FTX、160億ドルの支払いを目前に 大セールオフかブルブースターか？

SBFがまだ刑務所で野菜を食べている間、FTXはボスなしで新たな好転を見ている。

2年近く宙ぶらりんの状態が続き、数え切れないほどの希望が再燃したり、夢が破れたりした後、投資家の資金が戻ってくるチャンスがようやく訪れました。FTXの公式発表によると、1月3日、FTX債務者再建計画が正式に発効しました。顧客は公式ウェブサイトを通じて請求書を提出し、ペイアウトの払い戻しを受けることができ、発効日から60日以内に第一弾の分配が開始される。最初の配当金は約12億ドルで、長い破産と回復のプロセスを経て、FTXは現在、顧客やその他の債務者に返済するために147億ドルから165億ドルを手にしている。

債権者はこのニュースに歓声を上げ、ほとんどの利用者は、現金の支払いによって潜在的な損失が残ったとはいえ、債権回収の長い道のりがようやく終わったことを喜んだ。しかし、市場にとっては、複雑な感情がより明白であるようだ。FTXの支払いは流動性を意味するか、またはに群がるだろうが、その売り払われた資金調達はまた、コインの一部に陰鬱な層を着色させた。

2年前のこのブラックスワンの出来事が、今日でも暗号市場に大きな影響を与えていることは認めざるを得ません。

暗号のそう遠くない歴史の中で、FTXの出来事は間違いなく否定的な意味で色濃い。当時、FTXの破綻は暗号分野全体を席巻し、連鎖反応によって数百の暗号ビジネスと数百の投資機関が損失を被り、市場は大きな後退を余儀なくされただけでなく、せっかく好転した暗号通貨のメインストリームでの認知度も完全に払拭された。その一方で、SBFとそのチームによる資金の不正使用、金融詐欺、宝くじの判定、あらゆる種類の非道な操作もまた、操作され、からかわれたことに対するユーザーの極度の怒りを生み出している。

借金の話に戻るが、2022年11月12日、SBFはソーシャルメディア上で、取引所FTX.com、関連取引会社アラメダ・リサーチなど130以上の関連会社が、米国破産法第11章に基づき、自主的に破産を申請したことを発表した。"世界の利害関係者の利益のために、資産の評価と換価を秩序立てて行う"。当初、ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、FTXの資金不足は約80億ドルだと主張していた。しかし、裁判が進むにつれ、請求の総数は驚異的に増加し、最終的には36,000件を超え、請求総額は約160億ドルに達した。

それ以来、債権者たちはFTXと長く引っ張り合い、リストラに次ぐリストラの「狼」となり、FTXは一時期その物語の中心的な題材となった。

23年1月、FTXの新CEOに任命されたジョン・J・レイ3世は、取引所の再開を計画していると語った。FTXの代理人である法律事務所サリバン・クロムウェルの弁護士アンディ・ディートデリッヒが、FTXは将来のある時点で取引所の運営再開を検討していると再び発言したのは、それから3ヵ月後の23年4月のことで、その時点ですでにFTXに貸し付けられた資金の一部は回収されていたため、市場は必死の債権回収の観点から再建計画へとシフトし始めた。その後、再建はさらに朗報となり、5月にはジョン・J・レイ3世がFTX 2.0の計画を確認し、6月にはナスダック、リップル、ブラックロックなど多くの企業が買収計画を持っていることまで裁判文書で明らかになった。

このニュースに後押しされ、買収は一時沈黙したものの、再建計画に対する市場の信頼は徐々に高まっていった。SECのゲーリー・ゲンスラー委員長が「法的枠組みの中でFTXの再出発は可能」と言及した後、市場が正式に再建シナリオの価格決定に関与したのは11月23日のことだった。直接の原資産であるFTXは市場外で売られ、40％高となる5.54ドルまで急騰した。しかし、裁判所の文書開示により、FTTはそのユーティリティ・トークンの属性を裁判所が確認したため、本質的価値はゼロであると宣言され、保有者の夢は再び打ち砕かれた。

