ギャラクシー2025年予測：BTC価格、DeFi見通し、政策の方向性

出典:Galaxy; 編集:Deng Tong, Golden Finance

Preface

2024年、ビットコインとデジタル資産に大きな変化が起きた。 2024年には、新商品、記録的な資金流入、巨大な政策転換、人気の高まり、機関投資家向け資産としてのビットコインの統合が見られた。

今年は、米国でのスポットベースのビットコインETPの開始と、ドナルド・トランプ氏の大統領2期目非連続当選という2つの大きな動きがありました。これらの出来事の間に、市場は237日間、不安定で優柔不断な横ばい状態が続いた。これらのイベントは2024年の市場のカタリストであり背景でもあるが、市場の広がりと物語は2025年に拡大するだろう。本題に戻り、ギャラクシー・リサーチの2025年の予測を紹介します。

Bitcoin

ビットコインは今年前半に15万ドルを突破し、2025年の第4四半期には18万5000ドルという高値を試すか、到達する。機関投資家、企業、国の採用が組み合わさることで、ビットコインは2025年に新たな高みへと押し上げられるでしょう。創業以来、ビットコインは他のすべての資産クラス、特にS&P500と金よりも速く上昇しており、この傾向は2025年も続くでしょう。ビットコインはまた、金の市場価値の20%に達する勢いです。

2025年までに、米国のスポットビットコインETPの総資産規模は2500億ドルを超えるでしょう。.合計で、ビットコインETPは2024年に360億ドル以上の純流入を吸収し、史上最大の発行ETPとなった。13F提出書類によると、ミレニアム、チューダー、D.E.ショーなど、世界の主要ヘッジファンドの多くがビットコイン上場商品を購入しており、ウィスコンシン州投資委員会（SWIB）もビットコイン上場商品を購入している。わずか1年後、ビットコイン上場商品（ETF）の資産規模は、米国内のすべての金現物上場商品の資産規模にわずか19％（240億ドル）及ばない。

2025年までに、ビットコインは再び、リスク調整後の世界資産として最高のパフォーマンスを示すようになるでしょう。上記のAUMの比較は、記録的な資金流入と2024年のビットコイン価格の上昇によるものです。実際、ビットコインはリスク調整後で3番目にパフォーマンスの良い資産です。最高のシャープレシオは、自称「ビットコインファイナンス会社」であるMicroStrategyのものであることは注目に値する。

少なくともトップクラスの資産管理プラットフォームの1つは、ビットコインへの2％以上の割り当てを推奨すると発表するだろう。成熟度、社内教育、コンプライアンス要件などさまざまな理由から、投資アドバイスのモデルポートフォリオにビットコイン配分の推奨を正式に追加した大手ウェルスマネージャーや資産運用会社はまだありません。これは2025年には変わり、ドルの流れと運用資産の規模はさらに拡大するだろう。

ナスダック100の5社と5カ国が、バランスシートや政府系ファンドにビットコインを追加したことを発表する予定です。戦略的な理由であれ、ポートフォリオの分散化であれ、あるいは取引決済の理由であれ、ビットコインは主要な企業や政府系投資家のバランスシートに居場所を見つけ始めるでしょう。国家間の競争、特に非同盟諸国、大規模な政府系ファンドを持つ国、さらには米国に敵対的な国の間で、ビットコインを採掘または取得する戦略の採用が進むでしょう。

ビットコイン開発者は2025年に次のプロトコルアップグレードのコンセンサスに達するだろう。2020年以来、Bitcoin Coreの開発者たちは、どの操作が安全にトランザクションのプログラマビリティを強化できるかを議論してきました。2024年12月現在、トランザクションプログラマビリティのために最もサポートされている2つの保留中の操作は、OP_CTV（BIP 119）とOP_CAT（BIP 347）です。

時価総額上位20社のビットコインマイナーのうち半数以上が、ハイパースケーラー、AI、または高性能コンピューティング企業との変革または提携を発表すると予想されています。AIやハイパフォーマンス・コンピューティング企業との提携を発表する見込みである。AIコンピューティングの需要が高まることで、ビットコインマイナーはHPCインフラを改修、構築、またはHPCインフラとビットコインマイニングファームを併設する傾向が強まるだろう。このため、ハッシュレートの前年比の伸びは制限され、2025年末までに1.1ゼタハッシュに達するでしょう。

Bitcoin DeFi（ビットコインの総量と考えられている。BTCの総量）は2025年までにほぼ倍増する。2024年12月の時点で、110億ドル以上のカプセル化されたBTCがDeFiスマートコントラクトにロックされています。注目すべきは、ロックされたBTCの70％以上が融資契約の担保として使用されていることだ。ビットコイン最大の質権設定契約であるBabylonを通じて、約42億ドルの追加預金が行われた。ビットコインのDeFi市場は現在154億ドル規模であり、イーサリアムL1/L2上の既存のDeFiプロトコル、ビットコインL2上の新しいDeFiプロトコル、バビロンのような質権層など、多くの分野で2025年までに大幅な拡大が見込まれている。現在の市場規模の倍増は、いくつかの重要な成長要因によってもたらされると思われます：cbBTC供給量の前年比150%増、WBTC供給量の30%増、バビロンの80億ドルのTVL、新しいビットコインL2の40億ドルのDeFi TVL。 

