ビットコインはまだ15万ドルを超えられるか？

ビットコインは2024年に135％の上昇率を記録し、世界で最もパフォーマンスの良い資産となっている。しかし、市場はビットコインの見事なパフォーマンスを知らないわけではない。何しろ、過去10年間で8回も世界最強資産の栄冠に輝いているのだ。ビットコインを長期保有することは、過去10年で最高の敷設戦略になったと言っても過言ではない。2025年を見据えても、ほとんどの組織が2025年のビットコイン市場を非常に楽観視している。Coindeskによると、CoinShares、Galaxy Digital、VanEck、Bitwise、Standard Charteredなど8つの機関が、ビットコインの2025年のターゲットレンジの下限は150,000ドルであると予測している。では、ビットコインは2024年の栄光を継続できるのだろうか？

‍

筆者の見解では、ビットコインはまだ史上最高値を更新する可能性がある。

筆者の見解では、ビットコインはまだ史上最高値を更新する可能性があるが、市場がどれほど楽観的であるかについては筆者の見解は異なる。

ほとんどの機関投資家の楽観的な期待は、機関投資家のポートフォリオにおけるビットコインのシェアがさらに高まるという事実に大きく基づいていることはよく知られている。ビットコインを国家準備に含めるという彼の約束。ワールド・ゴールド・カウンシルによると、2024年9月現在、米国の金準備の規模は8,133.5トンで、約7,000億ドルと評価されている。ビットコインの流通市場価値が金の約10分の1であることを考慮すると、米国のビットコイン埋蔵量の理論的規模は700億ドルとなる。仮に米国政府が法執行を通じてすでに約200億ドル相当のビットコインを取得していたとしても、理論上の買い付け余力は500億ドルになる。

また、米国の年金は一般的に資金の1～2％を金に割り当てており、その規模は4000億ドルから8000億ドルである。しかし、ビットコインへの年金配分はほぼゼロ（数億ドル規模）である。もし州レベルが率先してビットコインに割り当てれば、年金や大企業が追随するのは必至で、暗号市場の大幅な増加が見込まれる。

国家準備金にビットコインが含まれることは、ビットコインETFの承認に劣らず、暗号市場を後押しすると言ってよいだろう。この目標が達成される限り、ビットコインの2025年までの15万ドルへの躍進は完全に手の届くところにある。しかし、問題の核心は、トランプ氏がビットコインを国家備蓄とするのは容易ではないということだ。

現時点では、トランプ氏がビットコインの国家備蓄の創設を急ぐことができる主な方法は3つある：

まず、FRBが公開市場操作を通じてビットコインを購入し、バランスシートに加える。この動きにはFOMCの投票だけが必要で、議会の承認は必要ない。

第二に、トランプ氏は就任後に大統領令に署名することで、米国財務省に為替安定化基金（ESF）を使ってビットコインを直接購入するよう指示した。

3つ目に、財務省は明確な資金源（国債の発行や財政移転など）を持つ特別な政府ビットコイン投資プログラムを立ち上げ、それを実施するために議会が承認し可決した。

現状を見る限り、連邦準備制度理事会（FRB）を通じてビットコインを国家準備に組み入れることが実現する可能性はわずかです。まず、FRBの公開市場操作の主な対象は国債と政府保証証券であり、ビットコインのようなボラティリティの高い資産はおろか、金を買った実績もほとんどない。

第二に、12月20日、ジェローム・パウエルFRB議長は金融政策決定会合後の記者会見で、FRBはビットコインをため込む政府計画に参加するつもりはないと明言した。同氏は、そのような問題は議会の責任であるべきであり、FRBはビットコインの保有を認めるために既存の法律を改正しようとはしていないと強調した。パウエル議長の発言は、ビットコインの国家備蓄計画に反対する婉曲表現と解釈された。

専用の財政投資プログラムを確立することは、より長期的な法的裏付けのある選択肢と考えられている。しかし、歳入の使用には予算配分が、国債の発行には政府資金調達が関係し、いずれも議会の承認が必要である。このため、財政計画の着地は長く、不確実性に満ちている。

バランスを考慮すると、2つ目のアプローチ（トランプ氏が大統領令によって財務省に外国為替安定化基金（ESF）を使ってビットコインを購入するよう指示すること）は、米大統領の条件では支持されなかった。コインは、米国大統領の権限の範囲内で最も実行可能な選択肢である。しかし、このアプローチが理論的には実現可能だとしても、議会の監視や政治的リスクなど、複数の課題に直面している。

ある程度、FRBの姿勢はウォール街の立場を反映している。これらの既得権益者にビットコイン事業を拡大することで収益を上げさせることは可能だが、金融支配を放棄してビットコインへの道を開かせることは不可能に近い。ホワイトハウスの暗号チーフ、デビッド・サックスが予測したように、ビットコインを主流通貨として市場に認知させるには、破滅的なソブリン通貨危機が必要かもしれない。その結果、ビットコインが米国の国家準備になる確率は、2024年12月20日の36%から2025年1月3日の24%に低下したことが、パウエル議長の演説後にPolyMarketの取引価格によって示されました。

<

マクロ的には、2025年は世界の資本市場でブラックスワンが発生する可能性が最も高い年でもある。

まず、インフレの反動や関税引き上げの影響を受け、市場では米連邦準備制度理事会（FRB）の来年の利下げ観測が総じて下方修正され、一部のウォール街の機関投資家もすでに来年後半の利上げ開始予想を出している。その結果、米10年債利回りはFRBの利下げを背景に上昇を続け、約2年ぶりにフェデラル・ファンド・レートを上回った。これはリスク資産の流動性に大きなクラウディング・アウト効果をもたらしている。

第二に、FRBのテーパリングという文脈において、米国の拡張的な財政政策は米国株と消費者市場の好況を支える重要な要因である。新政権が政府支出を大幅に削減すれば、市場は勢いを失う恐れがある。

もちろん、トランプ大統領の暗号新取引のプラス要因が市場に十分に消化されたとは思わない。しかし、これらのポジティブな要因は、例えば、ビットコインのスイングオペレーションの機会や特定の暗号セグメント（例えば、アセットトークナイゼーション、AIエージェント、DeFiなど）と同様に、市場でより多くの取引機会をもたらしている。運用面では、ビットコインは2025年に30％から40％上昇すると考える傾向があり、目標レンジは122,000ドルから130,000ドルに相当する。したがって、122,000ドル以上でポジションを適切に減らすことも、より慎重な戦略である。