a16zは、2022年から毎年末に暗号通貨業界を総括する。a16zのレポートは、「個人的なこと」（自身の投資プロジェクトや分野を宣伝すること）を含む傾向にある他の暗号通貨組織よりも、客観的で有益である。a16zのレポートは、（自身の投資プロジェクトや分野を宣伝するために）「個人的なこと」をレポートに盛り込みがちな他の暗号組織と比べると、比較的客観的で参考価値が高いので、今日は2025年の暗号業界の新たな進展を振り返ってみよう。

概要：2025年は暗号業界が主役の年。

暗号業界そのものが強くなっています:

ブロックチェーンは現在、毎秒3,400件以上のトランザクションを処理しています（過去5年間で100倍以上増加）

より重要なのは「外の世界」です。「

1. 伝統的な金融大手（Visa、BlackRock、Fidelity、JPMorganChase）だけでなく、フィンテックの新興企業であるPaypal、Strip、Robinhoodもすべて暗号通貨商品を提供または発売している。

2. ステーブルコインは年間46兆ドル（調整後9兆ドル）の取引量を支えており、VisaやPaypalに匹敵する。

3. 1750億ドル以上が取引所商品を通じてビットコインとイーサに投資されています。

注：ここで2つ目を説明すると、46兆ドルというのは、チェーン内のすべての安定コインの全送金額を合わせたもので、これには必然的に取引所内での内部送金が含まれます。これは、必然的に取引所内の送金、Defi 高頻度の裁定取引、何度も同じ金額の送金が含まれることになり、このようなデータは「脂肪」という現象に存在するため、a16z は、これらのデータは実際の経済活動を表すことはできないと考え、上記 3 つを削除した後、クロスボーダー決済、商業決済、ユーザーの実際の送金を保持し、9 兆ドル領域の安定コインの取引量は、ブロックチェーンの実際の取引量に近く、またブロックチェーンにも近い。ブロックチェーンの真の取引規模に近い。同時に、VisaとPaypalの年間決済量はおよそ14兆ドルと2兆ドルで、stablecoinの取引量はPaypalを抜いてVisaに追随しているが、ここでの比較は少し不適切で、ここではstablecoinが分散型のDaiなどであろうと、中央集権型のUSDTとUSDCがカウントされようと、それは2社と比較する業界であると考えられており、同時にstablecoinは現在、その取引量を取ることができる。得られるのは取引量であり、加盟店のカバー率やコンプライアンス体制、ユーザーエクスペリエンスなどであれば、他の2社とは全く比較にならない。

さて、少し話をしましょう。

市場はより大きく、よりグローバルで、より速く成長している

上の最初の表は、暗号業界の時価総額合計を示しており、暗号の時価総額は2025年に初めて4兆ドルの大台を超えました。

2つ目の表は、業界の開発者数です。

注：これを見ると、2025年はビットコインの価格が再び新高値を突破した一方で、2021年の強気相場ほど多くの開発者を引きつけておらず、むしろ21年目を維持するための努力として、以上の開発者を引きつけていることが興味深い。開発者たちを引きつけている。この事実の一部は、多くのトレントが停滞または後退したままである一方で、ビットコインだけがこのサイクルで利益を上げているという事実と関係しており、一部は、最近のAIの熱狂がブラックホールのように作用し、多数の優秀な開発者を引き込んでいるという事実と関係しています。

3つ目の表は、暗号モバイルウォレットのユーザー数も過去最高で、前年比20%増となっています。a16zチームは、アクティブな暗号通貨ユーザーは4000万人から7000万人の間であると推定している。もちろん、これは暗号通貨を所有する推定7億1600万人のごく一部であり、多数のユーザーが暗号通貨をウォレットに保管・使用しておらず、暗号通貨取引所が暗号通貨を使用・取引する人々の大多数にとって好ましい最初の窓口であり続けているという事実を傍証している。

そして、これらのモバイル暗号ウォレットユーザーをさらに詳しく見ていくと、細分化された世界が見えてきます：生き残るために利用する人もいれば、投機のために利用する人もいます

