Glassnode Chain Weekly Report: ビットコイン観光客の追放

ビットコインの月次価格パフォーマンスは史上最悪の一つとなり、6月には37.9％下落した。ビットコイン市場の観光客は、HODLer（保有者）の決意を最後の防衛線として利用し、ほぼ完全に追い出される。

2022年上半期が終わりを迎えるにあたり、ビットコインの月次価格パフォーマンスは史上最悪の水準に固定されている。過去３０日間の３７．９％の価格下落は、２０１１年の弱気相場に次いで史上最悪の月となった。規模的には、2011 年のビットコインの価値は 10 ドル未満でした。

今週のビットコイン価格は堅調となり、今月の下落幅を縮小し、2017年の史上最高値である2万ドル付近の安定した取引範囲を維持した。市場は21,471ドルの高値で始まり、週半ばの安値18,741ドルまで下落し、その後反発して19,139ドルで取引を終えました。

米国のインフレ期待は6月も引き続き上昇し、潜在的な景気後退に暗雲が立ち込める中、市場は依然としてリスクオフの状態が続いた。これは、ここ数週間で減少したビットコインのオンチェーンのパフォーマンスとアクティビティで明らかです。ネットワーク活動は現在、2018年と2019年の最悪の弱気相場局面に見られたレベルと同様のレベルにあり、市場観光客はほぼ完全に解消したようだ。

ただし、残っているアクティビティは、決定的な蓄積と自己ホストの傾向と一致しているようです。為替残高は歴史的な高水準にあり、小売残高とクジラ残高は大幅に増加している。

このような複雑で潜在的に多様な市場の力に直面して、今回はビットコインのオンチェーンパフォーマンスと供給分布に現れている主要な傾向を特定しようとします。

ビットコインツーリズムの終焉

ビットコイン分析の最も基本的な概念の 1 つは、オンチェーン アクティビティの評価です。この概念は、ユーザー グループの相対的な強みまたは弱みを特定し、特に巨視的なネットワーク特性の変化を特定することです。

活発な活動は通常、新たな需要の流入と投機の増加を意味し、通常は強気市場 (以下の緑色で表示) に関連します。

活動の低下は、通常、需要の急激な減少と市場への関心の薄れを意味し、典型的な弱気市場です (以下の赤色で表示)。

すぐに詳しく説明しますが、オンチェーン活動のほぼすべての指標は、ネットワーク ユーザーの数と活動が史上最も深刻な弱気市場の領域に近づいていることを示しています。ビットコインネットワークは、事実上すべての投機事業体と市場訪問者がビットコイン資産を完全に排除された状態に近づきつつある。

たとえば、アドレス アクティビティは、11 月には 1 日あたり 100 万件を超えていましたが、現在は 1 日あたり 870,000 件に 13% 減少しました。これは、新規ユーザーの増加がほとんどなく、既存ユーザーの維持が困難であることを示しています。

このメトリクスのより高度なバージョンはアクティブなエンティティの数であり、クラスタリング アルゴリズムの恩恵を受けます。これらの方法は、複数のアドレスを照合し、そのオンチェーン エンティティを特定して、よりアクティブなユーザー ベースをより正確かつ明確に反映します。

参加者がさらなる価格上昇を推測する中、2021年11月のピークの後、アクティブな企業は大幅な上昇を経験しました。しかし、その期待は消え去り、現在は全体的な下降傾向が確立されています。弱気市場に典型的な低活動チャネル (赤で表示) の下端には、毎日約 244,000 の活動的なエンティティが存在します。

この指標では、HODLer の保持率がより顕著であり、アクティブなエンティティは一般に横方向の傾向にあり、ユーザーのベースロードが安定していることを示しています。

参加者の降伏は、エンティティの純成長の崩壊を通じてはっきりと観察でき、これは新しいエンティティとオンチェーンに残るエンティティの違いを示しています。 LUNA暴落時と6月下旬の暴落時の2回の大規模な急騰を除けば、全体的な成長率は控えめに言っても精彩を欠いている。

最近、ユーザーベースの増加は 1 日当たり純新規エンティティ約 7,000 件に急減しており、これは 2018 年と 2019 年の最悪の弱気市場レベルで見られた最低水準に似ています。

