バンクレス：イーサの製品と通貨サイクルの仕組みを再構築する

著者：David Hoffman出典：Bankless翻訳：Good Oba、Golden Finance

概要

イーサリアム

イーサリアム（ETH）は、2023年以降、流通の優位性を失いました。2023年以降、イーサはかつてETHを「通貨」に変えた流通の優位性を失いました。L1の利用可能性を積極的に制限し、開発者に「メインネットから離れる」よう促し、特定の製品カテゴリーに制限を課しています。L1の利用可能性を積極的に制限し、開発者に「メインネットから離れる」よう促し、特定の製品カテゴリーを倫理的に検閲した。こうした選択により、ユーザー、流動性、注目がL2や他のより高速なL1チェーンに流出した。その結果、当初の「製品-通貨」の正のフィードバックループは中断され、アプリはユーザーを惹きつけることができなくなり、ユーザーは開発者や資本を呼び込むことができなくなり、ETHは成長のアンカーではなくなり、割安なハイテク株のように取引されるようになり、資本は他へ流れ始めた。資本は他へ流れ始めた。

解決策は？ プロダクト指向のメインネットファーストの戦略に戻ることです。基礎となるキャパシティを高め、（ロールアップを含む）すべてのチェーンを競合として扱い、イーサのメインネットを将来のトークン化された資産のための分散型経済のハブとして位置づけ直します。Etherのリファクタリングされた2年間のロードマップは、10倍のガスキャップ、ネイティブのzkEVM、より緊密なL1-L2統合を目標としており、開発者とトレーダーをメインネットに引き戻すポジティブなフィードバックループを再び活性化させ、Etherを暗号世界の「2番目に大きなグローバル通貨」としての役割に戻すことが期待されています。

壊れたループ

2021年のETHの上昇は、市場が暗号世界における第二の「通貨」としてETHを扱い始めることでもたらされるでしょう。暗号世界の「通貨」。

新王位に続く世界的な通貨デフレの中で、人々は「お金」が本質的に信仰神話であることに気づき、市場は新たな信仰体系を探し始めた。ビットコインは明白な答えだったが、2021年には、ブロックチェーンで「お金」を作る方法は1つではなく、固定供給上限だけが唯一の選択肢ではないことに気づいた。

その時点で、イーサはポジティブなフィードバックループを示し、その最終結果はETHの価値獲得を中心としたものでした：

アプリケーション→ユーザー→開発者→投資家→流動性→合意による収益→ETHの価値強化。

正のフィードバックループは非常に強力です。マイクをステレオに向けたときに聞こえる耳をつんざくような悲鳴であり、核爆発の暴走エネルギーであり、伝染病が封鎖されているときのウイルスの指数関数的な増殖です。無関心な人たちでさえ無視できない、強力なポジティブ・フィードバック・ループである。

市場はイーサのこの強力な正のフィードバックを見て、ETHを「新しい通貨」として評価した。しばらくの間、すべてがうまくいきました。

何が起こったのか？

マイクのハウリングでステレオの口笛が聞こえたらどうしますか？スピーカーとマイクの接続を外すだけです。ハウリングをカットすれば、音は止まります。

イーサネットがRollupを時期尚早のロードマップに載せたとき、まさにそれを行いました。

イーサの最初の強みはL1であり、それはビルダーが最初のユーザーに到達するための唯一のエントリーポイントであり、ユーザーがアプリにアクセスするための中心的な場所であり、投機家やトレーダーが市場効率を最適化するための自然なプラットフォームでした。それをどうにかするには、メインのイーサネット・ネットワークに来るしかない。

第2の選択肢はありません。

しかし、「ロールアップ中心のロードマップ」が主流になるにつれ、EtherCenterの公式なリーダーシップも、そのコミュニティの声も、L2が将来の中核であることを推し進めました。EtherはL2でスケールする」というマントラはエコシステム全体で聞かれるようになりました。

そのコストは十分に理解されていませんでした。ビルダーは突然、1ダースのロールアップから勝者を選ばなければならなくなり、ユーザーは友人（と流動性）がどこに移行するか心配し、取引所とウォレットはそれに追随するために奔走しました。当初はイーサレイヤー2間の競争的なパートナーシップとして想定されていたものが、最終的には非生産的な内紛のゼロサムゲームに発展した。

ロールアップ前は、イーサへの投資は簡単でした。しかし、イーサの次の成長段階はロールアップに依存するため、その成長を得るにはロールアップトークンのバスケットを保有し、勝者か敗者かについて主観的な推測をする必要があります。このような状況で、ETHは通貨となり得るのでしょうか？