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暗号通貨の財布は、アルゼンチン、コロンビア、インド、ナイジェリアなどの新興市場で最も急速に成長している。特にアルゼンチンでは、インフレの影響で暗号通貨のモバイルウォレットの利用が過去3年間で16倍に増加している。

しかし、トークン関連のウェブトラフィックの地理的起源、特にオーストラリアと韓国を分析すると、これらのウォレットユーザーは発展途上国のユーザー行動よりも取引や投資に重点を置いていることがわかります。

金融機関が暗号通貨を完全に受け入れる

2025年は機関投資家の暗号通貨導入の年の年です。

サークルの10億ドル規模のIPOは、ステーブルコインの発行体が主流の金融機関としてデビューしたことを示した。7月には、超党派のGENIUS法が正式に立法され、建設業者や金融機関が前進するために必要な政策が明確になった。それ以来数ヶ月の間に、SEC提出書類におけるステーブルコインへの言及は64％増加し、大手金融機関からの発表も続いている。

下のチャートは主要プレーヤーのパノラマです。

注：支援は将来のためだけではありません。SECは、Uniswapに対する長期にわたる調査とQCの取り下げ、Aaveとそのトークンが未登録証券であることを理由とする調査と強制措置の棄却など、多くのデフィ関連の訴訟を取り下げている。

ここでさらに注目すべきなのは、Circle、Robinhood、Stripeなどのフィンテック企業だ。-- を含むフィンテック企業が、決済、リアルワールド資産、ステーブルコインに焦点を当てた新しいブロックチェーンを積極的に開発中、または開発計画を発表していることだ。これらの取り組みは、より多くの決済トラフィックをチェーン上にもたらし、企業の採用を促し、最終的には、より大きく、より速く、よりグローバルな金融システムを構築する可能性が高い。

報告書はここで、先に述べた外部環境の3つ目について説明しています：上場商品を通じて、1750億ドル以上がビットコインとイーサリアムに投資されています：上場商品の重要なピースはETFです。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）は、これまでで最も多く取引されているビットコインの上場商品であると考えられており、その後のイーサリアムの上場商品もここ数カ月で大きな資金流入を記録している。

その上で、報告書は上場・取引されている「デジタル資産」についても言及している。報告書はまた、上場している「デジタル資産トレジャリー」（DAT）企業の状況にも言及している。これは、企業の財務省が現金を保有するのと同じように、暗号通貨を貸借対照表に保有する企業であり、現在、ビットコインとイーサリアムの流通総額の約4％をまとめて保有している。これらのDATと上場商品を合わせると、現在ビットコインとイーサトークンの供給量の約10％を保有していることになる。下のチャートでは、BTCはオレンジ色、ETHは紫色、ソラナは茶色で示されている。

安定したコインはステージに上がる。中央

ステーブルコインの台頭ほど、2025年の暗号通貨の成熟を示すものはないだろう。ステーブルコインは今やオンチェーン経済の基幹となっている。ステーブルコインの取引総額は昨年1年間で46兆ドルに達し、前年比106％増となった。この数字は主に金融流動性（物理的なカードネットワークでの小売決済とは対照的）を表しているため、対等な比較とは言えませんが、Visaの3倍近くであり、米国の銀行システムにおけるACHネットワーク全体のレベルに迫っています。

注：ACH（自動手形交換所）自動手形交換所ネットワークは、米国内の銀行間の決済を行うネットワークで、しばしば次のように認識されている。遅くて低コストの、大量バッチ転送システム。

調整後の安定したコイン取引ネットワークも9兆ドルの取引を完了しており、これはPaypalの5倍、Visaの半分以上の処理能力である。この数字はまだ加速しており、2025年9月だけで1兆2500億ドルに近づいている。これは、ステーブルコインの非投機的な使用と、さらにその価値を反映している。

市場で最大のステーブルコインが支配的である：テザーとUSDCが総供給量の87%を占めている。2025年9月には、7,720億ドルのステーブルコイン取引（調整後）がイーサとトロンのブロックチェーン上で決済された。全取引の64％を占めた。これら2つの発行者とチェーンがstablecoinの活動の大部分を占める一方で、新しいチェーンと発行者の成長は加速しています。

