著者：アルモニオ、ACキャピタル

この記事だけは、BTCが買えないことにエールを送りたい。

この記事だけで、ピザの14日ピザの日、そして暗号文化が文化的主流ではない暗号コインシーンにエールを送りたい。

瞬く間に、クリプトパンクたちは世界で14回目のピザの日を祝っている。

このお祭りは、1万BTCで2枚のピザを買った暗号のパイオニア、Laszlo Hanyecz氏の武勇伝を記念している。これは暗号通貨史上初の取引であっただけでなく、BTCの通貨としての機能をすべて満たしたことを意味する。これは、デジタル暗号通貨が正式に世界通貨の歴史に登場したことを意味する。まったく新しい市場が、世界の冒険者たちにゆっくりと開かれたのだ。

それから14年、BTCの価格が何億倍になったとしても、ピザは相変わらず同じ味のピザであり、BTCとピザを交換したい場合は、（エルサルバドルと中央アフリカ共和国を除いて）いまだに不換紙幣を経由しなければならない。BTCは価値のコンセンサスという点では大きく前進したが、アプリケーションのコンセンサスという点では、それ以来、多くの問題を抱えてきた。サトシが考えた「ピアツーピアの電子マネーシステム」は、まだ技術的に実現可能なものであり、製品ではない。

BTCの普及が遅れていることが、現在の状況を招いている。BTCは、XRPのようなステーブルコインやデジタル暗号通貨に囲まれている。BTCのシェアは、簡単で安価なグローバル送金システム、闇市場における無記名通貨など、伝統的な市場において繰り返し侵食されてきた。世界通貨は大きな賭けだ。彼女を手に入れるために、ウォール街と手を組んだアメリカ政府は、ビットコインが作り出したデジタル暗号決済市場を利用して、ドルの覇権をさらに拡大しようとしている。

記事冒頭の質問：

暗号組織がBTCで支払われる習慣が突然終焉を迎えた時期はあったのでしょうか？

暗号信仰が緩むにつれて、暗号通貨コミュニティにおける市場流動性の論理は質的な変化を遂げました。ネイティブの頑固さに固執する人がどれだけいるだろうか。BTC、ETHの取引仲介の地位が揺らぐとき、BTC、ETHの価格設定はウォール街の手に渡り、暗号通貨全体の評価は米国の手に深く落ちる。

ドル安定コインは本来のBTCとETHを簒奪した。とETHの取引仲介としての機能を簒奪し、BTCとETHの価値の捕捉を弱めました。

非中央集権的な取引所では、BTCとETHはまだ主要な市場を維持できています：

中央集権的な取引所に到着した後、多くのペアは米ドルのステーブルコイン建てであり、BTCとETHをはるかに上回っています。暗号通貨の価格決定力は、ウォール街がBTCとETHをETFに封じ込め、それを侵食し始めるのを待っていませんでした。

こうして、BTCとETHのはずだった価格支持市場は、米ドルの覇権の付属物として息を吹き返した。デジタル暗号通貨保有者、トレーダーのアイデンティティは、リベラルな暗号パンクから、近視眼的なドル流動性の供給源、ドル覇権の支持者に変わった。

現状はどうしても少し暗い。

01

欲望：米国が世界の金融を食い尽くす

It's the Call of the Crypto Big Time

ブロックチェーン・システムは、創世記のシステム技術革命である。分散型決済はアリペイの機能を複製するだけでなく、国境を越えた決済にかかる時間を日単位から秒単位にすることを可能にする。ブロックチェーンの誕生は、低コストで複数当事者による信頼できる取引環境を生み出す。この信頼は、取引に利用されれば取引コストを下げ、組織内で利用されれば、まったく新しい組織構造を生み出す可能性を秘めている。世界のエリートたちは、旧世界の既得権益層による無用な抵抗にもかかわらず、ブロックチェーン技術を伝統的な金融システムに統合することを決して諦めてはいない。

