香港で初のステーブルコインライセンスが交付：36社の中から2社を選定、なぜこの2社なのか

出典：香港金融管理局；編集：金色財経

要約

2026年4月10日、香港金融管理局は、金融管理委員が『ステーブルコイン条例』に基づき、アンカー・フィンテック・テクノロジー・リミテッドおよび香港上海匯豊銀行有限公司に対し、香港でのステーブルコイン発行を目的としたステーブルコイン発行者ライセンスを付与したと発表した。 ライセンスは本日より発効する。ライセンス取得者の事業計画によれば、関連する準備作業が完了次第、今後数ヶ月以内に事業を開始する予定である。

一、なぜアンカー・フィンテックとHSBCがライセンス取得済みのステーブルコイン発行者となったのか

香港金融管理局の公式サイトの情報によると、アンカー・フィンテック・テクノロジー・リミテッドおよび香港上海匯豊銀行有限公司がライセンス取得済みのステーブルコイン発行者となった。

ライセンス取得者の事業計画によると、関連する準備作業が完了次第、今後数ヶ月以内に事業を開始する予定である。

2025年9月30日の第1段階申請締切日までに、金融管理局は計36機関から申請を受け付けた。

金融管理局は一貫して、ライセンス付与にはかなり高いハードルが設けられており、審査にあたっては主に以下の2点を考慮すると強調している：（1）申請者が十分なリスク管理能力と経験を有し、香港およびその他の地域の関連法規を遵守しているか、（2）申請者が具体的な活用シナリオおよび実行可能な事業計画と発展計画を提示できるか。36件の申請のうち、碇点とHSBCは、法規制上のライセンス要件を満たすことに加え、リスクを適切に管理する能力を示し、明確な活用シナリオと将来の発展計画を提示したため、ライセンスを取得した。

両社のライセンス取得発行者は、第一段階として香港ドル建てステーブルコインの発行を計画しており、総じて、その事業計画、活用シナリオ、および発展の方向性は以下の通りです：

1. クロスボーダー決済：ステーブルコインの強みを活かし、発行者自身の広範な国際事業およびパートナーネットワークを活用し、他地域の規制当局が定めた法規や要件を遵守した上で、企業および個人に対し、効率的で透明性が高く、より低コストな越境決済手段を提供する。

2. 国内決済：既存の事業インフラと顧客基盤を活用し、香港におけるステーブルコインの活用を加速させ、個人および加盟店に対し、安全かつ迅速で効率的な取引および決済体験を提供する。

3. トークン化資産取引：トークン化資産取引の決済ツールとして、コンプライアンスに準拠したステーブルコインは、ブロックチェーン上のリアルタイム取引を円滑にし、トークン化資産市場の機会開拓を支援し、市場の流動性を高めます。同時に、コンプライアンスに準拠したステーブルコインを担保として活用するユースケースも模索します；

4. 革新的な活用：ステーブルコインのプログラム可能な特性を最大限に活用し、条件付き決済やサプライチェーン・ファイナンスなどの革新的な活用を推進する。

両社の認可発行者はいずれも銀行業界のバックグラウンドを持ち、香港金融管理局（HKMA）による中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化預金などの実験プロジェクトに参加しており、各種デジタル通貨の機能や活用シーンについて深い理解を有しています。これは「未来の決済」の様々な可能性を探求する上で有利であり、そのうちの一社は、現地の通信、決済、デジタル資産企業とコンソーシアムを結成しており、コンプライアンスに準拠したステーブルコインが相乗効果を発揮できるようになっています。両機関は、事業が着実に展開された後、より多くの異なる企業（例えば、利用シーンを提供する事業者など）を段階的に参画させ、コンプライアンスに準拠したステーブルコインの活用を推進する計画である。また、事業運営や市場状況、国際的な規制動向などの要因に応じて、ステーブルコインの活用シーンを継続的に拡大し、より多くの海外市場を開拓するとともに、他の通貨の導入も検討する。

リスク管理措置

認可を受けた発行者は、規制要件に従い、準備資産の管理および資産の安全確保、価格安定メカニズム、償還手配、技術的セキュリティなどの面で、確実かつ周到な方針とリスク管理措置を実施し、堅固なマネーロンダリング防止（AML）システムを構築する必要があります。これには、日常業務においてブロックチェーン監視ツールを用いて不審な取引を検知し、適切なフォローアップ措置を講じること、また、自社または信頼できる第三者パートナーを通じてステーブルコイン保有者の身元を確認し、監視措置の有効性を確保することが含まれます。2社の認可発行者は、申請書において、これらの措置を遵守し実施する能力を有していることを示した。

