分析: 2022 年の仮想通貨信用危機の始まりと終わり

著者: ピーター・ヤン

出典: creatoreconomy.so

2022 年 4 月以来、世界の暗号化市場は 1 兆 2000 億ドルの損失を被っており、多くの暗号化企業が破産に直面しています。

どうしたの？

インフレ率は40年ぶりの高水準にあり、株式市場は低迷している。

簡単に言えば：

1. Terra USTとLUNAがクラッシュし、590億ドルを損失

2. スリーアローズキャピタルの100億ドルから破産への転落

3. セルシウスは200億ドルから顧客の引き出しを凍結するまで下落

Terra USTとLUNAの590億ドルの暴落

Terra は、韓国の起業家 Do Kwon 氏が率いるブロックチェーン プロトコルです。ブロックチェーンには 2 つの主要なトークンがあります。

UST は米ドルにペッグされたステーブルコインです (1 UST = 1 USD)。

LUNA は、UST にペグされたトークンを安定させるために使用されます。

USTとLUNAの仕組み

ステーブルコインには多くの種類があります。たとえば、USDC は、財務省内の実際の米ドルに裏付けられたステーブルコインです。しかし、USTは違います。

UST は、姉妹コインの LUNA を使用して魔法のように 1 ドルのペッグを維持する「アルゴリズム」ステーブルコインです。

1. いつでも 1 USD と 1 USD LUNA を引き換えることができます。

2. したがって、UST が 1 USD を下回った場合、1 UST を 1 USD LUNA に交換することで利益を得ることができます。これにより、最終的に UST の価格は 1 ドルに戻ります。

人々に UST と LUNA に投資してもらうために、Terra は年利 20% (APY) を提供する「貯蓄」プロトコルである Anchor を大々的に宣伝しています。

もちろん、いくつかの質問をすると、これはすべて崩れてしまいます。

1. UST と LUNA の価値はどこから来るのですか?

2. 年利 20% でお金を借りる人は誰ですか?

実際にこのような質問をした人もいたが、ドグォンに可哀想だと笑われるだけだった。

Do は舞台裏で、需要が枯渇すれば UST が切り離されることを知っています。だからこそ、彼はUSTの価格を支えるために2022年初めにビットコインで10億ドルを調達した。多くの機関投資家がこの資金調達ラウンドに参加し、リアルマネーを多額のLUNAと交換しました。

USTとLUNAの崩壊

2022 年 5 月、彼らはついにその結果を享受しました。

USTがドルとの連動を解除された後、価格は数日で1ドルから5セント未満まで95％下落した。 Terra は、より多くの LUNA を発行し、ビットコインの準備金を使用することでペッグを維持しようとします。しかし、死のスパイラルはUSTとLUNAの両方が無価値になるまで続きました。 590億ドルが数週間で蒸発し、そのうち180億ドルはUSTの「ステーブルコイン」からのものでした。

ただし、これはほんの始まりにすぎません。

仮想通貨危機が拡大。

多数のファンド/企業/商品が、アンカーの UST の利回りで財務省を爆破しました。何十億ドルという約束は永遠に消えてしまった。

仮想通貨利回り商品から何の価値も得たくない。まだ破産宣告をしていない企業もあるでしょう。

— @DylanLeClair_

Three Arrows Capital はどのようにして 100 億ドルから破産に至ったのか

Three Arrows Capital (3AC) は、Zhu Su 氏と Kyle Davies 氏が率いる仮想通貨ファンドです。 3AC はピーク時に 100 億ドルを超える資産を管理していました。その投資には、ブロックチェーンと DeFi プロトコルをリードする「有名人」のリストが含まれています。

3ACの投資

このすべての成功により、3AC は生意気になりました。このファンドは、担保を提供するのではなく、その評判のみに基づいて貸し手や投資家からお金を借り始めました。ド・クォン氏と同様に、ジュー・スー氏も仮想通貨は間もなく月に到達すると確信している。

2021 年から、3AC は 3 つの危険な賭けを行いました。

1. 3AC は、Terra のビットコイン準備金をサポートするために LUNA で 2 億ドル以上を購入しました。 UST/LUNAの暴落後、投資額は0ドルになりました。

2. 3AC は stETH に多額の投資を行っており、これについては以下の「セルシウス」セクションで紹介します。

3. 3AC は GBTC の筆頭株主であり、GBTC は多額の損失を被りました。

GBTCとは何ですか?

グレイスケール ビットコイン トラスト (GBTC) は、ビットコインの価格を追跡するように設計された上場証券です。基本的に、GBTC は大量のビットコインを購入し、財務省の純資産価値を反映したファンド株式を発行しました。

GBTCのビットコインに対するプレミアムは2021年に割引に変わる（ソース）

ビットコインを直接保有できない機関投資家からの需要により、GBTCの価格は長年にわたってビットコインの価格よりも高くなってきました。

2021年、カナダの規制当局は、GBTCに対するビットコインの価格をより厳密に追跡する複数のビットコインETFを承認した。機関投資家はこれらのETFを購入するためにGBTC株を売却した。

GBTC は、プレミアムではなく、NAV に対する割引で取引を開始しました。これを覆すため、GBTCはSECに対し、ビットコインETFとしての上場を許可するよう要請した。

