市場暴落の理由を徹底検証：日銀の利上げと渡辺夫人の退場

作者: @Web3Mario

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今週はTelegram Botに関連するAPIをいくつか学び、フレームワークのTONコントラクトの部分は基本的に完成していたので、ちょっと嬉しかったのですが、月曜日に暗号市場全体が急落して、本当に気分が覆されました。この結果には、ある種の期待を抱いている。しかし、こんなに早く、猛烈に来るとは思っていなかった。そこで、パニックが投資判断に影響を及ぼさないよう、心を安定させることができればと思い、私の見解をまとめ、皆さんと共有したいと思います。一般的に、今回の米国テクノロジー株の急落は、日銀の積極的な利上げによって、日本円のキャリートレード（JPYキャリートレード）の多くが失敗したり、より大きなリスクに直面したりしたことが主な理由である。"はリスクを減らすために円借款を返済するためにポジションを巻き戻している。しかし、日米同盟の関係を考慮に入れて、本当に要因や連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の将来の長期的な動向で市場を支配するので、米国では利下げ前に、我々はまだ忍耐を維持する必要があり、もちろん、レバレッジの適切な調整はまだ必要である。

安倍経済学と日本の長期マイナス金利環境は、円が世界の重要な資金調達と裁定資産となっているように

パートナーの経済学の基礎の少しは、ブリッジのいわゆる「日本の損失20年」に精通していると信じています。1990年代初頭に日本のバブルが崩壊した後、経済は長い間停滞し、いわゆる「失われた20年」（Lost Decades）に突入した。この間、経済成長が鈍化し、企業や個人の投資意欲も低かったため、デフレが続いた。景気低迷に対応するため、日本銀行は1990年代後半から低金利政策を実施し、借入コストの削減による経済活動の活性化を期待して、基準金利をゼロ近辺まで引き下げた。

このような背景のもと、安倍晋三元首相は2012年に2度目の首相に就任した後、一連の経済政策を総称して打ち出した。これらの政策の中心的な目的は、長引くデフレを終わらせ、経済成長を刺激することで日本経済の構造的問題に対処することである。安倍内閣の経済政策の骨子は「3本の矢」で構成されているが、ここでは大胆な金融政策について簡単に紹介する。つまり、金利を低下させ流動性を高めるために、日銀が国債やその他の資産を購入することで大量の資金を市場に注入した。もうひとつは、日銀が2016年にマイナス金利政策を正式に導入したことである。この政策は、銀行間の貸し出しコストをさらに引き下げ、より多くの資金が実体経済に流入するよう促し、それによって消費と投資を促進し、インフレ期待を高めることを意図している。ここで少し触れるが、いわゆる「マイナス金利」とは、資金の貸し手が借り手にまだ利息を支払う必要があるという意味ではなく、実質金利がマイナス、つまり金利が国内のインフレ率よりも低いことを指す。

このような状況の中で、裁定取引の一種が徐々に人気を集めている。つまり、日本円の裁定取引（JPYキャリートレード）であり、裁定取引トレーダーが行う市場には「ミセス・ワタナベ」と呼ばれる非常に興味深い名前がある。いわゆるJPYキャリートレード

とは、金利差に基づく投資戦略を指す。基本原理は、低金利通貨（円など）で資金を借り、その資金を高金利通貨や高利回り資産で運用し、スプレッドを得るというものだ。運用の原則は以下の通り：

• 日本円を借りる：日本の金利は非常に低い（ゼロに近いこともある）ので、投資家は非常に低いコストで日本円を借りることができる。

• 利回りの高い通貨に交換する：借りた円を、オーストラリアドルやニュージーランドドルなど、金利の高い他の通貨に交換する。

• 高利回り資産に投資する：その後、その高利回り通貨の国の債券や預金などに投資し、より高い金利収入を得る。

• スプレッド収益：投資家の利益は、借入コスト（低金利の円借款）と投資収益（高金利資産）のスプレッドから得られる。

実はこのような金利スプレッド裁定取引はDeFi分野でも広く流通しており、より典型的なものはLSD-ETH金利スプレッド裁定取引で、CompoundなどのレンディングプラットフォームでstETHを担保にETHを貸し出し、再びstETHと交換するというもので、全プロセスにおいてETHの借入金利がstETHのそれよりも低ければ金利スプレッド裁定が成立する。このとき、ETHの借入金利がstETHの借入金利より低ければ、金利スプレッドの裁定取引が成立する。円裁定市場でも同様である。一つは米ドル資産を担保にして円を貸し出し、日本の大手商社5社の高配当株を直接買う方法である。実はこれは、最近のウォーレン・バフェットのコア・ポートフォリオの一つである。もう一つは、円を貸し出し、それをまたドルに売って、米国株や米国債など高金利の金融商品を購入する方法である。これは先ほどのDeFiのリボルビング・ローン・プレイに似ている。

このような取引は、2022年に米国が正式に利上げサイクルに入ったことに伴い、非常にホットになっています。FRBの利上げに伴い、世界の主要国は為替レートを安定させるために、資本流出を避けるために、利上げサイクルに入っています。もちろん、人民元の金利も非常に低いと言う人もいるだろうが、国際政治情勢全体や中国の金融主権配当を考慮すると、人民元は金利を稼ぐ資産としては適していない。したがって、今回の引き締めサイクルでは、米国の「技術七姉妹」市場はまだ「馬が走っている、踊っている」理由であり、円のサポートから切り離すことができないと言うことができます。

