7月の米非農業部門雇用者数分析：おそらく考えられているほど悲観的ではない

7 月 FOMC 決議は、時間よりも先に利下げの期待の最も楽観的なオブザーバーとしてではなく、先に プライスイン 予想される米国市場は、決議の公表後にフラッシュクラッシュしなかった最終的なものであったかもしれません。|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私たち約束、誰でも素早くはちょうど無視これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。

このようなムードの中、実際にはスパイラル急落によって引き起こされた長いフラットポジションの大混乱は、ハードランディングと崖の不況を直接指摘した非農業部門雇用者数の米国 7 月を完全に説明するものではありません。

連邦準備制度理事会（FRB）は、米国が景気後退の大きなリスクに直面しているとは考えていないようだ。FOMCの投票権を持つメンバーは、決議案を採決する前に、その月の経済データの一部を見ることができると一般的に言われているが、このデータは通常限られている。FRBの議事録によると、金融政策の見通しについて議論する当局者は、今後のデータ、経済見通しの変化、リスクのバランスに基づいて今後の決定を下す必要性を強調する。このことは、FRBが決定を下す際に、間もなく公表される非農業部門雇用者数を含む最新の情報に頼ることを示唆している。

パウエル総裁は7月のFOMCのインタビューでも、利下げを完全には見送ったが、タカ派的なスタンスは一部維持した。また、パウエル議長が米国の景気後退を過度に懸念しているわけではないことも示している。

現代の金融政策理論では、金融政策は、将来の市場の期待と指導のために、パウエルと慎重な態度で利下げのための連邦準備制度理事会（FRB）の彼のリーダーシップが 2020 年によって吸収される可能性があることを強調し、あまりにも激しい門戸を開き、手のレッスンから髪、今回は、本当に市場として場合。実質的な利下げの期待は、自己強化の市場の期待につながる可能性があり、国債利回りが大幅に低下し、インフレのカムバックは、パウエルと連邦準備制度理事会は明らかにあきらめるために一晩反インフレ努力の年にしたくない、彼自身が明示的に "時期尚早の行動のリスクを計量し、長すぎる待つ必要があります "と述べ、彼は同時に利下げする準備ができていることを示唆している。同時に、早すぎる利下げはフォワード・ガイダンスの失敗につながる可能性もあると懸念している。来年のFOMC投票では、有名なハト派であるシカゴ連銀のグルスビー総裁も、1ヶ月のデータに過剰反応するのは賢明ではないとしており、FRBが緊急利下げを決定することはないと認識している。

第二に、単月のデータは弱く、必ずしも景気後退のリスクを指し示しているわけではない

米国経済の現状は「成長の鈍化」としか言いようがなく、深刻な景気後退とは言い難い。深い不況とは言い難い。米国の景気後退期の定義は、米国国立経済研究所（National Bureau of Economic Research、NBER）が、主に個人の実質所得、非農業部門の企業・家計の雇用調査、個人消費、鉱工業生産などの指標を通じて、景気後退期の定義を完成させている。

NBERは、実際には具体的な判断基準を発表していないが、所得と消費の水準から、個人消費と個人可処分所得の6カ月間の年初との比較では、個人可処分所得は前年比4.0％増と、それぞれあまり変化がなかった。個人消費支出は前年同月比1.9％増から3.6％増に縮小し、生産高も改善したが、雇用の急減だけは偶然要因の影響を排除できない。そのため、米国経済は実質的な景気後退から、利下げなしで7ヶ月間のFOMCをサポートするのに十分な緩衝距離を持っているはずです。

一方、最近発表された他のデータは、米国経済の潜在力と成長回復力がまだ存在することを示している可能性がある。8 月4 日、米 7 月ISM 非製造業景況指数と 8 月ISM 非製造業景況指数。8月3日発表の週間新規失業保険申請件数は市場センチメントを押し上げ、7月ISM非製造業景況指数は51.4と予想を上回った。を上回り、前週のISM PMIや失業率による極端なパニックと暴走をある程度緩和した。を大幅に下回る2,330万人（予想値2,490万人、前回値2,490万人）となり、米国が崖っぷち不況パニックに陥る可能性が一段と弱まった。底に沈んでいる。

3, 7 月非農業部門雇用者数データが偶発的要因の存在で減少

現地時間 7 月 8 日早朝、ハリケーン「ベリル」が発生。"Beryl "が米国テキサス州にカテゴリー1のハリケーンとして上陸した。記録によると、このハリケーンは1851年以来、最も強いハリケーンの同時期で、同時に2024年以来、世界で最も強いハリケーン風となった。米国では上陸直後から「ベリル」の勢力が弱まり始めたが、その影響は何日も続いている。ヒューストン周辺では、約2億7000万世帯と企業が数日間停電に見舞われた。ハリケーン上陸から10日以上たった今でも、テキサス州の何万もの家庭や企業が電力を復旧できていない。

BLS 非農業部門給与報告は、悪天候のため、今年 7 月、米国の非農業労働者数の労働に参加しなかったことを示している 4360 万、このデータはヒット 7 月の最高記録だけでなく、 7 月。また、BLSが本データの集計を開始した1976年以降、7ヶ月平均で10倍以上となっている。また、天候の影響でパートタイムでしか働けなかった人が100万人を超え、これは年7ヵ月平均のデータとしては過去最高であり、サンプル調査ではこの非正規雇用が見逃されている可能性が高い。BLSはハリケーンは雇用統計にほとんど影響を与えないと主張しているが、経済学や市場一般と上記のハリケーンは一致しておらず、雇用市場が大きく破壊された結果、新規雇用者数や失業率に関する非農業部門雇用者数データは明らかに破壊されている。BLSの声明は、ハリケーンが雇用市場に大きなダメージを与えたという事実と矛盾している。

第四に、移民の流入と労働力の回帰が失業率上昇の構造的要因を構成している

まず第一に、流行後の不法移民の大量流入が地元の労働市場に影響を与えたことは間違いない。これらの移民は通常、低賃金・低労働条件を進んで受け入れるため、低技能労働市場で生粋の労働者と競合する。この新たな供給と競争は失業率を押し上げるだけでなく、特定の部門の賃金を押し下げ、低技能労働に依存する部門の雇用をより一層圧迫する可能性がある。

第二に、流行の初期段階では、多くの労働者が、新しい冠の成長の後遺症、健康不安、育児責任、会社のレイオフ、あるいは遠隔地での就労機会の減少のために労働市場を離れた。ワクチン接種率が上昇し、流行の規制が緩和されるにつれて、これらの労働者は雇用状況を見直し始め、徐々に労働市場に復帰した。この傾向は景気回復の明るい兆しではあるが、労働市場における求職者数の増加を意味し、短期的には失業率の上昇につながる可能性がある。

米国政府が失業給付やその他の金融支援策を提供したことは、短期的には失業者に必要な経済支援を提供したが、彼らの求職活動の緊急性を低下させた可能性がある。こうした救済措置が徐々に縮小されるにつれて、こうした給付金に依存していた労働者は労働市場への再参入を余儀なくされ、それが失業率の回復にもある程度つながっている。

上記のような労働供給曲線の外側へのシフトは、実際には景気回復のシグナルであり、インフレをより顕著に抑制すると予想される。