Laporan Mingguan Glassnode Chain: Keluarkan Turis Bitcoin

Bitcoin mengalami salah satu kinerja harga bulanan terburuk dalam sejarah, turun 37,9% pada bulan Juni. Turis di pasar Bitcoin hampir sepenuhnya diusir, menggunakan tekad HODLer (pemegang) sebagai garis pertahanan terakhir.

Saat paruh pertama tahun 2022 berakhir, Bitcoin telah mengunci salah satu kinerja harga bulanan terburuknya dalam sejarah. Penurunan harga sebesar 37,9 persen selama 30 hari terakhir adalah yang kedua setelah bear market 2011 sebagai bulan terburuk dalam catatan. Untuk skala, Bitcoin bernilai kurang dari $10 pada tahun 2011.

Harga Bitcoin terkonsolidasi minggu ini, mengurangi kerugian untuk bulan ini dan tetap dalam kisaran perdagangan yang stabil di sekitar level tertinggi sepanjang masa tahun 2017 sebesar $20.000. Pasar dibuka dengan level tertinggi $21.471 sebelum jatuh ke level terendah pertengahan minggu di $18.741 sebelum memantul kembali dan ditutup pada $19.139.

Pasar tetap sangat berisiko karena ekspektasi inflasi AS tetap tinggi pada bulan Juni dan awan gelap membayangi potensi resesi. Ini terbukti dalam kinerja dan aktivitas on-chain Bitcoin, yang telah menurun dalam beberapa minggu terakhir. Dengan aktivitas jaringan sekarang pada tingkat yang serupa dengan yang terlihat selama fase pasar beruang terburuk tahun 2018 dan 2019, pariwisata pasar tampaknya hampir sepenuhnya hilang.

Namun, aktivitas yang tersisa tampaknya konsisten dengan akumulasi yang ditentukan dan tren self-hosting. Saldo pertukaran berada pada tingkat historis yang tinggi, dan saldo ritel dan paus meningkat secara signifikan.

Dalam menghadapi kekuatan pasar yang begitu kompleks dan berpotensi berbeda, dalam bagian ini kami akan mencoba untuk mengidentifikasi tren utama yang muncul dalam kinerja on-chain dan distribusi pasokan Bitcoin.

Akhir dari pariwisata bitcoin

Salah satu konsep paling mendasar dalam analisis Bitcoin adalah penilaian aktivitas on-chain. Konsepnya adalah untuk mengidentifikasi kekuatan atau kelemahan relatif dalam kelompok pengguna, dan khususnya untuk mengidentifikasi perubahan karakteristik jaringan makroskopis.

Aktivitas tinggi biasanya identik dengan masuknya permintaan baru dan spekulasi yang meningkat, biasanya dikaitkan dengan pasar bullish (ditunjukkan dengan warna hijau di bawah).

Aktivitas rendah, biasanya identik dengan penurunan permintaan yang tajam dan berkurangnya minat di pasar, adalah tipikal bear market (ditunjukkan dengan warna merah di bawah).

Seperti yang akan kita telusuri sebentar lagi, hampir semua indikator aktivitas on-chain menunjukkan jumlah pengguna jaringan dan aktivitas yang mendekati wilayah bear market terdalam dalam sejarah. Jaringan Bitcoin mendekati keadaan di mana hampir semua entitas spekulatif dan pengunjung pasar telah sepenuhnya dibersihkan dari aset Bitcoin.

Misalnya, aktivitas alamat turun 13% dari lebih dari 1 juta per hari di bulan November menjadi 870.000 per hari hari ini. Ini menunjukkan sedikit pertumbuhan pengguna baru dan bahkan kesulitan mempertahankan pengguna yang sudah ada.

Versi lebih lanjut dari metrik ini adalah jumlah entitas aktif, yang mendapat manfaat dari algoritme pengelompokan kami. Metode ini menyusun beberapa alamat dan menentukan entitas on-chain mereka untuk lebih akurat dan jelas mencerminkan basis pengguna aktif yang lebih mungkin.

Entitas aktif memang mengalami keuntungan signifikan setelah puncak November 2021 karena peserta berspekulasi tentang kenaikan harga lebih lanjut. Namun, ekspektasi tersebut telah menguap dan tren turun secara umum kini telah ditetapkan. Ada sekitar 244.000 entitas aktif harian melayang di ujung bawah saluran aktivitas rendah tipikal pasar beruang (ditunjukkan dengan warna merah).

Dalam metrik ini, retensi HODLer lebih menonjol, dengan entitas aktif umumnya cenderung menyamping, menunjukkan beban dasar pengguna yang stabil.

Kapitulasi peserta dapat diamati dengan jelas melalui runtuhnya pertumbuhan bersih entitas, yang menunjukkan perbedaan antara entitas baru dan entitas yang tetap on-chain. Selain dua lonjakan besar selama jatuhnya LUNA dan aksi jual akhir Juni, tingkat pertumbuhan secara keseluruhan paling tidak bersemangat.

