アーサー・ヘイズ：中東紛争は暗号市場にどのような影響を与えますか？

原題：Persistent Weak Layer

Author: Arthur Hayes, Founder, BitMEX; Compiler: Deng Tong, Golden Finance

10月の最初の2週間は、ニュージーランドの南島でスキーをした。昨シーズンはずっと北海道で過ごしたが、ニュージーランドは大自然の中でスキーができる世界でも最高の場所のひとつだとガイドが保証してくれた。私は彼の言葉を信じ、2週間を彼と一緒にワナカからパウダースノーとビッグラインを追いかけた。天候は完璧で、壮大な峰々を越え、巨大な氷河を越えて滑ることができた。おまけにアルパイン登山の知識も上達した。

南島の嵐は獰猛だ。悪天候のときは、自宅や山小屋でじっとしている。ある日の午後、暇つぶしにガイドが雪崩科学の講習をしてくれた。10代で初めてブリティッシュ・コロンビアの僻地に出かけて以来、雪崩の訓練は何度もやったが、ちゃんとした認定コースはまだ受けたことがない。

学べば学ぶほど、雪崩地形でスキーをすれば、常に雪崩に遭遇する可能性があることを理解できるからだ。したがって、目標はリスクを許容レベルまで減らすことである。

このコースでは、さまざまな種類の積雪と、それらがどのように雪崩につながるかを紹介します。最も恐ろしい状況の1つは、持続性脆弱層（PWL）で、圧力がかかると持続性スラブ雪崩を引き起こす可能性があります。

雪崩科学では、PWLとは積雪の中にある特定の層のことで、長期間にわたって構造的に弱く、雪崩の危険性を著しく高める。これらの層は積雪の奥深くに埋もれ、スキーヤーや降雪量の増加などの新たなストレスによって最終的に引き起こされるまで、数週間から数カ月にわたって休眠状態で不安定なままであるため、特に危険である。PWLの存在を理解することは、雪崩の予測にとって非常に重要であり、これらの層はしばしば大規模で深く、致命的な雪崩の原因となるからである。

第二次世界大戦後の中東の地政学的状況は、現代の世界秩序の基盤となっている。引き金はたいていイスラエルに関係している。金融市場の観点からは、エネルギー価格がどのように反応するか、世界のサプライチェーンがどのような影響を受けるか、イスラエルと他の中東諸国、特にイランやその代理人との間で敵対行為がエスカレートした場合、核兵器の交換が行われるかどうかが懸念されます。

投資家やトレーダーとして、私たちは不安定だがエキサイティングな斜面にいる。一方では、中国が景気刺激策を正式に開始したことで、すべての主要国や経済圏が物価を下げ、通貨量を増やしている。今こそ最大の長期的リスクを取る時であり、暗号通貨を指しているのは明らかだ。しかし、イスラエルとイランの情勢がエスカレートし続け、ペルシャ湾の油田の破壊、ホルムズ海峡の閉鎖、核爆弾や核爆弾の爆発につながれば、暗号通貨市場は大規模な売りに見舞われる可能性がある。よく言われるように、戦争に投資はできない。

私は選択を迫られている。暗号通貨を買うために不換紙幣を売り続けるか、暗号通貨のエクスポージャーを減らして現金か米国債を保有するか。もしこれが本当に暗号通貨の強気相場の次のラウンドの始まりであるなら、私は過小配分はしたくない。とはいえ、イスラエルとイランが金融市場に雪崩を打つような事態を引き起こし、ビットコインが1日で50％も下落するような事態は避けたい。ビットコインのことは忘れよう。ビットコインは必ず立ち直る。それよりも、私のポートフォリオにあるMEMEコインの方が心配だ。

Maelstromのポートフォリオをどのように配分するかを考えるにあたり、私が使っている簡単なシナリオ分析を読者に説明したいと思います。

シナリオ1：イスラエルとイランの紛争は、一触即発の軍事小競り合いに発展する。イスラエルは暗殺と斬首を続け、イランはテレグラム声明と脅威を与えないミサイル攻撃で応戦する。重要なインフラは破壊されず、核攻撃も起こらない。

シナリオ2：イスラエルとイランの対立がエスカレートし、中東の石油インフラの一部またはすべての破壊、ホルムズ海峡の閉鎖、および/または核攻撃で最高潮に達する。

シナリオ1では継続的な脆弱性層は維持されるが、シナリオ2では失敗し、金融市場で雪崩が起きる。私のポートフォリオを危険にさらすことになる2番目の結果に焦点を当てよう。

2つ目のシナリオが暗号通貨市場、特にビットコインに与える影響を評価します。ビットコインは暗号準備資産であり、暗号資本市場全体がそれに追随するでしょう。

私がもっと心配しているのは、米国がイスラエルにSAD対ミサイルシステムを配備することを約束した今、イスラエルがさらに攻勢を強めることだ。イスラエルは確実に大規模な攻撃を計画しており、イランからの強い反応を期待している。さらに、イスラエルがイランの石油や核施設を攻撃しないと公言すればするほど、それこそが彼らの計画だと私は思う。

