[Tokenomics 9] Apakah spiral kematian dalam kripto dapat dikalahkan?

Spiral kematian adalah sesuatu yang banyak dari kita tidak pernah berharap untuk terjebak di dalamnya - ini berarti hilangnya modal dalam jumlah besar, dan devaluasi cepat token yang dipegang oleh banyak orang.

Kisah-kisah tentang orang-orang yang kehilangan tabungan hidup mereka dalam semalam sudah sangat umum terjadi, dan bahkan ada beberapa kasus orang yang bunuh diri setelah crash kripto.

Jelas, ini bukan skenario yang ideal - tetapi terlalu umum terjadi karena orang menginvestasikan apa yang tidak mampu mereka tanggung kerugiannya hanya untuk melihat uangnya lenyap tak berbekas di pasar bearish.

Jadi, apakah ada cara yang lebih baik untuk mengelola nilai token, sehingga spiral kematian menjadi lebih jarang, jika tidak dihilangkan sama sekali?

Memahami proses spiral kematian

Untuk menghilangkan spiral kematian, pertama-tama kita perlu memahami apa yang menyebabkan spiral kematian.

Saya sebelumnya telah membahasbagaimana penawaran dan permintaan token mempengaruhi harga.

Namun, yang terjadi selama spiral kematian adalah kombinasi unik antara ketakutan dan harga token yang melambung tinggi yang mendorong orang untuk mengambil keputusan yang egois. Karena semua orang sadar bahwa semua orang tahu bahwa token tersebut dinilai terlalu tinggi dan kemungkinan besar akan terjadi devaluasi, maka semua pemegangnya akan bersiaga ketika tanda-tanda pertama devaluasi terjadi.

Begitu dimulai, semua orang mulai menjual, dan tidak ada yang mau membeli. Hal ini mengakibatkan peningkatan besar-besaran dalam penawaran, sementara permintaan turun, dengan harga token yang menurun dengan cepat.

Dan di dunia kripto, di mana tidak ada pemberi pinjaman terakhir untuk menyediakan likuiditas dan pendanaan darurat, spiral kematian mungkin tidak dapat dipulihkan, atau paling tidak, sulit untuk dihentikan.

Sejak harga Luna mencapai titik tertinggi sepanjang masa di US$116 pada bulan Juni lalu, nilai tukarnya jatuh dan tidak pernah pulih. Hal ini pertama kali dimulai dengan rumor akan segera depresiasi UST terhadap USD, dan ketika tanda pertama depresiasi tersebut mulai terlihat, para pemegangnya melepas semua Luna yang mereka pegang, dan menukarkan UST yang mereka pegang ke dalam mata uang lain.

Dan Luna bukan satu-satunya yang rentan terhadap masalah seperti itu.Token apa pun yang gagal menjaminkan dirinya sendiri dengan benar akan menempatkan dirinya dalam posisi berisikodi mana ketakutan sekecil apa pun dapat memicu dimulainya aksi jual massal dan awal dari spiral kematian.

Singkatnya, spiral kematian terjadi ketika orang mengharapkan harga token turun, dan bersiap untuk menjualnya pada saat ada tanda-tanda masalah.

Manipulasi permintaan dan penawaran

Tentu saja, jika permintaan dan penawaran adalah penyebab spiral kematian, respons yang sangat alami adalah mencoba memanipulasi permintaan dan penawaran token, dan inilah yang dilakukan oleh banyak stablecoin.

Akumulasi dan manajemen jaminan hanyalah sebuah cara untuk mempengaruhi permintaan dan penawaran token. Stablecoin dengan cadangan penuh seperti USDC misalnya, menerbitkan jumlah stablecoin yang sama dengan nilai yang setara dengan USD yang mereka terima. Dengan cara ini, ketika permintaan meningkat, penawaran juga meningkat untuk menjaga harga 1 token USDC tetap sama dengan 1 USD.

Sebaliknya, ketika permintaan untuk USDC turun dan mendorong nilai USDC ke bawah, pelanggan Circle menjual token mereka, dan Circle mengembalikannya dalam USD sambil membakar token tersebut - yang berarti bahwa pasokan juga turun seiring dengan permintaan dan harga tetap stabil.

Tentu saja, batasan alami dari hal ini adalah jumlah cadangan yang besar sering kali diperlukan untuk menjaga harga token stablecoin tetap stabil.

Stablecoin algoritmik seperti Terra dan Luna menggunakan strategi yang berbeda untuk menghindari keharusan menyimpan jaminan dalam jumlah besar. Cara kerja ekosistem Terra adalah Terra akan dijaminkan dengan Luna, dan pedagang dapat melakukan arbitrase di antara kedua token tersebut secara bebas hingga 1 token UST bernilai tepat 1 USD. Dengan cara ini, Terra dapat berfungsi tanpa harus menyimpan jaminan dalam jumlah besar.

Akan tetapi, kolateralisasi bukanlah satu-satunya cara yang dapat digunakan oleh perusahaan untuk memanipulasi permintaan dan penawaran. Stablecoin memiliki kepentingan untuk mempertahankan patokan mata uang, tetapi perusahaan yang meluncurkan token non-stablecoin mereka sendiri sering kali memiliki kepentingan untuk meningkatkan harga token mereka sendiri.

Permintaan akan token sering kali merupakan gabungan antara permintaan transaksional, di mana orang membeli token tertentu karena dapat digunakan dalam transaksi, permintaan mata uang untuk dipegang jika terjadi keadaan darurat (berlawanan dengan, misalnya, berpegang pada aset non-mata uang lainnya), dan permintaan spekulatif untuk token tersebut.