調整センターとしてのメインネットワークの「シェリングポイント」がなくなると、イーサの信号強度も壊れてしまいます。エーテルの宇宙化は実在する。

次に何が起こったのか？

市場はETHを「暗号通貨」と考えるのをやめ、割引キャッシュフロー（DCF）モデルを用いて、ハイテク株のような値付けを始めました。問題は、このモデルではどのL1資産も「割安」に見えないことだ。

ETHはもはやBTCと比べて費用対効果が悪く、代わりにSolanaのような成長の早いスマートコントラクトプラットフォームよりも「割高」に見えます。

かつては支配的だったEtherは、現在では「多くの高性能中央集権チェーン」という一般的なバスケットの中で比較されています。90%の優位性から60%への下落は、単なる数字の変化以上のものです：90%は世界的な通貨であることを意味し、60%は単なる技術プラットフォームであることを意味します。

この傾向はETH価格では遅れているが、ETHBTCでは長期的な弱さが見られる。

ETHは5月8日から10日までの3日間で700ドルの急騰を見せたにもかかわらず、BTCと比較すると72％下落し、ソラナと比較すると84％下落しています（約900日間）。

ETHの低迷は外部要因によるもので、イーサリアムの戦略とは無関係だと主張する人もいるかもしれません。

しかし、現実を見てください。

• マイケル・セイラー氏は3年間で350億ドルをビットコインに投資しました。

• Solanaのmemecoinは数億ドルの流動性を閉じ込めました。

これらの資金はどちらもイーサリアムのエコシステムに流れ込む可能性がありましたが、その代わりにイーサエコシステムに流れ込みました。しかし、競合他社に取られてしまった。

そしてイーサは独自のセイラーを持っておらず、その資産とエコシステム間のフィードバックループが壊れているため、持つことができない。

ソラナのミメコインブームは複雑な現象だ。Etherは400msのブロック速度を達成することも、Solanaでmemecoinのプレイブックを再現することもできませんが、Solanaの開発エコシステムの活気に満ちた、製品に優しい性質は、Etherの一部であるべきだった同じ開発者、つまり2022年以降に市場から押し出される開発者を引き寄せています。

イーサのターン

イーサは、中央集権的な司令塔を持たない分散型エコシステムです。-シグナルはエッジから発信され、本当に正しいシグナルは時間とともに強さを増していく。2024年には、それらの正しいシグナルがようやく正しいオーディエンスに届き、変化が起こり始める。

イーサ財団のアンスガー氏とダンクラッド氏とのポッドキャストでの会話は、このプロセスを中心に展開しています。がリーダーシップを発揮するための具体的な調整について話し合います。

また、イーサリアムエコシステムのさまざまな「弱い」現れと、それらに対処するために行われていることを分類したメモのリストをまとめました。

イーサリアムコミュニティの中には、これを「戦略的転換」と見る人もいれば、「再優先順位付け」に過ぎないという人もいます。ある人はこれを「戦略的転換」だと言い、またある人は単なる「再優先順位付け」だと言う。しかし、私はそんなことはどうでもいいと思っている。単なる意味論だ。本当に重要なのは、エコシステムのさまざまな構成要素に対するイーサの優先順位だ。

重要なポイントは、イーサはL2の前にそれ自体（L1）を優先しなければならないということです。

メインイーサネットワーク（L1）は常にエコシステムのものでなければなりません。L2はイーサネットのロードマップを支配すべきではなく、特にメインネットワークのコアのニーズを支配すべきではない。さもなければ、それは「馬車を馬より先に置く」ことになります。

イーサネットの優先順位は

1. L1の技術的能力と、そのコア要件を実現する能力。strong>L1の技術力とセキュリティ

2. L1 のアプリケーション・エコシステムとユーザーベース

3. L2の相互運用性基準

弱いL1は、イーサネットのエコシステム全体にとって災害となるでしょう。ユーザーにとっても、アプリケーションにとっても、トレーダーにとっても、そしてL2にとっても最悪です。その代わり、メインネットの強さに焦点を戻せば、エコシステムのすべてが恩恵を受けることになります。

エコシステム全体の健全性のために、L1が競争のトップに居続けることは重要です。

イーサネットがユーザー、アプリ、ロールアップに最高のサービスを提供したいのであれば、まず自分自身にサービスを提供しなければなりません。

イーサネットのメインネットは暗号通貨の経済の中心

L1は、チェーン上で資産を構築、使用、取引したい人にとって、デフォルトのプラットフォームであるべきです。デフォルトのプラットフォームです。

それは唯一の真に分散化された、マルチクライアント、常時接続のネットワークです。クリプトパンクの理想が真に一般ユーザーに届くのはここなのです。私たちの使命は、この卓越した基盤を、可能な限り幅広いオーディエンスに広げることです。