日曜日、米国はイスラエルに米軍と先進的な対ミサイルシステムを派遣すると発表した。イランのミサイル攻撃を受け、同国の防空を強化することを目的とした極めて異例の派遣である。

出典：ロイター

リスク1：ビットコインマイニングマシンの物理的破壊

戦争は物質的に破壊的です。ビットコインの採掘装置は、暗号通貨の最も貴重で重要な物理的顕在化です。それらはどうなるのでしょうか？

この分析の主な前提は、ダイナミックな紛争が世界のどの地域に広がるかということです。イスラエルとイランの戦争は、米国・EUと中国・ロシアの代理戦争に過ぎませんが、どちらの側も相手を直接攻撃したいとは思っていないと思います。加えて、最終的な交戦国は核保有国である。アメリカは地球上で最も攻撃的な軍国主義大国であり、他の核保有国を直接攻撃したことはない。このことは、アメリカが核兵器を配備した唯一の国であることを物語っている（当時、第二次世界大戦を終わらせようと、2つの都市を核攻撃することで日本を威嚇し降伏させた）。

次の疑問は、中東諸国でビットコインのマイニングが盛んに行われているかどうかということです。いくつかのメディアの報道によると、イランはビットコインのマイニングが活況を呈している唯一の国だという。その情報源によると、イランのビットコインマイナーは、世界の算術の7パーセントも占めているという。内部のエネルギー不足や施設へのミサイル攻撃により、イランの演算量が0％に落ちたらどうなるのか？何もない。

これは2021年1月から2022年3月までのビットコインネットワーク演算チャートです。

中国が2021年半ばにビットコインの採掘を禁止し、演算量が63%急速に低下したことを覚えていますか1 算出量はわずか8ヶ月で2021年5月の最高値まで回復しました。マイナーが中国から移動した、または他のグローバルプレーヤーがより有利な経済状況により演算能力を高めることができた。さらに、ビットコインは2021年11月に史上最高値を記録した。ネットワークの演算能力の深刻な低下は価格に大きな影響を与えなかった。したがって、イランがイスラエルや米国によって完全に一掃され、世界の演算能力が7％低下したとしても、ビットコインには何の影響もないだろう。

リスクその2：エネルギー価格の急上昇

次に考えるのは、イランが報復として主要な油田やガス田を破壊した場合にどうなるかです。過剰にレバレッジをかけた欧米の金融システムのアキレス腱は、安価な炭化水素の不足である。イランがイスラエル国家を破壊できたとしても、戦争を止める助けにはならないだろう。イスラエルはアメリカの支配下にある平和にとって、便利ではあるが消耗品にすぎない。イランが欧米に打撃を与えたいのであれば、炭化水素の生産を破壊し、石油を積んだ船がホルムズ海峡を通過するのを阻止しなければならない。

石油不足にあえぐ国々が他のエネルギー代替品で経済を賄うようになれば、石油価格は高騰し、他のすべてのエネルギー価格の足を引っ張ることになる。ビットコインの法定価格はどうなるのか？

ビットコインはデジタル形式で保存されたエネルギーです。そのため、エネルギー価格が上昇すれば、ビットコインの価値は不換紙幣に比べ高くなります。すべての採掘者がエネルギー価格の並行的な上昇に直面するため、ビットコインの採掘収益性は変わりません。電力会社が不可抗力条項を発動したり、政府の要請で契約を解除したりするため、一部の大規模な産業用マイナーにとって、エネルギー安全保障の確保はより困難かもしれない。しかし、演算能力が低下すれば、採掘の難易度も下がり、新規参入者がビットコインを採掘しやすくなり、エネルギー価格が上昇しても利益を得ることができる。我らがサトシ・ナカモトの創造の美しさが、存分に発揮されることになるだろう。

ハードカレンシーがエネルギーショックに強いという歴史的な例を知りたいのであれば、1973年から1982年まで金がどのように取引されたかを考えてみよう。1973年10月、ヨム・キプール戦争における米国のイスラエル支援に対する報復として、アラブの石油禁輸が始まった。 1979年、イランの石油供給は、欧米が支持する国王を打倒し、現在のアヨトラ神政を打ち立てた革命の結果として、世界市場から撤退した。

スポットオイル（白）と金（黄）は、ドルインデックスに対して100で値付けされています。オイルは412％上昇し、金は380％の上昇にほぼ匹敵しています。

これは金（ゴールド）の価格とS&P500（赤）の価格を石油の価格で割ったもので、100を指標としています。金は石油を7%しか買わないのに対し、株は石油を80%も買わないのです。

