グレースケール・リサーチ：ポリマーケットはどのようにして軌道に乗ったのですか？

出典：グレースケール、編集：5バーツ、ゴールデンファイナンス

概要

• Polymarketは予測市場であり、画期的なウェブアプリケーションです。

• Polymarket

は予測市場であり、ブロックチェーン技術が市場や情報の透明性、アクセシビリティ、信頼性の向上にどのように役立つかを示す代表的な例となる画期的なウェブアプリケーションです。

• Polymarketは、参加者がイベント契約（選挙で誰が勝つかなど）に資金を配分することを可能にします。予測市場は、特定の出来事についてタイムリーで多くの場合方向性の正確な確率を提供し、潜在的に投資家、政策立案者、ビジネスリーダーの意思決定を支援します。

• 他の予測市場とは異なり、Polymarketはイーサリアムのエコシステムとスマートコントラクトプラットフォームのクリプトセクターの一部であるPolygonというブロックチェーン上で動作します。

• Grayscale Researchは、Polymarketがブロックチェーン技術の透明性と記録管理、市場のインセンティブ、メディアへの不信感が高まる中でユーザーの集合知を活用することで、「真実の情報源」になる可能性があると考えています。

意思決定者は多くの場合、タイムリーで正確な情報にアクセスする必要がありますが、最近の世論調査（図1）によると、米国のメディアに対する信頼は過去50年間で最低となっています。偽情報[1]が増加する中、米国の成人の4分の3近くが、ニュースメディアが政治的偏向の一因になっていると考えており、半数近くが、公正かつ正確にニュースを報道するメディアの能力をほとんど、あるいはまったく信頼していないと表明しています。[本当に偏りのない情報を得ることは可能なのか？事実に基づいた報道を奨励するにはどうすればいいのか？利益優先の動機が一方的な物語を煽ったり、正確さを損なったりする可能性がある中で、真実と現実のバランスをどうとるのか？

図1：メディアへの信頼の低下は、予測市場の重要性の高まりを指し示している

過去20年間で、テクノロジーと金銭的インセンティブが伝統的なメディアの状況を再構築し、政策立案者たちは代替案を模索しているようです。グレースケール・リサーチ（Grayscale Research）は、特にブロックチェーン技術の力を活用した予測市場が、その解決策の一部になりうると考えています。

ブロックチェーンを利用した予測マーケットプレイス[3]であるPolymarketは、2024年の米大統領選挙の確率を示す主要な情報源として、このサイクルで台頭してきました。同プラットフォームは急速に普及が進み（図2参照）、主流メディアでの信頼性も高まっており、最近ではブルームバーグの端末に大統領選の市場オッズが追加された[4]。[4]メディアへの不信感が高まる中、Grayscale Researchは、Polymarketは、ブロックチェーン技術の透明性と記録管理、市場のインセンティブ、ユーザーの集合知を利用することで、「真実の情報源」となる可能性を秘めていると考えている。「真実の情報源」となる。

図2：ポリマーケットは2024年までに巨大成長を達成

The Power of Prediction Markets

Prediction Markets (またはInformation Markets)は、参加者が以下のような株式を売買できるプラットフォームです。将来の出来事の結果についての予測を表す銘柄を売買できるプラットフォームです。これらの契約は、政治、スポーツ、ポップカルチャー、科学、マクロ経済など、ほとんどあらゆるトピックをカバーすることができます。予測市場では通常、特定の結果（「イエス」または「ノー」など）に対するバイナリーオプションが提供される。例えば、参加者はある候補者が選挙に勝つかどうかに賭けるかもしれない。候補者が勝利する可能性が高まれば、「イエス」銘柄の価値は上昇し、勝利する可能性が低下すれば、「ノー」銘柄の価値は上昇する。

このような力学は、参加者の集合的な知恵を反映し、特定のイベントが発生する確率を市場主導で作り出します。

イベントの結果が発表された後、市場はその結果を処理し、正しく賭けた参加者には報酬が支払われ、間違って賭けた参加者は投資した資金を失います。個人的なバイアスに関係なく、正しい予測は利益につながり、間違った予測は損失につながるため、参加者は正確な予測を提供する金銭的インセンティブを得ることができる。

