Analisis mendalam tentang neraca FTX dan Alameda

(Artikel ini tidak didasarkan pada sumber orang dalam mana pun, tetapi kesimpulan yang diambil dari sumber yang tersedia untuk umum. Selain itu, SBF telah menjadi pemain terkemuka di dunia kripto, jadi mohon jangan terlalu yakin tentang hal berikut. Mengingat ukuran kedua Entitas ini yang sangat besar, artikel ini mungkin tidak menggambarkan situasi sepenuhnya.)

Mari kita mulai dengan menguraikan FTX.

Pertanyaannya adalah, berapa banyak uang tunai yang dimiliki FTX? Kita dapat berasumsi bahwa FTX memiliki dua sumber utama uang tunai. Yang pertama adalah dana yang disuntikkan/dihimpun, dan yang kedua adalah profit atau loss dari pendapatan trading.

Menurut CBinsights, FTX telah mengumpulkan total $1,8 miliar - kita mungkin dapat mengabaikan putaran Februari 2020 (sekitar $15 juta jika saya ingat dengan benar) dan pendanaan malaikat, dan mengumpulkannya, FTX dapat dianggap telah mengumpulkan $1,9 miliar.

Untuk menentukan berapa banyak uang yang dihasilkan FTX, kita dapat melihat pembakaran FTT mereka - ini menunjukkan bahwa 1/3 dari pendapatan FTX akan digunakan untuk pembakaran token. Anda dapat menemukan nomor dan tanggal pembakaran FTT di https://ftx.com/ftt .

Mencocokkan tanggal ini dengan harga FTT untuk hari itu dan menjumlahkannya hingga hari ini menghasilkan angka $466.507.567. Ini berarti bahwa FTX telah menghasilkan sekitar $1,4 miliar.

Menambahkan kedua angka ini bersama-sama, kita dapat berasumsi bahwa FTX memiliki cadangan kas paling banyak $3,3 miliar. Tentu saja, kita perlu mengecualikan pengeluaran mereka, yang saya tidak tahu.

Selanjutnya, kita melihat Alameda. Saya menyalin neraca mereka berdasarkan informasi yang diberikan dalam sebuah artikel .

Mengapa saya harus mencatat sebagian besar kewajiban mereka sebagai uang tunai? Itu karena Alameda dan 3AC adalah peminjam terbesar pemberi pinjaman

.

Jika dan hanya jika Alameda adalah cryptocurrency jangka panjang, maka kita memiliki masalah. Karena seperti itulah neraca mereka saat terjadi penurunan. Semua aset terkunci akan dinilai kembali menjadi nol, dan neraca beratnya mungkin harus didiskon besar-besaran.

Mereka telah membuktikan diri sebagai pemain pasar yang cerdas. Jadi di mana masalah sebenarnya?

Pemberi pinjaman berada dalam masalah besar lagi... dari penambang. Kami tahu bahwa BlockFi telah terpukul keras dan mungkin bangkrut.

Setiap lembaga pemberi pinjaman mungkin memiliki eksposur ke perusahaan pertambangan. Lagi pula, penambang adalah konsumen kredit yang paling lapar dan perlu membayar pengeluaran modal di muka yang mahal (mesin dan listrik).

Core Scientific sendiri meledakkan lubang $300 juta. Jika saya menghitung, pemberi pinjaman mungkin memiliki kekurangan utang setidaknya $1 miliar saat ini.

Mari kita bicara tentang BlockFi khususnya, karena FTX menyimpannya. Kami tahu bahwa BlockFi memiliki paparan Core Scientific sebesar $60 juta. Secara keseluruhan, saya memperkirakan bahwa mereka saat ini memiliki kekurangan $200 juta jika semua paparan penambangan mereka default.

Jika demikian, apakah FTX akan mundur dari kesepakatan? Jika BlockFi gagal, apakah mereka akan mendapatkan kembali semua pinjaman mereka?

Ada begitu banyak bagian yang bergerak dalam cerita ini. Tapi yang pasti, neraca Alameda telah menunjukkan tingkat kerapuhan tertentu. Sebagai peminjam terbesar, saya khawatir jika pemberi pinjaman saya juga berada dalam posisi yang tampaknya goyah.

Kemungkinan kredit bersih di sektor ini akan berkontraksi karena pemberi pinjaman mencoba mengurangi risiko mereka sendiri. Menempatkan FTT sebagai jaminan mungkin tidak akan berhasil.

Menurut pendapat saya, cryptocurrency sudah dalam kesulitan. Treasuries AS tiga bulan menghasilkan lebih dari 4% dan "hasil bebas risiko" dari cryptocurrency kurang dari 1-2%... jika Anda menaruhnya di CEX, Anda mengambil risiko CEX c/p. Jika Anda meletakkannya di DeFi, Anda mengambil risiko smart contract.

Selama beberapa tahun terakhir, ada banyak dolar yang mengalir ke mata uang kripto...karena mata uang kripto menghasilkan setidaknya 10% dan TradfFi efektif 0%. Namun, tren ini telah sepenuhnya berbalik.

Jadi kita memiliki dua masalah: 1. Dolar akan mengalir ke dunia nyata; 2. Kredit bersih di ruang kripto akan menyusut.

Semua ini akan menciptakan volatilitas dalam penetapan harga dan memengaruhi neraca yang rapuh. Terutama di token yang tidak likuid.

Secara pribadi, saya pikir FTX akan baik-baik saja sebagai pertukaran mengingat jumlah uang yang terkumpul (dikurangi pembayaran dan cek VC, dll.), Tetapi neraca Alameda sedikit memprihatinkan.

Jika ada entitas yang menjalankan bisnis yang bersaing dengan FTX, tidak menutup kemungkinan bahwa mereka dapat memaksimalkan kesempatan untuk menjatuhkan saingannya saat mereka lemah.

Secara keseluruhan, neraca Alameda sedikit memprihatinkan, seperti yang ditunjukkan artikel ini. Terutama karena mereka menggunakan FTT sebagai jaminan untuk meminjam mata uang kripto. Pemberi pinjaman dapat dikacaukan dengan eksposur pertambangan mereka. Jika mereka meminta pinjaman untuk memulihkan likuiditas, Alameda akan terpukul.