壮大な勢いの下、不換紙幣を発行できる限り、世界中の主権国家は、真新しい通貨環境において自国の通貨をどのように基礎づけるべきかを考えるだろう。ブロックチェーン簿記は金融主体間の信頼の問題を解決し、生産性の優位性を占める最新の通貨形態であり、ブロックチェーン技術と組み合わせたデジタル不換紙幣の発行は大国にとって唯一の選択肢となっている。中国と欧州は同じ道を辿っており、ブロックチェーン技術を導入して決済システムを再構築している。比較すると、中国は比較的先を行っている。自前で構築したユニオンチェーンで、独自のデジタル暗号人民元を発行している。また、欧州中央銀行は2年間の研究の末、デジタル資産システムが4万TPSの同時取引を実現できることを発見し、デジタル・ユーロのさらなる発展のための技術的基礎を築いた。それに比べ、米国はよりオープンな態度をとっている。米国には民間銀行が発行した通貨の歴史があり、米国政府は民間企業が発行するデジタル・ドルを絶対的に拒否しているわけではない。そのため、現在までに中央集権型＋分散型のステーブルコインは1600億ドルを超え、世界の主要なデジタル暗号通貨の流動性を担っている。デジタルドルは連邦準備制度理事会（FRB）が発行しているわけではないが、市場に受け入れられているという点で、競合他社をはるかに凌駕していることは間違いない。

暗号資産の不換紙幣を発行することは、ネイティブな暗号資産トークンに対抗する最も効果的かつ直接的な方法である。これはBISも世界銀行も避けては通れないことだ。

通貨だけでなく、資産も暗号化されるだろう。莫大な資産が暗号化されることで、統合されたグローバル金融市場、商品市場、サービス市場が生まれる。暗号化技術の発展に追いつき、最大の市場シェアを獲得することができれば、最大の幸福を手にすることができる。

それは世界の通貨発行国の幸福

流行期には、米国の基軸通貨は大量に過剰発行された。連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートは、流行の余波で2倍以上に膨れ上がった。この過剰発行された信用通貨に対処するためには、テーパリングは避けられない選択肢である。これに加えて、過剰に発行されたベースクレジットマネーに真新しい市場を提供できれば、需要レベルから過剰に発行されたクレジットを支え、ドルの評価を支えることもできる。

暗号ドルは暗号流動性市場を侵食します。テザーやサークルが展開する米ドル安定コインは、暗号通貨時価総額リストの3位と6位を独占しているだけでなく、暗号世界の一般的な等価物としても重要であり、流動性が最も高い。BTCやETHなどのネイティブ暗号資産のボラティリティが高いため、リスクを回避する資産として米ドルのステーブルコインを使用することが暗号世界のネイティブのコンセンサスとなっている。これは間違いなく、暗号世界の米国金融征服のための強固な基盤を築くものだ。

暗号ドルは、暗号世界のBTC、ETHの流動性市場を侵食しているだけではない。暗号世界は世界中の伝統的な金融市場をまたいでいる。非中央集権的な性質が、従来の権力による規制を難しくしている。そのため、暗号金融は世界中の国家市場と国境を接しているだけでなく、これらの主権市場と深く統合され、浸透している。このことは、暗号通貨が規制により大きな要求を突きつけているという世界銀行の報告書にも反映されている。暗号通貨が新興国や貧しい地域で普及しているのは、規制と需要の要因によるものだ。米ドルのステーブルコインを含むデジタル通貨は、トルコやジンバブエのような通貨信用が崩壊した地域で流通している。暗号通貨の店頭キオスクは、トルコの街角のいたるところで見かけることができる。

「侵食」は大きな利益を意味する。中央集権化されたステーブルコインはすべて、アメリカの国家債務の90％近くに裏打ちされている。

USDCの90％以上はブラックロックが運用する通貨ファンドにあり、このファンドの保有物は米国債のレポ条件と米国債そのものだけである。

すべてのUSD中央管理型ステーブルコインは、0.9ドルの米国債に裏打ちされています。米ドルのステーブルコインは、デジタル暗号の世界により優れた価値規模と交換手段を提供します。デジタル暗号世界の流動性ニーズはまた、トークン経済学者なら誰でも夢見ることができる価値の捕捉や価値の裏付けを、その背後にある米国債に提供します。

それはウォール街の食事券

連邦準備制度理事会（FRB）の前身が商業銀行カルテルであったことを認識することは重要です。FRBの初期には、通貨発行権は政府だけでなく、中核的な商業銀行の間でも揺れ動いた。ほとんどの金融機関は非流動性で死に、自分たちの配管パイプを一つ持つことで、自分たちの自己完結した土地での干ばつを確実にした。だからこそ、アメリカのウォール街は常にグローバル市場を収穫してきたのだ。しかし、信用力を政府の手に委ねるには、自分自身で信用力を握るより他に方法があるだろうか？現在主流の中央集権型ステーブルコインは、コマーシャルペーパーやマネーマーケット・ファンドを米ドルに変える仕掛けだ。例えばUSDCの場合、現金準備はわずか10％で、残りはブラックロックのファンドが運用するマネーマーケットの資産だ。