FTTの夢が打ち砕かれた一方で、債権者には支払いが行われた。暗号市場が上昇を続ける中、2024年2月、FTX当事者は、承認された顧客と債権者の債権を全額支払うのに十分な資金があると述べた。10月8日、米国の裁判所判事がFTXの再建計画を正式に承認し、FTXは140億ドル以上を含む債権者への最初の返済を行うことができるようになった。

支払い計画の時点は何度も延期され、ついに今年1月3日、FTX債務者再建計画が発効した。最初の債務支払いは、1月3日の発効日から60日以内に開始される。FTXの計画では、債権者は1月20日までに確定申告とKYCの確認を完了し、全体の約98％を占める5万ドル以下の債権を含む、最初の「利便性クラス」の利用者にまず支払いが行われ、申告額の119％に利息を付けて受け取る見込みだ。BitGoとKrakenはFTXの支払いを支援し、両社はすでに支払いプロセスの一環として顧客通知を開始しています。

借金の上にFTX。しかし、債権者にとっては完璧な結末ではない。というのも、FTXは支払いにおいて、安定コインと不換紙幣の形でしか返済できないと言及し、支払い額は11月22日を中心とした請求書の提出日の価値に基づいていると述べているからだ。しかし当時、暗号市場は根底から揺さぶられ、ビットコインは16,000ドルまで下落し、現在は4倍以上上昇した95,000ドルとなっており、いわゆる119％の「慈悲深い」払い戻しとは明らかにかけ離れている。

債権者の一部もこれに不満を抱いており、特にFTXの最大債権者グループの代表であるスニル・カブリ氏は、FTXには現金ではなく「現物BTC」で支払うべきだと述べている。現金同等物ではなく「現物BTC」。しかし、FTXがそれに同意しないことは明らかであり、仮に同意したとしても、FTXの清算チームは、その帳簿に残っているBTCのわずか0.1パーセントで引き継いだと述べているように、それを行うリソースがないであろう。

全体的に見れば、債権者の大半は支払いに満足している。160億ドル、FTXはどうやって来るのか？その資金はどこに流れるのか？

どのように来るのかについては、FTXの財布が物語っている。2023年8月末、FTXの暗号資産に関する株主レポートが開示され、上位10コインがFTXの暗号資産保有総額の72%を占め、その時点で合計約32億ドルの価値があり、SOLが5500万コインで最大の地位を占め、BTCは約21,000コイン、ETHは113,000コインを保有していました。

再建計画が始まって以来、FTXは次々とコインを売却してきた。FTXは再建計画が始まって以来、資金を返済するために次々とコインを売却してきた。

FTXは10月に2800万ドルのSOLを売却し、12月にはさらに17万8000ドルのSOLの誓約を解除しました。

現在の保有コインに関して、FTXはメインストリームコインの大半の売却を完了し、保有コインの合計は13.43ドルとなっている。既存の保有額が100万ドル以上のコインは20種類あり、そのうちFTTが最も集中し、合計6億2600万ドル、OXYはその後ろに位置し、合計3億100万ドル、MAPSとMediaも1億ドル以上のポジションを保有している。

売却は間違いなく短期的な影響を与えるだろう。

現在の観点から、FTXアドレスの返済はまだ準備中であり、取引所への資金の毎日の流れが、この段階ではまだコインに大きな影響を引き起こしていない、影響は比較的制御可能と思われる。ステージの影響はまだありますが、市場もすでに長期的な見方で売り越しに転じています。

160億ドルの払い戻しが実施されれば、暗号市場に流れ込むのだろうか？トランプ大統領が就任した1月20日という特別な日に重ねて、一部の業界関係者は、この動きが2025年の暗号通貨市場サイクルにおける次の上昇の起爆剤となり、ビットコインが再び最高値を更新する可能性があると楽観視している。