仮にどちらかが中東の炭化水素を市場から取り除いたとしても、ビットコインのブロックチェーンは機能し続け、価格は少なくともその価値を維持するだろう。エネルギー、そして不換紙幣は確実に上昇するだろう。

最後の通貨の問題に移ろう。

リスクその3：為替リスク

重要な問題は、米国がこの紛争にどう対応するかだ。両政党はイスラエルを強固に支持している。米国は武器を提供することでイスラエルを支援している。イスラエルはイランやその代理人との戦争に必要な武器を購入する余裕がないため、米国政府はイスラエルに供給する軍需品の代金をロッキード・マーチンなどの米国の武器商人に支払うために借金をする。2023年10月7日以来、イスラエルは179億ドルの軍事援助を受けている。

米国政府は貯蓄ではなく、信用によって商品を購入している。それが上のグラフが伝えるメッセージだ。イスラエルに無料で武器を提供するためには、破産したアメリカ政府が借金を増やす必要がある。問題は、国民の貯蓄がマイナスになった場合、誰がこの負債を買うのか、ということだ。緑の矢印は、米国の純貯蓄がマイナスになっている状況を示している。ルーク・グローメンは、これらの矢印が以下に対応していることを正しく指摘している。

上のグラフの矢印は、FRBのバランスシートの大きさの劇的な増加に対応している。米国はイスラエルの軍事作戦を支援することで戦争王を演じているため、より多くの資金を借りなければならない。2008年の世界金融危機（GFC）やCOVID-19封鎖の後と同じように、FRBや商業銀行システムのバランスシートは漸近的に上昇し、この増加した債務発行を購入することになる。

FRBのバランスシートが再び大幅に上昇した場合、ビットコインはどのように反応するのでしょうか？

これはビットコインの価格をFRBのバランスシートで割ったもので、100で指数化されています。

私たちは、戦争がインフレを引き起こすことを知っています。米国政府がイスラエルに爆弾を売るために借金をしなければならないことも知っている。連邦準備制度理事会（FRB）とアメリカの商業銀行システムは、お金を印刷してバランスシートを拡大することで、その負債を購入する。したがって、戦争が激化するにつれ、ビットコインは不換紙幣建てで劇的に上昇することがわかっている。

イランの軍事費についてはどうだろうか？中国やロシアは何らかの形でイランの戦争努力を助けるのだろうか？中国はイランの炭化水素を買うことを完全に厭わないし、中国とロシアはイランの商品を売っている。しかし、これらの取引はどれも信用取引ではない。皮肉な見方をすれば、中国とロシアは清掃作業員のような役割を果たすだろう。彼らは公に戦争を非難するだろうが、イランの破壊を防ぐために特筆すべきことは何もしないだろう。

イスラエルは国家建設には関心がない。それどころか、攻撃の結果、民衆の不安によってイランの政権が崩壊すれば、それで満足なのだ。

言ってみれば、中国とロシアの支援は不換紙幣の世界的な供給を拡大することはない。そのため、ビットコインの不換紙幣価格に顕著な影響を与えることはないでしょう。

中東の紛争が激化しても、暗号通貨を支える重要な物理的インフラは一切混乱しないでしょう。エネルギー価格が高騰すれば、ビットコインや暗号通貨は上昇するだろう。新たに印刷された数千億ドルから数兆ドルは、ビットコインの強気市場を再び活気づけるだろう。

Trade with caution

ビットコインが時間をかけて上昇するという事実は、価格が大幅に変動しないということを意味しませんし、すべてのジャンクコインが栄光を分かち合うということでもありません。ゲームの名前は、適切にポジションを調整することです。

私が保有するどのようなポジションについても、私は異常な時価引き下げに備える。イランがイスラエルに最新のミサイルを発射したとき、私はそれらのポジションを大幅に削減しました。短期的な敵対行為の増加に対する暗号資産の反応の予測不可能性を考慮すると、私のポジションは大きすぎた。

私はまだ、Maelstromの投資責任者であるAkshatに、プレセールトークン取引に資金を投入するペースを落としたり止めたりするよう指示していません。Maelstrom の遊休不換紙幣保有で、私はEthenaに賭けて、流動性のある様々なジャンクコインへの良いエントリーポイントを待ちながら、大きな利益を上げるつもりです。

トレーダーとして一番やってはいけないことは、この戦争で誰が「正しい」側だと思うかに基づいて取引することです。これは、戦争の両陣営が金融弾圧、資産の明白な没収、破壊を経験するため、破産する原因となります。自分自身と家族を危険から遠ざけ、不換紙幣の減価を長持ちさせ、エネルギー購買力を維持できる金融商品に資金を投入するのが最善です。

注釈

1.ブロックを提出するマイナーのIPアドレスを見ると、中国は依然として最大のビットコイン採掘場所の1つだからです。