BTCは1万ドルまで下落する可能性がある？

目を覚ますと、BTCは相変わらず67,000ドル前後で推移していた。

ここ数日、ビットコインの弱気な見方をした記事[1]がかなり衝撃的だった。それによると、原油価格が150ドルまで上昇すれば、ビットコインは1万ドルまで下落する可能性があるという。

まずは数字を整理してみよう。

1万ドルとはどういうことか？2025年の史上最高値である12.6万ドルから1万ドルまで下落することを意味し、それは92%の下落率となる。

92%の下落は、ビットコインの歴史上、2011年に一度だけ発生した。

通常の4年周期で何が起きたかを見てみよう。2014年、ビットコインは1,100ドルから170ドルまで下落し、89%の下落となりました。2018年は1万9,000ドルから3,200ドルまで下落し、84%の下落となりました。2022年は6万9,000ドルから1万5,500ドルまで下落し、77%の下落となりました。

下落率は縮小しています。89%から84%、そして77%へと。市場は拡大し、機関投資家が参入し、現物ETFが安定した買い需要を提供しています。2014年のビットコインの時価総額はわずか100億ドルでしたが、現在は1兆ドル規模です。100億ドルの市場が90%下落することと、1兆ドルの市場が90%下落することは、全く別物だ。

2022年に三箭、Luna、FTXが相次いで破綻した「パーフェクトストーム」の最中でさえ、BTCの下落幅は1万5000ドルを割り込んで1万ドルまで戻ることはなかった。今やファンダメンタルズが当時とは比べ物にならないほど変化している今日、BTCがたった一つの原油価格上昇によって1万ドルまで下落するなんてことがあるだろうか？

その記事では、1万ドルはテールリスクであり、ホルムズ海峡が長期にわたり封鎖され、原油価格が150～200ドルまで急騰し、それが1年間維持され、FRBが市場を救済せず、ETFから大規模な資金引き出しが発生する状況だとしている。

原油価格が150～200ドルになる可能性はあるかもしれないが、それが1年間も維持されるだろうか？ドルはどれほど暴落しなければならないのか？高油価そのものが景気後退の引き金となる。もし本当にそこまで油価が上昇すれば、半年も経たずに世界経済は持ちこたえられなくなり、需要が崩壊すれば、油価は下落するだろう。

さらに、FRBが市場を救済しないと仮定しよう。2020年3月のパンデミックによる打撃で、米国株は4回もサーキットブレーカーを発動したが、FRBはどのように対応したか？無制限の量的緩和を行い、金利をゼロまで引き下げた。2023年の銀行危機では、FRBはどのように対応したか？緊急流動性供給措置を投入した。FRBの責務は市場を救うことであり、特に原油価格の高騰が景気後退を引き起こすような状況では、他に選択肢はない。

ETFの大規模な解約については、現在11本の現物ETFが100万枚以上のビットコインを保有しているが、これらはすべて構造的な長期資金だ。ブラックロックやフィデリティといった世界最大の資産運用会社が、1年以上もの時間と莫大なコンプライアンスコストをかけてようやくETFを立ち上げ、それから半年後に一斉に清算するだろうか？このような仮定はもはやマクロ分析ではなく、ファンタジーに過ぎない。

したがって、1万ドルを割り込むには、単なる一つの悪材料ではなく、市場構造全体の崩壊と後退が必要となる。絶対に不可能ではないが、その確率は極めて低く、無限小に近づく。数学的な原理から言えば、無限小は不可能に等しい。

その記事のもう一つの核心的な論理は、原油価格の上昇が流動性の引き締めを引き起こし、ビットコインが下落するというものだ。この論理は短期的には正しい。2022年はその生きた例だ。しかし、記事はそこで止まっており、さらに先を問うていない。

先を問うとはどういうことか？原油価格が150～200ドルで半年維持されたら何が起こるか？世界的な景気後退、企業利益の崩壊、失業率の急騰、米国債利子の爆発的増加だ。35兆ドルの国債に5％の金利を適用すれば、年間の利子は1.75兆ドルとなり、軍事費を上回る。その時点で、FRBに選択肢はあるだろうか？インフレ抑制から景気維持へと方針を転換し、利上げを停止し、紙幣印刷機を再始動させるしかない。

完全な論理の連鎖はこうなるはずだ：原油価格の上昇は、流動性の引き締めにより短期的にはマイナス要因となる。中期的には依然としてマイナス要因だが、それは景気後退によるものだ。しかし長期的にはプラス要因となる。法定通貨の価値が下落することで、ビットコインの希少性が際立つからだ。原文は第一層しか見ておらず、もし第三層だけを見るとしてもそれは一面的な見方だ。しかし、第三段階の「夜明け前」や「太陽が昇る」時を迎えるには、二つの「夜明け前の暗闇」の段階を乗り越えなければならない。

したがって、短期トレーダーにとっては、原文のリスク警告を真剣に受け止める価値があるかもしれない。しかし、長期の定額投資者にとっては、こうした短期的な変動は単なる道のりの揺れに過ぎない。それによって自分の方向性を乱されないようにすべきだ。

レバレッジをかけているなら、注意が必要だ。短期的なリスクは確かに存在し、ブラック・スワンによって一夜にして資産がゼロになる危険性がある。50%以上のドローダウンに耐えられないなら、ビットコインはあなたには向いていないかもしれない。しかし、毎月定額投資を行い、10年間保有する計画がある人にとって、こうした短期的な弱気論は単なるノイズに過ぎない。

その記事の本来の意図は脅かすことではなかったかもしれません。有用なデータやリスクの枠組みを提供していました。問題点は、極めて発生確率の低いテールリスクを真剣に検討すべきシナリオとして扱ったこと（さらには見出しで強調したこと）であり、また、弱気シナリオの第一段階の論理までしか推論せず、それ以上を展開しなかった点にあります。

投資家として、私たちがすべきことは未来を予測することではなく、様々な可能性に確率を割り当て、自身の時間軸とリスク許容度に基づいて意思決定を行うことです。

私の対策はシンプルです。「八字訣」を貫き、短期的な動きには目を向けず、サイクルを信じることです。

ビットコインは、1週間、1ヶ月、あるいは1年のパフォーマンスのために設計されたものではない。それは、手元の法定通貨が紙くずになった時でも、あなたが背筋を伸ばして跪かずにいられるようにするためのものだ。

原油価格が150ドル？それなら、嵐はもっと激しく来い。