規制なくしてDeFiに未来はない

信じられないかもしれませんが、ブロックチェーンの時代は、分散型金融 (DeFi) に関するアメリカの 2 番目の実験です。ブロックチェーンが登場するずっと前に、米国は中央銀行を設立した主要先進国の最後の国でした。連邦準備制度は、イングランド銀行が設立されてから 1 世紀以上後の 1913 年に創設され、ヨーロッパの大部分の国にも独自の中央銀行がありました。それでも、一連の金融危機の後、FRB はややしぶしぶ設立されました。

Paul Brody は EY のグローバル ブロックチェーン リーダーであり、CoinDesk のコラムニストです。 Rodney Ramcharan は、南カリフォルニア大学の金融経済学教授です。

連邦準備制度が設立される前は、米国の銀行業は今日の DeFi と同じように運営されていました。規制がほとんどなく、最後の貸し手がいない一種の「西部開拓時代」でした。その結果、ある銀行の危機がすぐに他の銀行に波及する可能性があります。連邦準備制度の創設を引き起こした特定の危機は、非常にレバレッジの高いショートスクイーズが失敗したために発生し、金融会社であるニッカーボッカートラストは流動性がなくなりました。ニッカーボッカーの破綻は、株式市場全体の急落と銀行取り付け騒ぎにつながった。

1913年のように、規制当局が果たすべき役割があるという考えは、必ずしもすべての人に人気があったわけではありません.銀行危機は痛みを伴うが、市場規律の一形態であり、仮想通貨エコシステムには中央銀行が存在しないため、より高い規律とパフォーマンスの基準を提供するという議論は、現在も同じです。

暗号通貨は 19 世紀の銀行よりも優れているはずでした。ブロックチェーン技術が可能にする極度の透明性により、どのファンドや企業が危険な製品にさらされ、エッジで運用されているかが明確になるはずです。 4 つの要因が重なり合って、透明で規律ある市場の出現が困難になりました。

4つの要因

まず、多くの企業やプロトコルがオンチェーン DeFi をオフチェーンと融合させ始めていますが、まだ規制されていない集中型金融 (CeFi) です。明確で透過的であるべきオンチェーンのコンポーネントの代わりに、トレイルは、未知の、またはさらに悪いことに、複数の所有者に誓約されたオフチェーンの資産で行き詰まります。資産がチェーン上の担保として差し入れられている場合、それは他の人に完全に見えます。しかし、同じ資産がオフチェーンに差し入れられた場合、企業はオンチェーンのデータを見て判断できる額をはるかに超える負債を抱えている可能性があります。

その結果、会社がその情報を共有しない場合、チェーン上のデータに基づいて行われた評価は危険なほど不完全になります.これのいくつかは確かに完全な詐欺でした.その多くは、一部の企業が資金を分離したり、独自のプロセスを監視したりできなかったため、スケールがいかに悪いかを示していました。いくつかの大規模な倒産が完全に報告され、調査されて私たちが見つけ出すまでには、おそらく何ヶ月もかかるでしょう.

第二に、透明性には限界があります。完全に分散化されたオンチェーン システムがエンド ユーザーによって読み取り可能であることは、まったく問題ありません。これは、エンド ユーザーが何を購入しているのか、またはリスクを評価する方法を理解できるという意味ではありません。最も複雑な DeFi プロトコルを完全に理解するための技術的知識を持っている仮想通貨購入者はごく一部です (時間を気にする必要はありません)。要するに、従来の銀行と同様に、エンドユーザーまたは預金者は分散しており、これらの機関を十分に統制するための監視の専門知識が不足しています。

ほとんどのユーザーがプロトコルを理解する準備ができていないだけでなく、オンチェーンおよびオフチェーンの金融サービスの効果的なベンチマークやその他の標準がなければ、「品質への逃避」はできません。銀行は、規制当局によって確立された流動性および資本の質の基準の対象となり、その結果が公開されます。

最後に、市場は短期的には合理的ではありません。 2021 年初頭のサイクルの最初の部分では、投機的な熱狂がすべてを押し上げ、絶望により、2021 年 11 月に始まり、2022 年の大部分まで続いた急落で、人々は急速に清算されました。 、投資家は合理的に行動しない傾向があります。自動化された相互接続された DeFi の性質も、パニックの連鎖を加速させる可能性があります。

非常によく管理された一部の DeFi プロトコルが、この仮想通貨の冬の最悪の時期をほとんど被害なく切り抜けたことは間違いありません。MakerDAO はその良い例です。 DAI ステーブルコインを発行する DeFi レンディング システムである Maker は、一時的にドルからペッグ解除され、すぐに回復しました。うまく持ちこたえているもう1つのカテゴリーの企業は、長期戦に目を向けて規制当局や監査人に積極的に訴えてきたCeFi企業です。ビッグ 4 の監査人を獲得したり、米国の証券取引所に上場したりするために必要なレポートの厳格さは、組織にとって強力なインセンティブです。

DeFi セクターの成熟は重要です。なぜなら、それは銀行の未来だからです。また、銀行危機は、他の業界の問題よりもはるかに経済に体系的なダメージを与えます。金融システムの目的は、投資を行い、経済の生産性と成長を促進する企業に資本を導くことです（またはそうあるべきです）。それらが機能しなくなると、その影響は経済全体に及びます。 1907 年の米国の銀行危機により、鉱工業生産は 11% 減少し、輸入は 26% 減少しました。比較すると、これは 2008 年の世界的な金融危機で発生したのとほぼ同じレベルの減少です。

金融危機の影響は、連邦準備制度の創設前後で劇的に変化していないかもしれませんが、頻度は変化しています。 19 世紀の米国では、1819 年、1837 年、1857 年、1873 年、1884 年、1893 年、1896 年に銀行危機と恐慌が発生し、そのほぼすべてが景気後退につながりました。しかし、20 世紀には、大恐慌という 1 つの大きな危機がありました。 21 世紀のこれまでのところ、世界金融危機という 1 つの大きな危機もありましたが、当時の FRB 議長であるベン バーナンキのビジョンと洞察のおかげで、その影響は大恐慌よりもはるかに小さくなりました。

ブロックチェーン ビジネス エコシステムの教訓は明らかです。規制遵守を受け入れなければ、政府が支援する保険モデルや、専門的に運営されている中央銀行の上に構築された法定通貨には、実行可能な未来はありません。優良な企業でさえ、まともなリターンを生み出したり、資本の価値を倍増させたりするのに必要な許容可能なレベルのリスクを受け入れることはできません。それがなければ、DeFi の真の未来はありません。