Changpeng Zhao: UST/LUNA 暴落に関する 7 点の要約と 3 点の提案

Binance CEOのChangpeng Zhao氏は、UST/ LUNA暴落から得た教訓を説明する記事を公式ブログに掲載し、全文は以下の通り。

ここ 1 週間、UST/LUNA の大失敗に悩まされてきました。

実際、私はこれまで面接に行ったたびに、多かれ少なかれそのことについて話してきました。このトピックに関する私の考えをさらに明確にするために、個人的な見解、学んだ教訓、波及効果、システミックリスク、市場の回復力、規制などを含む概要を以下に示します。

UST/LUNAの大失敗は、確かに多くの人々に影響を与えた悲しい出来事でした。 Binance では、影響を受けるすべてのユーザーを保護することが最優先事項です。残念ながら、全員が満足する解決策を見つけるのは難しく、コミュニティで議論されている提案は数多くありますが、残念ながらそれぞれに欠点があります。私はこの問題について自分の意見をTwitterで公に表明しており、Binance はTerraプロジェクトチームが個人投資家への支援を優先することを自主的に許可しました。

1. 設計上の欠陥

まず、UST/LUNA の設計上の欠陥を見てみましょう。

理論的には、異なる資産を担保として使用して 1 つの資産に固定する場合、担保不足または固定解除の可能性が常にあります。たとえ 10 倍の超過担保があったとしても、住宅ローン資産は 10 倍以上の崩壊リスクを持つ可能性があります。この世界では、（他のものと比較して）100％安定しているものはありません。

● UST/LUNA の最大の設計上の欠陥は、より多くの資産を鋳造することでその合計価値 (市場価値) が増加すると考えていることです。お金を印刷しても価値は生まれず、保有者の手にあるTOKENの価値が薄まるだけです。LUNAを指数関数的に鋳造すると問題がさらに悪化するため、UST/LUNAを設計する人は最初にこれを理解する必要があります。

● UST/LUNA のもう 1 つの設計上の欠陥は、あまりにも積極的なインセンティブを提供することです。具体的には、アンカー・プロトコルが提供する20％の固定年率収益率が「無機質な成長」を促進しすぎた。私たちは表面的な虚栄心だけを見るのではなく、根本的な部分にもっと注意を払う必要があります。もちろん、インセンティブを利用してユーザーをエコシステムに引き付けることはできますが、最終的には存続するには「収益」を生み出す必要があり、単純に支出よりも多くの収入を得なければなりません。そうしないと、資金が枯渇し、最終的には破綻してしまいます。

ただし、UST/LUNA モデルでは、「収益」の概念が混乱しており、プロジェクト チームは独自のトークン販売またはトークン評価を「収益」として使用する可能性があり、これには明らかに欠陥があります。人々がアンカー プロトコルに惹かれるのは、このプロトコルが提供する高利回りのインセンティブのためです。はい、高いリターンの刺激を受けて、LUNAの評価は押し上げられ、多くの投資家が市場に参入するようになりましたが、より多くの人が惹きつけられるほど、より多くのインセンティブが与えられることになり、あなたはまだ何の価値も創造していません。

2. 高収入だからといってプロジェクトが健全であるとは限らない

UST/LUNA は自己永続という表面的な概念に基づいて構築されており、Terra にはいくつかのユースケースを備えたエコシステムがありますが、このエコシステムの成長率は、新しいユーザーを引き付けるために使用されるインセンティブの成長率とまったく一致しません。成長は「空洞」であり、最終的にはバブルが崩壊し、私たちは傷つきます。

重要な教訓: 高利回りを追求するだけでなく、ファンダメンタルズにも目を向けましょう。

3. USTアンカーを復元しようとする方法が間違っている

Terra チームは、UST ペグを復元するために予備費を使用したいと考えていましたが、実行が遅すぎました。デカップリング率が5％に達した時点で準備金を活用していれば、暴落全体は避けられたかもしれない。しかし、トークンの価値が99％（約800億ドル）急落した後、彼らは30億ドルの予備基金を使って救済しようとしただけであり、疑いもなく、現時点では回復する方法はありませんでした。

ご覧のとおり、Terra チームは少し愚かに見えます (より丁寧な言葉がなくて申し訳ありません)。ここで学んだ教訓は、「実行には非常に敏感であること」です。

一方で、Terra チームとコミュニティとのコミュニケーションも非常に遅く、頻繁ではないため、ユーザーの信頼がさらに損なわれます。したがって、特に危機の際には、常にユーザーと頻繁にコミュニケーションをとるようにしてください。