私たちはメインのイーサネットワークを「シェリングポイント」としての場所に回復させなければなりません。

これは、イーサが構築されている検閲に強いコアを維持しながら、一般ユーザーが巨大なクジラのように取引できるように、可能な限り幅広いユーザーベースのための大きなテントになるようにL1を拡大することを意味します。イーサリアムが構築されている検閲に強いコア。

「メインネットは上位0.1%のユーザーのためだけのものだ」という主張は、イーサの魅力を損なうだけです。

正しいシグナルは、イーサが私たちのホームであるということです。

Distribution is King

クリプトの爆発的な成長は、2017年のICOブームのようなものです。-2017年のICOブーム、2020年のDeFiサマー、2021年のNFTの波は、すべてイーサで起こりました。

しかし2024年、ソラナはミームコインの熱狂を掴み、より高速で安価なブロックスペースを背景に流通の優位性を勝ち取った。Etherは再びその地位を失うわけにはいかない。

L1の容量を拡大することは、アプリやロールアップのリターンを引き寄せるネットワーク効果を回復することです。基本的に、ブロックチェーンは資産台帳です。そしてイーサは、最高の台帳です。それは、最も深い流動性、最も高い取引量、最も小さいスプレッドを持つ本拠地であるべきです。

ホームネットワークのキャパシティを拡大することは、実行を拡大することであり、トレーダー、マーケットメーカー、トークン発行者を引き付けます。

伝統的な金融は今、実世界の資産（RWA）を展開するプラットフォームを「あちこち物色」している。イーサネットの目標は明確であるべきだ：「第二の選択肢」はあってはならない。

L2はイーサネットの顧客

L2はイーサネットの有料顧客としてよりよく理解されるべきです。各L2は自身のガバナンスをコントロールし、いつでもフォークすることができ、他のチェーンで決済するオプションを持っています。イーサは、彼らをイーサの技術スタックの一部としてではなく、潜在的に失った顧客として扱う必要があります。

これらのロールアップが「イーサに属する」かどうかの混乱は、どのような視点を持つかによって異なります。イーサをL1ブロックチェーンとして厳密に定義するなら、BaseやArbitrumなどは明らかに別のチェーンです；しかし、Etherをより広範なセキュアエコシステムと定義するならば、データの証明をメインネットにアンカーしているため、それらは「ファミリー」にカウントされます。というのも、壮大な「エコシステム」という物語は、イーサの長期的なビジョンに賛同している人たちだけに響くものであり、他の人たちは競合する決済プラットフォームしか見ていないからです。

A more integrated Ether

イーサのエコシステムにおける正のフィードバックループ（余剰価値がETHに流入する）の概念は新しいものではありません。3年前にさかのぼると、このモデルを説明するチャートがあります。

私たちが犯した重要な過ちは、各L2がそれ自身のために同じネットワーク効果のフィードバックループを作り出さなければならないことに気づかなかったこと、そして、エーテルはL2を強力に統合する技術的能力がなければL2を統合する技術的能力がなければ、L2からネットワーク効果を取り戻す方法はない。

イーサネットは相互運用技術を構築する前にL2を構築し、Base、Native Rollups、および相互運用性の標準は、イーサネットのオリジナルのL2がすでにネットワーク効果を分割した3年後の2024年まで登場しませんでした。

将来的には、スタンドアロンL2よりも高度に統合されたBaseとNative Rollupを優先すべきです。

イーサネットコミュニティは製品の一部です

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Etherは単なるソフトウェアではありません。コア開発者が製品主導のロードマップを進める一方で、コミュニティも同様に重要な位置を占めています。

つまり、私たちは共同創造者であり、傍観者の批評家ではありません。

私たちイーサリアムコミュニティは、自分たちが魅力的なコミュニティではないことを認識すべきです。私たちは、私たちとエコシステム内の他の多くの人々との間に不必要な障壁を作り出す、「自分勝手な」エコシステムになってしまっているのです。

多くのイーサリアリストはミームコインを軽蔑しているが、その理由の1つは投機が嫌いであること、ソラーナを支持することを避けるためであり、またミームコインはしばしば詐欺と関連付けられ、暗号の使命から目をそらすものとみなされるためでもある。

それが私がやったことであり、バンクレスはそのトーンとメッセージを設定した先駆者だった。

私たちは線を引き、その線は最終的に今日のような分裂へと発展しました。

イーサがミームコインを拒否しているだけなら、それでよかった。しかし時が経つにつれ、この「拒絶」はイーサの文化の一部となってしまった。当初は詐欺を阻止する方法として始まったものが、何が「正当」とみなされるかを判断するための基準を設定する方法に変わってしまったのだ。

