弱気相場はいつ終わるのか？

著者: BitMEX

出典: BitMEX

この記事は、BitMEX の最新の仮想通貨調査レポートからの抜粋です。この投稿では、ビットコインの歴史的な弱気市場を見て、古典的な弱気市場の 2 つの異なる段階と考えられるものと区別します。

価格ベースの解約と時間ベースの解約

過去のビットコイン弱気サイクルを振り返ると、次の 2 つの異なる降伏フェーズが見られます。

• 1つ目は価格ベースの降伏であり、一連の急激な売却と清算の後、暗号資産は過去最高値から70〜90％下落しています。

• 第 2 段階は、あまり言及されていませんが、時間ベースの降伏であり、市場は最終的に深い底で需要と供給のバランスを見つけ始めます。

視覚的な図とデータを使用して、両方のフェーズについて説明します。

ビットコインは史上最高値から後退

ビットコイン市場のマクロ経済的背景については多くのことが書かれていますが、皮肉なことに、今回のビットコインサイクルは過去のサイクルと何ら変わりません。

本稿執筆時点で、ビットコインの価格は過去最高値より69.72%下落しており、下落のピークは5月18日の71.86%に達している。ビットコインの過去の弱気市場での損失は、93.08%、84.82%、83.47%でした。それを念頭に置くと、今回の下落の絶対的な規模は以前のサイクルを上回っていますが、ビットコインにとっては比較的珍しいことではありません。

私たちが分析するもう 1 つの主要な点は、実現価格/時価総額の指標です。実現時価総額は、ビットコインが最後にオンチェーンに転送されたときの各ビットコインの価格を合計して、ビットコインの「公正な」価値、つまり実現価格、「平均」コスト基準に達します。

ビットコインの歴史における大きな下落のたびに、価格は現実の価格レベルを上回っています。これは、平均して、ビットコイン所有者は、ビットコイン（厳密にはUTXO）の転送状態ごとの最後の価格に基づいて損失を被っていることを意味します。

より長い時間枠でビットコインが放物線状に上昇しているにもかかわらず、これは平均的なビットコイン保有者が損失を被る典型的な価格ベースの降伏イベントであると考えられます。

また、発生した降伏の相対的な規模を定量化するために、純未実現利益/損失 (NUPL) を確認することもできます。 NUPL は、ビットコイン市場における相対未実現利益と相対未実現損失の差を指します。

市場の暴落後、ビットコイン価格が平均保有者の平均コスト基準を下回った場合、これを時間ベースの降伏イベントとみなします。以下のグラフは、過去の弱気相場サイクルにおいて、ビットコイン価格が平均保有コスト基準（実現価格）を一貫して下回っていた期間を示しています。一般保有者の資産は損失状態にあるため、ほとんどの信用売りは資産を売却しているが、さらなる下落はあるかもしれないが、市場参加者が感じる「痛み」は長期的な損失から来るものであり、株価の急落ではない。弱気市場の始まり。

価格が下落し、市場参加者が降伏してお金を失うにつれて、平均原価基準（実現価格）が低下することにも注目する価値があります。以下のグラフは、ビットコインの実際の価格下落の歴史を示しており、ビットコインの「公正な」価値の下落を明確にするのに役立ちます。

弱気相場サイクルが終了するまでには時間がかかり、その長さはそのサイクルをどのように定義するかによって異なります。時価総額と実現価値の比率で測定される他の 3 つの主要な弱気相場サイクルを見ると、価格は平均 244 日間実現価格を下回りました。 （この推定には、2020年3月の3回目の弱気相場は含まれていません。）現在、価格が実現価格を下回っている期間は30日未満です。もちろん、これはビットコインサイクル全体のサンプルサイズとしては小さいですが、過去の弱気相場の長さと期間についての背景を与えてくれます。

前回の時間ベースの降伏期間（平均的な市場参加者のコスト基準を下回る長期期間）の244日間の混合平均では、ビットコインは2023年2月初旬に実現価格を上回る水準に回復すると予想される。

このフレームワークを使用すると、ビットコインが過去の弱気サイクルの実現価格からどれだけ下がったかを確認することもできます。下のグラフは、実現価格を下回る下落率を示しています。

平均的な保有者のコストベースと比較すると、パーセンテージの低下は引き続き深刻ではありませんが、過去のパフォーマンスは将来の収益を示すものではありません。実現価格などの統計は、市場参加者が将来の可能性の範囲を評価するための枠組みを開発するのに役立ちます。

この時点で、ビットコインの現在の経路が以前の弱気市場とどのように比較されるかを示し、実現価格に対するビットコインの価格（市場価値と実現価値の比率）をマッピングし、今日の質問を終えるための仮説シナリオを読者に提供します。最初に示されているのは、価格が平均保有者の原価基準を下回った瞬間から始まる 2 つの期間の市場価値と実現価値の比率です。 2 番目のグラフは、今日のビットコインの為替価格を示しています。

10回のうち9回は、ビットコイン史上最大の降伏イベントという衝撃が起きたばかりだ。さらなるバランスシート危機が（危機に隠れているのではなく）確実に生じており、マクロ経済環境はますます醜くなっています。保有者は、より深刻な市場の低迷だけでなく、ビットコインが弱いハンドから強いハンドへ、せっかちな運用から確信的な運用へと移るにつれて、より痛みを伴う長期にわたる横ばいの動きにも備える必要がある。

ビットコインは今後も存続し、あなたの仕事は生き残ることです。