この話は空振りではなく、メンターの債権者は先例となる。24年7月30日付けの開示で、Mt.Goxは債権者に41.5%のビットコインの分配を完了し、債権者は合計59,000ビットコインを受け取った。しかし、Glassnodeによると、Mt. Goxの債権者は約40億ドル相当のビットコインを受け取ったものの、グループの大半は売却せず、代わりに価値を戻してしっかりと保有者になった。

もちろん、大きな打撃を受けた債権者がホールドを選ぶかどうかは、個人の風向きの問題であり、一律に決めることはできません。注目すべきは、原債権者の大多数は、債権回収が長期化するため、早期の資金調達のために債権を分離するか、早めに債務整理会社に売却することである。その割合も少数派であり、この資本が戻ってくる可能性は低いと予想される。

しかし、暗号からの資金の一部は、いずれにせよ暗号に流れることは避けられない。

現在の市場に戻ると、ジャンクタイムが続いている。

現在の市場に戻って、ジャンクタイムが続いています。マクロデータが高く、外部情勢の不確実性、債務危機の米国当局は、市場がリスク回避の急な増加を生成するように、リスク資産は打撃を受け、さらに数日前に米国の自然災害や人災も、市場が再び流動性に関する懸念を増加させることができます。

1月7日、米国カリフォルニア州で山火事が発生し、これは毎年発生する珍しい出来事ですが、今年の山火事は、夏の記録的な高温と干ばつの影響により、特に猛威を振るいました。カリフォルニア州災害救援局の12日の最新データによると、山火事による死者は24人、行方不明者は16人。アキュウェザーのアナリストは、経済損失は1350億ドルから1500億ドルになると予想している。現在、バイデン党は、米国政府は災害による「すべての費用の100％」を支払うと述べ、議会にさらなる財政支援を要請するとしている。

この自然災害と人災に直面し、その打撃の経済的側面は非常に大きく、その影響の保険評価、あるいは個人のリスク回避ニーズ、あるいは米国の長期的なインフレと債務懸念のどちらにとっても、流動性保守主義の傾向はますます顕著になるばかりだろう。さらに特筆すべきは、リスク市場にとって、センチメントのボラティリティが拡大し続けていることだ。

事件後、カリフォルニア州のニューサム知事は地元政府を非難し、ドナルド・トランプ次期米大統領は、カリフォルニア州のニューサム知事（民主党）や現職のジョー・バイデン大統領にも責任があると指摘した。二大政党の対立と軋轢は、統一的な自然災害を前にしてもなお衰えず、責任転嫁と内部抗争は、米国金融市場の安定性に対する世界の信頼を揺るがすだけだろう。

トランプ氏が政権に就いた時期近くは、直接的な影響は限定的であっても、どんな出来事も暗号市場、さらにはリスク市場の敏感な神経を揺さぶるのは非常に簡単だが、リスクや懸念はある。つい数日前、ウォール街の頑強なロングファンドストラットキャピタル最高投資責任者トム・リーは、長期25万ドルの強気予想は変わらないが、ビットコインは最近の高値から急反落する可能性があり、7万ドル、あるいは5万ドルのサポートレベルをテストすることができます。

巡りくるものは巡りくるが、それだけではない。トランプ大統領の就任に伴い、ビットコインの支持率が比較的堅調に推移していることが予想される。今朝早く、ワシントン・ポスト紙は、デビッド・サックス氏とトランプ政権移行チームが暗号業界のリーダーたちと緊密に連携して立法戦略を練っており、トランプ氏が就任初日に「脱銀行」を伴う可能性のある大統領令に署名し、銀行が保有するデジタル資産を貸借対照表に計上することを求める物議を醸している暗号会計政策を廃止する見込みであると報じた。議論を呼んでいる暗号会計政策。

ビットコインも95,000ドルを超えており、本稿執筆時点でBTCは95,452ドル、ETHは3,183ドルとなっている。