ブルームバーグ：9月の利下げが経済と選挙に意味するもの

著：デビッド・フォックス、サラ・ホルダー、ブルームバーグ、編集：ホワイトウォーター、ゴールデンファイナンス

ついに利下げの時が来た。パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は金曜日のジャクソンホールでの講演でそう語り、FRBが次回9月の会合で利下げに踏み切ることを世界に知らしめた。

SARAH HOLDER:金融界で最も影響力のある人々が金曜日の朝、ワイオミング州ジャクソンホールのロッジに集まり、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長の最新の声明を聞いた。ブルームバーグのマイク・マッキーはそこにいた。

Mike McKee:FRB会合は、鹿の角のランプが天井から吊るされた素朴な会議室で開かれ、私たちは長い平机と折りたたみ椅子に座った。華やかさはまったくなかったが、少なくとも美しい場所だった。

パウエルの登壇を皆が待っている間、部屋の雰囲気はどのようなものでしたか？

McGee:この業界の人たちはこういうことに慣れているから、ロックコンサートのように誰かが現れるのを待ったりはしないよね。しかし、人々は彼の発言に非常に興味を持っていた。特に、何らかの形で利下げが発表されることを期待していたのだから。

ホルダー：利下げ。FRBはこの1年間、約5.5％という高い金利を維持してきた。しかし失業率が上昇し、インフレ率が低下しているため、FRBには利下げ圧力が高まっている。パウエルが部屋に入ってきて演壇に立ったとき、彼は同意したように聞こえた。

ジェローム・パウエル 今こそ政策調整の時だ。今後の道筋は明確であり、利下げのタイミングとペースは今後のデータ、進展する見通し、リスクのバランスによる。

ホルダー：通常、パウエル議長のスピーチは少し曖昧だ。直接的な話はあまりない。しかし今回は違う。

マギー：金利は低下している。これが結論だ。FRBはインフレとの戦いはほぼ勝利したと判断している。FRBはインフレ率を目標の2％まで下げられると確信している。FRBは失業率の上昇を心配し始めている。その結果、リスクバランスと呼ばれるものが変化した。今こそ利下げの時だ。そのため、誰もが9月18日の会合での利下げを期待している。

本日のプログラムは、ジャクソンホールでのパウエルFRB議長の声明です。なぜFRBは9月の利下げを示唆するのか、利下げはどのようなものになるのか、利下げは米国経済、大統領選挙、そしてその先に何を意味するのか。

Holder: ブルームバーグのマイク・マッキーが、ティトンズの移動スタジオから話をしてくれました。マイクにジャクソンホール会議の背景を少し話してもらった。

マッキー：政策立案者に経済理論や金融政策を実施するためのアイデアを紹介するための学術会議です。

ホルダー：正式名称はジャクソンホール経済政策シンポジウムで、カンザスシティ連邦準備銀行が主催しています。

マギー：このシンポジウムは47年間続いていますが、2010年にベン・バーナンキが量的緩和を開始すると発表するまで、大きな話題にはなりませんでした。それ以来、バーナンキ、ジャネット・イエレン、そして現在のジェイ・パウエルが、経済の方向性を大きく変えるような発言をする機会を利用してきた。

例えば2022年、ジェイ・パウエルは金融界に対して、インフレとの戦いは厳しい年になることを意味すると述べました。

パウエル：金利の上昇、成長の鈍化、労働市場の弱体化はインフレ率を低下させるだろうが、家計や企業にも痛みをもたらすだろう。

ホルダー：マイクのようにFRBを取材する人々は、行間を読むことに慣れている。というのも、ジェイ・パウエルのようなFRB議長は、公の場での発言に非常に慎重だからだ。彼らの口から出る一言が、世界経済に大きな影響を与える可能性があるからだ。数年前、パウエルが「若干の痛み」に言及したことは強い警告のサインと見なされ、その結果市場は急落した。しかしマイクは、今年のパウエルのコメントのトーンはずっと明るいと語った。

マイク：今年はまったく違います。過去2年間、パウエルはFRBは必要なことは何でもやると、非常に厳しく、厳しいレトリックを発してきた。彼らはあきらめない。何が何でもインフレはなくなる。今年、インフレ率は劇的に低下し、目標に向かっている。だからFRBは決して満足しない。ソフトランディング "とは決して言わないだろうが、FRBは経済の現状をより良く感じている。パウエルは人々と話すとき、よりリラックスしていると思う。彼は、これが私の見解だと言っている。