今後の取り組み

認可発行者は、コンプライアンスに準拠したステーブルコインを正式に市場に投入する前に、技術プラットフォームおよびシステムのテスト、リスク管理措置の実施、人的リソースの手配など、関連する準備作業を完了する必要がある。両機関の現在の事業計画に基づき、香港の規制対象となるステーブルコインは、今年の中盤から下半期にかけて順次導入される見込みである。

ステーブルコインが正式に市場に投入された後、HKMAは個々のライセンス保有者の事業およびリスクの性質に基づき、実地検査、非実地検査、独立評価、ライセンス保有者の経営陣との面談などの措置を通じて、継続的かつ効果的な監督を行い、発行者が関連する規制要件を遵守していることを確保します。また、申請時に提出された事業計画に基づき、実施の成果や事業拡大に向けた準備状況を精査し、香港におけるステーブルコインライセンス発行の政策目標が確実に実現されるよう努めます。

初回申請でライセンスを取得できなかった機関、あるいは将来申請を行うその他の機関については、金融管理局はこれらと継続的にコミュニケーションを図り、関連法規および統一された規制基準・要件に基づき申請を審査します。今後のライセンス追加発行やその時期については、我々は開放的かつ慎重な姿勢をとっており、現段階では明確な方針は定まっていません。ただし、発行業務に伴うリスク、利用者への保護、市場の受容力および長期的な発展を考慮すると、ライセンス発行には相当高いハードルが設けられていることを改めて強調しておかなければなりません。将来的に追加でライセンスを発行したとしても、ライセンスの総数は極めて限定的となるでしょう。2つのライセンスが実際に運用された後の成果や市場の反応も、我々がより包括的な評価を行う上で参考となるでしょう。

• 香港金融管理局の余偉文総裁は、本日、最初のステーブルコイン発行者へのライセンスを付与したと述べた。ライセンス取得者の事業計画に基づき、関連する準備作業が完了次第、今後数ヶ月以内に事業を開始する予定である。 余偉文総裁は、発行者が計画通りに事業を展開し、リスクを適切に管理しつつ積極的に事業機会を開拓し、コンプライアンスに準拠したステーブルコインの活用を促進し、金融・経済活動における課題を解決することを期待していると述べた。同時に、一般市民は、ライセンス保有者またはその発行するステーブルコインに関連すると称する詐欺行為や詐欺 scheme に対して警戒を怠らず、ステーブルコインを購入または使用する際は規制当局の監督下にあるチャネルを利用すべきである。疑問がある場合は、香港金融管理局（HKMA）の登録簿を参照してライセンス保有者の身元を確認するか、ライセンス保有者に直接問い合わせて確認すべきである。

• HSBCは、香港金融管理局によるステーブルコイン発行ライセンスの交付を歓迎すると表明した。2026年下半期に香港ドル建てのステーブルコインを発売する計画である。

二、香港『ステーブルコイン条例』の主な内容解説

香港『ステーブルコイン条例』は2025年5月21日に立法会での三読を通過し、同年8月1日に正式に施行された。これは法定通貨にペッグされたステーブルコインに特化した世界初の体系的な規制法であり、米国の『GENIUS法案』に先駆けて施行された。同条例の核心となる論理は「ライセンス先行」である。香港で法定通貨ペッグ型ステーブルコインを発行するには、事前に金融管理委員の承認を得なければならず、無許可での発行に対しては最高1,000万香港ドルの罰金および7年の懲役が科される。

1.規制範囲：「規制対象となるステーブルコイン活動」とは

本条例の規制対象は「指定ステーブルコイン」であり、現在は、価値の安定を維持するために1つまたは複数の法定通貨に完全に連動しているように見える法定通貨連動型ステーブルコイン（fiat-referenced stablecoins）を指す。以下の3つのケースはいずれも規制の対象となる：香港域内で指定ステーブルコインを発行すること、域外で発行されるものの香港ドルを参照して価値を維持していると見なされるステーブルコイン、および香港の一般市民に対して関連する発行活動を積極的に宣伝すること。注目すべきは、中央銀行が発行するデジタル通貨、セキュリティトークン、プリペイドカードなどが明確に除外されており、アルゴリズム型ステーブルコインも同様に規制範囲に含まれない点である。