予想市場の起源は初期の政治的賭けであり、その歴史は古く、1503年に次のローマ法王の選出を賭けた記録が残っています。[5]1884年までには、選挙賭けはウォール街の主要な活動となっていたが、20世紀初頭の近代的な世論調査の出現とともに衰退した。[6]過去数十年の間に、PredictItやKalshiのような伝統的なプラットフォームや、AugurやPolymarketのようなブロックチェーンベースのプラットフォームなど、近代的な予測市場が出現しました。

予測市場は、もともとはフリードリヒ・ハイエクが1945年に提唱した価格シグナリングの概念に基づいており、情報を効率的に集約することが可能で、伝統的な予測方法を上回ることが多い。[

操作に対する懸念はあるものの、こうした市場は通常自己修正的であり、経済的インセンティブを考慮すれば、歴史的に不偏性を保ってきた。

こうした予測市場は有効であるにもかかわらず、リスクを抱えている。イベントベースの契約は最近、米国の商品先物取引委員会（CFTC）による規制上の監視に直面しており、同委員会は公益への懸念を理由に、政治的結果を予測する契約の禁止を提案している（経済理論、歴史、規制に関する詳細については付録を参照）。[8]

Polymarket Takes Off

Polymarket は、（中央集権型であれ分散型であれ）現代において広く普及した最初の予測市場のひとつです。2024年の選挙サイクルの間に、Polymarketの取引量は、2023年の7300万ドルから、2024年の今のところ13億7000万ドルに増加している（図表2）。さらに、このプラットフォームは、ウォール・ストリート・ジャーナル、CNN、ブルームバーグといったメディアのジャーナリストが、現在の、時には物議を醸すような話題について思慮深い分析を提供し、国民感情を評価するために活用し始めたデータ源となっている。同プラットフォームのウェブサイトのトラフィックも劇的に伸びており、2024年6月の140万アクセスから、2024年8月には1380万アクセスに達した。[9]

今年の米大統領選はPolymarketへの関心を煽り、トランプ氏の暗殺やバイデン氏がハリス氏を支持して選挙戦から脱落するなど、非常に予測不可能なシナリオがドライバーとなった（図表3）。下図に示すように、プラットフォーム上の米大統領選勝者市場は、こうしたイベントに基づく政治的オッズのボラティリティを反映している。この特定の市場は、プラットフォーム上で最大の流動性を吸収しており、9月4日時点で7億7,600万ドルが取引されている。[10]

図3: 米大統領選挙サイクルの勝者市場は最も強い取引活動を集める

11月の米国選挙への関心が高まるにつれ、取引量と流動性が増加していることに加え、Polymarketは最近、一流の統計学者でありジャーナリストでもあるネイト・シルバー（Nate Silver）氏をアドバイザーとしてチームに招き、イーサ創設者のヴィタリック・ブテリン（Vitalik Buterin）氏やピーター・ティール（Peter Thiel）氏のファウンダーズ・ファンド（Founders Fund）などの投資家からの資金調達を発表した。[11]

How Polymarket Benefits from Blockchain Technology

Polymarket は、イーサリアムのエコシステムの一部であるポリゴン・ブロックチェーン上のアプリであり、グレイスケールのスマート・コントラクト・プラットフォームの暗号部門の一部です。スマート・コントラクト・プラットフォームの暗号部門の一部である。ブロックチェーン技術はPolymarketに多くの利点を提供する。

Polymarketはスマートコントラクトと分散型意思決定を組み合わせて契約を解決する。これらのサービスは、暗号予測マシンであるUMAプロトコルによって提供されます（グレースケール用語集を参照）。UMAは、各イベントベースの契約とそのオンチェーン解決を記録します。意見が対立した場合、UMAはコミュニティの投票によって解決を促進する。この仕組みは、中央集権的、恣意的、または潜在的に偏った当事者からの干渉を受けることなく、市場の紛争が解決されることを保証するのに役立ちます。