日本への影響も良い面と悪い面があり、良い面は「バフェット裁定路線」の存在によるもので、日本株は長期成長のラウンドを経験した。これは日本では珍しい「富の効果」をもたらし、経済の活力は主に富の効果で構築されることを知っている、唯一の人々が富を得ることは比較的容易であり、将来の収益について楽観的で、レバレッジ投資や消費をあえてする。これが経済の活力を生み出すのである。日本は外国からの投資に依存し、富の効果をもたらし、マニアの上昇の潮の "日特別な評価 "をオフに設定するだけでなく、正式にマイルドなインフレに、長期的なデフレによって日本人を聞かせて、しかしまた、安倍経済学の元のビジョンの実現であると言うことができます。

しかし一方で、別の裁定取引経路が存在するため、大量の円が米ドルの購入のために、ドルに換金された。2021年から2024年まで、米ドル対円相場は最低103円から、一気に160円まで、60％以上の円安が進むが、為替相場の変動を考慮すると、実際に得られる国の感覚はそれほど強い影響はないため、このような円安の下でも、日本国内のインフレ率も|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私たち約束、誰でも素早くはちょうど無視これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。

最近、日銀のフォワードガイダンスと投機的な市場が頭をもたげている。日銀のフォワードガイダンスと投機市場のペアは、最近正式に終焉を迎え、円相場はV字反転した

全体のトレンドが2年以上続いた後の最近の反転は、米ドルの利上げサイクルが終盤に差し掛かっていることから自然に生じている。2024年初頭、新たに日銀総裁に就任した上田一夫氏は、前総裁の黒田東彦氏が行っていたマイナス金利政策を撤回し、利上げに向けたフォワードガイダンスを市場に示し始めた。しかし、市場は信じていないようだが、日銀と一緒にすることを選択し、その結果、影響は今年の上半期の円は160を下回るすべての方法であり、1つの解釈の背後にある理由は、投機市場は、日本のこのインフレの持続可能性を認識していないことから派生し、米国は利下げサイクルに入り、日本は古いデフレに戻ります。もう一つの解釈は、ヘッジニーズにおける複雑な円スプレッド裁定取引経路からであり、このスプレッド裁定取引経路の中核はエヌビディアであり、簡単に言えば、日本のエレクトロニクスやその他のチップ株と台湾の半導体だけでなく、株価のエヌビディアは、政治的、産業移転の背景に関連している非常に強い相関関係を持っているので、長い間、日本のチップ株を購入すると、AIのトラックアルファゲインをキャプチャすることです。重要なチャネルが、2024年に、米国の株式は、明確な "縮小円 "の傾向を持って、資本は、日本のチップ株が徐々にNvidiaから切り離され、具体的には、収集の先頭にヘッジするために、Nvidiaになり、将来のアルファゲインを失うために日本の電子株式を売却することを避けるために、多くの資金がヘッジする必要性を持っているので、円を売って、Nvidiaを買うことが良い場所になってきました。エヌビディア買いは良い選択となった。この考え方は、私がとても好きな経済学者、傅鵬氏から引用したものです。もし興味があれば、彼の公開番号にアクセスして、ロジックのこの部分を読んでみてください。

しかし理由はどうであれ、先週水曜日、日銀が市場予想をはるかに上回る15BPの利上げを実施したことで、この対立は終結した。そのため、市場は正式に反転の幕開けを告げ、まずドル・円相場は160円台から一気に143円台まで引き上げた。これにより、大量のドル建てリスク資産が売却され、借金返済のために円に交換された。

つまり、日本の利上げのニュースを市場が完全に消化した週末以降、ポジション全体の巻き戻しが正式に始まったことがわかる。8月5日の暗号資産の暴落はそこから生まれた。この問題を示す証拠のひとつは、この一連の下落において、インカム資産がビットコインのようなゼロクーポン資産よりもはるかに下落していることである。

日米連合。日米同盟では、日銀は翻弄される側に属し、本当に今後のトレンドを形成するのはドルである

ここで、今後のトレンドについて簡単に展望できればと思います。規模は小さくありませんが、私は日米同盟は、日本が実際にまだ試合をしてパーティーに属していると思う、利上げの最近の発表でも、ちょうど米国の金融政策に一致する理由は、我々は、米国が早期に景気後退に入らなかった理由だけでなく、連邦準備制度理事会が利下げを遅らせた理由は、米国の株式市場が活発であるためであることを知っている中小企業は、世界中の慟哭されているにもかかわらず、科学技術の7姉妹のために、具体的にはnvidiaがもたらす富の効果を指します。富の効果は、金融部門によって駆動される米国のGDPはまだ重要な不況ではない、米国は急いで金利を引き下げる場合は、大幅に非常にインフレの再燃を引き起こす可能性が高い市場のリスクを刺激する、これは明らかに受け入れられないが、米国の現在の経済状況を参照して、米国は金利を引き下げなければならなかったので、連邦準備制度理事会（FRB）のために必要な金利引き下げの理由を見つける必要があり、その理由は、実際には、米国の株式市場の後退であるこの政策に合わせるために、日銀の手は難しくない。つまり、米国が正式に利下げサイクルに入ると、流動性が再び緩和されるため、暗号資産は再び回復を見せるに違いない。そのため、誰もがまだ忍耐強く、将来に対して楽観的であるべきだ。もちろん、高レバレッジのパートナーにとっては、レバレッジの適切な引き下げも直面しなければならない選択である。