パウエル：これが私の評価です。

McGee:あなたの見解は違うかもしれません。

パウエル:あなたの見解は異なるかもしれません。

McGee:彼が何を言いたかったのかはわからないが、会場からは笑いが起こった。

ホルダー：とらえどころのないオヤジジョークはさておき、マイクはジェイ・パウエルが笑いを挟むということは、FRBは経済の方向性にかなり満足しているに違いないと言った。この2年間、悲惨な状況、高金利、歴史的なレベルのインフレが続いた後、私はマイクに、FRBはどのようにして利下げの時期だと判断したのかと尋ねた。

マイク： もちろん、FRBはインフレデータを注視しています。FRBの公式な指標は個人消費支出指数で、これはGDPデータの一部であり、インフレ率が2％という目標のどのあたりにあるかを示すものです。しかしもちろん、誰もが消費者物価指数に注目している。最も広く知られている物価指数だ。多くの国民、アメリカ人が消費者物価指数に注目している。この2つを組み合わせることで、インフレの方向性を知ることができる。長い間、雇用創出率は非常に高く、労働者を探しているのに見つからなければ、高い賃金を支払わなければならなくなり、インフレにつながりかねないからだ。現在、雇用は減少していると言われている。賃金に対する圧力は以前ほどはない。だから金利引き下げについて考え始めることができる。

ホルダー：もちろん、FRBは経済の空白の中で決定を下すわけではありません。米大統領選挙を70日後に控え、その事実は無視できない。パウエル議長は、FRBが独立性を保つことがいかに重要かについて、しばしば語ってきた。

パウエル：FRBは、すべてのアメリカ人に奉仕することを目的とした、非常に特別なアメリカの機関です。そして、FRBが自らの信念を貫き、なすべきことを行い、その時々の主要な政治的話題の邪魔をしないことが重要なのです。

中央銀行は政治に関与しないことになっている。パウエルはその責任を非常に重く受け止めており、FRBの決定が政治に関与しているという認識を避けるために、ますます私的な生活を送っていると述べた。パウエル氏は先月、ブルームバーグの司会者でカーライルの共同創業者兼共同会長のデイビッド・ルーベンスタイン氏とのインタビューで、そのことについて語った。

David Rubenstein:さて、外出するとき、例えばレストランで食事をするとき、盗聴されているのではないかと心配になりませんか？

パウエル：まさにそれが心配です。私が認められた今、隣のテーブルの人はいつも盗み聞きしていることに気づきました。だからもうレストランには行かないんだ。

ルービンシュタイン：ではどうしますか？個室に行くか、レストランに行かないか？

パウエル：レストランに行くなら、個室に行く必要があります。ところで、テーブルにお客さんがいて、大声で話し始めたら、みんなに聞こえてしまいます。だから......今はそんなことはしない。家で食べることが多い。友達の家で食べることもある。

では、なぜジェイ・パウエルは、FRBが政治的なスポットライトを浴びないよう懸命に努力してきた人物なのに、選挙の前夜に利下げを発表するのでしょうか？その疑問をマイクにぶつけてみた。

Holder:政治はFRBがこうした決定を下す方法に影響を与えるのでしょうか？人々はFRBが政治的な理由で利下げをすると考えているのでしょうか？

McGee： まあ、選挙運動をしている一般人や解説を読んでいる人はそう思うかもしれません。しかしFRB関係者は、選挙期間中であってもFRBの行動は変わらないというのが過去の記録だと主張している。FRBは選挙の年や選挙の直前に金利を上げたり下げたりしてきた。FRBがこれまで偏向していた形跡はなく、偏向していると思われることを非常に嫌っている。Their view is thatOur job is to bring down the rate of inflation and raising the rate of employment.それが議会が我々に命じたことだ。だから、対外的に何が起ころうと、我々はそれを実行するつもりだ。

ホルダー：FRBには政治的意図はありませんが、その決定は政治的な意味を持ちます。では、利下げの発表は大統領選挙に何を意味するのでしょうか......米国の消費者と世界市場に何を意味するのでしょうか？それは休憩の後だ。「政策調整の時が来た」と彼は言った。ブルームバーグ・ニュースで国際経済と政治を担当するマイク・マッキーがその場にいた。そこで、パウエルのコメントがどのような反響を呼んだのか聞いてみた。

マッキー：会場の反応は拍手だった。誰も驚かなかったと思う。しかし、多くの人を驚かせたのは、株式市場が上昇し始めたことだった。というのも、他の人たちはみんな知っているようだからだ。と言っているのを聞いた。

