インセンティブを超えて：永続的なDeFiエコシステムを構築する方法

著者：Jesus Rodriguez出典：coindesk翻訳：Golden Finance大場善

次世代ブロックチェーンが牽引するDeFiの復活を見る。strong>BeraChain、TON、Plume、Sonicなど。それぞれの新しいチェーンは、2021年初期の「レベニュー・ファーミング」を彷彿とさせる高い利回りを提供し、ユーザーを惹きつけるインセンティブの波をもたらします。

しかし、これは本当に持続可能なのだろうか？それぞれの新しいチェーンが注目とユーザーを奪い合う中で、最終的には共通の課題に直面することになる。インセンティブが終了した後も機能し続けられるエコシステムをどのように構築するかということだ。

インセンティブは依然として暗号の世界で最も強力な新興ツールの1つであり、コールドスタート問題（ユーザーと流動性の獲得）に対するエレガントなソリューションです。しかし、インセンティブは出発点に過ぎません。最終的な目標は、DeFiプロトコルの周りに自立した経済活動を構築することです。

DeFi市場全体は大きく進化していますが、インセンティブに基づいて成長を促進するという基本的な考え方はほとんど変わっていません。DeFiがこの新しい局面で真に繁栄するためには、これらの戦略を現在の資本力学の現実を反映するように適応させなければならない。

DeFiの資本形成における主な課題

資本形成に対する市場のニーズは明らかであるにもかかわらず、インセンティブ・プログラムの大半は、最終的に失敗するか、あるいは結果が芳しくない。にもかかわらず、大半のインセンティブ・プログラムは最終的に失敗に終わるか、芳しくない結果に終わっている。今日のDeFi市場の構造は、インセンティブ・プランを実施するのが比較的簡単だった2021年とは大きく変わっている。

More Blockchains than Valuable Protocols

従来のソフトウェアのエコシステムでは、以下のようなプラットフォームがありました。L1）は通常、多数の多様なアプリケーション（L2以上など）を産み出す。しかし、今日のDeFi空間では、そのダイナミズムが逆転している。Movement、Berachain、Sei、Monad（近日公開予定）などを含む数十の新しいチェーンが稼動しているか、稼動準備が整っている。

しかし、Ether.fi、Kamino、Pendleなど、本当にユーザーに受け入れられているDeFiプロトコルはほんの一握りで、その結果、非常に断片化された状況になっています。その結果、ブロックチェーンは非常に細分化された状況になっている。

このサイクルでは「新しいデゲン」はあまり見られない

新しいチェーンの急増にもかかわらず、DeFiの新しいチェーンの急増にもかかわらず、DeFiのアクティブな投資家ベースは追いついていない。複雑な運用プロセス、理解しにくい金融メカニズム、不親切なウォレットや取引所体験など、ユーザーは高い参入障壁に直面しており、これらすべてが新規ユーザーを制限している。

私の友人がよく言っていたように、「私たちはこのラウンドでほとんど新しいディージェンを開拓していない」。その結果、資本基盤は断片化し、ユーザーは深い関わりを持つことなく、エコシステム間で収益を追い求めるだけになっている。

TVLの断片化

このような資本の断片化は、TVL（Total Value of Lockup）データですでに目にすることができます。より多くのブロックチェーンとプロトコルが同じ少数のユーザーと資本を奪い合う中、成長よりも希薄化が目につきます。理想を言えば、資本はプロトコルやブロックチェーンの数が増えるよりも早く流れ込むべきです。そうでなければ、資本はより薄く拡散されるだけで、どのエコシステムも持ちうるインパクトを侵食してしまいます。

機関投資家の関心とリテールインフラの断絶

DeFiの物語はリテール投資家に支配されがちですが、実際の取引量と流動性の大半は機関投資家からのものです。strong>機関投資家からもたらされている。皮肉なことに、多くの新興ブロックチェーンエコシステムは、統合の欠如、不十分なエスクローサポート、貧弱なインフラのために、機関投資家の資本を引き受ける体制が整っていない。機関投資家レベルのインフラがなければ、意味のある流動性を集めることは信じられないほど難しいでしょう。

インセンティブの非効率性と市場構造のミスマッチ

新しいDeFiプロトコルの多くは、問題のある市場構成で稼働しています。の不一致などである。これらの非効率性は、多くの場合、主にインサイダーやメガ・ウオールを利することになるインセンティブをもたらし、長期的な本当の価値をあまりもたらさない。