(https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/)

このように資産を手に入れ、直接清算する能力。石を金に変えるようなものだ。以前は連邦準備制度理事会だけがこの能力を持っていましたが、今ではステーブルコインの発行者になれるだけで、新興市場に信用を提供する造幣局税を共有することができます。

それに加えて、自分の手でタップを使えば、本当に無限の弾薬で底を打つことができます。

金融セクターのトークン化は、金融セクターにおける革命の広大な展開図である。

現状では、RWAによる実物資産のブロックチェーン上への移行は、ドル建て資産を低コストで世界中に販売し、買い手市場を拡大するだけでなく、アメリカの優位な金融サービスを世界に広げることになる。これまで、世界の投資家がアメリカの資本市場に参入するには、仲介の証券会社が必要だった。KYCが行われ、口座が開設された後、通貨を米ドルに換金し、証券会社の指定口座に送金する必要がある。個人の現金口座と投資口座は分断されており、結びつけることはできない。証券会社の営業資格も各国で取得する必要がある。この面倒な国境を越えた金融市場構造は、トークン＋ブロックチェーンによるシンプルなウォレット＋フロントエンドに取って代わられるだろう。資金がチェーン上にある限り、分散型KYCと組み合わせることで、条件を満たすすべての金融取引に参加できるようになる。RWAは、米国発の金融サービスで発展途上国のプロジェクトに資金を提供することまで行っている。

トークンの金融産業化、標準化は、必然的に多くのサービス産業を導入することになる。米国ではシリコンバレーが産業革新を支配していますが、私たちはドル安定コインを使い、ウォール街の流動性を提供する、SEC規制のトークン金融商品に参加しています。弁護士はどこで探せばいいのか？税務会計はどこに頼めばいいのか？誰の政策指導に耳を傾けるべきか？誰に耳を傾けるべきか？かなり自明だ。

業界の拡大は、金融レバレッジ、証券の普及、トークンを伴っており、米国のウォール街に直接的な信用資産の富をもたらすだろう。そして、産業侵食によって掌握された米国の産業影響力は、米国資本が将来にわたって羊毛を切り続ける能力を得ることを可能にする。

02

BTC

BTC

反マネーロンダリングやテロ対策の要求により、決済でさえもコンプライアンス上のプレッシャーにさらされています。そのため、現状では、不換紙幣は決済トラックで行き詰まりを見せている。ステーブルコインはBTCの交換手段をめぐって競争している。

決済トラック

暗号の強さがオンチェーン制約にあるとすれば、米ドルの強さはオフチェーン決済にある。

暗号資産のUSD安定コインは、オンチェーン制約とオフチェーン決済の両方があります。

暗号化されたアカウントと署名により、中央集権化されたUSD安定コインはすべて、裏書人の暗号化された署名を持っています。そして、着地型決済に関しては、米国の金融機関は長い間、この準備を整えてきた。

デジタル資産用の最も普及しているストアドバリューカードのほとんどは、最終的な支払いを行う際に、マスターやビザを使って最後の1キロを走らせている。マスターとビザは近所のドアマンのようなもので、どの持ち帰り客が来てもドアを通し、どちらがグローバルな現実世界の支払い市場への切符を手に入れるかを決めている。

チェーン上の交換媒体の地位をつかむためにステーブルコインを使わなくても、チェーン下のすべての決済はそれを使うことができる。オンチェーンでの交換媒体の地位を獲得するためのステーブルコインがなくても、すべてのオフチェーン決済は、認可を受けた決済プロバイダーの強制力を回避することはできない。MasterやVisaは、世界で最も広範な決済インターフェースを持っており、デジタル暗号化されたストアドバリューカードの発行者に、米ドルで決済するというルールを強制している。カード発行会社が標準的なKYC、AMLを行い、準拠した方法で世界中のあらゆる種類の暗号資産を米ドルに変換できる限り、米国を利用する金融機関はコイン保有者に代わってグローバルな決済を完了することができる。 Binanceの決済、Dupayの決済は、すべてこのようなフォームを使用してプロセスを完了している。このプロセスにおいて、デジタル暗号資産は金融資産、つまり価値を保存する手段としてのみ存在し、決済プロセスにおいては取るに足らないものである。

