاهما علامات على نضوج العملة المشفرة.