結局のところ、私はTerraチームが提案した復活計画について複雑な感情を抱いています。しかし、先ほども述べたように、私の個人的な感情とは関係なく、私たちはコミュニティの決定を断固として支持します。

4. UST/Terra イベントには波及効果がありますか?

もちろん！

実際、UST/LUNA の暴落のタイミングは、暗号通貨エコシステム全体に大きな影響を与えました。 USDTは一時0.96から乖離したが、すぐに回復した。多くの仮想通貨プロジェクトもさまざまな形で悪影響を受けており、当然のことながら、ほとんどの仮想通貨の価格は下落し、ビットコインの価格でさえ約20％下落しました。

多くの人が高利回りのプロジェクトで損失を被りますが、よく考えてみると、それは長期的にはそれほど悪いことではないかもしれません。市場における一部のショックは、業界の基盤をさらに強化するのに役立ち、他のより信頼性の高いプロジェクトにもある程度「利益」をもたらします。たとえば、BUSD ペッグ為替レートは常に 1.1 で維持されており、資本流入は維持されています。ここ数週間で。

5. 暗号通貨エコシステムは回復力を維持

率直に言って、UST/LUNAイベントで暗号通貨業界が示した回復力にはこれ以上満足することはできません。

UST/LUNAの暴落はリーマン・ブラザーズよりも大きかったが、ビットコインは4万ドルから3万ドルまで約20％下落しただけだった。全体として、ほとんどの暗号プロジェクトは順調に進んでいます。

集中型システムに慣れている人にとって、分散型システムが提供する回復力の利点を理解するのは難しい場合があります。集中型システムでは、すべての銀行が同様に運営され（規制によりそうすることが義務付けられています）、すべての銀行が中央銀行から準備金を受け取り、1 つの銀行が破綻すると、他のすべての銀行に波及効果が生じます。分散型システムでは、すべてのステーブルコインが異なる方法で機能し、共通の基準や準備金がないため、1 つのステーブルコインが失敗したとしても、他のステーブルコイン プロジェクトへの影響はそれほど大きくありません。

救済がなくても、仮想通貨市場の他の主要なステーブルコインはショックを乗り越えており、他のほとんどの仮想通貨プロジェクトは順調に推移している。

6. この事件を踏まえて、規制当局はステーブルコインに対する規制姿勢を強化するのでしょうか？

すべての規制当局が何を考え、何をするかはわかりません。

これまでのところ、私が定期的に連絡を取り合っている数人の人々から聞いたところによると、規制当局の対応のほとんどは前向きなものでした。もちろん、私がこれまで密接に連絡をとってきた人々のほとんどは暗号通貨に非常に好意的だったので、私が聞いた反応は一方的だったかもしれません。しかし、ある規制当局が次のように述べているように、ステーブルコインをどのように規制するかについては、さらなるガイドラインが必要だと私は考えています。

「私たちはアルゴリズムのステーブルコインにもっと注意を払う必要があるのは確かですが、一社が失敗したからといって業界全体を潰すことはできませんが、前進し続ける必要があります。」

7. 将来同様のシステミックリスクを回避するにはどうすればよいですか?

実際には、それは「兆ドル」の問題です。

絶対的な答えはまだないと思います。なぜなら、すべてのものにはリスクがあり、今日あなたが使用している法定通貨にもリスクがあるからです。英国ポンドは現在使用されている最も古い通貨ですが、存在してからわずか 330 年足らずであり、以前の通貨はすべて消滅しました。もちろん、すべてを禁止したり閉鎖したりすることもできますが、それはイノベーションを抑制することにもなります。銀行は破綻し、経営不行き届きもありますが、すべての銀行を閉鎖するつもりはありません。

最終的には、システミック リスクの軽減を図ることができます。以下に 3 つの提案を示します。

● 投資家として、投資ポートフォリオを多様化する必要があり、たとえ特定のプロジェクトが高い収益をもたらすとしても、すべての貯蓄を 1 つのかごに入れないようにする必要があります。

● 高い利益を維持するのは難しく、高い利益は高いリスクに等しいため、超高い利益をもたらす投資プロジェクトには近づかないのが最善です。

● 最も重要なことは、Binance Academy にアクセスするなど、知識を向上させ続け、金融について毎日学ぶことです (申し訳ありませんが、ここで宣伝をしなければなりません)。

暗号通貨業界は回復力があり、UST/LUNAの大失敗は残念ではありますが、暗号通貨業界は引き続き持続可能で豊かなブロックチェーンエコシステムを構築することに尽力しており、バイナンスはこのプロセスで重要な役割を果たします。