ホルダー：マイクは市場が反応したのは、パウエル議長が使った言葉のせいもあるかもしれない、と言う。パウエル議長は「自信は高まっている」と述べた。特にFRB議長としては非常に率直だった。

McGee:これは基本的に、金利が下がり、今後も下がり続けるということを伝えている。もちろん、株式市場は先読みメカニズムである。だから、利下げサイクルが始まったことがわかれば、そして歴史的に利下げサイクルが始まるたびに少なくとも3回は利下げが行われてきたことがわかれば、6ヶ月、9ヶ月、12ヶ月と将来のリターンを割り引いて見ることができる。だから、人々は計画を立てやすくなる。でも、もし株式市場がどうなるかわかっていたら、私たちはみんなお金持ちになっていたでしょう。

ホルダー：パウエル議長の演説は、今後の利下げサイクルの正確な規模とスピードはまだわからないものの、市場を始動させるに十分な待ち伏せを含んでいた。

利下げが米国経済にどのような影響を与えるのか分かっているのだろうか？どの産業が最も影響を受けるのか？

McKee: 最初に注目すべきセクターは住宅と自動車です。ローンを組まなければならないのは、大きくて高価な買い物だからです。だからFRBは住宅セクターと自動車セクターに注目している。住宅ローン金利が、人々が再び住宅を購入するのに十分な水準まで下がるかどうかはわからない。そして、クレジットカードの金利が下がることで、消費者の購買意欲が高まることを期待している。好調です。インフレ抑制法の一環として、インフラ整備のための財政支出を行う予定です。そのため、その分野にも資金が流入するはずです。ビルを建てるには時間がかかるので、経済に打撃を与えるには時間がかかります。しかし、こういったことに目を向ける必要がある。

Holder: 米国の利下げは、世界の他の経済にとってどのような意味を持つのでしょうか？

McGee： まあ、 それは、特にドルに依存していない小さな経済にとっては、それに反応するために多くのことを意味します。ドル高になれば、自国通貨は弱くなる。他の国の通貨は強くなる。どの程度強くなるかが問題だ。しかし、すでに外国為替市場では、ユーロ、円、ポンドが主要通貨となり、調整が始まっている。これは新興市場にも波及し始めるだろう。

ホルダー：パウエル議長の演説は、次期米大統領選にも影響を与えるのでしょうか？マイクによれば、両候補は在任中の金利低下を歓迎するかもしれないが、米消費者への経済的影響は小さすぎて、人々の投票方法に大きな影響を与えることはできないかもしれないとのことだ。特に金利が4分の1ポイント引き下げられた場合、これは多くの人が期待している暫定的な引き下げである。

マッキー：25ベーシスポイントは、数セント以上であれば、誰の毎月の支払いにもそれほど影響しません。心理的なレベルでは、物事が良くなっていることを人々に伝えるかもしれない。景気が良くなっていると感じれば、投票するかもしれない。FRBはそれが大きな影響を与えるとは考えていないが、彼らにとってそれは問題ではない。

Holder:11 月までにまだ多くのことが変わる可能性がある！.FRBは9月18日に次回の会合を開き、待望の利下げを発表すると見られている。

マギー：最新のGDPデータや最新の支出データなど、FRBにとって重要な経済データが多数発表されます。アメリカ人はまだお金を使っているのでしょうか？月の第1週はいつも重要な週で、製造業と雇用に関する非常に重要なデータが出るからです。もちろん、雇用統計もある。それは9月6日だ。この日は注目すべき日だ。すべてがうまくいけば、利下げが行われるだろう。

ホルダー：ジェイ・パウエル議長は今後数週間、多忙を極めるだろう。しかし、FRB議長がワシントンに戻らなければならない前に、マイクは彼の緊張を少しほぐそうとする。彼は有名なジャクソンホールのロデオにパウエルを招待した。

マイク：彼はロデオには行きません。私の知る限りではね。私が招待したんです。

Holder: 彼は断ったのですか？それとも返事がなかっただけ？

McGee:断りました。彼は大勢の記者に囲まれたくはなかったと思いますが......

彼を責めますか？

McGee:理由はわかりません。なぜなのかわかりません。マッキー：ええ。でも、彼はハイキングに行くつもりで、奥さんとここにいたころはよくしていたことだし、カヌーとかにも乗るかもしれない。

ホルダー：つまり、パウエルが見ることができる唯一の強気は市場に存在していたのです。