Coinbase：ソラナ・エアドロップは最悪 マクロ経済学が暗号相場を支える

Source:Coinbase; Compiled by Deng Tong, Golden Finance

Summary

• テクニカル要因の多くは息切れし始めていると考えています。

• 私たちは、米国の利下げが5月に始まり、その後すぐに量的引き締めが徐々に縮小し、ビットコインの半減のような例外的な出来事と重なり、より広範な資産クラスにとってポジティブな環境が生まれると予想しています。

• Solanaのエアドロップ・シーズンは本格的に続き、Solanaの主要な分散型取引所アグリゲーターであるJupiterは、1月31日に4回のエアドロップのうち最初のものを開始しました。

相場観

より強いマクロ背景

ビットコイン（およびより広範な暗号通貨）の重石となってきたテクニカル要因の多くは、息切れし始めていると考えています。 FTXの清算（グレースケールのBitcoin TrustやGBTC株の処分など）や、破綻した数多くの大規模事業体の出現がこれを証明している。 実際、米国のスポットビットコインETFへの純流入額は先週、1日平均2億ドルを超え（1月11日以降の純流入総額は14.6億ドルに達した）、1日の取引高は約13.5億ドルだった。 その結果、今後数週間で、マクロ要因がデジタル資産クラスにより関連するようになり、市場センチメントを支える可能性があると予想しています。

米国では、ソフトランディングの可能性が数カ月前よりも高まっているように見えます。 コアPCEインフレ率（FRBが推奨する物価指標）は前年比2.7％上昇し、長期目標の2％に達している。 私たちは以前、この組み合わせの理由の一端は、プロシクリカルな政府支出と依然として好調な個人消費に関係していると説明したが、こうした要因が今後数カ月続くとは考えていない。

米国の財政赤字が拡大しているだけでなく、労働市場も冷え込んでいる。 米国の個人貯蓄率は前年に17.6%（2023年12月）まで低下し、多くの世帯が貯蓄を減らしていることを示唆している。 過去6ヵ月間の小売売上高が予想外の伸びを示したにもかかわらずだ。 ニューヨーク・コミュニティ・バンク（NYCB）の状況や地方銀行への影響についての懸念はあるものの、完全な景気後退を回避できる可能性は非常に高いと思われます。

今週、FRBがこの状況をどのように解釈するか、いくつかの示唆がありました。 米連邦公開市場委員会（FOMC）の声明では、「（委員会の）雇用とインフレの目標達成に向けたリスクは、よりバランスが取れてきている」としながらも、会合を前にインフレ動向に対する必要な確信が欠けていると主張した。 3月会合 量的引き締め（QT）プログラムの縮小に関する議論は、次回3月19-20日の会合に延期された。

全体として、これは緩和サイクルが5月1日に始まり、FRBのバランスシート縮小プログラムが6月に終了し始める可能性があることを示唆している（利下げと同時期に始まる可能性もあるが）。 私たちはデフレトレンドが軌道から外れているとは考えておらず、FRBが今年100bpsの利下げを実施すると予想している。これはドットプロットで示唆されている75bpsやフェデラルファンド先物で織り込まれている150bps近くを上回る。 これは、政策立案者が通常選挙の年に取る穏健なスタンスとも一致する。

最終的には、これは4月末のビットコイン半減のような例外的な原動力と重なり、2024年第2四半期のビットコインや他のトークンを支える可能性があります。 さらに、ETF発行会社による広告の増加や、資産運用会社のモデルポートフォリオにスポットビットコインETFが組み込まれることで、この分野の流動性が解放されることも期待されます。

On the Chain: Solana Airdrop Season

Solana の主要な分散型取引所アグリゲーターであるJupiterのエアドロップが1月31日に行われ、過去最大級の規模となりました。 これは、2023年後半のエコシステムへの再注目を受けて、長期的なSolanaエコシステムの主要プロトコルがトークンをローンチする（2023年11月のPythや12月のJitoなど）ことの続きです。