さらに、ブロックチェーンは24時間365日グローバルにアクセスできる決済チャネルを提供します。これにより、多くの中央集権的なアプリケーションやウェブ2.0アプリケーションとは異なり、世界中の事実上誰もが障壁なく、低コストでPolymarketプラットフォームにアクセスできるようになります。

Platform with staying power

Polymarket は、その頻繁なニュース引用と大規模なコンテンツフォローによって、新たなレベルのリーチに達しています（図4参照）。今日、その流動性の優位性とネットワーク効果は、理論上、ライバルのプラットフォームよりも効率的な市場を作り出しており、Grayscale Researchによれば、Polymarketはかなりの堀を持ち、潜在的なユーザーにとってより魅力的な存在となっている。

図4：Polymarketはほとんどの主要指標で予測市場の競合他社を上回っている

ポリマーケットは選挙関連の出来高に大きく依存している。は選挙関連のボリュームに大きく依存していますが、2024年のオリンピックへの関心もあり、他のコンテンツのボリュームも最近増加しています（図表5）。2024年9月7日現在、出来高上位10市場のうち5つは選挙関連ではなく、スーパーボウルのオッズ、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ、2024年に興行収入が最も高かった映画などです。[12]

それにもかかわらず、選挙関連の契約は、6月以降の週間総取引高の70%以上を含め、依然として取引の大部分を占めています。[13] その結果、Polymarket は、米国の選挙までの2ヶ月のウィンドウを利用して、そのプラットフォームへの関心を最大化する可能性があります。 選挙後、ポリマーケットには、拡大するコンテンツリーチと、好まれる予測マーケットプレイスとしての現在の地位を活用する大きなチャンスがあると信じています。span style="color: rgb(0, 112, 192);">取引量をスポーツ、ポップカルチャー、科学などの新しい分野に押し上げる。11月の選挙後もプラットフォームが成長し続けることを望むなら、これは非常に重要なことです。

図5：Polymarketの選挙関連以外の取引高は2024年7月以降伸びている

Risks and caveats

Polymarket faces certain risks.strong>ポリマーケットには、特に規制の面で一定のリスクがある。2022年、Polymarketは適切な登録なしにマーケットプレイスを提供したとして、CFTCから罰金を科された。2022年以降、同プラットフォームは慎重な措置を取っているようだが、2024年にCFTCが選挙関連のイベント結果に関する禁止を提案したため、予測市場の規制状況は依然として宙に浮いたままだ。また、選挙が終われば、最近の活気や熱狂は薄れるかもしれない。

サマリー

Polymarketは、有機的な成長に基づいて暗号エコシステムで採用を獲得しているユースケースの最良の例の1つとなっています。今日、Polymarketトークンやエアドロップ主導のキャンペーンはまだ出現していません。

多くの暗号アプリが、暗号ネイティブでないユーザーにとって分かりにくすぎたり、専門的すぎたりすると考えられている今、Polymarketは、分かりやすい目的と直感的で親しみやすいユーザーエクスペリエンスを提供することで際立っています。また、ほとんどの暗号アプリができなかったこと、つまり伝統的な機関やメディアの注目とメインストリームの信用を集め始めることもできた。

特筆すべきは、Polymarketは、トークンや商業化ではなく、技術や製品でリードしていることで、ユーザーやメディアは、バックエンドでブロックチェーン技術が使われていることを知らなくても、その価値を認識することができます。

グレイスケールリサーチチームは以前、2024年の米国選挙が「暗号選挙」となり、暗号が選挙試験においてますます関連性の高い争点となることについて書きました。暗号アプリケーションへの注目は、特にメディアにおける信頼の低下と偏向の増加という状況の中で、真実の探求においてノイズに代わる信頼性と透明性を提供する上で、Polymarket、そしてより広くはブロックチェーン技術が果たす潜在的な役割を浮き彫りにしています。真実を見つけるためのソリューション