Zhu 氏はこれを大きな裁定取引の機会と見ています。 3AC は GBTC 株を割引価格で購入し、ETF 承認後に価格が上昇したときに利益を得ることができます。

しかし、この記事の執筆時点では、米国 SEC はまだ GBTC を ETF として承認していません。同時に、GBTCの価格はNAVと比較して下落し続けています（2022年7月時点で現在-30％）。 3ACは最終的に巨額の損失を出してポジションを閉じることを余儀なくされた。

3ACの崩壊

仮想通貨市場全体が悪化すると、貸し手は3ACに資金の返還を求め始めた。たとえば、3AC は大手暗号通貨貸し手である Voyager から 15,250 ビットコインと 3 億 5,000 万ドルの USDC を借りました。しかし、LUNA、GBTC などへの投資が不十分なため、3AC にはローンを返済する資金がありません。

その会社は破産を宣告する以外に選択肢がなかった。 Su ZhuとKyle Daviesの現在の所在は不明です。

セルシアスと他の仮想通貨金融会社が顧客資産200億ドルを凍結した経緯

セルシアスは、人々が資金を引き出すことができない場合は「安全で透明性がある」と主張

セルシウスは、アレックス・マシンスキー氏が率いる暗号通貨融資会社です。ピーク時には、同社は 170 万人の顧客の 200 億ドルの資産を管理していました。これらの顧客の多くは、セルシウスが提供するステーブルコインの 10% 以上の APY に惹かれた個人投資家です。結局のところ、なぜ「軍事レベルのセキュリティと高い透明性」を備えたプラットフォームで地元銀行の 10 倍の利回りを獲得したいと思わないのでしょうか?

もちろん、本当の質問は次のとおりです。

摂氏は 10% 以上の APY リターンを提供するために、人々の預金をどのように活用しているのでしょうか?

セルシウスの最大規模の投資の 1 つである stETH への 4 億ドルの投資を見てみましょう。

stETHとは何ですか？

stETH (「ステーク ETH」) は、イーサリアムの新しいプルーフ オブ ステーク ビーコン チェーンにデポジットされたイーサリアムの単位を表します。説明しましょう:

1. イーサリアムはプルーフ・オブ・ワーク (メイン・ブロックチェーン) からプルーフ・オブ・ステーク (ビーコン・チェーン) にアップグレードされています。

2. Lido Finance を通じて ETH を誓約し、代わりに stETH を受け取ることができます。この過程で 4% APY を獲得できます。

3. 問題は、イーサリアムがプルーフ オブ ステークにアップグレードされた後、6 ～ 12 か月以内 (2023 年以降) に stETH を ETH に正式に変換できることです。

4. 方法はあります。流動性プールを使用して stETH を ETH に交換できます。流動性プールは、トークンのスワップを容易にする ETH および stETH トークンのバスケットです (この記事を参照してください:流動性を提供するには? )

つまりね：

1. セルシウスは stETH に 4 億ドル以上を投資しており、仮想通貨の強気市場が続くと予想しています。

2. その結果、弱気相場となり、stETH の投資家は落ち着かなくなります。彼らの多くは、3AC やセルシウスを含む、stETH を ETH と交換し始めました。最終的には流動性プールにETHがなくなるため、スワップは不可能になります。

3. ETHに対するstETHの価格が下がり始めます。セルシウスの残りの stETH の価値は大幅に下落し、十分な速さで ETH と交換できなくなりました。

同時に、セルシウス社の預金者は資金の返還を要求し始め、セルシウス社には資金がなくなった。人々は同じ懸念を抱いていますが、アレックス・マシンスキーはそれを次のように却下します。

マイク、セルシウスからお金を引き出せない人を知っていますか?

なぜ FUD と誤った情報を広めるのか。

これにお金を払っているのなら、あなたがどちらの側にいるのかみんなに知らせてください。そうでない場合は、一緒に Tradfi と戦うのが私たちの仕事です...

— @Mashinsky

前述のツイートが公開されたわずか1日後、セルシウスは170万人の顧客の出金を一時停止すると発表した。

「銀行は友達ではない」という評判を築いた企業は、銀行よりもはるかにリスクが高いです。

2022 年の仮想通貨信用危機の影響

したがって、物事は次のようになります。

1. 個人投資家は、APY 10% 以上の収入を得るために、セルシアスなどの CeFi 融資プラットフォームに資金を入金します。

2. これらのプラットフォームは、あなたの資金を 3AC に貸し出し、より高い利回りを追求して UST、GBTC、stETH などのリスク資産に投資します。

4. UST と 3AC のクラッシュ後、CeFi プラットフォームはお金を返すことができなくなりました。

この一連の卑劣な出来事は、一部の主要な暗号通貨機関、つまり分散化されているはずの分野の著名な人物の貪欲さと無謀によって引き起こされました。

幸いなことに、Aave などの実際の分散型金融プラットフォームは、この暴落によってほとんど被害を受けていません。

しかし、残念ながら、これは不正操作に遭った何百万もの個人投資家にとっては何の慰めにもなりません。

TerraとCelsiusのサブレディットにはこうしたコメントが溢れている

最後に、いくつかの教訓を引用してこの危機を要約しましょう。

1. 損失を許容できる以上に投資しないでください – 暗号通貨は非常に不安定です。

2. 自分で調べて、理解できないものには投資しないでください。

3. 「これらの利点はどこから来ているのか?」というような質問を自分自身に問いかけてください。

4. 急激な価格上昇や異常な APY について不安を感じないでください。

5. 念のため、テコ入れはしないでください。

お金を失うことはこの分野に参入する最悪の方法なので、より多くの人がこれらの教訓を学んでほしいと思います。