Beyond Incentives, Building a Sustainable Ecosystem

インセンティブの聖杯は、インセンティブが終わった後、違いを生み出すのはインセンティブだけではないということです。インセンティブの聖杯とは、インセンティブが終わった後も、エコシステムが活動と成長を維持することである。成功を保証する1つのテンプレートはありませんが、永続的なDeFiエコシステムを構築する可能性を劇的に高める基礎的な要素をいくつか紹介します。

真の生態学的有用性

ステーブルコインの基盤は強固

ステーブルコインはあらゆるDeFiエコノミーの礎石です。効果的な戦略には、2つの主要なステーブルコインが含まれることが多く、これらは貸出市場を下支えし、深いAMM（自動マーケットメーカー）の流動性を提供します。うまく設計されたステーブルコインの組み合わせは、早期の貸し出しと取引活動を活性化させる鍵となります。

主流資産における流動性

安定コインに加えて、BTCやETHのような優良資産における深い流動性は、大規模なフローの出入りの摩擦を軽減します。DeFiの摩擦を軽減する。この種の流動性は、機関投資家の資金を呼び込み、効率的な資本配分を可能にするために不可欠です。

分散型取引所（DEX）におけるディープな流動性

AMMプールにおける流動性は見過ごされがちですが、実際には、スリッページのリスクによってブロック取引が円滑に行われず、その活動が阻害されることさえあります。エコシステム全体の活動を阻害することさえあります。深く、弾力性のあるDEX流動性を構築することは、真剣なDeFiエコシステムの必須条件です。

貸し借りのための市場インフラの開発

貸し借りはDeFiの基本的な構成要素です。特に安定したコインのための深い貸し出し市場は、豊かで自然な金融戦略を解き放つことができます。強固な貸出市場はDEXの流動性を補完し、全体的な資本効率を向上させます。

機関投資家級のエスクローサポート

ファイアブロックやBitGoのようなエスクローインフラストラクチャーは、ほとんどの機関投資家の資金を保有しています。機関投資家の資金の大半を保有しています。**新しいチェーンがこのようなエスクローサービスを直接統合できなければ、機関投資家の資金はそのエコシステムに入ることができません。**これはしばしば見過ごされがちだが、参加するための重要な障壁である。

クロスチェーンのブリッジインフラ

現在の非常に断片化されたDeFiの世界では、相互運用性が非常に重要になっています。.LayerZero、Axelar、Wormholeなどのブリッジプロトコルは、クロスチェーンの価値移転を可能にする中核インフラです。シームレスなクロスチェーンブリッジをサポートする新しいエコシステムは、流動性を引きつけ、保持する可能性が高くなります。

「目に見えない」重要な要素

インフラストラクチャー以外にも、エコシステムの成功を左右する微妙だが重要な要素があります。エコシステムの成否を左右する、微妙だが重要な要因がある。例えば、トップクラスの予言者の統合、経験豊富なマーケットメーカーの存在、ヘッダーDeFiプロトコルへのアクセスなどである。これらの「無形資産」がエコシステムの成功の鍵を握っている。これらの「無形資産」によって、新しいチェーンが一過性のものになるか、長期的に繁栄するかが決まることが多いのです。

DeFiにおける持続可能な資本形成

インセンティブ・プログラムのほとんどは、当初の期待に応えることができなかった。過剰な楽観主義、ずれたインセンティブ、断片的な資金調達が共通の原因である。当然のことながら、新しい制度はしばしばインサイダー利益のために設計されたものだという疑問や非難を集める。しかし、インセンティブが重要であることに変わりはない。適切に設計されていれば、インセンティブはエコシステムをうまく操り、永続的な価値を生み出すための強力なツールとなる。

成功するエコシステムの差別化要因は、インセンティブプログラムの規模ではなく、次に来るものの方向性です。強固なステーブルコインの基盤、深い自動マーケットメーカー（AMM）と貸し出し流動性、機関へのアクセス、よく設計されたユーザープロセスが、持続可能な成長の礎となります。インセンティブは終わりではなく、始まりに過ぎない。そして、今日のDeFi空間では、マイニングにインセンティブを与える以上の無限の可能性があることは確かです。