トークン化された証券分野と主要プロジェクトを探る

Author: 0xEdwardyw; Source: tokeninsight
Tokenised Securities: Convergence and Reinvention of Digital Finance

本記事では、トークン化証券の定義や運用メカニズムについて詳しく見ていき、この分野の主要プロジェクトを紹介するとともに、トークン化証券が直面する主なリスクや規制上の課題を分析します。

I. トークン化された証券とは何か、どのように機能するのか？

トークン化された証券とは、本質的にブロックチェーン上の伝統的な金融資産（株式、債券など）の所有権を表すデジタルトークンのことです。株式、債券）の所有権をデジタルトークンで表現したものです。つまり、トークン化とは、現実世界の資産をブロックチェーン上で取引可能なデジタルトークンに変換することである。例えば、紙の株券や証券会社のデータベースの記録を保有する代わりに、投資家は企業の株式を表す暗号トークンを保有する。これらのトークンは実際の資産に裏打ちされ、同じ財産権を付与するもので、単に資産をデジタルカプセル化した新しいタイプのものだ。

高いレベルでは、トークン化された証券は、実際の資産をブロックチェーンベースのトークンに結びつけることで運営されます。典型的な裏付け、発行、取引のプロセスは以下の通りです：

1. Underlying assets(基礎資産)とカストディ:

1. トークン化される現実世界の資産は、金融会社などの信頼できるエンティティによって保有されます。株式の場合、これは実際の会社の株式を購入し、信託することを意味します。

2. トークンは通常、原資産によって1:1で完全に担保されています。株式の

3. 認可を受けたカストディアン（通常は銀行または規制対象企業）が実際の株式やその他の資産を信託し、トークンが実際の価値によって裏付けられることを保証します。

2. ブロックチェーン上のトークン提供：

3. 発行者はブロックチェーン上でデジタルトークンを作成する。プラットフォーム上でデジタルトークンを作成する。これには通常、スマートコントラクト-トークンの属性（総供給量や償還可能性など）を管理するブロックチェーン上の自己実行コード-が関与します。

4. トークンは、適用される法律や規制に従って発行されます（例えば、一部のプラットフォームはスイスの分散型台帳技術法に従っています）。

5. 結果として得られる暗号トークン（通常、イーサのERC-20などの標準に従います）は、保管されている実物資産と法的または契約上同等です。

1. 一旦発行されると、これらのセキュリティベースのトークンは、暗号通貨のように取引することができます。暗号通貨のように、専門取引所や、時には分散型金融（DeFi）プラットフォームで取引されることもあります。

2. 保有者は、従来の証券ブローカーを必要とせず、サポートされている取引所、または24時間365日ピアツーピアベースでトークン化された株式を売買することができます。従来の証券会社は必要ありません。

3. トークン価格は、原資産の価格に密接に追従するように設計されています。

全体として、このシステムは発行者/管理者の信頼に依存しています。ブロックチェーンはトークンの所有権を記録し、透明で迅速な送金を可能にする。同時に、カストディアンは、流通しているすべてのトークンが予備の実物資産に対応していることを保証する。

II. 安定したコインとトークン化された証券：米国市場へのグローバルなアクセスへの扉を開く

安定したコインとトークン化された証券：米国市場へのグローバルなアクセスへの扉を開く

II."text-align: left;">米国株式へのエクスポージャーを得ることは、米国外の多くの投資家にとって長い間困難でした。特に新興市場の個人投資家にとっては、高い手数料、規制上の制限、証券口座へのアクセスの制限、不便な取引時間などが大きな摩擦を生んできた。米国株は依然として世界的に最も人気のある資産の1つですが、従来の金融システムは海外からの参加者にシームレスで包括的な経路をほとんど提供していません。

ブロックチェーンの革新がこのギャップを埋め始めているのは、まさにこの分野です。トークン化された証券とステイブルコインの組み合わせは、アクセスとインフラを提供します。-size: 18px;">トークン化された株式（Backed FinanceやSecuritizeのようなプラットフォームによって発行されたアップルやテスラの株式など）は、投資家がオンチェーンで、多くの場合端数の形で、伝統的なブローカーサービスなしで、実際の米国株式へのエクスポージャーを得ることを可能にします。サービスなしで。