ほとんどの非暗号通貨の人々にとっては、ステーブルコインで支払う方が直感的で便利です。

RWAサーキット

グローバル化された分散型ネットワークを利用すれば、国を超えた金融サービスがゼロ距離で正面から競争することになる。金融サービスの一種である。このような相関性の高い不換紙幣資産では、基軸通貨となるステーブルコインがあった方が便利だ。

デジタル暗号資産の最大の特質の一つは、金融規制の浸透です。これは、非中央集権的で匿名性が高いためです。そのため、各国の規制当局は暗号資産に対してなすすべがない。Web3は、サトシ・ナカモトが暗号愛好家に与えたテラ・ヌリアスであり、デジタル暗号資産の発行者は、現地にオフィスやその他の支店を構えることなく、オンチェーンでビジネスを行うことができる。USDのステーブルコインは、より予測可能性の高い決済スペースで、一般の人々にとってより利用しやすいものとなっている。ただし、決済機能だけでは不十分で、アリペイのような財務管理機能も必要だ。ウォール街は、幅広い人々のさまざまなニーズに対応できるよう、コンプライアンスに準拠した金融商品群を用意し、顧客に提供することができる。米国政府の国民が一度引き継ぐようにした後、ウォール街が再び皿を引き継ぐことができます。

中央集権型の取引所は、分散型の取引所よりもはるかに流動性が高い。CoinとOKXは質の高い取引所だが、NYSE、Nasdaq、LSEは質の高い取引所ではないのか？上記のピンクシート市場や少額株は、なぜミームのシェルリソースになり得ないのか？ピンクシートやペニーストックは、名前を変え、チェーンにマッピングされたストーリーを変えるだけで、この富のしぶきをキャッチできる。

BTCと比べると、ウォール街の金融資産のほとんどは米ドル建てで、債券、商品、株式、固定資産であり、米ドル安定通貨（USDSC）をベンチマークとした取引ペアを確立してUSDSCにレバレッジをかけることは、ユーザーの習慣に合っているだけでなく、リスクも軽減される。

RWAは米国の金融サービスを世界に輸出しながら、米ドル安定コインにより適したアプリケーションシナリオを構築しています。安定コインの保有者は、消費者金融を楽しみながら消費することができます。

ブロックチェーンの軌跡

ブロックチェーン技術は分散型台帳システムであり、不換紙幣に置き換えることはできない。第二に、ほとんどのデジタル暗号通貨にはトークン発行の厳格な規律があり、これはそのままではどの国の中央銀行も施行できないものです。したがって、将来的にはブロックチェーン技術は代替不可能なものとなる。ブロックチェーン上にはチェーンレベルの主権が存在する。BTCの勘定通貨はBTCであり、ETHの勘定通貨はETHである。

BTCの暴落を防ぐためには、ライバルを育成することが手段である。BTC、ETH、ソラナ、コスモス、ポルカドット、そしてBTCを超える様々なレイヤー2の台頭：BTCにできることはBTCにもでき、BTCにできないことはこれらの新興企業にもできる。これはBTCから注目をそらし、BTCの独占を減らすことになる。

BTCの独占を崩すことは、ブロックチェーン回路の競争を高める。基本的には良いことだ。しかし、不換紙幣とネイティブのデジタル暗号通貨が競争している状況において、デジタル暗号市場を切り刻み、BTCの価値に関するコンセンサスを分散させることは、ウォール街がBTCや他のネイティブ暗号資産の価格設定をコントロールし、ウォール街に有利な産業景観を形成し、さらに米ドルや米ドル安定コインをベースとしたデジタル暗号資産の価格設定システムを形成し、米ドル安定コインの暗号世界交換媒体の地位と重みをさらに高めることです。

Steel Seal of Thought

人々を死に追いやること、それが今、米国がやろうとしていることだ。

一次市場、二次市場、私たちの心に伝わってくるのは、ドルの値札、ドル換算額だ。このプロジェクトは何ドル調達したのか、そのプロジェクトは何ドルで評価されるのか。かつて、私たちはETHの資金調達がBTC、EOS、DAO、Near、1inch、DANT、BNBで支払われることを忘れていた。私たちは、BTCやETHを使ってプロジェクトの評価を上げた年月を忘れています。アイデアの締め付けこそが、デジタル暗号の世界を流動性のないものにしているのです。

