ビットコインは需要ショックに直面している：その正体

著者のジェームス・バターフィル

コモディティセクターにおいて、需要ショックとは、不測の事態によって引き起こされる基礎的なコモディティや原材料の需要の突然の大幅な変化のことである。需要ショックとは、不測の事態によって引き起こされる基礎的な商品または原材料に対する需要の突然の大幅な変化である。プラスの需要ショックは、技術革新、政策変更、消費者嗜好の変化などによる需要の増加から生じ、価格を押し上げる。21世紀初頭の中国の好景気と不動産開発の加速は、商品に対する需要ショックの引き金となり、2000年から2008年の間に鉄鋼価格が793％上昇した。金融危機後の減速は、供給対応による生産の大幅な増加と相まって、その後の10年間で鉄鋼価格の80％下落につながった。

ビットコインは現在、ポジティブな需要ショックを経験していると考えています。SECがスポット型ETFを承認したタイミングは、14兆ドル以上の資産を伝統的な市場に投資できるようにするもので、よく知られてはいるものの、不透明であり、その結果生じる資金流入の規模について幅広いコンセンサスは得られていない。これまでのところ、1月11日のETFのローンチにより、1日平均4,500ビットコイン（取引日のみ）の需要があり、同時に新しいビットコインの採掘は1日平均わずか921ビットコインにとどまっている。

このため、ここ数週間のビットコイン価格は大幅に上昇しました。新たに採掘されたビットコインの供給が需要に追いつかず、ETF発行者は主に流通市場から購入しなければならなくなったためです。このことはデータにも表れており、店頭市場の保有量は2020年のピーク時から74%減少しており、これは近年のETF需要によるものと思われます。

最初の2ヶ月間で、米国のETFは、以下のような結果を目の当たりにした。iシェアーズが2005年に初めて設定した金ETFの最初の2ヶ月間の純流入額が2,880万ドルであったのに対し、最初の2ヶ月間で米国ETFは100億ドルの記録的な流入を目撃した。半減する前の2020年の最初の2ヶ月間、ETPには4億3,600万ドルの資金流入があり、これは運用資産総額の11%に相当し、今日と非常によく似ており、最近の流入額の11%に相当し、名目ベースでも2020年の23倍となっている。

また、取引所によるビットコインの保有量も大幅に減少しており、そのビットコイン保有量は2020年以降29%減少しています。これは、投資家がETPを利用したり、自身のビットコインを保管したりすることが増えているためで、価値貯蔵としてのビットコインに対する見方が高まっていることを反映しています。

1日あたり約4,500ビットコインという現在の需要ペースでは。1日あたり約4,500ビットコインという現在の需要ペースでは、残高が送金されるまでに573日かかるため、明らかにまだ先は長い。

商品市場における需要ショックには、通常、供給反応が続く。時間の経過とともに、サプライヤーは新しい需要状況に合わせて生産レベルを調整する。ポジティブな需要ショックの場合、生産者はより高い需要に対応するために生産能力を増やしたり、効率を改善しようとしたりする。しかし、ビットコインは、21万ブロックごと、つまり約4年ごとに供給が半減するようにプログラムされた、固定された不変の供給メカニズムモデルを持っているという点で、商品市場とは異なります。

結局、市場は需要と供給の交差点で新たな均衡を模索する。この調整プロセスはショックの大きさによって早くも遅くもなり、ビットコインの供給が柔軟でないことを考えると、新たな均衡は価格レベルでしか求められません。これが、ここ数カ月でビットコイン価格が急速に上昇し、ETFの発行需要と今後の半減によって悪化した理由です。

半減はよく知られた情報であり、少なくとも理論上はすでに価格予想モデルに織り込まれているはずです。2020年の半減後の価格上昇は、半減そのものよりも、米国の「COVID刺激策」の結果だと主張する人もいるかもしれない。統計的には、3つの先行事象のサンプルしかないので、結論を出すのは危険であり、この投稿で詳細を説明した。しかし、そのイベントに関連する取引が多数ある場合、特に先物市場のトレーダーが現在そのイベントに対してあまり良いポジションをとっていない場合、自己成就予言になる可能性があります。

しかし、今年に入ってからビットコイン価格には他にもいくつかの支援要因があり、最も大きなプラス材料は、米国のプラットフォームが登録投資顧問（RIA）にビットコインETFを顧客のポートフォリオに含めることを許可したことです。しかし、こうした資金流入は最終的には減少し、価格への影響は小さくなると考えています。影響を与える。これらの資金が年後半に減少し始めた場合、ビットコイン価格は金利予想と再調整すると予想される。FRBは今年後半に金利を引き下げると予想されているため、これはビットコインの追加的な価格サポートとして機能する可能性があります。