ビットコインが6万8000ドルを割り込む――金融界の「ブラックホール」が襲来

目を覚ますと、BTCは67,000ドルを下回っていた。

ビットコインがまた下落した。

68,000ドルを割り込んだが、これは単なる技術的な調整に過ぎないようだが、そうだろうか？

そうではないかもしれない。

CoinDeskとCointelegraphの最新分析[1][2]によると、事態はそれほど単純ではない。今回の下落の背景にある金融メカニズムは、自己増幅型の売り浴びせの嵐を醸成しつつある可能性がある。そして、大多数の個人投資家は、これに全く気づいていないかもしれない。

ネガティブ・ガンマ・ゾーンとは？売らざるを得なくなる罠

まず例え話をしましょう。

あなたがオプション取引の「カジノ」のディーラーだと想像してください。今日、大口顧客が来て、一気に100万ドル分のプットオプションを購入しました——彼はビットコインが下落すると賭けているのです。

プットオプションを売り渡したブローカーとして、あなたはリスクをヘッジしなければなりません。どうやってヘッジするか？ビットコイン現物を一部売却します（プットオプションの売却は権利行使時に買い戻すことに等しいため、現物の売却でヘッジするのです）。こうすれば、もし価格が実際に下落しても、現物での損失はオプションの利益で相殺されます。

ここで問題が生じる。価格が下落し続ける場合、ヘッジポジションをさらに増やす必要があり、つまりビットコインをさらに売却し続けなければならない。売却行為が価格を押し下げ、価格が押し下げられるとさらに売却が必要になる……

これは「死の螺旋」である。

金融市場では、この現象を「ネガティブ・ガンマ・ゾーン（Negative Gamma Zone）」と呼びます。

Glassnodeのデータによると、68,000ドルから50,000ドルまでの下落局面において、マーケットメイカーのガンマ・エクスポージャーはほぼすべてマイナスでした[1]。これは何を意味するのか？ つまり、ビットコインが68,000ドルを割り込んだ瞬間、市場全体がまるで金融のブラックホールに落ち込んだかのように、目に見えない力に引きずり込まれてしまうことを意味する。

68,000ドルは単なるサポートラインではなく、パンドラの箱の蓋である

なぜ68kなのか？

Deribitのオプション市場では、多くのトレーダーが68k以下の価格帯でプットオプションを購入している。68kから55kの中盤にかけて、防御的なポジションがびっしりと並んでいる[1]。

これこそが鍵だ。

68kは単なるテクニカルレベルではない。それはオプション市場の構造における境界線だ。これを割り込むことは、単に下落余地が開くということではなく――強制的な売り注文のスイッチが入ることを意味する。

CoinDeskのアナリスト、Omkar Godbole氏は率直にこう述べている。現在の価格水準の下方でネガティブ・ガンマが蓄積しており、68,000ドルから50,000ドル台の高値圏に至るまで、すべてがリスクゾーンにある[1]。

つまり、この下落は、あなたが想像するような緩やかな下落ではないかもしれない。加速、加速、そしてさらに加速するものだ。

テクニカル面でも同様の動きが見られる

オプション市場のシグナルは十分に恐ろしいものだ。テクニカル面も楽観視できません。

Cointelegraphの分析によると、ビットコインの1日足チャートにベアフラッグの継続パターン[2]が現れています。これは初めてのことではありません。1月20日にも一度確認されており、当時は価格が6万ドルまで調整しました。現在、2つ目のベアフラッグが形成されつつあります。

2月8日以降、フラッグの上辺トレンドラインまで反発するたびに、容赦なく押し戻されている。

どうすれば反転できるのか？

おそらく、76,000ドル以上で数日間連続して引け、その後75,000ドルを再テストしてサポート・レジスタンスの反転を確認する必要があるだろう[2]。

そうでなければ、弱気相場が引き続き優勢となるだろう。

テクニカルアナリストのAksel Kibar氏の予測はより直接的だ。下限を割り込んだ場合、52,500ドルまで下落する可能性がある[2]。

52,500……

マクロ環境：火に油を注ぐ

「ビットコインはそれほど強靭ではないのか？」と言う人もいるだろう。原油価格は2008年以来の水準まで上昇し、米イラン戦争は依然として続いており、S&P500は年初来で3.95%下落しているにもかかわらず、ビットコインは6万～7万3千ドルの範囲で推移している。これはかなり強いことではないか？