2. 免許付与基準：6つの主要要件

条例では、申請者が一連の最低基準を満たして初めて免許が認可され、免許取得後も継続して基準を満たす必要があると規定している。主な要件は以下の通りである：

第一に、法人格。申請者は、香港で設立された現地企業、または香港以外で設立された認可機関（すなわち、香港金融管理局（HKMA）の監督下にある銀行）でなければならない。香港以外の非銀行機関は、まず香港に子会社を設立し、その子会社を申請主体としなければならない。これは、HKMAが現地での監督および法執行を効果的に行えるようにするためである。

第二に、財政的資源。申請者は、2,500万香港ドル以上の払込済み資本金または同等の資産を保有していなければならず、この資本は自社の事業にのみ使用でき、関連当事者との取引には使用してはならない。認可機関（銀行）はこの要件の適用を免除される。

第三に、準備資産の管理である。これは条例の中で最も詳細に規定されている核心条項である。発行者は、指定された各種類のステーブルコインごとに個別の準備資産ポートフォリオを維持しなければならず、その時価総額はいかなる時点においても流通中のステーブルコインの額面総額を下回ってはならない。準備資産は、高品質、高流動性、低リスクの資産でなければならず、信託契約を通じて発行者自身の資産から厳格に分離され、認可銀行または香港金融管理局（HKMA）が承認した独立したカストディアンに保管されなければならない。さらに、独立した外部監査人による定期的な検証を受け、準備金の構成、リスク評価、および監査結果を一般に十分に開示しなければならない。

第四に、償還権である。保有者はステーブルコインを額面価格で償還する権利を有し、有効な償還請求は受領後1営業日以内に処理されなければならず、不当な手数料を徴収したり、過酷な条件を付加したりしてはならない。発行者が債務を履行できない場合でも、保有者は準備資産の処分について指示を出すことができ、不足額については発行者に対して請求を行うことができる。

第五に、適格な人選と人員要件。最高経営責任者（CEO）、取締役、ステーブルコイン・マネージャー（認可機関に適用）、および支配権保有者は、いずれも香港金融管理局（HKMA）の同意を得て就任しなければならず、評判、経験、専門能力などの「適格な人選」基準を満たす必要がある。HKMAは通常、上級管理職が香港に常駐することを求めている。

第六に、利子の支払いの禁止。発行者は、発行したステーブルコインについて、保有期間、額面、または時価に基づき、保有者に対していかなる形態の利益、リターン、または収益も支払ってはならない。準備資産から生じる収益は保有者ではなく発行者に帰属する。この設計は、ステーブルコインを投資商品ではなく、決済手段として位置付けることを目的としている。

3. 販売チャネルの制限：「認可プロバイダー」のみが販売可能

条例では、免許保有者は「認可プロバイダー」にのみ委託して、一般公衆に対しステーブルコインの提供を申し込むことができると規定されている。認可プロバイダーには、他のライセンス保有ステーブルコイン発行者、認可機関（銀行）、ライセンス保有プリペイド決済手段事業者、証券委員会（SFC）のライセンス保有仮想資産取引プラットフォーム、および第1種規制対象活動ライセンスを保有する証券ブローカーが含まれる。この設計により、ステーブルコインの販売は既存のライセンス保有金融機関の枠組みに組み込まれ、無許可販売を根本的に排除する。

4. 情報開示義務

免許保有者は、ステーブルコインの基本情報、準備金管理体制、発行・償還メカニズム、基盤技術および利用リスクを網羅的に記載したホワイトペーパーを公表しなければならない。また、準備資産の構成および独立した検証結果を定期的に公開開示する必要がある。さらに、確立された苦情処理および補償メカニズムを整備しなければならず、当該メカニズムは独立性、公平性を有し、利用しやすく、保有者に不当な負担を課さないものでなければならない。

5. 監督権限と退出メカニズム

金融管理局は、免許取得者に対して、資料の提出要求、帳簿の審査、顧問の任命、さらには法定管理人の選任に至るまで、広範な監督権限を有する。免許は、最低基準への不適合、支払不能、虚偽の資料の提供、免許条件の違反など、最大16項目の法定事由に基づき取り消される可能性がある。HKMAはまた、緊急事態においては聴聞を経ずに14日間の臨時免許停止を行うか、通常の手続きに従い最長6ヶ月間の免許停止を行うことができる。発行者が自主的な免許取消を申請する場合、すべての保有者のステーブルコインの利益が適切に保護されていることをHKMAに証明する必要があり、通常は保有者に対し全額の償還を通知した上で、監査人の報告書を提出しなければならない。