このメンタリティの多くは、詐欺が横行し、この暗号災害の中でイーサが比較的安全だった2021-2022年（Terra、3AC、FTX）の集団的トラウマに由来する。純粋主義者」は自分たちが正しかったことを証明したが、傷ついた人たちは、自分たちが倒れたときに蹴ってくれるエコシステムに参加しなかった。彼らは排除されたと感じている。

多くの人がソラナは死んだと考えていた中、トレーダーや投機家は残った。その理由の一部は、Solanaが技術的に彼らのニーズにより適していることであり、理由の一部は、イーサリアムコミュニティが常にトレーダーや投機家に偏っていることです。

FTXが崩壊したとき、イーサがL1スケーリングを優先することを選択し、トレーダーや投機家の価値をもっと受け入れていたら、イーサは3年連続で市場サイクルに勝利していたかもしれません。

今日に至るまで、「気取った」イーサリアム文化は根強く残っています。私たちは今、エコシステムに不可欠な人たちを拒絶した傷をなめています。

イーサは人為的に支えることはできない

トレーダーと投機家は、暗号で最も重要なユーザーグループです。彼らは最初にお金を預け、他の人が手を出さないようなリスクを取り、開発者やユーザーを惹きつける明確な市場シグナルを送ります。イーサリアムが「合法的な」ユースケースに対して道徳的な裁判にかけられると、イデオロギー的に中立なユーザーは流動性を別の場所に移すだろう。

開発者は暗号で最も重要なユーザーグループだと思うかもしれませんが、トレーダーが開発者が構築しているものを気に入らなければ、開発者は「コードを切る」でしょう。

イーサリアムコミュニティは、自らをイーサリアム製品群の一部とみなす必要があります。アプリチームがチェーンを選ぶとき、その背後にある文化も選ぶことになる。もし彼らが「投機的行動」に汚名を着せるコミュニティと取引していると感じるなら、より友好的なエコシステムを選ぶ可能性が高い。

イーサリアムコミュニティは、私たちが「道徳的に崇高」だと思うユースケースを支持し、「不快」だと思うユースケースを拒絶するだけではいけません。私たちは、可能な限り最大のTotal Addressable Market (TAM)を最適化するために、創設者のマインドセットから始める必要があります。

イーサが資産の分配とイノベーションのインキュベーションのハブであり続けたいのであれば、その文化はコードと同じくらいオープンでなければなりません。

イーサリアムコミュニティは、その差別化と価値の鍵の1つとして、「ソーシャルレイヤー」の重要性を常に強調してきました。イーサの差別化と価値の鍵の1つとして。しかし、この「ソーシャルレイヤー」へのこだわりは、プロジェクトの哲学に賛同する人々と、ただチェーンに乗りたいだけの一般ユーザーとの間に溝を生んでいる。

経済的には合理的だがイデオロギー的には中立である人々は、十分な同意が得られていないと非難されている。

結局のところ、「ソーシャルレイヤー」の本当の役割は、コンセンサスレイヤーのコードが失敗したときに正しいフォークを選択することである。それ以外のソーシャルレイヤーが行うことはすべて余分な機能であり、注意して行うべきである。パーミッションのないチェーンでパーミッションのない振る舞いを制限することは、「信頼された中立性」の反対である。イーサは、それが促進する原則に真に従わなければならない。

フィードバックループの修正

イーサは大規模なリファクタリングを行っています。ブロックチェーン開発の「マズローの欲求階層」が正しい順序で再構築されつつあります。Etherには素晴らしいコア資産がある。そして今（私の意見では）、TomaszがEtherの資産（開発者、アプリ、ユーザー、そしてRollupエコシステム）が再びシナジーを形成するように、フィードバックループを再接続する仕事を引き受ける番だ。最終的にはETH価格の上昇に反映されるでしょう。

このプロセスが完了すれば、ETH最大主義者たちは、マイケル・セイラー氏のようなビットコイン過激派に対抗できるほど強固な製品基盤を持つことになります。マイケル・セイラー氏のようなビットコイン過激派の

ETHの「通貨」としての役割は、強力なイーサ製品の上に築かれなければならず、ETHが通貨になる道は常にイーサの「社会技術製品スタック」に基づいています。ETHが通貨になる道は、常にイーサの「社会技術製品スタック」に基づいています。製品戦略の再構築が成功すれば、ETHの目標価格はもはや10,000ドルではなく、はるかに高いところになるだろう。

そこに到達するためには、まだやるべきことがたくさんあります。私たちはまだ始まったばかりで、イーサリアムのエコシステムにはまだ多くのリファクタリングが必要です。