確かに強い。

しかし問題は、テクニカル面やオプション市場でのリスクが蓄積しつつある一方で、マクロ環境は好転するどころか悪化している点だ。これは強靭さではなく、嵐の前の静けさなのかもしれない。

流動性トラップ：イースター休暇にエイプリルフールの冗談はなし

もう一つ、多くの人が見落としがちな細かい点があります。

3月27日のオプション満期後、市場の流動性はもともと低かった。続いてイースター休暇も控えており、流動性は低水準で推移する可能性がある[1]。

どういう意味か？

つまり、もし本当にネガティブ・ガンマ圏でのスパイラル的な売り浴びせが発生した場合、市場にはそれを引き受ける十分な買い手がいない可能性があるということだ。

薄氷の上を踊ることは、もともと非常に危険だ。もし氷の下に死の渦が待ち構えているなら、それは単に薄氷を踏むような単純な問題では済まない。

教鏈のいくつかの見解

第一に、68k以下は危険地帯だ。

必ずしも下落すると言っているわけではないが、このゾーンではリスクのメカニズムが異なる。通常のテクニカルな調整であれば、反発を狙うこともできる。しかし、ネガティブ・ガンマゾーンでは、底値拾いは、自己増幅的な売り圧力に勇敢に立ち向かうような、素手でナイフを掴むような行為になりかねない。これはファンダメンタルズでは説明できない、市場構造によって決定されるものだ。

第二に、60kは最重要の節目だ。

もし60kが守られ、価格が60k～70kのレンジで推移し続ければ、リスクは管理可能だ。もし6万ドルが崩れた場合、それは2月に確立された防衛ラインが完全に突破されたことを意味する。市場は次の防衛ラインを下方で探さなければならない。

第三に、底値拾いをする前に、自分の資金力と保有計画を明確に計算しておくこと。

下落時に買い増すことは、反発を狙った投機的な底値拾いではない。ネガティブ・ガンマ圏では、いかなる投機的な心理も市場構造に利用される可能性がある。長期保有の決意と能力がなければ、市場に先んじて意志力が容赦なく打ち砕かれるかもしれない。

第四に、75,000ドルは強気相場と弱気相場の分水嶺となる可能性がある。

教鏈は2025年から繰り返し言及してきたが、2026年の弱気相場の終盤におけるべき乗則の底値は70,000ドルである。安全マージンを加味すれば、年末に実際に75,000ドル、あるいはそれ以上の水準まで回復して初めて、ベアマーケットの終了を確認し、市場が回復段階に入り始めたと言えるかもしれない。

それまでは、リスク管理を徹底し、ベアマーケットを生き延びて乗り切ることが、底値を正確に捉えることよりも重要だ。

最後に最後に

ビットコインの現在の状況について、教鏈は一つの比喩を用いて締めくくろう。

あなたは山道を歩いている。道は狭く、左は断崖、右は絶壁だ。自分はしっかりと歩いていると思っている。しかし、あなたが知らないのは、足元の道が実は巨大な薄い氷であり、その下には深淵が広がっているということだ。

68k、まさにそこがこの氷が薄くなり始める場所だ。

これは誇張ではない。これは数学であり、市場構造であり、無数のマーケットメイカーの貸借対照表が物語っていることだ。

教鏈はもちろん、ビットコインが6万ドルを守り、7万5千ドル以上に反発し、引き続き新高値を更新することを望んでいる。しかし、希望だけでは食っていけない。リスクを正しく認識し、万全の対策を講じることこそが、長く生き残る道です。

猛獣が襲いかかってきた時、自分の銃の薬室に弾丸が入っていることを確認しておくのが最善です。