Baru-baru ini, pertumbuhan basis pengguna anjlok menjadi sekitar 7.000 entitas baru bersih per hari, yang serupa dengan posisi terendah yang terlihat selama tingkat pasar beruang terburuk pada tahun 2018 dan 2019.

kapasitas dasar HODLer

Jumlah transaksi yang diselesaikan memberikan wawasan lebih lanjut tentang permintaan ruang blok dan pemanfaatan jaringan pada hari tertentu. Jumlah transaksi yang dievaluasi sedikit berbeda dari alamat/entitas aktif karena dua alasan.

• Batas ruang blok yang tersedia membatasi kapasitas transaksi, dan biaya adalah katup pelepas (sangat rendah, menunjukkan sedikit atau tidak ada kemacetan yang terlihat).
• Teknologi transaksi seperti pemrosesan batch dan saksi terpisah terus meningkat dalam efisiensi, dan pada tahun 2020 terjadi peningkatan besar dalam adopsi kedua teknologi tersebut.

Pada akhir bull market pada Januari 2018 dan Mei 2021, jumlah transaksi turun tajam. Setelah pemulihan beberapa bulan, permintaan transaksi terlihat bergerak menyamping di seluruh tubuh utama pasar bearish. Ini menunjukkan stagnasi dalam permintaan baru yang masuk dan kemungkinan retensi beban dasar untuk pengguna (HODLers).

Memperkuat ini, jumlah alamat dengan saldo bukan nol terus meningkat, mencapai ketinggian baru 42,2 juta, dan sedikit terpengaruh oleh kapitulasi baru-baru ini.

Selama peristiwa penjualan yang tajam dan pasar beruang awal, jaringan Bitcoin sering melihat dompet besar-besaran dicuci karena investor menyerah dan menghabiskan semua uang mereka.

• Pasar beruang dipicu oleh penurunan 7 juta alamat saldo bukan nol antara Januari dan Maret 2018, setara dengan 24,4% dari total. Itu masih rekor penurunan terbesar.
• Dibandingkan dengan tahun 2018, 1 juta alamat bukan nol macet selama migrasi penambang hebat antara April dan Mei 2021, penurunan sebesar 2,8%, respons yang cukup sederhana dibandingkan tahun 2018.
• Pada Mei 2022, harga turun tajam, mengurangi 430.000 alamat saldo bukan nol, turun 1%, jauh lebih buruk daripada 21 April-Mei.

Setelah tahun 2018, dapat dilihat bahwa keparahan kapitulasi alamat non-nol telah menurun, menunjukkan tingkat tekad yang meningkat di antara para peserta Bitcoin biasa.

Aktivitas on-chain tetap sangat tertekan dan secara meyakinkan berada di wilayah pasar beruang. Selama 12 bulan terakhir, hampir semua pembeli dan penjual marjinal tampaknya akhirnya menyerah dan disingkirkan dari jaringan. Ini hanya menyisakan HODLer beban dasar dengan resolusi tertinggi. Ada sedikit dukungan di sisi permintaan Bitcoin, sehingga harga terkoreksi sampai para HODLers ini dapat membuat titik terendah yang kokoh.

kesepakatan divergensi

Pertukaran tetap berada di jantung infrastruktur pasar bitcoin, dengan nilai bitcoin ratusan juta hingga miliaran dolar mengalir melalui rantai setiap hari. Jumlah setoran dan penarikan bursa seringkali menunjukkan tingkat sensitivitas dan korelasi yang tinggi dengan harga spot.

Secara umum, baik setoran maupun penarikan mengikuti aksi harga, memuncak di puncak pasar bull saat arus masuk permintaan spekulatif paling tinggi. Penarikan (hijau) biasanya lebih kecil dari deposit (merah muda). Ini karena pertukaran memproses penarikan dari banyak klien dalam satu transaksi, sementara deposito diproses secara terpisah.

Dalam beberapa minggu terakhir, telah ada fokus baru pada hak asuh sendiri aset blockchain, dengan beberapa layanan pinjaman menangguhkan setoran dan penarikan pengguna. Mungkin menanggapi peristiwa yang tidak menguntungkan ini, saat ini kami melihat peningkatan penarikan pertukaran, sementara jumlah simpanan terus menurun.

Ini secara historis tidak biasa dan hanya ada sedikit contoh dalam 5 tahun terakhir.

Kami juga dapat mengevaluasi dominasi aktivitas terkait pertukaran sebagai rasio dari semua transaksi di seluruh jaringan. Dari sini kita dapat mengidentifikasi puncak dan palung dalam aktivitas investor dan mengidentifikasi perubahan dalam struktur pasar beban dasar.

Setelah pasar bull mencapai puncaknya pada tahun 2017 dan 2021, dominasi perdagangan pertukaran segera memuncak, terhitung 80% hingga 94% dari semua aktivitas. Ini menandai napas terakhir dan masuknya pariwisata pasar, karena pendatang baru membeli di atas sebelum harga jatuh, dan mereka kemudian dikeluarkan dari jaringan.

Dominasi bursa telah mengalami dilusi berkepanjangan sejak level tertinggi Mei 2021 dan tampaknya stabil di sekitar 50%. Ini mendukung pengamatan kami sebelumnya bahwa pasar mendekati dominasi HODLer.

