アービットラムの8500万ドルの成長計画

Author: Kerman Kohli Source: kermankohli Translated by Good Oba, Golden Finance

ある企業が、1ドルの買い物をするごとに3ドル相当がもらえるキャンペーンを実施しているとしよう。ドルの価値がある。そして、このキャンペーンを利用できる人に条件はありません。あなたのおばあさんも、路上のホームレスも、高給取りの重役も、平均的な中流階級の人も、みんなこのキャンペーンを受ける資格がある。

どうなると思いますか？

どうなると思いますか？最もお金が必要で、リピーターになる可能性が最も低い人たちが、このオファーを維持するためのお金や在庫がなくなるまで、大挙してやってきてあなたを一掃するでしょう。

良い知らせは、現実の世界はそのように機能しないということだ。

悪いニュースは、暗号通貨ビジネスはこのように機能しており、自由市場はその資金調達を促進し続けているということだ。

はじめに

上記はまさにArbitrumが行ったことですが、8500万ドルを巻き込み、結局6000万ドルを失ったことを除けば、です。この詐欺の実態とその手口、そしてそこから学べることについて、もう少し深く見てみましょう。

アービットラムDAOは、特定の業種とそれぞれのアプリがARBトークンを受け取り、そのプラットフォームの利用を奨励するように構成されていた。最終的なアイデアは、これらのプラットフォームの使用を奨励することで、ネットワークとしてのアービットラムはより多くの手数料を受け取り、最終的にはプロトコルが利益を得るというものです。その結果、一方が勝利し、他方の勝利は少なくなるのです（誰が敗者かはもうお分かりでしょう）。

方法論

高いレベルでは、この活動を2つのハイレベルな構成要素に分けることができます。

ベースラインを作成し、ベースラインと比較して、インセンティブの何パーセントが支出に起因するかを確認する。彼らはこれを「シンセティック・コントロール」と呼んでいるが、これには複雑な計算が必要だ。しかし、最終的な数字がどうであれ、すべてをこの単一の努力に帰することはできないので、下方修正する必要がある。これについては、元のフォーラムの投稿に詳しく書かれています。

いくつか興味深い抜粋を見つけましたので、ご自身の判断のためにここに掲載したいと思います。

• 「STIPを申請する際に、なぜ一定の奨励金を配分すべきかを厳密に説明する協定はほとんどない。その代わり、最終的な配分は通常、議定書と地域社会との間で繰り返される話し合いの結果であり、多くの場合、「これは大きすぎる／小さすぎる」というようなことに基づいた配分になる。

とにかく、先に進みましょう。私は、いくら使われたのかや仕組み（DEXのアプローチのスクリーンショットはありませんが、基本的に彼らは流動性にインセンティブを与えるだけです）など、さまざまなカテゴリーのスクリーンショットを提供しました。ここで覚えておくべき重要なことは、1ARBは多かれ少なかれ1ドルに相当するということだ。そう、これらは数百万ドルの分配金なのだ。

結果

この実験の目的は2つのことを理解することなので、ここで結果を2つに分けたいと思います。2つのことを理解するためです。

1. これらのインセンティブがアプリに与える影響

2. これらのインセンティブがシーケンサーに与える影響

最初のシナリオから分析を始めます。第一原理から考えてみると、もし誰かがあなたのビジネスを促進するために、あなたに無料でお金を与えたらどうなると思いますか？一般的に言って、ビジネスは改善するだろう。しかし、それはしばらく続くだろう。

スポットDEXから始めると、その結果は表面的にはかなり良く見える。

つまり、基本的に我々が見ているのは、1ドル使うごとに、テレビが1ドル使うということだ。ということは、基本的には、1ドル使うごとに、TVLは2ドルから24ドルの収益を生み出すということだ。しかし、私たちは本当の疑問を投げかける必要がある。バランサーのTVLは、次のグラフのように、基本的に報酬がなくなると落ちていく。progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Feb1bced2-b659-4f11-b7e4-9cde6c1a13c3_624x312.png">

しかし、一方でキャメロットは実際にこのTVLを保持することに成功した！！！よくわからない。この2つのプロトコルの保持率が異なる理由はよくわからないが、推測するとすれば、インセンティブ・プログラムの運営方法と、キャンペーン自体にどのようなユーザーを集めているかということだろう。これは私がブックマークしたもので、将来の投稿で私自身が分析する予定です。

