ビットコインエコシステムVSイーサエコシステム：次のリーダーは？

イーサはこのところ非常に力強く上昇しており、ここ数日で3500Uを突破したのに続き、2022年5月以来の高値を更新し、ここ2日で4000Uを突破し、過去30日間の上昇率から見ると、イーサは62％の上昇率でビットコインを上回り、実に多くの人々の予想外となっている。予想外でした。
しかし、デフレデータの拡大から、カンクンのアップグレードのメインネットワークでのテストが順調に進み、今日の誓約と再誓約のETHボリュームが一気に上昇し、また、来年5月のETHスポットETFが予想通り、実に複数の良いことが重なり、ETH価格が一気に上昇したことまで、Etherの生態学的な発展をカウントすると、合理的なことでもあります。
では、これらの利点は本当に次に実現するのでしょうか？現在のイーサの生態系の発展はどうなっているのでしょうか？データを見てみましょう。

イーサのデフレ

過去532日間のビットコインとイーサのインフレ/デフレデータのトレンドチャート、出典：ultrasound.money

イーサは2023年1月16日から正式にデフレ局面に入り、毎日新たに生成されるETHの量が燃焼されるETHの量を下回っていることを意味します。具体的には、ETHの現在の年間デフレ率は0.239%です。
業界のリーダーであるビットコインと比較すると、ビットコインは年間インフレ率が1.716%であり、総量は有限ですが、新しいビットコインが日々生成され続けています。そのため、「ビットコインの総量は限られており、1ビットコインは非常に貴重である」ということは、現在のデフレ状態におけるETHの価値を浮き彫りにしています。
イーサのエコシステムが盛んになるにつれて、燃やされるイーサの総量は増え続け、イーサのデフレ率は高まり、その結果、市場に残るイーサは少なくなります。

リプレッジトラックが急成長

流通するイーサが少なくなっているのは、イーサのデフレ率が高まっているからだけではなく、イーサの流動性プレッジ、リプレッジ、再プレッジトラックの発展により、大量のイーサが流通しています。イーサ上の流動性誓約、再誓約回路の発達により、大量のイーサがチェーン上にロックされ、イーサの流通量がさらに激減している。
OKLinkのEtherプレッジ契約に関連するデータによると、現在、プレッジされたEtherの総額は4,000万を超え、Etherの流通市場価値の34%以上を占めており、検証者の総数は126万人を超えています。はイーサネットワーク全体のセキュリティにとって大きなプラスです。

イーサの誓約契約数、出典：OKLink

また、STAKINGREWARDSのデータによると、誓約額がトップのパブリックチェーンとして、イーサは過去7日間、誓約トラフィックの純流入となっています。Stakingrewardsのデータによると、プレッジ額でトップのパブリックチェーンとして、イーサのプレッジトラフィックは過去7日間純流入しており、ランキング下位のパブリックチェーンとは明らかに対照的で、現段階ではイーサのプレッジは投資家にとって魅力的なものとなっています。

List of the top 5 public chains in terms of pledge market cap, source: stakingrewards

もちろん、最近のイーサリアムの誓約の急増は、再誓約（リステーキング）回路の開発なしには達成できなかったでしょう。
リステーキングはEigenlayerの創設者によって最初に提案されたもので、その中核は、イーサメインチェーンにすでに誓約されたETHを他のプロトコルに再誓約することを可能にし、他のプロトコルがイーサのセキュリティを共有することを可能にし、その結果、自身のチェーンのセキュリティコストを削減することを可能にします。 再誓約に参加する投資家は、誓約されたイーサの収益だけでなく、再誓約の収益も受け取ることになります。

そのため、リプレッジングは3者すべてにとってWin-Win-Winを生み出します：
リプレッジングを使用するプロトコルにとって、イーサとほぼ同じレベルのセキュリティを享受しながら、セキュリティコストを削減できます。

ETHプレッジャーにとっては、イーサリアムのプレッジングとリプレッジングの両方のメリットを享受できるだけでなく、大量のエアドロップも期待できます

さらに、イーサメインチェーンにとって、リプレッジメカニズムは、自身の資産により多くの力を与えるシナリオを可能にし、保有者がETHをロックインすることを刺激し、より高い評価をもたらします。

その結果、Eigenlayerが主導するリプレッジ回路はここ数カ月で急成長しており、ますます多くの機関投資家を惹きつけています。Eigenlayerを例にとると、2022年5月から現在までの2年足らずの間に4回の資金調達を完了し、a16zが注入した直近の分割資金は1回で1億ドルに達し、現在の4回の累積資金調達額は1億6,000万ドル以上に達しており、新たに台頭してきたトラックとして、リプレッジングはまさに風前の灯となっている。

現在、Eigenlayerの総TVLは110億ドルを超えており、DeFiプロジェクトの中ではLidoとAAVEに次いで第3位となっている。流動性リプレッジトラックに関連するプロジェクトはすべて、7日間で10％以上増加し、TVLが大きく伸びています。

