TVLから取引量へ DeFi市場の健全性を多角的に見る

著者：フィリッポ・ポッツィ（Filippo Pozzi）出典：medium翻訳者：大場善（Golden Finance）

本記事の目的：主要なブロックチェーンエコシステム内のDeFiの「健全性」を完全かつ詳細に把握すること

方法論：いつものようにデータを分析する。strong>方法論：いつものようにデータを分析する。

• Total Value Locked (TVL)

• Total Value Locked (TVL)

• Total Value Locked (TVL)

by Blockchain

• Number of Transactions

• Most usedプロトコル

• ステーブルコインの時価総額

Total Locked Value (TVL)

最初に分析する指標はTotal Locked Value (TVL)です。

先に進む前に、なぜこの指標を分析することが重要なのかを振り返ることが重要です。TVLは、暗号通貨取引、融資、流動性マイニング、質権設定、その他の分散型金融活動などのさまざまな目的で、スマートコントラクトを通じてDeFiプロトコルにロックまたは凍結されている暗号通貨の総価値を表しています。

TVLが高いということは、DeFiが提供するサービスが広く利用されており、DeFiエコシステム内での運用に強い関心があることを示しています。逆にTVLが低いということは、この分散型金融ソリューションへの関心が低いことを示しています。

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上のチャートから、すべてのブロックチェーンにおけるTVL全体が、2021年の間に指数関数的な伸びを示していることは明らかです。しかし、過去1年間は新たな成長期を迎えており、TVLは現在約1,000億ドルに達しています。

暗号通貨の一般的な傾向と同様に、TVLは2022年半ばから2023年後半にかけて強い不信の時期を経験した。これは、有名なTerraLunaプロトコルの失敗とその後の弱気相場に一因がある。それにもかかわらず、チャートは来年のかなり明るい見通しを示しており、TVLの最近の著しい成長を示している。この成長は、DeFiの製品に対する新しいユーザーの信頼によるものです。

ブロックチェーンによる総ロックイン価値

TVLの分析を続けながら、今度はその価値がどこに保存されているかに注目してみましょう。数年前まで、TVLのほぼ100%はイーサにありました。しかし、時間の経過とともに状況は変化しています。イーサは依然としてナンバーワンのブロックチェーンですが、ブロックチェーンに代わるエコシステムが業界で重要な役割を果たしています。

少し明確にしておくと、既存のブロックチェーンすべてを（イーサとは対照的に）「代替ブロックチェーン」と呼ぶのは正しくないということです。実際、イーサの第2層ネットワークは、自律的なブロックチェーンであるにもかかわらず、その技術の多くをイーサと共有しています。そのため、これらはイーサの拡張であり、代替ではないと考えられています。

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Dencunのアップデートの後、イーサのエコシステムとその第2層におけるこのアップデートの重要性を説明した私の記事へのリンクです。私が期待している限りでは（推測の域を出ませんが）、イーサブロックチェーンに比べて比類のない操作のしやすさと速さのため、メインレイヤー2での活動が徐々に増加することです。

取引数

この記事ではTVLを分析することを優先しましたが、これは非常に重要な指標だと思いますが、エコシステムの健全性を最も示しているとは思いません。実際、TVLはスマートコントラクトに閉じ込められた資本の価値に直接影響されます。

弱気相場（2022年から2023年の間に起こるであろうことに似ている）の間、ユーザーがDeFiプロトコルから資本を引き出さなかったとします。しかし、原資産の切り下げは依然としてTVLの低下をもたらし、資本がエコシステムから流出しているという誤った印象を与えます。

このため、私たちは現在、DeFiプロトコルで行われるトランザクションの数を分析することに目を向けています。

このチャートを見ると、TVL分析で浮き彫りにされたのとはかなり異なる様相を呈していることがわかります。2021年夏以降、取引量は減少しているが、この減少はTVLが記録した減少とは比較にならない。さらに、取引件数は2021年夏をピークに2022年に減少した後、2023年4月にはすでに2021年のピークを大幅に上回り、2021年のピークを上回る取引件数を記録し続けているため、DeFiスペースへの関心の高まりとこれらの契約における活動の活発化が実証されていることに注目する必要がある。

最も使用されているプロトコル

次に、DeFiで最も関連性の高いプロトコルを特定するために、トランザクションのソースに焦点を当て、別の観点から前のチャートを分析してみましょう。

私の目から見ると、このチャートで明らかになった結果は非常に驚くべきものだ。この研究を始める前、私はユニスワップ（オレンジのローソクで示されている）がこの分野で最も関連性の高いプロトコルの一つだと思っていた。

このチャートには驚かされましたが、このチャートは取引数を表しているのであって、プロトコルによって送金された量やドルを表しているのではないことを指摘しておきます。

ステーブルコインの時価総額

私たちが分析した最後の指標は、DeFiに存在するステーブルコインの数に関するものです。

しかし、なぜエコシステム内のステーブルコインの数を考慮することが重要なのでしょうか？理由は簡単で、安定コイン＝流動性であり、流動性＝将来の潜在的な投資だからです。事実上、stablecoinsはその空間で利用可能な流動性を表し、保有者の投資能力を示しています。流動性の増加は新たな投資につながる。

見てわかるように、このチャートは2022年から2023年にかけて減少しており、他のチャートで観察されてきたことと一致している。しかし、この減少はごくわずかで、2024年には回復し、ここ数週間はわずかに上昇している。これにより、2022年夏に記録された史上最高値の1900億ドルに近い水準になる。