Cadangan devisa terus mengalami penarikan bersih besar-besaran, dengan total saldo jatuh ke level terendah sejak Juli 2018. Sejak Maret 2020, 750.000 BTC telah ditarik dari total saldo bursa. Dalam tiga bulan terakhir saja, 1,425 juta bitcoin telah mengalir keluar, terhitung 18,8% dari total.

Pertukaran arus keluar sebesar ini, terutama dalam menghadapi pergerakan penurunan harga yang ekstrem, menarik, dan kami akan memecah aliran ini lebih jauh di bagian selanjutnya.

Kami dapat melihat cadangan ini berubah di seluruh bursa individu, dan kami melihat perbedaan yang menarik terjadi:

• Coinbase terus melihat arus keluar bersih token, dengan penurunan total 450.000 BTC selama dua tahun terakhir. Saldo Coinbase terus menurun sebesar 10.000 hingga 30.000 BTC. Bitcoin ini ditransfer ke dompet baru yang tidak terkait dengan entitas Coinbase. Mengingat ukuran kepemilikan mereka, ini kemungkinan merupakan solusi hak asuh untuk institusi.
• Binance, di sisi lain, meningkatkan saldo bersihnya sekitar 300.000 BTC selama periode yang sama. Akibatnya, Binance kini telah mengambil alih Coinbase untuk menjadi pertukaran terbesar berdasarkan pasokan bitcoin, seperti yang disorot TXMC minggu ini.

Selain kinerja harga bulan yang buruk secara historis, bursa juga mencatat penurunan bulanan terbesar dengan tingkat aliran keluar 150.000 BTC/bulan. Hal ini menghasilkan pengurangan 5,0% - 6,0% dalam saldo Juni secara keseluruhan. Ini sangat kontras dengan masuknya token secara besar-besaran ke bursa yang terjadi pada Mei-Juni 2021.

Kemana perginya semua token?

Perubahan terbesar dalam pasokan tidak likuid sejak Juni 2017 melengkapi perubahan terbesar dalam catatan posisi neto bursa. Pada bulan Juli, pasokan tidak likuid meningkat sebesar 223.000 BTC, yang mencerminkan aliran besar token ke dompet dengan sedikit atau tanpa riwayat pengeluaran (umumnya. Ini bukan transaksi).

Sekali lagi, ini sangat kontras dengan Mei 2021 dan selama crash LUNA, yang keduanya menyaksikan jatuhnya harga dan jatuhnya pasokan yang tidak likuid.

Karena total volume pertukaran terus mengering, kita dapat melihat yang terbesar (10rb+ BTC) dan terkecil (

Grup yang memegang 10 hingga 10rb BTC hampir sepenuhnya netral, tanpa perubahan signifikan dalam total kepemilikan mereka.

Menggali lebih dalam, kita dapat melihat bahwa saldo ritel meningkat sebesar 60,46 ribu BTC per bulan, tingkat paling agresif dalam sejarah. Ini setara dengan 0,32% dari pasokan sirkulasi bulanan. Menariknya, saldo ritel bertambah lebih cepat dari rekor sebelumnya yang ditetapkan pada ATH Desember 2017, yang juga mencapai $20.000.

Komunitas investor ritel dengan jelas melihat $20.000 sebagai harga yang menarik, meskipun tren pasar kali ini menentangnya.

Terakhir, grafik di bawah ini berasal dari metrik volume Whale to/from exchange kami, di mana whale didefinisikan sebagai entitas dengan >1000 BTC (tidak termasuk penambang dan bursa).

Dalam kekayaan bersih, Whale telah menarik 8,69 juta BTC dari bursa yang kami lacak, dan akumulasi serta siklus distribusinya tampaknya terkait erat dengan kinerja harga pasar. Sejak April 2022, volume perdagangan paus didominasi oleh penarikan, mencapai level signifikan 140.000 BTC/bulan di bulan Juni. Ini adalah level tertinggi kedua dalam 5 tahun terakhir, setelah mundurnya Januari 2021.

Kesimpulannya

Aktivitas on-chain Bitcoin berada di wilayah pasar beruang, dengan pemanfaatan jaringan baru-baru ini menunjukkan penghapusan hampir semua pengunjung pasar. Permintaan ruang blok rendah, dan pertumbuhan pengguna jaringan paling tidak bersemangat.

Namun di bawah permukaan, pasar sedang mengalami sejumlah divergensi yang sangat menarik. Nada HODLer yang kuat tetap ada meskipun tahun-ke-tahun yang buruk secara historis, yang sekarang menjadi bulan terburuk untuk harga sejak 2011.

Cadangan pertukaran terus terkuras saat para peserta menemukan momentum baru dalam mempertahankan diri. Token ini tampaknya mengalir ke dompet tanpa riwayat pengeluaran, sementara kelompok ritel dan paus melihat pertumbuhan saldo yang agresif secara historis dan aktivitas penarikan pertukaran.

Pasar beruang Bitcoin sedang berjalan lancar, dan setelahnya, "Holders of Last Stand" (HODLer) adalah yang bertahan terakhir.

Sumber asli: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2022/