1. Stable coins (USDCやUSDTなど)は、ほぼ瞬時、ほぼ瞬時、これらの証券のリアルタイム取引を可能にするボーダレスな交換媒体として機能します。strong>時間帯や管轄区域を超えた、ほぼ瞬時の低コストの決済を可能にします。

米国におけるステーブルコイン規制の進展（最近の上院におけるGENIUS Actの進展で強調されたように）に伴い、市場では、明確な法的枠組みがあれば、ステーブルコインの収束が加速するのではないかという楽観論が広がっています。明確な法的枠組みは、トークン化された金融の収束を加速させるかもしれないという楽観的な見方が市場に広がっている。コンプライアンスに準拠したステーブルコインが摩擦のないグローバルな決済を促進し、トークン化された証券が米国の資産への透明なアクセスを提供することで、流動性のループがついに出現するかもしれません。

業界をリードする3つのプロジェクト

業界をリードする3つのプロジェクト

近年、トークン化された証券は理論から実践へと移行しており、この分野をリードする有名なプロジェクトが数多くあります。

1. Backed Finance

• Backed Finance はスイスに拠点を置く金融テクノロジー企業で、金融商品の開発と管理を専門としています。strong>スイスのフィンテック企業で、現実世界の資産（株式、債券、指数など）を自由に取引可能なトークンにトークン化することに注力しています。

• 提携の例： 2025年5月、暗号通貨取引所クラーケンはBacked Financeとの提携を発表しました。Financeと提携し、トークン化された50以上の米国株とETF（AAPL、TSLA、NVDAなど）を米国外の顧客に提供すると発表した。

• 製品の特徴：

• 各バックアップトークン（例えば、アップルのAppleの場合は "APPLx"、Teslaの場合は "TSLAx"）は、認可を受けたカストディアンによって保有されている基礎となる株式によって完全に担保されています。

• 発行されたxStocksは、自由に譲渡可能なトークンです。ウォレットに保管することができます。

• 中央集権的な取引所での基本的な取引に加え、xStocksは分散型取引所（DEX）で使用したり、融資契約に統合したりすることができます。



• 
  規制と透明性strong>規制と透明性：

• Swiss DLT Actの下で運営することで、すべてのトークン化された資産が規制基準を満たしていることが保証されます。

• 認可を受けたカストディアンを使用して原資産を保有し、チェーンリンクのProof of Reserveと統合して資産の裏付けの透明性のある検証を行います。資産の裏付けの透明性のある検証を提供するためにリザーブの証明。

1. Swarm<

• Background： 伝統的な金融と分散型金融（DeFi）をつなぐことに特化したヨーロッパのブロックチェーンプラットフォーム。

• Core Functionality:現実世界の資産を分散型取引所でデジタルトークンに変換できるようにする。strong>金融規制に完全に準拠しながら、24時間365日の取引を可能にします。

• Tokenisable Assets:公的に取引される株式、債券、不動産、さらには炭素クレジットを含む、幅広いニッチな資産。資産です。

• 実践例：人気のハイテク株（アップル、テスラ、インテルなど）のトークン化されたバージョンはすでにローンチされており、以下も同様です。短期米国債ファンド（iシェアーズETF商品を通じて）。



• 規制遵守:

• ドイツに本社を置き、ドイツの金融監督当局であるBaFinの監督下で運営されています。

• 同社のトークン化された証券は、リヒテンシュタインで承認された目論見書を持っており、EU内の個人投資家にこれらのデジタル資産を提供することを可能にしている。投資家は、これらのデジタル資産に最低投資限度額なしで投資することができます。

1. Dinari

• BACKGROUND (背景)米国を拠点とするフィンテック企業で、ブロックチェーン技術を通じて米国株へのアクセスを民主化することを目指しています。

• Core product:dシェアーズ。やETF)などの現実世界の資産を部分所有権で表すERC-20トークンです。

• Mechanism: 各dシェアは完全に担保され、対応する原資産と1:1の裏付けを維持します。dシェアの発行と償還は、自動化されたスマートコントラクトと清算サービスとのパートナーシップを通じて管理されます。



• 規制遵守:

• Transfer AgentとしてSECに登録され、確立された金融規制を遵守して運営されることを保証します。としてSECに登録され、確立された財務規制を遵守して運営されていることを保証します。

