هل ستشكل العملات المستقرة تهديداً وجودياً للبيتكوين؟

المؤلف: روي شينفيلد، مجلة بيتكوين؛ المترجم: دينغ تونغ، جينسي فاينانس

غالبًا ما يكون للمنتجات التقنية حد أقصى طبيعي من حيث جدواها وشعبيتها. فبمجرد أن تحل جميع المشاكل التي يمكنها حلها، يصل نموها إلى حده الأقصى. وكما يمتلك كل محب للبطاطا مقشرة، فقد استُنفدت إمكانات نمو سوق المقشرات بشكل أساسي. في الواقع، السؤال الأهم في مجال الذكاء الاصطناعي حاليًا هو عدد المشاكل التي يمكنه حلها فعليًا. ربما يكون السوق قد حظي بضجة إعلامية مبالغ فيها، أو ربما يمتلك إمكانات غير محدودة.

ماذا عن العملات المستقرة؟ لقد نمت من الصفر تقريبًا قبل عقد من الزمن إلى قيمة سوقية تُقدر بعشرات المليارات اليوم، مع أحجام تداول شهرية تتجاوز تريليون دولار.

تتوقع سيتي غروب أن تصل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة إلى حوالي تريليوني دولار بنهاية هذا العقد.

عندما نتحدث عن تريليونات الدولارات، يبدو الأمر أقرب إلى الذكاء الاصطناعي منه إلى أداة تقشير.

لكن هل للعملات المستقرة حدود طبيعية؟ هل تقتصر جدواها على مشاكل محددة؟ إذا كان الأمر كذلك، فما هي هذه القيود؟ ما هو مقدار إمكانات النمو التي تتمتع بها العملات المستقرة فعليًا؟ وما هي العوامل التي قد تعيق تطورها؟

للإجابة على هذه الأسئلة، دعونا نستعرض أسباب تطور العملات المستقرة إلى ما هي عليه اليوم، وما الذي يحد من نموها المستقبلي، وماذا يعني ذلك بالنسبة لفائدتها الإجمالية (أي نطاق المشاكل التي يمكنها حلها). لماذا تحظى العملات المستقرة بشعبية في السوق؟ تبرز ثلاثة أسباب رئيسية لشعبية العملات المستقرة الحالية. استقرار السعر وانخفاض التقلبات. أولًا، استقرار السعر. تتميز العديد من العملات المشفرة بتقلبات عالية، مما يجعلها مناسبة للمضاربة ولكن ليس للاستخدام اليومي. قيمة العملات المستقرة، كما يوحي اسمها، مستقرة. يُعدّ استقرار الأسعار ميزتها الأساسية. ولا شكّ أن استقرار الأسعار يُمثّل ميزةً مقارنةً بالعملات الرقمية الأخرى التي يُتوقع أن تستمر قيمتها في الارتفاع. فإذا كانت قيمة عملاتك ستتضاعف خلال خمس سنوات، فقد تتردد في إنفاقها الآن. أما إذا كانت قيمة عملاتك ستبقى ثابتة أو حتى تنخفض قليلاً خلال خمس سنوات، فمن الأفضل إنفاقها قبل أن تُصبح عبئًا على محفظتك. سهولة النقل: ثانيًا، هناك سهولة النقل. قد يكون تحويل العملات الورقية إلى عملات رقمية أمرًا مُرهقًا، لكن تحويل عملة رقمية إلى أخرى غالبًا ما يكون أسهل بكثير. لذلك، يجد العديد من المستخدمين أنه من الأنسب تحويل العملات الورقية إلى عملات مستقرة بكميات كبيرة، ثم نقل القيمة بسهولة بين مختلف العملات الرقمية حسب الحاجة. تُعدّ عملة USDT الأكثر تداولًا نظرًا لأدائها الجيد في جميع معاملات العملات الرقمية. في العديد من الأسواق، يُعزّز العاملان الأولان بعضهما البعض. إذ تنخفض قيمة العملات المحلية في العديد من البلدان بشكل أسرع من العملات المرتبطة بالعملات المستقرة، مما يُوفّر وسيلةً لسكان هذه البلدان لحماية ثرواتهم من انخفاض القيمة. علاوة على ذلك، غالبًا ما تستخدم هذه الدول ضوابط العملة لمنع هروب رؤوس الأموال، لكن بإمكان مواطنيها في كثير من الأحيان تجاوز هذه الحواجز المصطنعة عن طريق شراء العملات المستقرة. تحسين الضرائب: السبب الثالث بسيط: الضرائب. تصنف العديد من السلطات القضائية، بما في ذلك الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة واليابان وأستراليا، العملات المشفرة كسلع وليست عملات. لذلك، تُفرض ضريبة أرباح رأس المال على ارتفاع أسعار العملات المشفرة، مما يجعل كل معاملة حدثًا خاضعًا للضريبة. ومع ذلك، قد يرغب العديد من المستخدمين والشركات في الاستفادة من سهولة نقل العملات المشفرة، على سبيل المثال، كقناة دفع، لذا فإن استقرار أسعار العملات المستقرة يمكن أن يساعدهم على تجنب الأحداث الخاضعة للضريبة في المدفوعات اليومية.

