解析筹码结构：一场尚未爆发的平衡博弈

作者：Murphy；来源：X，@Murphychen888

我们知道，筹码结构的背后是市场全体参与者的行为逻辑，它蕴含了投资者在多种情绪下（获利了结、亏损压力等等）对价格的敏感度，以及在此影响下的投资者心理变化。

可以说，这几乎是一个以上帝视角观察市场真实表现的最有效的方法之一。

这几天BTC的价格始终在$66,000-$69,000之间徘徊，从宏观上看，这个位置正好处于筹码结构的中间平衡区。

左边是仍然具备一定心理优势的筹码，因为他们目前并不亏损。如果价格在66-69之间摆动的话，其总数大致为750w-820w枚左右。

右边是心态焦虑的套牢筹码，他们其中会有部分不够坚定的筹码，在价格震荡或者反弹时，成为卖压的主导方。在价格震荡时，其总数大致在800w-870w枚左右。

天平的两边几乎相等！这是一个典型的阶段性平衡结构。

这种结构有很强的韧性，不容易产生突然倾斜，因为2边的筹码都到了一种相对稳定的状态 —— 浮盈的觉得没必要在这里退出，浮亏的不忍心在这里割肉。

所以，这就是为什么6w的前低，会是一个不容易被轻易跌破的位置。

除非有一个影响极大的事件打破平衡。如果回看过往周期，熊市真正的底部往往都出现在这种平衡结构被打破之后。即盈利盘被压缩，亏损盘被放大，也是最后一次恐慌盘出清。

看完宏观层面，我们再从更加微观的角度，观察近3周各价格区间内筹码的移动情况，以此来分析市场行为和情绪的变化。

• 3月11日-3月18日

BTC价格所在区间为$70,000~ $80,000，在这7天内获利筹码净减少了117,134枚；而亏损筹码净减少了107,239枚。总换手量为22.7w枚。

这是一个相对比较活跃的数据，尤其值得注意的是：当BTC反弹至$74,000左右时，成本在6w多的筹码突然出现大量的抛售，93,415的数据和其他相比就显得格外刺眼。

由此可见，当前的市场信心仍然处于严重缺失阶段。

• 3月18日-3月25日

这一周BTC价格所在区间为$60,000~$70,000，在这7天内获利筹码减少24,113枚；亏损筹码减少216,489。总换手量为24.6w枚。

虽然总换手量和上周基本持平，但获利筹码减少的数量出现大幅下降。上周的数据是因为价格反弹，短期获利盘大量出逃。而这周价格回落，那些真正的长期持有的筹码就没那么多“想卖”的了。

• 3月25日-4月2日

再看最近一周，BTC所在价格区间仍然为$60,000~$70,000，在这7天内获利筹码减少19,597枚；亏损筹码减少113,070枚。总换手量为13.7w枚。

通过对比3周的数据，我们可以看到当前抛压的主导方都是来自上方亏损筹码。就如前文所述，他们的心态是焦虑的，即心疼割肉又担心会被再次暴击。

可以预见，如果有一个事件导致平衡被打破，那么情绪焦虑的他们一定会是砸盘的急先锋。哪怕始终保持平衡结构，也只有等到他们全部完成换手（出清）后，真正的底部结构才会出现。

另外还有一个值得注意的地方：

本周的总换手量较前2周下降了近50%，流动性极度萎缩。说明在地缘冲突持续，川普或真或假的表演之下，市场慢慢开始厌倦了。

这看似平静之下却暗流涌动，往往都是暴风雨来临之前的假象。当流动性和波动率低到极至时，随后都会出现更大的波动。

但对我们来说，这即是风险，也是机遇！