• 米国以外の投資家のニーズを満たすため、SEC規制Sに従ってd株を発行する。米国証券法を遵守しながら、米国外の投資家のニーズに応えるためにSEC Regulation Sに従ってdSharesを発行する。

• Enterprise Solution:包括的なAPIと開発者ツールを通じて、トークン化された資産をプラットフォームに統合する企業をサポートします。アセットを自社のプラットフォームに統合することをサポートします。

1. Securitise セキュリティを確保する。

• Background：米国を拠点とするフィンテック企業で、トークン化された証券分野における主要なプラットフォームの1つです。

• コアサービス：デジタル資産証券を発行・取引するための完全にデジタル化され規制されたプラットフォームを提供。--伝統的な金融資産（株式、債券、投資ファンドの株式など）を取引しやすいブロックチェーントークンに変換する。

• 協業例：大手資産運用会社と協力し、トークン化された投資信託を立ち上げる。ブロックチェーン上でトークン化された投資ファンドを立ち上げるため、大手資産運用会社と協力。これらのトークンは、投資家にプライベート・エクイティ・ファンド、ベンチャー・キャピタル・ファンド、または株式/債券ポートフォリオへの部分的なアクセスをより便利な形式で提供する。



• Multiple regulatory licences:

• 米国では、Securitize Markets LLCはSECのブローカー・ディーラーとして登録されています。ディーラー）として登録され、トークン化された証券の流通取引のためにSEC規制の代替取引システム（ATS）を運営しています（FINRA/SEC監督下）。

• 欧州連合（EU）では、セキュリタイズはMiFID IIにより、スペインの規制ブローカー・ディーラーとして認可されています（スペイン国家委員会による）。strong>（スペインの国家証券市場委員会であるCNMVによって付与された）、トークン化された資産取引プラットフォームに対するEUの厳しい要件を満たしています。



4 つのリスクと課題<

トークン化された証券は、新興分野として、一連の重要なリスクと規制上の課題にも直面しています。

1. トークン化された証券を購入するということは、発行者が実際に原資産を保有しており、誠実に行動していることを信頼するということです。

2. これは、ビットコインのような純粋に分散化された資産とは対照的に、カストディアンと発行者の両方への依存を伴います。

3. あなたに代わって実際の株式を保有する会社が倒産したり、ハッキングされたり、あるいは詐欺にあったりした場合、あなたのトークンはサポートの喪失によって無価値になる可能性があります。本質的に、あなたはコードだけでなく、あなたの資産を安全に保つ企業も信頼しているのです。

2. テクノロジーとスマートコントラクトのリスク：

3. トークン化された証券は、ブロックチェーン・ネットワーク上で実行され、以下のようなリスクに依存しています。ブロックチェーン・ネットワーク上で実行され、スマート・コントラクトに依存するため、暗号の典型的なリスクを引き継ぎます。

4. スマートコントラクトには、ハッカーに悪用される脆弱性がある可能性があり、トークン化契約やプロトコルの欠陥が原因で損失や盗難が発生したケースがDeFiスペースにありました。

5. トークン契約が適切に書かれていない場合、偽のトークンが悪意を持って鋳造される可能性があります。

6. ブロックチェーンプラットフォーム自体も、トークンがセキュリティレベルや非中央集権の低いチェーン上にある場合、サイバー攻撃やダウンタイムなどのリスクをもたらす可能性があります。"list-style-type: lower-alpha;" class=" list-paddingleft-2">

7. トークン化された株式は本質的に証券であり、複雑な証券法の対象となります。複雑な証券取引法の対象となります。

8. 国によって規制が異なり、多くの規制当局はブロックチェーンベースの証券をどのように扱うべきかをまだ完全に明らかにしていません。

9. 例えば、SECが証券の公募に厳しい要件を設けている米国では、これまでトークン化された株式商品は米国の個人投資家に承認されていません。投資家によって承認されたトークン化された株式商品はありません。

10. プラットフォームは、米国の法律違反を避けるため、トークン化された証券を米国以外の居住者に制限することがよくあります。

11. 明確なグローバル基準がないということは、不確実性を意味します。投資家保護を回避するものとみなし、行動を起こすかもしれない。