القواعد الوطنية

تُعد العملة الورقية جوهرة التاج في الدولة الحديثة. فإلى جانب القيمة الرمزية للعملة الوطنية، يُعد التحكم في مصدر أموال الجميع أمرًا بالغ الأهمية. لفهم مدى أهمية هذا الأمر، يُنصح بمشاهدة فيلم "المطر الأسود" للمخرج ريدلي سكوت (فيلم يستحق المشاهدة مجددًا لأسباب عديدة، أبرزها تسريحة شعر مايكل دوغلاس المميزة).

يُظهر التاريخ أن الدول تُنظم كل ما يقع ضمن سلطتها.

كما أن المركزية هي السبب في أن الدول لم تبدأ في تفضيل الرسوم الجمركية على الضرائب إلا في العصر الحديث. ففي عصر البيروقراطيات الأصغر حجمًا والسكان الأكثر تشتتًا، كافحت الدول لفرض الضرائب على الدخل. إذ كانت تفتقر إلى البيانات اللازمة لتحديد الدخل كميًا والتكنولوجيا اللازمة للتحكم فيه. لذلك، فضّلت الرسوم الجمركية، نظرًا لوجود عدد أقل بكثير من الموانئ والجسور مقارنةً بالأسر والمتاجر.

والعملات المستقرة ليست استثناءً.

تتسم العملات المستقرة بمركزية عالية، سواء من حيث مصدر قيمتها أو طريقة عملها الفعلية، ولهذا السبب انشغل المنظمون مؤخرًا بإصدار قواعد مختلفة. ورغم أن هذه الإجراءات التنظيمية قد تكون ضرورية وحكيمة، إلا أنها تُحدّ، وستستمر في الحدّ، من فائدة العملات المستقرة.

القواعد والتأثير والتوقعات المستقبلية

في الآونة الأخيرة، ازدادت الجهود التنظيمية بشكل ملحوظ، ولكن قد يكون هذا مجرد استجابة لطلب السوق. في الواقع، يشارك مُصدرا العملات المستقرة الرئيسيان، Tether وCircle، في العملية التنظيمية باستراتيجيات مختلفة. فهما يدركان جيدًا موقعهما كمؤسستين خاصتين لسك الدولار وشركات تستوعب وتعيد استثمار مبالغ كبيرة من الودائع الخاصة (مثل البنوك). ويبدو أن مُصدري العملات المستقرة الراسخين يتوقون إلى التنظيم.

يعتقد المنظمون أنفسهم أيضًا أن تنظيم العملات المستقرة أمر جيد لأنه يمكن أن يحمي المستخدمين ويوفر للمُصدرين "بيئة تنظيمية أكثر قابلية للتنبؤ". وليس من المستغرب أن يكون هذا هو رأي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أيضًا.