人類の歴史を通じて、国家の結束の核心は文化的アイデンティティだった。2020年以降に登場する新参者のうち、どれだけがビットコインのホワイトペーパーを読み、どれだけがサトシ・ナカモトの手紙を読み、どれだけがオピーのことを知っていて、その価値と実行可能性に同意したり、反省したりしているのだろうか。NFTとミームは大規模な採用であり、サトシ・ナカモトのペイチェックから生まれたものではなく、暗号通貨の世界における大規模な採用であるという事実に、私は中指を立てる。何度かの強気相場を経て、暗号の家長は捕まって去っていった。暗号の世界では、暗号のアイデアはもはや主流ではない。米国が望むように、文化的断絶が生まれた。

組織の信念が崩壊するとき、すべての秩序は破綻し、すべての個人は必死に自分のために利益を上げようとする。これこそが、今の市場と業界を最も如実に反映しているのではないだろうか？

03

Afterword

Another form of progress: the disintermediation of US credit

米ドルは世界の通貨として、ウォール街の広範なデジタル暗号化ネットワークを通じて世界中を席巻している。これはすべての国にとって悪いニュースだ。しかし、人類の世界にとっては進歩である。ユーロ圏は、モンデールの理論に基づき、欧州各国のコンセンサスを得て、財政・金融政策のために何年もかけて各国が協調して支払いを行った後に構想された。このプロセスは数十年を要し、深刻な遺産を残した。

デジタル暗号通貨ネットワークを通じて米ドルが世界金融を侵食する一方で、「沈黙」を行う。世界の多くの国は米国よりも金融規律が緩く、その通貨の信用は確かに米ドルの信用よりもはるかに低い。しかし、支払い要件や金融環境のために、多くの人々は自国通貨を保有することを選択せざるを得ない。そして、各国は米ドルと米国債を保有することで、自国通貨を裏書きすることになる。

実際、ここでの信用移転とは、米国債、米国資産を通じて米国政府の信用を政府、ある政府に移転し、この信用裏書を使って自国通貨を発行することである。この連鎖の中で、ある政府は仲介者なのだ。私たちは、仲介をやめること、つまり仲介者の利益のパターンを断ち切ることに価値があることに同意する。

さらに、このイニシアチブによって、グローバル資本市場の統合が進み、地域金融資源に対する地域権力の独占が崩れる。

暗号ドルのグローバル化は分散化を達成したわけではないが、脱信用仲介を達成し、グローバル金融の統合を加速させた。これは客観的に見て、金融の歴史における一歩前進である

最高はまだこれから：暗号の繭の再生

以前、私は暗号の世界の出身者だと思っていました。実はそうではなかった。過去の経験がBTCが説くリバタリアニズムと波長が合うので、クリプトの理想を自分の理想や目指すべき目標として採用したいと思っただけです。私の世代には原住民などいない。暗号主義や暗号文化の洗礼を受け、感化されるのに十分な時間がなかったのだ。Z世代はインターネットの第一世代に過ぎない。

今から20年後、30年後には、クリプトとクリプト文化の中に生まれた人々が本当に成長する。彼らはBTCのホワイトペーパーを読み、暗号アルゴリズムを研究し、NFTをプレイし、DePINの利便性を享受している。彼らの頭の中には、もはや中国もアメリカも東も西もない。その頃には、分散型テクノロジーはより発展し、分散化のコストはムーアの法則に従って指数関数的に低下し、中央集権の弊害は分散型文化や意識の中で明らかになるだろう。

そのとき、ひとつの火種が大草原の火を起こすかもしれない。ドルの覇権の中で、自由でコスモポリタンな世界が生まれ変わるかもしれない。

注：この記事の内容とアイデアは、Deschoolの創設者であるレベッカと、Polygonの開発者リレーションズのBrainSeongにインスパイアされたものです。

参考文献：

ビットコイン白書：

https://bitcoin.org/bitcoin.pdf

Payments Financial Geography: Crypto Adoption in Global Perspective:

Payments Financial Geography.left;">https://s.foresightnews.pro/article/detail/48294

Eurosystem launches digital euroプロジェクト：

https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2021/html/ecb.pr210714~d99198ea23.ja.html<

デジタル人民元に関する中国の研究開発の進展に関する白書

http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4293590/2021071614200022055.pdf

暗号エコシステム：重要な要素とリスク<

https://www.bis.org/publ/othp72.pdf