この傾向は少なくとも数カ月は続くと予想されます。他の多くの注目されるSolanaプロジェクトはまだトークンを持っておらず、3つの追加ラウンドの等しいサイズのJupiterエアドロップはまだリリースされていません。 私たちは、これらのトークンの発行が新しいSolanaエコシステムの基盤となり、Solanaへのステーブルコインの流入ペースが加速していること（過去1週間で13.7%増の21.9億ドル）と相まって、エコシステムがますます魅力的になる可能性があると考えています。以前はオンチェーンの流動性に懸念があったかもしれません。

私たちは、過小評価されているが重要なエアドロップの成果は、Solanaブロックチェーンの「実世界」ストレステストであったと考えています。 個々のノードに過負荷がかかり、ユーザーエクスペリエンスの低下やトランザクションのタイムアウトが複数発生しましたが、ブロックチェーンが広範囲にダウンすることはありませんでした。

Solanaはダウンタイムなしで最初の丸1年を迎えようとしており（直近のダウンタイムは2023年2月25日）、そのエコシステムにおける大きな進歩を示しています-特に、数日間チェーンを中断させた以前のクラッシュの歴史と比較すると。 1月15日に行われたSolanaの検証者向け1.17メインネットリリースも、ノードの全体的なパフォーマンスと安定性を向上させる上で時宜を得たものだった。 また最近、Solana LabsがAnza Technologiesという新しい法人にスピンオフしたことが発表されましたが、これはさらなる多様性を追加し、ネットワークの回復力を高めることになりそうです。

とはいえ、活発化したエアドロップ活動は、Solanaのパフォーマンスにおけるいくつかの限界を明らかにしました。過負荷のノードによるトランザクションの失敗に関する明確な指標については、既知の報告ギャップがあります。そのようなトランザクションは、Etherの場合のように、オンチェーンで記録されることも、長期間メモリプールに保存されることもないからです。結局のところ、エンドユーザー、特に非技術的なユーザーにとっては、オンチェーン実行の逆転やリーク、ノードブロードキャストフェーズの遅延によってトランザクションが失敗しても、ほとんど違いはない。そのようなインフラの問題についてのデータ収集やツールがないため、複製、テスト、解決が難しくなり、実際のユーザーエクスペリエンスと長期的な純粋なオンチェーン・トランザクション統計との間に不一致が生じる可能性があります。

さらに、最初のエアドロップが開始される間、平均優先手数料は100倍以上に跳ね上がり、0.001ドルから0.1ドル以上に上昇したこともありました。 これは混雑したEtherに比べればはるかに少ないものの、Solanaの擬似的なローカライズされた手数料市場と、手数料の高いトランザクションが確率的にしかブロックインクルードが保証されない優先手数料の仕組みの不完全さを浮き彫りにしている。 Solana Labsチームは現在、手数料メカニズムに関する多くの変更に取り組んでおり、バージョン1.18（早ければ4月）でこの問題の初期的な修正が見られるかもしれないが、最終的な解決メカニズムはまだ決定されていない。 それにもかかわらず、料金の高騰とチェーン上でのユーザー体験の一時的な低下は、この空間における様々なスケーラビリティ・アプローチの継続的な関心と重要性を浮き彫りにしている。

Crypto and Legacy Overview

Coinbase Exchange and CES Insights

トレーダーは市場についてより建設的です。 BTCは100日SMAで良いサポートを見つけ、CMEのOIは安定している。 さらに、ETFのフローは先週から着実にプラスに転じており、6億ドル以上がこの商品に流入し、ローンチ以来15億ドル近くが流入している。 これらのデータを総合すると、市場参加者は暗号通貨の長期保有やエクスポージャーの拡大に前向きになっている。 しかし、全体的にポジティブなセンチメントであっても、ETHはまだ関心が低いようだ。 取引所で2番目に取引されている資産から3番目に取引されている資産に転落し、SOLをわずかに上回る程度で取引されている。

注目の暗号ニュース

機関:

• Standard Chartered（The Block）：SECは5月23日にスポットイーサETFを承認する可能性

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  暗号業界はFinCENの混合ルール案にどう対応しているか（Coindesk）

全般:

• ヴィタリック・ブテリン氏は、暗号通貨とAIが重なり合う4つの方法について詳述している。コインベース：
  

  • ブリッジング状況（コインベース・ブログ）

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