三、香港のステーブルコインライセンス制度の沿革

• 2022年10月、香港特別行政区政府は『仮想資産発展政策宣言』を発表し、規制の方向性を「慎重な見守り」から「積極的な受け入れ」へと転換することを明確にした。ステーブルコインの活用を模索し、「同一の業務、同一のリスク、同一の規制」という原則を確立した。これにより、ステーブルコインの規制が正式に政策課題として取り上げられることになった。

• 2024年3月、香港金融管理局は「ステーブルコイン発行者向けサンドボックス・プロジェクト」を開始した。これは、ステーブルコインの発行を計画している機関に対し、管理されたテスト環境を提供し、規制の免除下でビジネスモデルや技術システムを検証できるようにすることを目的としている。

• 2024年7月18日、香港は最初の3つの参加機関（名称のアルファベット順）を発表した：Jingdong Coinlink Technology Hong Kong（京東コインリンク・テクノロジー香港）、RD InnoTech（RD Technologiesの子会社。デジタル資産取引および越境決済におけるHKDRステーブルコインのテストを実施）、スタンダードチャータード銀行（香港）有限公司、Animoca Brands有限公司、および香港テレコム有限公司の連合。参加者はサンドボックスの要件を遵守し、一般からの資金調達や投資商品の提供を行ってはならない。一部の参加者は、条例発効後に正式なライセンスを申請すると見込まれる。

• 2024年12月、香港政府は『ステーブルコイン条例草案』を公表した。この草案は、香港が仮想資産の積極的な規制においてさらに一歩前進したことを示している。

• 2025年5月21日、香港立法会は「ステーブルコイン条例」を三読で可決し、ステーブルコインの発行が免許が必要な活動であること、香港ドルにペッグされているか、または香港で発行される場合はいずれも免許の申請が必要であることを明確にした。これにより、香港におけるステーブルコイン規制が正式に施行された。

• 2025年5月26日、香港金融管理局（HKMA）は2つの重要な諮問文書、「ライセンス保有発行者向け規制ガイドライン」および「AML/CFT（マネーロンダリング防止・テロ資金供与対策）ガイドライン」を公表した。これらは、規範的な規制枠組みを構築することで、香港のステーブルコイン市場の透明性、安全性、および持続可能な発展を保障することを目的としている。

• 2025年8月1日、香港の『ステーブルコイン条例』が正式に施行され、香港でのステーブルコインの発行、香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行（場所を問わず）、および香港の一般市民に対するステーブルコインの宣伝といった行為にはライセンスが必要であることが明確に規定された。これにより、香港は世界で初めてステーブルコインのライセンス制度を確立した管轄区域の一つとなった。

• 香港金融管理局（HKMA）は、2025年9月30日を香港ステーブルコインライセンスの申請提出期限と定めた。しかし、公開資料によると、HKMAの陳維民副総裁は、9月30日が最終期限ではなく、第1次リストに選ばれなかった機関にもまだ機会があることを明確に表明している。

• 2026年4月10日、香港金融管理局は、金融管理委員が『ステーブルコイン条例』に基づき、碇点金融科技有限公司および香港上海匯豊銀行有限公司に対し、香港でのステーブルコイン発行を目的としたステーブルコイン発行者ライセンスを付与したと発表した。

四、ライセンス取得企業の紹介

ディンディアン・ファイナンシャル・テクノロジー・リミテッド

ディンディアン・ファイナンシャル・テクノロジー・リミテッドは、スタンダードチャータード銀行（香港）、香港テレコム、Animoca Brands（アニモカ・ブランズ）が共同で設立した、香港のステーブルコインライセンス取得を目的とした合弁企業である。

その中で、スタンダードチャータード銀行（香港）は、従来の銀行業務におけるコンプライアンス、リスク管理、およびグローバルな金融ネットワークを提供します。香港テレコム（HKT）は、現地の決済ネットワーク、小売チャネル、および通信インフラを提供します。アニモカ・ブランズ（Animoca Brands）は、Web3、ブロックチェーン技術、およびデジタル資産エコシステムのリソースを提供します。システムテストとリスク管理体制の構築が完了した後、2026年半ばから下半期にかけて、コンプライアンスに準拠したステーブルコインを正式にリリースする予定です。

香港上海匯豊銀行

香港上海匯豊銀行有限公司（The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, HSBC）は、HSBCグループの創設メンバーであり、アジア太平洋地域の旗艦銀行である。香港最大の登録銀行であり、3大紙幣発行銀行の一つでもある。

香港上海匯豊銀行はWeb3分野において深く展開しており、トークン化資産、機関向けカストディ、オンチェーン債券、預金トークン化などの事業に注力している。