コインメトリックス：レイヤー1トークン市場の現状

著者：Tanay Ved & Matías Andrade 出典：Coin Metrics 翻訳：Good Oba, Golden Finance

Key Takeaways:& nbsp;

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  • レベル1トークンは2024年初頭に急上昇しましたが、その後勢いを失い、ネットワークのネイティブトークンの大半の1年間のリターンは50％を下回りました。

  • オンチェーンやマーケットプレイスの活動が減少していることから、イーサ（115万ドル）、ソラナ（72万4000ドル）、ビットコイン（46万3000ドル）など、主要なレイヤー1の手数料総額が減少しています

  • Solanaのような高スループットネットワークは、ビットコインやイーサと比較して、より頻繁で価値の低い取引によって特徴付けられる独自の取引パターンを示しています。

  はじめに

  近年、レイヤー1のブロックチェーンの状況は大きく変化しています。Bitcoin、Ether、Solanaなどのネットワークが暗号通貨エコシステムのバックボーンを形成し、それぞれが独自のスケーラビリティ、セキュリティ、分散型アプローチを提供しています。ブロックチェーン・ベースのアプリケーションの需要が伸び続ける中、L1ネットワークは取引量の増加、エネルギー効率、相互運用性といった課題に対応するために適応している。EtherのMergeを介したProof of Equityへの移行から、Solanaの高速トランザクションへのフォーカス、Avalancheのカスタマイズ可能なサブネットアーキテクチャに至るまで、これらのネットワーク間の競争が技術の急速な進歩を促している。

  今週のコインメトリクスのネットワークの現状では、レイヤー1ネットワークを深く掘り下げ、そのパフォーマンス、取引の特徴、手数料市場を比較します。

  L1トークンのパフォーマンス 

  2024年初頭、基礎となるブロックチェーンネットワークを表すレイヤー1スペースに多くの関心が集まりました。FTXの暴落後、市場が回復し、ソラーナが急成長するにつれ、注目は代替レイヤー1に向けられ、それぞれのアプローチが注目されるようになったようだ。具体的には、Etherが採用したモジュラースケーリングアプローチを持つSolanaのような統合ネットワーク、代替仮想マシン、AptosやSuiのような高性能ブロックチェーンに関する議論が目立つようになりました。

  

  Source: Coin Metrics Reference Rates

  これは上のチャートに示されており、Tier 1トークンの年初来リターンは3月にピークを迎えています。このような相乗効果にもかかわらず、これらのトークン間にはまだ断片的な領域があり、Solana、Sui、Sei、Aptosなどの統合された高スループットのネットワークが、AI業界とのつながりから利益を得ているNEARと並んでリードしている。これらのトークンの一部は市場が統合されるにつれてマイナス圏に移動したが、Solana、Tron、Ether、NEAR、SUIなどの他のトークンは年初来プラスを維持している。

  市場のセンチメントとアーキテクチャーのトレードオフは、L1ネイティブトークンの知覚価値に影響を与え続けるかもしれません。株式の特徴に由来するキャッシュフローのような特徴に由来するかもしれません。

  手数料市場の焦点

  限られたブロック空間であるレイヤー1ブロックチェーンのプロバイダーとして、そしてその検証者（PoSの場合）または採掘者（PoWの場合）は、次のようなものを通じて、手数料を支払います。トランザクションのネットワークへの参加を希望するユーザーによって支払われるトランザクション手数料。手数料の仕組みはL1によって異なるかもしれませんが、手数料はネットワーク参加者のインセンティブ源であり、レイヤー1ネットワークの収益源でもあり、通常はネットワークのネイティブトークン（BTC、ETH、SOLなど）で支払われます。

  

  Source: Coin Metrics Network Data Pro

  上図に示されているように、L1全体の手数料合計はブロックスペースの需要に基づいて変化し、市場イベントや手数料構造がこの変動に影響しています。例えば、イーサは歴史的に最も高い手数料総額を維持しており、通常の市場環境下では平均約400万～500万ドルですが、ネットワークのピーク時には時折急増します。これは、手数料総額が3800万ドルに達した3月に明らかであり、8月5日^{には、円キャリートレード}にまつわる^{オンチェーン活動が手数料を1600万ドルまで押し上げた。}

  イーサリアムの手数料総額は過去のデータと比較して減少しており、ソラーナの平均取引手数料は低いものの、低額取引の高い頻度をサポートすることで、最近の減少傾向とはいえ成功している。ビットコインでは、ビットコインの^fourth半減、Runesの開始、および最近のビットコインプレッジの導入などのネットワーク固有のイベントが、マイナーの収益に対する取引手数料の割合（%）の定期的な急上昇につながっている。

  また、L1が採用する破壊と発行のメカニズムを考慮することも重要であり、これは希少性や保有者/誓約者への誓約インセンティブを通じて、ネイティブトークンの供給力学に直接影響を与えます。

  イーサ - 超音波通貨とアクセシビリティ

  イーサがロールアップ中心のロードマップを通じて進化を続ける中、ブロブであるEIP-4844の導入により、L2の取引手数料は数セントから1ドルに減少しました。ドルに引き下げられ、レイヤー2のエコシステムがより利用しやすくなった。しかし、短期的には、これはプライマリ・ネットワーク（L1）で発生する総コストを犠牲にしていることは間違いない。その結果、ETHの破壊速度が妨げられ、80ETHまたは194,000米ドルまで低下した。これが「ハイパーロバストマネー」の二重の性質であり、ETHにデフレ圧力を生じさせながら、Etherを誰にとってもフレンドリーなものにすると同時に、そのレイヤー2（L2）でETHを急騰させているのです。