Ether 

2025年までに、イーサは5,500ドル以上で取引されるでしょう。DeFiと誓約に対する規制当局の抵抗が緩和されることで、イーサは2025年に史上最高値を更新するでしょう。 DeFiとTradFiの新たなパートナーシップは、おそらく新たな規制のサンドボックス環境において、最終的に伝統的な資本市場がパブリックブロックチェーンに本格的な試みを行うことを可能にし、イーサとそのエコシステムは最大の利用シェアを見ることになるだろう。企業は、主にイーサ技術をベースとした独自のレイヤー2ネットワークをますます試すようになるだろう。パブリック・ブロックチェーンを利用する一部のゲームは製品市場に適合するものを見つけ、NFTの取引量は大幅に回復するだろう。 

イーサの誓約は50%を超えるでしょう。トランプ政権は暗号業界により明確な規制と指針を与えるかもしれません。誓約の需要は来年も上昇し続け、2025年末までにイーサの流通量の半分を超える可能性があり、イーサの開発者はネットワークの通貨政策の変更をより真剣に検討するよう促されるでしょう。さらに、誓約の増加は、LidoやCoinbaseのようなイーサリアムの誓約プールや、EigenLayerやSymbioticのような再誓約プロトコルを通じて、より大きな需要と価値の流れを促進するでしょう。

ETH/BTCの比率は、すべての暗号通貨の中で最も注目されているペアの1つであり、イーサが2022年9月にProof of Equityに「合併」アップグレードして以来、危険な下落傾向にあります。しかし、予想される規制の転換は、イーサとそのアプリケーションレイヤー、特にDeFiを助け、世界で2番目に価値のあるブロックチェーンネットワークへの投資家の関心を再燃させるだろう。

2025年までに、L2は全体としてAlt L1を上回る経済活動を生み出すだろう。Alt L1のコストに占めるL2のコストの割合（現在は1桁台半ば）は、年末までにAlt L1の総コストの25％を超えるだろう。 L2は今年初めに拡大限界に近づき、その結果、取引コストが頻繁に急上昇するため、ガス上限とブロブ市場のパラメーターの変更が必要になる。しかし、他の技術ソリューション（例えば、RethクライアントやArbitrum StylusのようなaltVM）は、取引コストを使用可能なレベルに維持するために、集約においてより高い効率を提供するでしょう。

Decentralised Finance (DeFi)

DeFiは「ボーナス時代」に突入し、オンチェーンアプリケーションが保管庫の資金調達と収益分配を通じて、ユーザーとトークン保有者に最低10万ドルを分配します。DeFiは「ボーナス時代」に突入します。DeFi規制が明確になるにつれ、オンチェーンアプリによる価値共有は拡大するでしょう。 EthenaやAaveなどのアプリケーションはすでに、ユーザーに価値を分配するインフラである手数料スイッチを実装するための議論を開始したり、提案を採用したりしています。ユニスワップやリドなど、以前はこのような仕組みを拒否していた他の協定も、規制の明確化と競争力学を考慮して、その立場を再考する可能性がある。緩和された規制環境とオンチェーン活動の活発化が組み合わさることで、プロトコルは以前観察されたよりも高い割合で買い戻しや直接的な収益分配に取り組む可能性があることを示唆しています。

オンチェーンガバナンスは回復し、アプリは将来のガバナンスモデルを試すでしょう。アクティブな有権者の総数は少なくとも20％増加するだろう。オンチェーンガバナンスは歴史的に2つの問題に直面してきた：1）参加の欠如、2）投票の多様性の欠如で、ほとんどの提案が圧倒的多数で可決されてきた。しかし、規制の緊張緩和がオンチェーン投票の制限要因となっており、Polymarketの最近の成功は、2025年までにこの2つが改善されることを示唆している。2025年までに、アプリは従来のガバナンス・モデルから未来のガバナンス・モデルへと移行し始め、投票の多様性が向上し、規制の追い風がガバナンスへの参加を促進するだろう。

Banks and Stablecoins

米通貨監督庁（OCC）は、各国銀行に対し、次のようなものを提供する予定です。OCCは、世界4大カストディアン銀行（ニューヨーク銀行、ステート・ストリート、JPモルガン・チェース、シティバンク）にデジタル資産サービスを提供するよう指示することで、各国銀行がデジタル資産をホストする道筋を作る。