هذه الحجة ليست بلا أساس. يجب أن تكون الشركات التي تدير مئات المليارات من الدولارات من الالتزامات قادرة على الوفاء بتلك الالتزامات، وربما ينبغي أن تخضع لتدقيق من جهة ما. لكن اللوائح الحالية تخلق العديد من العقبات أمام الناس فيما يتعلق بمكان وكيفية استخدام العملات المستقرة. لنبدأ بأوروبا، حيث تُعدّ المصطلحات القانونية التنظيمية اللغة الرسمية للاتحاد الأوروبي. يُعتبر قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) أهم قانون لتنظيم العملات المستقرة في أوروبا. دخل حيز التنفيذ عام 2023، لكن تأثيره الحقيقي لم يتضح إلا في الربع الأول من عام 2025. ولأنّ MiCA يُلزم مُصدري العملات المستقرة بالحصول على ترخيص نقود إلكترونية في دولة أوروبية واحدة على الأقل، فقد قامت منصات تداول رئيسية مثل باينانس وكوين بيس بإلغاء إدراج تسع عملات مستقرة رئيسية، بما في ذلك USDT، أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية. (بالطبع، يحاول تحالفٌ من تسعة بنوك أوروبية ضخمة إطلاق عملة مستقرة خاصة بها مرتبطة باليورو). يُشبه MiCA قنبلة نووية تنظيمية، إذ يحظر فعليًا العملات المستقرة الرئيسية ويحاول استبدالها ببدائل أوروبية مُعدّلة بشكل مصطنع. في المقابل، تُعدّ الولايات المتحدة أكثر ملاءمة للتجريب والابتكار، وقد طبّقت قانون التوجيه والتأسيس الوطني لابتكار العملات المستقرة (GENIUS). يكمن الجانب المتساهل في قانون GENIUS في قدرة وزارة الخزانة الأمريكية على تحديد ما إذا كان مُصدر العملات المستقرة الأجنبية يخضع لتنظيم كافٍ في بلده الأم، ما يُعفيه من شرط إنشاء فرع له في الولايات المتحدة. كما ينص القانون على مسائل محددة، مثل متطلبات الاحتياطي والإفصاح عن المعلومات. وبينما يُقيّد قانون GENIUS رسميًا المُصدرين ويحمي المستخدمين، فإنه يُخضعهم أيضًا لقانون سرية البنوك لمنع غسل الأموال. ويعلم كل من اشترى عملات مشفرة من منصة تداول أن إجراءات مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة العميل (KYC) قد تكون معقدة للغاية، ما يُحدّ فعليًا من كيفية استخدام حاملي العملات المستقرة لها. وكان تذليل هذه العقبات أحد أسباب جاذبية العملات المستقرة في البداية. وقد يُحسّن تعزيز حماية المستهلك من الفائدة الإجمالية للعملات المستقرة على المدى الطويل، لكن المستخدمين الراغبين في شراء وتداول USDT حاليًا قد لا يُوافقون على ذلك. بينما يُعتبر الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة الأمريكية أهم أسواق العملات المستقرة، فإن العديد من الأسواق الأخرى إما أنها وضعت بالفعل لوائح تنظيمية ذات صلة (مثل اليابان وكندا وتشيلي) أو أنها بصدد وضعها (مثل المملكة المتحدة والصين وأستراليا والبرازيل وتركيا). تخيّل هذه الأنظمة التنظيمية مجتمعةً تُشكّل مخطط فين ضخمًا، حيث تكمن فائدة العملات المستقرة في المناطق التي تتداخل فيها هذه الأنظمة وتبقى فيها المعاملات مجدية اقتصاديًا. ما هو حجم هذه المنطقة؟ بالنظر إلى أن العملات المستقرة مرتبطة بعملات وطنية محمية بشدة من قِبل الحكومات، فهل ستتقارب هذه الأنظمة التنظيمية المتنوعة أم ستتباعد في المستقبل؟ كلما زادت تعقيد الأنظمة التنظيمية، صغرت أسواق المقاصة التي يمكن أن تزدهر فيها العملات المستقرة، وأصبحت أكثر عزلة. ستظل لكل عملة مساحة سوقية خاصة بها، لكن بعضها سيكون أصغر من غيرها. من غير المرجح أن تستوفي أي عملة مستقرة مبنية على عملة ورقية وطنية أو حتى إقليمية متطلبات جميع الجهات التنظيمية للسوق، وبالتالي تصبح عملة عالمية. قد يُفسّر هذا سبب كون استخدام العملات المستقرة في الواقع العملي محدودًا جغرافيًا أكثر بكثير مما يتصوره الكثيرون عن "الدولار الرقمي العالمي". حتى أكثر العملات المستقرة استخدامًا، وهي USDT، لا تعمل على نطاق واسع إلا في عدد قليل من الدول ذات القوانين المتساهلة نسبيًا. وتواجه USDC، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 40% من قيمة USDT وتتمتع بوظائف منتج مماثلة تقريبًا، نفس القيود الهيكلية. العملات المستقرة جيدة، لكن البيتكوين لديه إمكانات غير محدودة. العملات المستقرة عبارة عن رموز عملات ورقية مركزية. ونظرًا لطبيعتها المركزية وارتباطها بالعملات الورقية الوطنية، تخضع العملات المستقرة لرقابة صارمة من قبل الجهات التنظيمية، مما يؤدي إلى تكاليف ومتاعب لجميع الأطراف المعنية. وقد بدأت هذه العملية بالفعل وستستمر. هل يعني هذا أن العملات المستقرة محكوم عليها بالفشل؟ ليس بالضرورة. بصفتها عملات ورقية مُرمّزة، يمكن للعملات المستقرة أن تزدهر طالما أن العملات الورقية قابلة للاستخدام بسهولة. في الواقع، هذا يعني طرق الدفع التقليدية. لقد عرّفتُ مؤخرًا المدفوعات بأنها تعليمات لسداد الديون. وطالما وُجدت معاملات متبادلة من خلال وسطاء، فمن المرجح أن تلعب العملات المستقرة دور "التبادل". في الواقع، قد يكون دافع شركات التكنولوجيا المالية الراسخة مثل كلارنا وباي بال وسترايب لإطلاق عملاتها المستقرة أو حساباتها الخاصة بها هو الرغبة في الاستحواذ على حصة من سوق المدفوعات من حلول التكنولوجيا المالية الأخرى (أو لحماية مصالحها). تتطور العملات المستقرة لتصبح جزءًا من تكنولوجيا المدفوعات التقليدية، ولكن ربما تقتصر على ذلك. تشير كلمة "تقليدية" هنا إلى القيود التي تفرضها اللوائح الوطنية وحدودها الوظيفية والجغرافية. هذا يعني أن رسومًا مرتفعة ستُدفع للوسطاء، وسيواجه المستخدمون صعوبات. لكن لا يزال هناك مجال واسع لنقل القيمة مُتجاهلاً في نماذج الدفع الحالية، ربما لأنه يتطلب تحويلات مباشرة دون وسطاء، أو يتجاهل العوامل السياسية والجغرافية، أو لا ينطوي على ديون، أو كل ما سبق. يصعب أحيانًا إدراك إمكانية نقل القيمة لأن نموذج الدفع المجزأ الذي يعتمد على الوسطاء هو السائد. لم نكتسب التكنولوجيا اللازمة لتحقيق المزيد من الإمكانيات إلا مؤخرًا. مع ذلك، عندما تُعطي فنانًا متجولًا بعض العملات أو تُقدم إكرامية لمنشئ محتوى، فأنت تنقل قيمة، لا تسدد دينًا. يتم تحويل الأموال مباشرةً بين الأفراد دون وسيط. تخيّل الآن فنانًا متجولًا في مكان ما من العالم، وتكتشفه عبر تطبيق. يكمن مفتاح فهم بقية هذا المجال من تحويل القيمة في جلب هذه المباشرة وانعدام الحدود إلى عالمنا الرقمي. إنّ الاحتكاك المطلوب لتحويل القيمة أقل من ذلك المطلوب للعملات الورقية، سواءً من الناحية التقنية أو التنظيمية. ولكن لتحقيق ذلك، نحتاج إلى عملة لامركزية، متحررة من العملات الوطنية. البيتكوين هو بالضبط ما نحتاجه. البيتكوين شبكة نقدية مفتوحة، لامركزية، ومحايدة، متاحة لأي شخص، في أي وقت، وفي أي مكان. بينما تكافح العملات المستقرة للبقاء في ظلّ تعقيدات الأنظمة، يزدهر البيتكوين بحرية. بفضل بنائه على الإنترنت وخدمته له، يتمتع البيتكوين بطبيعته بقابلية البرمجة، وهي ميزة لا تضاهيها العملات المستقرة إلا بصعوبة. يسمح البيتكوين بتحويلات مباشرة ودون انقطاع بين ملايين المستخدمين حول العالم دون الحاجة إلى جهات خارجية. المستقبل الذي وعدت به العملات المستقرة ولكن نادرًا ما صُنِّف، أصبح بالفعل حقيقة واقعة للبيتكوين. لا عوائق، الفوز أسهل. تُعدّ المنفعة مفهومًا أساسيًا في علم الاقتصاد لأنها جوهر عملية اتخاذ القرار. يختار الناس ما يرونه أكثر فائدة، ويمكن معرفة ذلك لأن الناس قد اتخذوا خياراتهم بالفعل. إن استخدام الناس للعملات المستقرة يُثبت فائدتها. لن تختفي هذه الفائدة، لكن التنظيم سيحد منها. سيتوقف نمو العملات المستقرة عندما تتساوى فائدتها تقريبًا مع الاحتكاك الناتج عن التنظيم. تشير الظروف التنظيمية الحالية والاتجاهات التنظيمية المستقبلية المحتملة إلى أننا قريبون جدًا من هذا التوازن. مع ذلك، ولأن البيتكوين ليس عملة مركزية ولا يعتمد على العملات الورقية الوطنية، فإنه بطبيعته أكثر صعوبة في التنظيم، وبالتالي يخضع لتنظيم أقل بكثير. علاوة على ذلك، فإن البيتكوين عملة رقمية بطبيعتها، مما يجعلها مناسبة بطبيعتها لعالم التجارة العالمية وتدفقات القيمة، مما يسمح للقيمة بعبور الحدود بسلاسة بين التطبيقات في أي مكان. إذا حدّ التنظيم من فائدة العملات المستقرة، بينما يخضع البيتكوين لتنظيم أقل بكثير، فمن الواضح من سيفوز في سباق المنفعة.