さて、ニュアンスの一部を理解していただいたところで、アプリと3つの重要なトップカテゴリー（スポット・ボリューム、フォーエバー・ボリューム、ローン）に対して、これがどれだけ効果的かを絞り込んで見てみましょう。主要チャートをお見せしましょう。意味を理解するために注釈をつけましたので、私の説明を聞いてください。

• プログラムの開始と終了を示すために、2本の赤い縦線を引きました。これは、ここで扱っている時間枠を理解するのに役立ちます。

• それから、さまざまな測定基準を理解し、プログラムがその生涯にわたってこれらの測定基準にどのような影響を与えるかを視覚化するために、複数の水平線を引きました。

• 最初の青い線は、基本的にTVLが劇的に急上昇したことを示しています（驚くことではありませんが）。

• 最初の青い線は、基本的にTVLが劇的に急上昇したことを示しています（当然ですが）！

• 2本目の線はスポット音量です。ここで立ち止まって指摘したいのは、供給側でコストがかからないTVLとは異なり、スポット量は需要を表しているということだ。需要がせいぜい一定であることがわかるが、番組が終わるころには、需要は実際には減少している！

• 3行目はローン残高で、これも需要ドライバーであり、変化はない。インセンティブ・ローン契約はありませんが、これも需要の強力な指標であることがわかりました。これはプログラム期間を通じて実際に減少した！

さて、以上のことから何が結論づけられるでしょうか？基本的に、アービトラムは供給側の指標を改善するために8500万ドルを費やして他の事業を買収しましたが（これは明らかに効果がありました）、TVLを吸収する対応する需要がなく、流動性が逼迫したため、役に立たなくなったのです。要するに、その資金はすべて燃やされ、お雇い農家に回されたとも言える。少なくとも、いくつかのプロトコルはより高いTVLとより高いトークン価格を持ち、その結果、何人かの人々はより金持ちになったのでしょうか？

需要側の指標といえば、確かにこの活動はすべてチェーンにとって良いことであり、これらの取引すべてからより高い収益をもたらすに違いありません。

正確にはそうではない。

実際はまったく違う。

これは、2022年1月から2024年7月までのシーケンサー収益のチャートです。4月近くに大きく跳ね上がっているのは、暗号通貨が劇的に上昇し始めたときで、合成コントロールはそれを説明するのに役立ちます。

表面的には、収益が増加していることがわかる。

では、曲線下の面積はどうなっているかというと、1520万ドルです。シンセティック・コントロールを取り除くと、シーケンサーの収益は合計で3,510万ドルになります。すでに8,500万ドルが費やされていることを考えると、神への道は遠い！

研究

以上のまとめ：

• アービトラムは、市場シェアと収益を増やすために、ネットワーク活動にインセンティブを与えるために8500万ドルを投資することを決定しました

• 彼らはこれを、アプリ/プロトコルにトークンを無料で提供し、それをエンドユーザーに配布することで行いました。これは

• 分析的には、これらの無料トークンはすべて供給側のドライバーに配布され、需要側にはほとんど変化がありません

• 分析的には、より深いレベルではこれらすべての活動から得られるシーケンス収益は、費用よりも6000万ドル少なかった

ここから何を学んだか？まず第一に、供給側のインセンティブはお金を燃やすのと同じであり、供給側に問題がない限り（通常はない-需要が問題なのだが）実施すべきではない。

2つ目のポイントは、冒頭で述べた前提である。「誰なのか、どこから来たのかを特定することなく、無作為の人々にお金を渡せば、支払っただけのものを得ることになる」ということだ。彼らが誰で、どんな意図を持っているのかを理解することなく、ユーザーに金をばらまき続ける契約は、この記事の冒頭で述べたような結末を迎えるだろう。

このインセンティブ・スキームが、ウォレットのパーミッションのないIDによって、これらのトークンが誰に与えられているのかを特定し、次のような基準を設けていると想像してみましょう:

• ユーザーは実際にDEXを使っているのか、それとも真新しいウォレットなのか？

• このウォレットの純資産はいくらですか？潜在的な価値はありますか？

• このウォレットはいくらかかったのか？使用しているプラットフォームにこだわっているのでしょうか？

• このアドレスは現在、今後のトークンをすべて使っているのでしょうか？おそらく農民のような臭いがします。

最終的にどうなると思いますか？