HODLer の基本容量

決済されたトランザクションの数から、その日のブロック スペースの需要とネットワーク使用率についてのさらなる洞察が得られます。評価されたトランザクション数は、2 つの理由からアクティブなアドレス/エンティティとは若干異なります。

• 利用可能なブロックスペースの制限によってトランザクション容量が制限され、手数料がリリーフバルブとなります（非常に低く、目立った混雑がほとんどまたはまったくないことを示しています）。
• バッチ処理や分離された監視などのトランザクション テクノロジは効率が向上し続けており、2020 年には両方のテクノロジの導入が大幅に増加しました。

2018年1月と2021年5月の強気相場の終わりには、取引数は急激に減少した。数カ月の回復の後、取引需要は弱気市場の主要部分全体で横ばいに推移しているのが見られます。これは、新たな需要の停滞と、ユーザー (HODLer) の基本負荷が滞留する可能性の両方を示しています。

これを裏付けるように、残高がゼロではないアドレスの数は増加し続け、4,220 万という新たな最高値に達しており、最近の降伏による影響はほとんどありません。

急激な下落イベントや初期の弱気相場では、投資家が降伏して全資金を使い果たしたため、ビットコインネットワークでは大規模なウォレットの洗浄が頻繁に発生します。

• 弱気市場は、2018 年 1 月から 3 月にかけて、全体の 24.4% に相当する 700 万件の非ゼロ残高アドレスの減少によって引き起こされました。これは依然として記録上最大の減少である。
• 2018 年と比較すると、2021 年 4 月から 5 月にかけて行われたマイナーの大規模な移行中にクラッシュした非ゼロ アドレスは 100 万件で、2.8% 減少しました。これは 2018 年と比較してかなり控えめな反応でした。
• 2022年5月には価格が急落し、非ゼロ残高アドレス43万件が減少し、1％減少となり、21年4月から5月よりも大幅に悪化した。

2018 年以降、非ゼロアドレスの違反の深刻度は低下しており、一般のビットコイン参加者の決意レベルが高まっていることがわかります。

オンチェーンの活動は引き続き大幅に低迷しており、明らかに弱気市場の領域にあります。過去 12 か月間で、ほとんどすべての限界買い手と売り手は最終的に降伏し、ネットワークから排除されたようです。これにより、最高の解像度を持つベースロード HODLer のみが残ります。ビットコインの需要面でのサポートはほとんどないため、これらのHODLerがしっかりとした底を付けるまで、価格は修正され続けます。

取引の相違

取引所は依然としてビットコイン市場インフラの中心であり、毎日数億ドルから数十億ドルのビットコイン価値がチェーンを流れています。外国為替の入出金の額は、多くの場合、スポット価格との高い感度と相関性を示します。

一般的に、入出金はどちらも価格変動に従い、投機需要の流入が最も高まる強気市場の最高値でピークに達します。通常、出金 (緑色) は入金 (ピンク) よりも少なくなります。これは、取引所が複数の顧客からの引き出しを 1 回のトランザクションで処理するのに対し、入金は個別に処理されるためです。

ここ数週間、ブロックチェーン資産の自己保管が改めて注目されており、一部の融資サービスではユーザーの入出金が停止されている。おそらくこの残念な出来事を受けて、現在、預金の数は減少し続けている一方で、為替の出金が増加しています。

これは歴史的に見ても異例であり、過去5年間でもほとんど例がありませんでした。

また、ネットワーク上のすべてのトランザクションの比率として、交換関連のアクティビティの優位性を評価することもできます。これから、投資家の活動の山と谷を特定し、ベースロード市場構造の変化を特定することができます。

2017年と2021年に強気相場がピークに達した後、為替取引の優位性はほぼ即座にピークに達し、全取引の80％から94％を占めました。新規参入者は価格が暴落する前に最高値で購入し、その後ネットワークから排除されたため、これは市場観光客の最後のあえぎと流入を示した。

取引所取引の優位性は、2021 年 5 月の高値以来長期にわたる希薄化を経験しており、約 50% で安定しているようです。これは、市場が HODLer の優位性に近づいているという以前の観察を裏付けています。

