コインメトリクス：2024年第2四半期におけるデジタル資産の概要

Author: Tanay Ved Source: Coin Metrics Translated by Good Oba, Golden Finance

Key Takeaways: 

• 暗号通貨市場のパフォーマンスが全体的に低迷しているにもかかわらず、2024年第2四半期におけるETH、BTC、SOLの年初来の利益は、それぞれ48%、44%、38%でした。

• ビットコインの30日ハッシュレートは半減した後、7%下落し580EH/sとなり、迫り来るMt.Goxの返済とドイツ当局によるBTC売却が市場の圧力に拍車をかけました。

• イーサの誓約は3,300万ETH（供給の27％）に達し、1,370万ETH（11.5％）がスマートコントラクトとブリッジにロックされ、流動性が制限されました。

• 2024年5月、ステーブルコインの譲渡額は過去最高の1兆2,000億ドルに達し、イーサのDAIが3,450億ドル、ウェーブフィールのUSDTが3,880億ドルでリードしました。

Introduction 

このState of the Network特別版では、データ駆動型を採用しています。2024年第2四半期にデジタル資産業界に影響を与える主要な動きを検証します。

今年は待望のスポット・ビットコインETFのローンチ、イーサリアムのスケーラビリティに向けた動き、ステーブルコインとレイヤー1のエコシステムの勢いなど、好調なスタートを切りました。第2四半期は市場にとってより落ち着いた期間となった。最大の暗号資産では、イーサ（ETH）が年初来で48%上昇し、ビットコイン（BTC）とソラナ（SOL）がそれぞれ44%と38%上昇した。Moduloin、Real World Assets（RWA）、人工知能（AI）コンピューティングが傑出したパフォーマーで、PEPEやFetch.ai（FET）といったトークンはいずれも大きく上昇した。

5月には、米証券取引委員会（SEC）がイーサリアムのスポットETFを偶然にも承認し、そうでなければ困難な4月と6月にさらなる機会をもたらしました。これらの月はビットコインが4回目の半減を迎え、市場は新しいトークンや流通メカニズムの^発行に慎重で、セクター全体でまちまちのパフォーマンスとなりました。

マクロトレンドと市場パフォーマンス

市場の運命は、暗号エコシステム内で起きている出来事に限定されるものではなく、外部の市場状況や展開にも影響されます。主要な伝統的な市場指数、ETF、株式、そしてデジタル資産領域のパフォーマンスを検証することで、より広範な経済情勢を理解するための重要な文脈を提供することができます。

2024年第2四半期には、暗号市場と伝統的なリスク資産、特にテクノロジー株との間に明確な乖離が見られました。人工知能は依然として投資家の注目の的であり、エヌビディアの評価額は3兆ドルを超え、世界で最も価値のある企業となった。アップル株は、オープンアイとの提携による年次ワールドワイド・デベロッパー・カンファレンス（WWDC）での発表により24％上昇し、第2四半期の7銘柄のハイテク指数を14.8％上昇させた。

デジタル資産市場全般は、ハイテクや公募マイナーのこうした強気トレンドに遅れをとっている。コインメトリクスのCMBI 10インデックス（10大暗号資産バスケットのパフォーマンスベンチマーク）とCMBIトータルマーケットインデックスはいずれも、第2四半期に2桁の下落を記録した。株式市場が史上最高値を更新する中、暗号市場参加者は、利下げ、大統領選挙の有利な結果、または現在市場を圧迫している圧力の緩和によって引き起こされる反転を期待しているのかもしれません。

Bitcoin Braces for Shock

意外にも、4回目のハーフカットが完了し、ビットコインは第5の時代^{に入った。}しかし、短期的には多くの動きがBTC価格を圧迫する可能性がある。半減後のルーンの導入により取引手数料収入が増加した一方で、ブロック報酬が6.25BTCから3.125BTCに減少したことでマイナーの利幅が圧迫され、ビットコインのハッシュレートの30日移動平均は7％下落し580EH/sとなった。前回の半減ほどではないものの、マイナーが保有する予備BTCも2021年4月以来の低水準に落ち込み、現在は178万BTCとなっている。

さらに、差し迫った供給過剰による売り圧力の高まりに対する懸念によって、市場センチメントが揺らいでいる。特に、長い間破綻していた取引所のマウントゴックスは、今年7月に債権者への最初の支払いとして約14万2000ビットコイン（約80億ドル相当）、つまり約6万5000ビットコインに近い額を再配分すると発表した。元ユーザーははるかに高い市場価格でビットコインを受け取ることになるが、彼らがどの程度ビットコインを保有したり売却したりするかはまだ不明である。しかし、この事業体に関連する最近のウォレットの動きは、一部の投資家が先手を打って売却するよう促す可能性のある売り浴びせの懸念を呼び起こしている。

さらに、ドイツの連邦刑事警察庁（BKA）は、Movie2k.toの運営者から5万ビットコインを押収しました。Movie2k.toは、2013年まで著作権保護された映画へのアクセスを提供していたオンラインプラットフォームでした。7月8日現在、^{この事業体に関連するウォレットには約27.4万ビットコインが保管されている。最近の仲介アドレスとコインベース、ビットスタンプ、クラーケンなどの取引所間の資金の動きは、事業体の売却戦略と市場への影響についての憶測を呼び起こした。その結果、こうした動きが清算の引き金となり、ビットコイン先物契約のオープンポジションは約80億ドルで決済された。これらの出来事はビットコイン価格に短期的な圧力をかけるかもしれないが、その単発的な性質から、影響は一時的なものかもしれない。}

