エコノミスト張明：トランプ大統領就任が米中経済に与える影響を初見で語る

I.米国経済

1、トランプ政権は法人税率を21％から15％に引き下げる可能性がある。

2、トランプ政権は世界製品に10％、中国製品に60％の関税を課し、第三国を通じた中国の対米間接輸出を制限する。

4.人工知能に対する規制を緩和し、暗号通貨を支援することで、ビットコインの価格をさらに押し上げる可能性がある。

5.不法移民に対してより厳しい規制を課すことで、米国の中低所得者向けサービスのコストが大幅に上昇する可能性がある。

6.商品価格は今後も双方向に変動しそうだが、上昇リスクは高まっている。

7、総合判断：米国経済は短期的に堅調を維持する可能性が高く、インフレ率が一段と低下する確率は低下し、米国株式市場は短期的に高値更新が続くと予想され、長期金利は4％前後（債券市場にとっては弱気）で底堅く推移すると予想され、ドル指数は引き続き高値圏で推移すると予想される。ビットコイン価格は短期的に上昇を続ける可能性が高い。しかし、インフレ制約下では利下げ余地が限られるため、金利水準の上昇は経済成長と上場企業の業績を圧迫する。2025年（特に下半期）には、米国株式市場のボラティリティが大幅に上昇する可能性があると予想される。

II.中国経済

1.全体として、ハリス氏よりもトランプ氏が政権に就くことで、短期的には米中間の地政学的対立が勃発するリスクは低下するかもしれないが、短期的には米中間の経済・貿易摩擦が新たに発生するリスクが大幅に高まるだろう。

2、ライトハイザーは引き続きトランプ内閣で重要な役割を果たすだろう。彼の推進力により、米国は中国からの輸入品に60％の関税を課すことになり、第三国を経由して米国に輸出される中国も調査・課税の対象となる可能性がある。アメリカ政府は中国の最恵国待遇を取り消すかもしれない。米中貿易戦争の新ラウンドは他の分野にも拡大する可能性がある。例えば、将来、米国政府は中国の投資家が米国の一部の資産（不動産など）を購入することを制限する可能性があります。

3.米国政府は2025年後半までに中国の対米輸出品に関税を課すと予想されています。この一連の関税引き上げが米国のインフレと低・中所得世帯に与える具体的な影響は、その後観察されることになる。その影響が管理可能であれば、第三国を経由した中国の対米輸出にさらなる関税引き上げが課される可能性があり、それは早ければ2026年前半にも起こりうる。

4.トランプ大統領の就任による関税ショックは、2025年の中国の輸出成長に大きなマイナスの影響を与えるだろう。このシナリオでは、中国政府はマクロ経済政策の拡大を拡大し、輸出の混乱にもかかわらず5.0％前後の成長を実施するよう努力すると予想される。

5. 米国のインフレ率は高止まりする可能性が高いため、これは米国の長期金利と米ドル指数が2025年も強いレンジで推移することを意味する。例えば、米10年債利回りは3.5～4.2％の範囲に、ドル指数は95～104の範囲になる可能性がある。これは、中国が引き続き短期的な資本流出圧力に直面し、人民元とドルの為替レートが引き続き圧力を受ける可能性があることを意味する。

6.中国政府にとって重要なのは、私に焦点を当て、拡張的な政策を通じて成長を揺るぎなく安定させ、リスクを軽減することである。財政政策面では、2025年の中央財政赤字対GDP比は4.0～5.0％程度に設定される可能性が高く、中央政府は適切な財政支出強度を維持するために特別国債を増発する可能性が高い。金融政策面では、中国中央銀行にはまだ利下げ・利下げ余地があり、CPI成長率が2.0%に達するまで金融政策は拡張的であり続けると予想される。外部環境の悪化を前提に、中国政府は地方政府債務を増やし、不動産市場の安定化を促進する。

7、全体的な判断：2025年中国経済は低成長から高成長傾向を示し、年間経済成長率は5.0％前後、GDPデフレーターはマイナスからプラスに転じ、2025年の中国の名目GDP成長率は約2％ポイント回復すると予想される。2025年中国の株式市場のパフォーマンスは2024年よりも向上し、10年債利回りは2.0％から2.2％のピボットレンジになると予想される。-2.2%ピボット・レベル。人民元/米ドル相場は7.0～7.1のピボット・レ ベルで双方向に変動する可能性が高い。一級都市における不動産購入規制が全面的に撤廃され、2025年までに中核地域の不動産価格が安定化する可能性がある。不動産投資の伸びと不動産販売の伸びも徐々に安定すると予想される。