外貨準備金は引き続き巨額の純引き出しが発生し、残高総額は2018年7月以来の最低水準に減少した。 2020年3月以来、取引所の総残高から75万BTCが引き出されています。過去３カ月間だけで１４２万５０００ビットコインが流出し、全体の１８．８％を占めた。

特にこのような極端な価格下落に直面した場合の、この規模の為替流出は興味深いものであり、次のセクションでこれらの流れをさらに詳しく説明します。

これらの準備金が個々の取引所で変化するのを観察すると、興味深い相違が起こっていることがわかります。

• Coinbase ではトークンの純流出が続いており、過去 2 年間で合計 450,000 BTC が減少しました。 Coinbase の残高は 10,000 ～ 30,000 BTC 減少し続けました。これらのビットコインは、Coinbase エンティティに関連付けられていない新しいウォレットに転送されました。保有資産の規模を考慮すると、これらは機関にとっての保管ソリューションとなる可能性があります。
• 一方、バイナンスは同期間中に純残高を約30万BTC増加させた。その結果、TXMCが今週強調したように、バイナンスはコインベースを追い抜き、ビットコイン供給量で最大の取引所となった。

歴史的に悪い月の価格パフォーマンスに加えて、同取引所は月当たり150,000BTCの流出率で過去最大の月次下落も記録した。これにより、6 月全体の残高は 5.0% ～ 6.0% 減少しました。これは、2021年5月から6月にかけて取引所への大量のトークンの流入とは対照的です。

すべてのトークンはどこへ行ったのでしょうか?

非流動性供給量の2017年6月以来最大の変化は、為替ネットポジションの過去最大の変化を補完した。 7月には、非流動的な供給量が223,000BTC増加しました。これは、支出履歴がほとんどまたはまったくないウォレットへの大量のトークンの流れを反映しています（通常、これらは取引ではありません）。

繰り返しになりますが、これは2021年5月やLUNA暴落時とはまったく対照的で、どちらも価格の暴落と非流動性供給の崩壊が見られました。

総交換量が枯渇し続けるにつれて、最大 (10,000 BTC 以上) と最小 (

10 ～ 10,000 BTC を保有するグループはほぼ完全に中立であり、総保有量に大きな変化はありません。

これを詳しく調べると、小売残高が月間 60.46,000 BTC という史上最も積極的なペースで増加していることがわかります。これは月間循環供給量の0.32%に相当します。興味深いことに、小売残高は、2017年12月のATHで樹立された以前の記録である2万ドルよりも速く拡大しました。

今回は市場がそれに反する傾向にあるにもかかわらず、個人投資家コミュニティは明らかに2万ドルが魅力的な価格であると考えている。

最後に、以下のグラフは、クジラと取引所間のボリューム指標から導出されたもので、クジラは 1000 BTC を超えるエンティティ (マイナーと取引所を除く) として定義されています。

純資産では、クジラは私たちが追跡している取引所から869万BTCを引き出しており、その蓄積と流通サイクルは市場価格のパフォーマンスと密接に関係しているようです。 2022年4月以降、クジラの取引量は出金が大半を占め、6月には月間14万BTCという大幅な水準に達した。これは、2021年1月の反落に次いで過去5年間で2番目に高い水準である。

結論は

ビットコインのオンチェーン活動は弱気市場の領域にあり、最近のネットワーク利用状況は、すべての市場訪問者がほぼ完全に排除されていることを示唆しています。ブロックスペースの需要は低く、ネットワークユーザーの増加はよく見ても精彩を欠いています。

しかし、水面下では、市場では非常に興味深い相違が数多く発生しています。年初来が歴史的に低迷し、2011年以来最悪の月となったにもかかわらず、ホドラーの強い基調は依然として残っている。

参加者が自己保管に新たな勢いを見出しているため、為替準備金は減り続けている。これらのトークンは、支出履歴のないウォレットに流入しているようですが、その一方で、小売グループとクジラグループの両方が歴史的に積極的な残高増加と取引所引き出し活動を行っています。

ビットコインの弱気相場は本格化しており、その余波で「最後の抵抗の持ち主」（HODLer）が最後の生き残りとなる。

元のソース: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2022/