TVL Increase in Liquidity Repledging Track Related Items, Source: defillama

再誓約プロトコルの急速な発展とエコ・エアドロップへの期待が、より多くのETH保有者のETHへの参加に拍車をかけています。ETHのプレッジ比率とリプレッジ・プロトコルのTVLが急速に伸びていることからも明らかなように、リプレッジ・プロトコルの急速な発展とエコ・エアドロップへの期待は、より多くのETH保有者にETHのプレッジとリプレッジへの参加を促しています。これらすべてがETHの流通量をさらに減らし、ETHに新たな上昇余地を与えています。

カンクンのアップグレード

もちろん、カンクンのアップグレードはイーサにとって非常に大きなプラス材料です。

Cancunのアップグレードは、メインEtherNetネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、可用性を向上させる、メインEtherNetネットワークの主要なハードウェアのアップグレードです。

もちろん、ユーザーにとっての最大の認識は、Cancunのアップグレード後、レイヤー2の上のEtherの料金が大幅に下がるということです。Solanaや他のパブリックチェーンガスの手数料水準とほぼ同等であり、Layer2のスループットも大幅に改善される。これは、CancunのアップグレードにおけるEIP-4844が、Layer2プロトコルでETHメインチェーン上にデータを取得するコストを大幅に削減し、イーサのシャーディングプログラムのプロセスを促進するという事実によるところが大きい。

List of TVL growth by Layer2 projects on the Ether chain, source: L2BEAT

そのほか、今回のカンクンでのアップグレードでより重要なものの1つがEIP-4788です。EIP-4788は、イーサネット・コンセンサスレイヤーと実行レイヤー間の情報の相互運用性を最適化するもので、流動性誓約と再誓約の回路やクロスチェーン・ブリッジ関連のプロジェクトにとって非常に有益な改善であり、セキュリティと運用効率を向上させる。

つまり、要約すると、Cancunのアップグレードはレイヤー2のレートを大幅に下げ、スループットを向上させるだけでなく、イーサ上のレイヤー2の発展にとって良いことであり、エコシステムの構築に参加するためにレイヤー2に参入する新しい資本を大量に呼び込むことを容易にするだけでなく、流動性誓約と再誓約のトラックにとっても大きなメリットとなります。トラックも大きな利点であり、カンクンのアップグレードの成功は、イーサネットのエコシステムに新たなブレークスルーをもたらすでしょう。

現在、CancunアップグレードはEtherNetのすべてのテストネットワーク（Georli、Sepolia、Holeskyを含む）で成功裏に展開されており、今年3月13日にはメインネットワークでの本稼働が予定されている。アップグレードの期待にある程度反応している。

イーサスポットETFが通過する可能性

今年1月10日にSECが10銘柄のビットコインスポットETFを承認して以来、人々の関心はイーサリアムスポットETFに向かい始めています。
結局のところ、ビットコインのスポットETFの通過は、ビットコインとビットコインのエコシステムにとって大きな恩恵です。
しかし、イーサリアムETFは期待通りに通過するのだろうか？
現在、BlackRock、Hashdex、ARK 21Shares、VanEckなど7つの組織がイーサスポットETFを申請しており、SECによる承認が何度か遅れた後、遅くとも今年5月までに各組織のイーサスポットETF申請を承認するかどうかの決定が下される予定です（下記参照）。

Ether spot/futures ETF filings tracking chart, source: blockworks

もちろん、イーサのスポットETFが通過するかどうかの鍵は、SECがイーサをコモディティとして認めるか、証券として認めるかどうかでしょう。現在の意見の相違は、イーサの全メカニズムがビットコインと大きく異なる点で、イーサの総量が固定されておらず、イーサ保有者は収益と引き換えにそれを質入れすることができます。

この点から、イーサは証券として認められる危険性があると多くの人が考えています。

しかし、昨年6月のリップル社に対するSECの訴訟では、SECは有価証券となる67種類のトークンをリストアップしており、ETHはその中には含まれていませんでした。ETHは含まれていなかった。つまり、SECは現在、ETHが証券であることを公に明言していないのです。

さらに、昨年、米国の証券規制当局はすでにイーサ先物ETFを承認しており、この承認はETHが証券ではなく商品であることを暗示していたため、ETHのスポットETFの承認は時間の問題と思われます。

将来のETHスポットETFの通過は、ビットコインスポットETFがそうであったように、イーサとイーサのエコシステムに多くの資金とリソースをもたらし、エコシステム全体の発展パターンと天井を開くと考えられています。

概要

昨年がビットコインとビットコインのエコシステムが暗号業界全体の舞台でスポットライトを浴びた年であったとすれば、2024年のイーサのエコシステムは同じように書かれることになるでしょう。カンクンのエスカレーション、スポットETFへの期待、継続的なデフレと高騰する誓約カウントの複数の利点により、同じ光で書かれることは間違いないでしょう。
この強気なチャージは、ビットコインエコシステムのインスクリプションとインフラによって、あるいはイーサエコシステムの誓約と再誓約のトラックによって導かれるのでしょうか？いずれわかるだろう。