安定化コインは世界的なマクロ経済の大きな力となっています。安定コインの米国債保有額は昨年の20位から17位に上昇した。全体として、stablecoinは1500億ドル以上の米国債を保有しており、これは多くの主権よりも多い。

レポートの中でa16zは、米国債の規模が急増している一方で、世界的な需要は減退していると主張している。この30年間で初めて、海外の中央銀行が保有する金準備高が米国債を上回った。ステーブルコインの99％以上が米ドル建てであり、その規模は2030年までに10倍に拡大し、3兆ドルを超えると予想されている。海外の中央銀行が米国債の保有を減らしても、ステーブルコインはドルの優位性を確固たるものにしている。

暗号通貨は米国でかつてないほど強くなっている

米国は、これまでの敵対的な姿勢を覆した。暗号通貨の敵対的な姿勢を覆し、ビルダーの信頼を再活性化しました。今年、下院で承認されたGENIUS ActとCLARITY Actの可決は、暗号通貨が米国に長期的に留まるだけでなく、繁栄の態勢にあるという超党派のコンセンサスがあることを示している。これらの法案を合わせると、安定したコイン、市場構造、革新と投資家保護のバランスをとるデジタル資産規制の枠組みが確立される。これは、以前の反暗号通貨指令を取り消し、連邦デジタル資産政策を近代化するための省庁間ワーキンググループを設立する大統領令14178によって補完される。

全世界がアップリンクに

リアル・ワールド・アセット（RWAs）-米国債、マネー・マーケット・ファンド、プライベート・クレジット、不動産などの伝統的な資産-は、暗号化された資産とのギャップを埋めるために、アップリンク（すなわち「トークン化」）されつつある。暗号通貨と伝統的な金融のギャップを埋めるためである。トークン化されたRWAの市場規模は現在300億ドルで、過去2年間で約4倍に増加している。

金融セクター以外にも、2025年に最も有望なブロックチェーンの最先端アプリケーションの1つがDePIN（分散型物理インフラ）です。つまり分散型物理インフラ・ネットワークだ。DeFiが金融システムを再構築したとすれば、DePINは通信や輸送ネットワーク、エネルギーグリッドなどを含む物理インフラを再構築している。世界経済フォーラムは、DePINカテゴリの市場規模は2028年までに3.5兆ドルに成長すると予測している。草の根ユーザーによって構築されたこのワイヤレス・ネットワークは、現在11万1000以上のユーザーが運営するホットスポットを通じて、1日140万人のアクティブ・ユーザーに5Gセルラー・カバレッジを提供している。

2024年米大統領選挙サイクルで予測市場が他を圧倒、最も人気のあるプラットフォームは？PolymarketとKalshiは、毎月の取引総額が数十億ドルに達している。選挙がない年にユーザーのエンゲージメントを維持する能力については疑問があったが、これらのプラットフォームでの取引量は2025年の初めからほぼ5倍になり、過去最高に近づいている。

ブロックチェーンのインフラは（ほぼ）整っている。

ブロックチェーンインフラストラクチャの大きな進歩がなければ、このような活動はすべて不可能だったでしょう。わずか5年間で、主要なブロックチェーン・ネットワークのトランザクション処理能力全体は100倍以上に増加した。当時、ブロックチェーンは1秒間に25件以下の取引しか処理していなかった。現在では、ナスダックの取引完了量やブラックフライデー期間中のストライプの世界的な処理能力に匹敵する、1秒あたり3,400件の取引を処理することができる。

Solanaはブロックチェーンエコシステムで最も著名な企業の1つとして浮上しています。その高性能で低コストのアーキテクチャは、現在、DePINプロジェクトからNFTマーケットプレイスまであらゆるものを支えており、そのネイティブアプリケーションは過去1年間で30億ドルの収益を生み出している。計画中のアップグレードにより、年末までにネットワーク容量が倍増する見込みだ。

Etherはスケーリングロードマップを実行し続けており、経済活動の多くはArbitrum、Base、Optimismなどのレイヤー2ソリューションに移行しています。レイヤー2の平均取引コストは、2021年の約24ドルから現在では1セント未満に下がり、イーサに関連するブロックスペースを安価で豊富なものにしています。