TradFiパートナーズは、少なくとも10のステーブルコインの立ち上げをサポートします。2021年から2024年にかけて、ステーブルコインは急速な成長を遂げ、現在プロジェクト数は202に達し、その中には伝統的な金融（TradFi）と密接に関連するものもいくつか含まれている。ステーブルコインの発行枚数に加え、取引量の伸びはACH（～1％）やVisa（～7％）といった主要な決済ネットワークを上回っている。 2024年には、ステーブルコインはますます世界の金融システムに組み込まれるようになるだろう。例えば、米国の認可を受けたFV Bankは現在、安定コインの直接預金をサポートしており、日本の3大銀行はProject Paxを通じてSWIFTと提携し、より迅速でコスト効率の高いクロスボーダー資金フローを可能にしている。決済プラットフォームもまた、ステーブルコインのインフラを構築している。例えば、PayPalはSolanaブロックチェーン上で独自のステーブルコインPYUSDをローンチし、StripeはBridgeを買収してステーブルコインをネイティブにサポートするようになった。さらに、VanEckやBlackRockなどの資産運用会社は、安定コイン・プロジェクトと提携し、この分野での足掛かりを築こうとしている。今後、規制が明確になるにつれて、TradFiの参加者はトレンドを先取りするために安定コインを業務に統合することが予想される一方、先発組は将来のビジネス展開のためのインフラを構築することで優位に立つ構えだ。

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ステーブルコインの総供給量は、2025年までに2倍の4000億ドル以上になるとみられています。ステーブルコインはますます、決済、送金、決済に適した製品に市場を見出すようになっています。伝統的な銀行、信託、預金取扱機関だけでなく、既存のステーブルコイン発行者に対する規制の明確化が進むことで、2025年までにステーブルコインの供給が爆発的に増加するでしょう。

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テザーの長期的な市場支配率は50%を下回り、BlackrockのBUIDL、EthenaのUSDe、さらにはCoinbase/Circleの決済USDCなどの収益代替が登場するでしょう。リワード、さらにはCoinbase/Circleの支払いUSDC。Tetherがポートフォリオ投資に資金を供給するためにUSDT準備金の収益から収益を内部化しているため、収益を渡すためのステイブルコイン発行者/プロトコルによるマーケティング費用は、既存のユーザーをTetherから遠ざけ、新規ユーザーをその収益ソリューションへとシフトさせるでしょう。 ユーザーのCoinbase取引所とウォレットの残高に対するUSDCの報酬は、DeFi空間全体を牽引する強力なフックとなり、新しいビジネスモデルを可能にするためにフィンテックによって統合されるかもしれない。これを受けて、TetherはUSDT保有者に担保保有からの収入を渡し始め、Delta Neutral Stablecoinのような新しい競争力のある収入商品を提供する可能性さえあります。

投資と政策

暗号通貨ベンチャーキャピタルの投資総額は1500億ドルを超え、前年比で50％以上増加する。ベンチャーキャピタル活動の急増は、金利の低下と暗号通貨における規制の透明性の高まりを受け、リスクの高い活動に対するアロケーターの関心の高まりによってもたらされるでしょう。暗号通貨ベンチャーキャピタルの資金調達は、歴史的に広範な暗号通貨市場の動向に遅れをとっており、今後4四半期で「キャッチアップ」が見られるでしょう。

ステーブルコインの法案は上下両院を通過し、2025年にトランプ大統領が署名するが、市場構造の法案はそうならないだろう。米国のステーブルコイン発行者の登録と監視体制を正式に確立する法案は、超党派の支持を得て可決され、年内に署名されるでしょう。これは、銀行、信託、預金取扱機関に対する制限の緩和が予想されることと相まって、ステーブルコインの採用が大きく伸びることになるでしょう。市場構造-トークン発行者や取引所に対する登録、開示、監督要件の策定、あるいは既存のSECやCFTCの規則を適応させてそれらを取り入れること-はより複雑であり、2025年に完成、可決、署名されることはないだろう。

米国政府は2025年にビットコインを購入することはないでしょうが、すでに保有しているビットコインを使用して在庫を作成することになり、拡大したビットコイン準備政策を見直すために省庁内で何らかの動きがあるでしょう。 

SECは、いわゆる初の「特別目的ブローカーディーラー」であるプロメテウムを調査する予定です。これまで知られていなかったブローカー・ディーラーが突然出現したことは、SECの全体的な見解と一致する。 デジタル資産担保証券の地位に関するゲンスラー委員長の見解は2023年に眉をひそめたが、特に、あまり知られていなかった会社がブローカー・ディーラーの免許を初めて新クラスで取得したときはそうだった。FINRAの記録によると、同CEOは下院金融サービス委員会の共和党議員から議会で問責を受けた。共和党議員は司法省と証券取引委員会（SEC）に対し、プロメテウムの「中国とのつながり」を調査するよう求めている。プロメテウムが調査されるかどうかにかかわらず、特別目的ブローカー・ディーラー免許は2025年に剥奪される可能性が高い。

ドッグコインは最終的に1ドルに達し、世界最大かつ最古のミームコインの時価総額は1000億ドルに達するだろう。しかし、Dogcoinの時価総額は、2025年にDogcoinの高水準の時価総額を超える金額を特定し、削減を成功させる政府効率化省の影に隠れてしまうだろう。