  

  ソース：Coin MetricsNetwork Data Pro

  イーサの総手数料は、基本手数料（需要に基づいて動的に変化し、流通から破棄される）、優先手数料（「チップ」）、優先手数料（「チップ」）から構成される。「取引に優先順位をつけるようベリファイアにインセンティブを与えるために使用される）、そしてブロブ手数料（L1上の取引を決済するためにブロブを使用するL2が支払う）である。しかし、L2の決済コストが大幅に削減されたため、ブロブ手数料は現在L1の手数料にほとんど寄与しておらず、破壊量の減少やETH供給のインフレ圧力を通じてホルダー（非プレッジホルダー）に影響を及ぼしている。それにもかかわらず、イーサはL2の進歩とアクセスのしやすさによるアクティビティの急増から恩恵を受けると予想されます。

  ソラナ - 優先するかしないか

  ソラナの手数料の仕組みは異なっており、署名1つにつき固定基本料金が以下のようになっています。5000lampor（0.000005SOL、SOLの最小単位）。Solanaのユーザーは、新しいmemecoinを鋳造する場合でも、DEXでトークン転送を行う場合でも、同じ基本手数料を支払う。これは、基本料金がネットワークの需要に基づいて動的に調整されるイーサとは異なる。一方、優先手数料はユーザーが支払うことで、取引がチーフバリデータに含まれる可能性を高めることができるオプションの手数料であり、50%が焼却され、50%がバリデータに支払われる。しかし、最適な優先順位の手数料を見積もることは、需要が変動するために困難であり、非優先順位のトランザクションが高すぎるためにブロック内で実行できないという状況を招く可能性がある。

  

  Source: Coin Metrics Network Data Pro

  市場全体とmemecoinの急騰に牽引され、Solanaの手数料総額は3月に450万ドルでピークに達した。この時点では、優先手数料が総手数料の95％を占めており（この数字は8月以降も80％前後で推移している）、トランザクションの包含に対する高い需要を示していた。しかし、活動は大幅に減少し、現在は総手数料が73万2000ドル、優先手数料が53万3000ドルとなっている。

  採用と利用の特徴

  レイヤー1ブロックチェーンの典型的な利用パターンはさまざまで、大量で少額の取引に最適化されたブロックチェーンもあれば、大きな金額の取引を処理するのが得意なブロックチェーンもあります。そのため、単純なトランザクション数ではなく、これらのシステムの「経済スループット」を総合的に検討することが重要です。

  

  出典：Coin MetricsNetwork Data Pro , Nic Carter: Number of transactions is a poor measure

  上記に示したように、Solanaのような低手数料のネットワークは、高頻度、低額の取引に最適化されています。注目すべきは、Solanaはブロックの中に検証者による投票トランザクションも含まれていることです（ユーザートランザクションを表すため、このグラフからは削除されています）。ビットコインでは通常、価値の保存と決済レイヤーとしての役割と一致して、高額な送金が行われるのに対し、イーサは高額な送金と、より頻繁で低額の取引の中間に位置し、汎用ブロックチェーンとしての性質を反映している。

  ソース:Coin Metrics。Network Data Pro

  この傾向は、レイヤー1における主要な安定コイン（USDCとUSDT）のそれぞれの転送サイズの中央値を示した上のチャートにも反映されています。イーサ上のUSDCとUSDTは、イーサメインネットの手数料が下がったおかげで、最近それぞれ400ドルと267ドルまで下がりましたが、典型的に高い送金サイズの中央値を示しています。Tether on Tronは270ドルという典型的なサイズで推移しており、一方Solanaは最低のステーブルコイン送金額（7ドルUSDC）と（50ドルUSDT）を示しています。

  Source:CoinMetrics Network Data Pro

  レイヤー1における1日のアクティブアドレス数は、毎日ネットワークでアクティブになっているユニークなアドレスの数を表し、ブロックチェーンの採用と活動の指標として使用できます。ビットコイン（672K）とイーサL1（500K）は比較的安定したアクティブアドレス数を維持している一方、ソラナの2024年1月以降のアクティブウォレット数は約219％増加し、150万を超えている。この指標を解釈する際には、ブロックチェーンアーキテクチャの違い（UTXO対アカウントベースのモデル）、ボット活動による潜在的なインフレ、アドレスが必ずしもユニークユーザーと同じではないという違いを考慮することが重要です。

  結論

  オンチェーンエコシステムの基盤となるレイヤーとして、レイヤー1は今後も注目され続けるでしょう。今後は、技術的な向上と、そのアプリケーションを通じて採用を呼び込む能力が、これらのネットワークの将来を形作ることになるでしょう。イーサネットの今後のペクトラアップグレード、および最適化されたsolanaのBreakpointセッションでは、高スループット能力をさらに向上させるための重要な開発が明らかになるかもしれない。一方、Monadのような新規参入企業は成長機会を提供し、競争環境を激化させます。

  各Layer-1は独自のロードマップに従っていますが、スケーラビリティ、セキュリティ、分散化のバランスを取りながら、ブロックチェーン採用の高まる需要に応えるという、異なるトレードオフを通じて収束する可能性があります。