Galaxyリサーチ責任者：米SECの新規制が「ゲンスラー時代」の曖昧な基準に終止符を打ち、デジタル資産規制の枠組みを再構築

Galaxy Researchの責任者であるアレックス・ソーン氏は、Xプラットフォームへの投稿で、米国証券取引委員会（SEC）が今週、画期的なガイダンスを発表し、デジタル資産を「デジタル商品」、「デジタル収集品」、「デジタルツール」、「ステーブルコイン」、そして「デジタル証券（またはトークン化された証券）」の5つのカテゴリーに明確に区分したと指摘した。また、最後のカテゴリーのみが証券に該当し、連邦証券法に基づく登録または登録免除が必要であると明記した。今回の2026年ガイダンスは、2019年のクレイトン委員長時代の「投資契約」分析フレームワークに代わるものであり、SEC全委員の投票により承認され、『連邦官報』に掲載された委員会レベルの解釈文書である。これは、デジタル資産規制に対するSECの姿勢が、ゲンスラー時代の敵対的かつ曖昧なルールから、より構造化され、透明性が高く、業界の発展を支援する姿勢へと転換したことを示しており、主な変更点は以下の通りである：非証券のデジタル資産は、発行者が約束した中核的な管理業務を完了した後、流通市場で自由に取引することができ、もはや証券として継続的に見なされることはない。「十分な分散化」を判断基準とする規定を廃止し、発行者の公約を明確な根拠とした。エアードロップ、マイニング、ステーキングは通常、証券取引を構成しないといった明確なセーフハーバー条項を提供した。「他者の取り組み（Efforts of Others）」の分析範囲を大幅に狭め、発行者の中核的な管理公約のみに焦点を当て、第三者による市場の誇大宣伝やコミュニティのコメントは無視する。このガイダンスは米国商品先物取引委員会（CFTC）と共同で発表されたものであり、CFTCは非証券資産が「商品」に分類されるというSECの解釈に従うことに同意した。このガイダンスは、ゲイリー・ゲンスラー時代の規制モデルを明確に終結させ、市場に明確な見通しを提供するとともに、デジタル資産のさらなる制度化の基礎を築くものである。ただし、将来のSEC委員会の交代による影響を受ける可能性は残っている。この政策転換は、デジタル資産に対する成熟した規制の考え方を浮き彫りにしている。アレックス・ソーン氏はまた、業界が推進する「CLARITY法案」にも言及した。同法案は、より永続的な法的保証を提供し、ビットコインおよび暗号資産が米国の資本市場で長期的に発展することを可能にするものと期待されている。