Perusahaan dapat meningkatkan permintaan transaksional untuk token dengan meyakinkan pedagang untuk menerimanya sebagai bentuk pembayaran, tetapi sering kali, ada proses hyping up token atau proyek yang menghasilkan lebih banyak orang yang membeli token untuk alasan spekulatif daripada keinginan untuk menggunakannya untuk bertransaksi.

Dalam kasus ini, perusahaan yang bersangkutan sering kali juga memegang token dalam jumlah besar yang mereka buat, karena harga token yang meningkat berarti mereka memiliki lebih banyak uang, setidaknya di atas kertas.

Namun, meskipun hal ini berhasil pada pasar bullish karena semua orang didorong oleh keserakahan, permintaan spekulatif kembali menggigit saat pasar bearish, ketika ketakutan menjadi sentimen dominan.

Tokenomics selama masa penurunan

Karena insentif pasar bullish tidak bekerja selama pasar bearish, diperlukan serangkaian kebijakan dan strategi yang berbeda.

Yang pertama, dan yang paling jelas, adalah mencoba mengisolasi token yang bersangkutan dari sentimen yang ada - sering kali dengan menciptakan permintaan dan oleh karena itu kepercayaan terhadap token tersebut. Pinjaman bank dan dana talangan adalah manifestasi paling jelas dari strategi tersebut.

Setelah perusahaan mendapatkan suntikan dana, investor yang panik dapat melihat bahwa masih ada orang lain yang bersedia untuk mendukung token tersebut dan mempertahankannya, dan oleh karena itu juga memutuskan untuk mempertahankan bagian token mereka.

Namun di dunia kripto, strategi ini mungkin tidak selalu berhasil - terutama untuk perusahaan yang memiliki sejumlah besar token yang dipegang oleh konsumen. Begitu konsumen mulai bergegas keluar, mungkin tidak ada cukup waktu untuk mengamankan kesepakatan sebelum spiral kematian memakan korban.

Mempercepat proses ini mungkin saja terjadi, tetapi ini juga berarti bahwa bank atau institusi lain harus menyimpan uang tunai dalam jumlah besar agar dapat menalangi perusahaan yang terancam bangkrut - dan ini akan melibatkan suatu bentuk pengambilan keputusan terpusat yang bertentangan dengan etos desentralisasi dunia kripto.

Dengan demikian, perusahaan akan sering mencoba yang terbaik untuk menggunakan aset yang mereka miliki untuk menopang harga token mereka dan meyakinkan para pemegangnya bahwa harga token tersebut dapat bertahan.

Sayangnya, karena sebagian besar aset perusahaan juga sering kali dalam bentuk token asli mereka, menjual token-token ini kemungkinan besar akan membawa spiral kematian yang sama seperti yang mereka coba hindari.

Oleh karena itu, solusi berbasis permintaan, sangat rumit dan sangat terbatas - tetapi solusi dari sisi penawaran sering kali belum dieksplorasi.

Dan di sinilah inspirasi dapat diambil dari stablecoin.

Stablecoin tidak menunggu kelebihan permintaan untuk kembali dan menggigit sebelum mengambil tindakan - sebaliknya, bagian dari alasan mengapa stablecoin tetap stabil bahkan di saat krisis adalah karena mereka meningkatkan dan menurunkan pasokan seiring dengan permintaan, terlepas dari apakah itu pasar bearish atau pasar bullish.

Meskipun jaminan sering menjadi strategi untuk stablecoin, hal ini tidak berlaku untuk token lainnya.

Namun, banyak perusahaan yang masih menyimpan perbendaharaan token mereka sendiri, serta token blue chip lainnya - dan ini dapat digunakan.

Namun, alih-alih menjual token asli mereka, ada cara untuk membuatnya lebih langka. Cara termudah untuk melakukannya adalah dengan membakar sejumlah besar token tersebut, dan dengan demikian mengurangi pasokan token yang tersedia di pasar.

Akan tetapi, hal ini dapat berarti bahwa perusahaan akan kehilangan sebagian besar asetnya, dan berisiko membuat neraca keuangannya menjadi merah - situasi yang tidak menyenangkan. Namun, ini masih merupakan rencana yang layak dipertimbangkan karena alternatifnya adalah pemegang tetap menjual, dan perusahaan tetap memiliki token yang tidak berharga.

Dengan cara ini, perusahaan setidaknya dapat mempertahankan rasa solidaritas, dan mengulur waktu yang sangat dibutuhkan untuk mendapatkan pendanaan tambahan, yang dapat digunakan untuk merangsang permintaan.

Pilihan yang lebih tidak berisiko mungkin tersedia untuk blockchain dengan bukti kepemilikan, di mana token dapat dipertaruhkan dan oleh karena itu dikunci. Meskipun mungkin tidak seefektif membakar token secara langsung, karena turunan dari aset yang dipertaruhkan mungkin masih tersedia untuk diperdagangkan, setidaknya hal ini dapat meyakinkan para pemegangnya bahwa perusahaan tidak berniat untuk membuang sekantong token dan membiarkan mereka memegang token yang tidak berharga.

Dalam kedua kasus tersebut, yang terpenting adalah mempertahankan dukungan dari masyarakat - karena mereka kemungkinan besar mewakili kelompok pemegang saham terbesar selain perusahaan itu sendiri. Tanpa dukungan tersebut, betapapun sementara sifatnya, spiral kematian mungkin tidak dapat dihindari.

Spiral kematian telah merenggut banyak token yang berbeda - tetapi mereka bukannya tidak dapat dihentikan, setidaknya secara teori. Namun, diperlukan beberapa pemikiran unik dan rekayasa keuangan untuk menemukan solusi yang baik di masa mendatang - solusi yang mempertahankan etos terdesentralisasi dari dunia kripto sambil memungkinkan respons yang fleksibel dan cepat terhadap krisis.