Ether ETF Coming Soon & Inflationary Pressure on ETH

イーサにとって第2四半期の重要な進展の1つは、イーサ・スポットの予想外の承認でした。ETFの承認でした。これに先立ち、イーサETFは予想された夏の期限を大幅に超えて利用可能になると考えられていましたが、これは主にETHのセキュリティステータスに関する規制上の不確実性によるものでした。しかし、5月にSECが8つの発行体に対して19b-4を承認し、ETHの商品性が明確になったことで、こうした懸念は一掃された。市場は素早く反応し、ETHと他のエコシステム関連トークンを上昇させ、一方でイーサ・イン・グレイ・トラスト（ETHE）のディスカウントと純資産価値は急速に圧縮された。

イーサETFのローンチが間近に迫り、これらの商品が（ビットコインとは対照的に）イーサのような資産にどれだけの資金を集めることができるかに注目が移っている。3,300万ETH（供給の約27％）が誓約され、1,370万ETH（供給の約11.5％）がスマートコントラクトとブリッジに保有され、ETH供給の約39％が「ロックアップ」されている。".同時に、取引所での供給は1,200万ETH（供給の約10%）に減少する傾向にある。この流動性の制約は、ETF関連の需要が着実に流入するのに応じて、価格感応度を高める可能性がある。

一方で、イーサがスケーラビリティのロードマップを前進させ続けているため、レイヤー2ブロブスペースの採用は3月以降EIP-4844は成長を続けている。運用コストと料金が低下し、ロールアップがより利用しやすくなったため、ユーザーの活動はイーサネットのレイヤ2にさらにシフトし、その結果、メインのイーサネット・ネットワークは苦境に立たされている。その結果、Ether L1の手数料総額は、EIP-4844以降、年間最低の460ETH（140万ドル）に達し、供給消費率が低下したため、ETH供給量はわずかに純増しました。これは、イーサのスケーラビリティ向上と通貨システムの相互作用、そしてETHのデフレ圧力を維持するためにレイヤー2の使用を増やす必要性を強調しています。

イーサ以外では、ソラーナの手数料は今年これまでに150％以上上昇し、イーサに近い水準に達しています。3月の最高値を50%下回ってはいるものの、Solanaの高い利用率はこれまでに大きな手数料収入を生み出している。

The Quest for Quality: Torrents Fall Out of Favour

市場参加者の関心は、トークン提供の急増とそれに関連するトークン経済にも向けられています。特に、流動性が低く（公開供給）、FDV（完全希薄化評価額）に対してアンロックされたトークンが大量に供給されるトークンの普及が挙げられます。このトピックについてさらに詳しく調査した当社のレポート「Floating on Air」をご覧ください。トークンの発行や新しいチェーンの構築の障壁が低くなるにつれて、pump.funのようなプロジェクトはミームコインの台頭を促進し、ConduitのようなプロジェクトはL1、L2、ミーム、インフラストラクチャートークンの多さでアグリゲーションの展開を容易にしました。

その結果、「トレント」業界は肥大化し、トークンの供給過剰につながりました。その結果、「トレント」業界は肥大化し、トークンの供給過剰につながりました。おそらく、このことが、新しいトークンの提供、初期評価、流通に対する市場の注目度を高め、需要が確立された優良資産をより魅力的なものにしています。

主流通貨（BTC、ETH、SOLを含む）とトーレント（データノミーの世界におけるその他の資産）のもっともらしいスポット取引量の14日移動平均は、このダイナミズムを確信を持って反映しています。2021年の強気相場では、トレントの取引量は主流通貨を容易に上回ったが、今回はその傾向が逆転した。メインストリーム通貨は2021年のピーク時（420億ドル）と同水準で取引されているが、トレントの取引量は3分の1に減少している。2つのバスケット間のギャップも最近拡大しており、主流通貨のスポット取引量は110億ドル増加している。

ステーブルコイン、規制の勢いを増す

ステーブルコイン業界は、2023年第4四半期以降、流動性を高めながら成長を続けています。安定コインの総供給量は第2四半期に3.8％増加し、合計1590億ドルに達し、そのうち600億ドルはイーサL1に、300億ドルはトロンにホストされています。月次ベースでは、（調整後の）安定コインのドル建て送金は、イーサ上のDai（3,450億ドル）とトロン上のTether（3,880億ドル）が牽引し、5月に1兆2,000億ドルと過去最高を記録しました。

この成長は、特に欧州連合（EU）における暗号資産市場（MiCA）規制の実施など、重要な規制の進展と一致している。サークルは、電子マネー機関によって認可された最初のMiCA準拠のグローバルなステーブルコイン発行者となった。これらの措置は、より安全で透明性の高いステーブルコイン市場を促進することが期待されており、EUを超え、世界的な規制基準にも影響を与える可能性がある。その結果、これらの新しい要件に適応するステーブルコイン発行者は、市場シェアを強化し、さまざまな法域で成長機会をつかむ可能性が高い。

結論

2024年第2四半期は、規制の進展、技術的なマイルストーン、進化する市場力学によって特徴づけられる、複雑なデジタル資産の状況が見られました。イーサリアム・スポットETFの承認やステイブルコイン規制の進展は、制度的な受け入れの拡大と規制の明確化を示している。しかし、ビットコインの半減に伴う調整や、マウントゴックスの株式公開による潜在的な売り圧力など、課題も残っています。
今後の主な懸念事項としては、イーサリアムETFのローンチと採用、イーサリアムの持続可能性に対するレイヤー2のスケーリングソリューションの影響、主要市場における継続的な規制の進展などが挙げられます。これらの要因は、より広範なマクロ経済動向とともに、2024年の残り期間とそれ以降のデジタル資産市場の方向性を決定する上で極めて重要となります。