付録

歴史：初期の近代的な予測市場には、アイオワのeマーケットプレイス、DARPAの政策分析マーケットプレイス、HSX.comのようなゲーム通貨プラットフォームなどの歴史的プロジェクトがあります。2018年には、CFTC規制の中央集権型予測市場であるKalshiが設立され、AugurはEther上で初の分散型予測市場となった。2020年には、PolymarketがPolygonブロックチェーン上でローンチした。

経済理論: 予測市場の背景にある経済理論は、フリードリヒ・ハイエクの価格シグナリングの概念に由来しており、経済における情報を効果的に集約し広めるものである[14]。[14] TIPSやGDPワラントなどのマクロ市場に関するロバート・シラーの研究は、金融商品がいかに経済リスクをヘッジし、結果を予測する予測市場の役割と同様に、集合的な期待を捉えることができるかを示している。研究により、予測市場の精度は高く、幅広い情報を集約する能力により、伝統的な予測手法を上回ることが多いことが示されている[15]。[15]こうした市場はすぐに自己修正することができるため、操作（例えば、候補者が自分自身に対して賭けること）に関する懸念は通常誇張されすぎている。[16]さらに、予測市場は通常不偏であり、個人の行動に大きく影響されることなく、集団的な信念を捉えることができる。[17]

規制： イベントベース契約は、歴史的にCFTCによって規制されてきた。CFTCは、「違法な活動を伴う」契約や「公共の利益に反する」活動を禁止している。2024年、CFTCは政治的結果を含むイベントベースの契約を「公共の利益に反する」と分類しようと、禁止する規則を提案した。[18]

仕組み：Polymarketのコンポーネントの概要は以下の通りです：

条件付きトークン フレームワーク（CTF）：Polymarketは、GnosisのCTFを使用して、Polygonネットワークのバイナリ結果トークン（ERC11）をERC11に変換します。トークンをERC1155トークンに変換します。これにより、担保を結果トークンに分割し、解決後にマージすることができます。

ハイブリッド・オーダーブック・モデル： Polymarketは、セントラル・リミット・オーダー・ブック（CLOB）としても知られるハイブリッド分散型オーダーブック・モデルを採用しています。このモデルには、オペレータがオフチェーンでのマッチングと注文サービスを提供する一方で、取引の決済と執行が非管理的な方法でオンチェーンで行われることが含まれる。この設定には、自動マーケットメーカー（AMM）を使って取引するオプションも含まれています。

Decentralised Prognosticator (UMA): Polymarketは主にUMAのOptimistic Prognosticatorを使用して市場の問題を解決します（一部の市場ではPythも使用されています）。特定のイベントの結果が論争になった場合、UMAトークン保有者は正しい結果を決定するために投票します。

提案のレビュー: Polymarketチームは現在、新しいイベント関連の提案のレビューを担当しており、イベント契約が正しく表現されていることを確認するために必要な中央参加者として機能しています。

USDC Market:市場は主にUSDCを担保として使用しています。この安定したコインベースのアプローチは取引を簡素化し、市場参加に安定した価値媒体を提供します。

Polygon Settlement Layer:Polymarketでの取引と市場決議の決済は、Polygonネットワーク上のチェーン上で行われます。

現在、Polymarketは勝利したベットから少額の手数料（2%）を徴収していますが、この手数料を収益として持ち帰ることはなく、代わりに流動性プロバイダーに報酬を与えています。さらに、この手数料の一部はポリゴン・ブロックチェーンの取引手数料に充てられる。また、ユーザーは入出金の際に少額のガス料金を支払っており、ポリゴンの創設者は、将来的に手数料が追加されることを示唆している[19]。[19]現在までに、ポリマーケットは、流動性の厚みを増すために流動性プロバイダーに300万ドル以上のUSDC奨励金を支払い、プラットフォーム上のマーケットメーカーの成長の一部を助成してきた。[20]

参考文献

[1] エコノミスト