プライバシーに関する懸念が再び世間の注目を集めつつあり、暗号通貨をより広く採用するための前提条件となる可能性がある。関心が高まっている兆候としては、2025年に暗号プライバシーに関連するGoogle検索が急増したこと、Zcashの匿名資産プールの供給量が約400万ZECに増加したこと、Railgunの月間取引量が2億ドルを超えたことなどが挙げられる。PaxosはAleoと提携し、コンプライアンス・プライバシー安定コインであるUSADを立ち上げ、米国外国資産管理局は分散型プライバシー・プロトコルであるトルネード・キャッシュへの制裁を解除した。暗号通貨が主流に移行し続ける中、この傾向は今後数年でさらに勢いを増すと予想されます。

同様に、ゼロ知識（ZK）と簡潔証明システムは、数十年前の学術研究から急速に進化しています。重要なインフラになるまでに急速に進化している。ゼロ知識システムは現在、アグリゲーション・チェーン、コンプライアンス・ツール、さらには主流のウェブ・サービスに統合されており、Googleの新しいZKアイデンティティ・システムはその一例です。

一方、ブロックチェーン技術はポスト量子時代の流れを加速させている。約7,500億ドルのビットコインは現在、将来の量子攻撃に対して脆弱なアドレスに保管されている。米国政府は、2035年までに連邦政府のシステムをポスト量子暗号アルゴリズムに移行する計画だ。

AIと暗号通貨は加速度的に収束している

多くの進歩の中でも、ChatGPT 2022の立ち上げは、AIを世間のスポットライトに押し上げ、暗号通貨に明確な機会を提示しています。出所の追跡や知的財産のライセンス供与から、インテリジェンスへの支払いゲートウェイの提供まで、暗号通貨はAIが直面する最も差し迫った課題のいくつかを解決できるかもしれない。1,700万人以上を認証したWorldのような分散型IDシステムは、「人間であることの証明」を提供し、本物の人間とロボットを区別するのに役立つ。x402やその他のプロトコル標準（関連は私の以前の投稿を参照してください）は、自律型AIエージェントの潜在的な金融インフラとして台頭しており、マイクロ取引、APIへのアクセス、仲介業者を介さない決済を支援している。このような経済は、2030年までに30兆ドルに達する可能性があると予測しています。

同時に、AIの計算層は少数のテック・ジャイアントの手に一元化されつつあり、中央集権化と検閲の懸念が高まっている。中央集権化と検閲への懸念が高まっている。OpenAIとAnthropicの2社だけで、「ネイティブAI」の企業収益の88％を支配している。アマゾン、マイクロソフト、グーグルはクラウドインフラ市場の63％を占め、エヌビディアはデータセンターGPU市場の94％を独占している。この不均衡により、「ビッグ7」は過去数年にわたり2桁の四半期純利益成長率を達成しているが、S&P500の残り493社の合計利益成長率はインフレ率を上回ることすらできていない。ブロックチェーン技術は、AIシステムの明らかな中央集権化傾向に対する対抗手段を提供する。

AIブームの中、一部の開発者は暗号からAIへとシフトしています。我々の分析によると、ChatGPTがリリースされて以来、約1,000人の雇用が暗号からAIに移った。しかし、この数は、従来の金融やテクノロジーなど、他のセクターから暗号業界に加わった新しい開発者の数と同数で相殺されています。

未来はどこにあるのか

さて、私たちの立場は？規制の枠組みが明確になるにつれて、トークンが手数料を通じて実質的な収益を上げる道筋も明確になってきている。伝統的な金融（TradFi）とフィンテックによる暗号通貨の採用は加速し続けるだろう。安定したコインは伝統的な金融システムをアップグレードし、世界的な金融包摂を可能にするだろう。新しい消費者向け製品は、暗号ユーザーの次の波をオンチェーンの世界に導くだろう。私たちはインフラを整備し、流通経路を確保し、そして願わくばこの技術を主流に移行させるための明確な規制指針を間もなく得ることができる。金融システムをアップグレードし、グローバルな決済の軌道を再構築し、世界にふさわしいインターネットを創造する時が来たのだ。17年間の開発期間を経て、暗号通貨は青春に別れを告げ、成熟に向かっている。