徹底調査：Pump.funがなくなったと誰が言った？

過去2ヶ月間、Pump.funのアクティブアドレスは1日平均約158,000件でした。同じ期間に、このプラットフォームは1日平均約84,000の新しいアドレスを持っています。しかし、これらの数字は今年1月のピークから約60％減少している。

トークン発行数：

ピーク時には、Pumpは1日あたり7万トークンを発行できた。競合他社の参入（これについては後で触れる）により、その数は1日あたり約10,000に減少している。発行されるトークンの数が少ないということは、プロトコルの共同曲線手数料と取引手数料も削減されることを意味する。

トークンの「卒業」率:

現時点では、トークンの1%未満しか「卒業」できません。ポンプ「卒業生」。これが、市場がPumpを「抽出型」と見なす主な理由であり、基本的に99%のプロジェクトが「pump and dump」詐欺であることを物語っている。現在、時価総額が100万ドルを超えるトークンは278個しかないが、Pumpは設立以来1200万個近いトークンを発行している。トークン発行者、Pumpユーザー、クリエイターの長期的な成功を保証するために、クリエイターのインセンティブをもっとうまく調整することを望みます。

取引量：

Pump.swapが今年の3月に稼働したことは注目に値する。それ以前は、Pumpを「卒業」したトークンはRaydiumに転送されて取引されていました（取引手数料はRaydiumに支払われます）が、Pump.swapが稼働した後、すべてのPumpトークンは独自のDEXに「卒業」し、取引手数料（0％でクリエイターと共有）はRaydiumに支払われました。Pump.swapが稼働すると、すべてのPumpトークンは独自のDEXに「卒業」し、取引手数料（クリエイターと共有される0.05％）もPumpに支払われた。これは、Pumpが技術スタックを垂直統合していることを示している。

チームと投資家

Pumpは3人の若いイギリス人起業家によって共同設立されました、Alon Cohen (COO)、Dylan Kerler (CTO)です。立ち上げ時、彼らはみな20代前半だった。私たちが理解するところでは、このプロトコルは、ファニンコインの発行と取引の既存の経験に対する彼ら自身の不満のためにチームによって開発されました。

ワイアードの調査によると、ディラン・ケラーは2017年（16歳の若さで）イーサで（物議を醸した）トークンの発行に関与していたことが明らかになった。ノア・トゥイデールとアロン・コーエンは公人として頭角を現しており、トゥイデールはしばしば事業の責任者とみなされ、コーエンはX（ツイッター）やメディアでプラットフォームのアップデートやコンセプトを積極的に発信している。

若いにもかかわらず、パンプの創設者たちは前例のないスピードでプラットフォームを拡大してきた。今年だけで660万個以上のトークンが発行され（合計1200万個のうち）、プラットフォームは2200万個のアドレスを吸収した。チームは現在約50人で、主にエンジニア、データサイエンティスト、セキュリティ専門家などで構成されている。

Pumpの急成長は、当初は自社の収益による自給自足的な成長が原動力だった。

• 最近のICO（実質的にはPumpのシリーズA）：調達総額は13億ドル。そのうち6億ドルはパブリックICO（土曜日に12分で完売した！）によるもので、7億2000万ドルはプライベートICOによるものだ。そして機関投資家向けの私募で7億2000万ドル。すべてのICO投資家は0.004ドル（完全希薄化評価額40億ドル）でトークンを購入した。

• 私募ラウンド：私募ラウンドからのトークン割り当て（トークン供給総額の18％）は、身元が明らかにされていない大口支援者のほとんどに行き渡りました。しかし、業界の報告によると、Pantera Capital、Blockchain Ventures、Krakenのベンチャーキャピタル部門など、複数のトップクライプトファンドや企業が私募に参加したとのことです。

• 既存投資家：トークン割り当てのさらに13%は「既存投資家」のために確保されており、7月のICO以前から多くの初期段階の個人投資家が参加していたことを示唆しています。Bybit、KuCoin、Gate.io、MEXC、Bitget、Krakenを含む主要な暗号通貨取引所はトークン販売を促進しており、これらの企業もトークン割り当てを受けた可能性があることを示唆している。

競争環境：「ローンチパッド戦争」

Pump.funは基本的に、ソラナで全く新しい世界を切り開きました。

Pump.funは基本的に、Solanaでまったく新しい世界を切り開きましたが、それに挑戦する競合がすぐに現れました。

レイディウム・ローンチラボ:

レイディウムは、ソラナで最も取引量の多いDEXです。このプロトコルは今年3月、Raydium Launchlabを通じてLaunchpad事業に参入した。Pump.funはそれまでRaydiumに取引を依存しており、Pump上のトークンが「卒業」するとRaydiumに移行していた。PumpがPump.swapの立ち上げ計画を発表し、Raydiumのバリューチェーンを断ち切ると、関係は緊張し、RaydiumはLaunchlabを立ち上げ、「Launchpad戦争」が始まった。そしてレイディウムはローンチラボを立ち上げ、"ローンチパッド戦争 "が始まった。

データ：7月の時点で、Raydium Launchlabは41万4000トークンを発行したのに対し、Pump.funは30万5000トークンだった。これにより、Pumpの市場シェアは第1四半期の99%から現在38%に急落している。

レッツボンク：

上のチャートは、Launchpadによるトークン発行を示しています（Raydiumは緑色で示されています。で表示）。しかし、ユーザーがいるのはそこではありません。ユーザーは主に、Raydium LaunchlabへのLaunchpadインターフェースであるLet's Bonkに集まっている。その結果、Raydium Launchlabでトークンを発行することで得られる収益のほとんどはBonkに行き、Bonkはシンジケーションカーブで1％の取引手数料を請求する。トークンがRaydium DEXに「卒業」した後、Raydiumはすべての取引の0.25％を受け取ります。

パンプは市場を失ったのか？

過去数ヶ月の市場シェアの急落を考えると、それは妥当な質問です。

製品改良：

• 関節カーブ：ボンクは、いくつかの改良を行いました。

• ジョイント・カーブ：ボンクは、価格の上昇をより緩やかに、より持続的なものにすることを目指し、ジョイント・カーブについていくつかの反復を行いました。

• ボット/スナイパー：ボンクは、ボットを自動的にブロックするために、ユーザーにhCAPTCHA認証を強制します。さらに、トークンがリリースされてから60秒以内に「公平性シールド」が作動し、一人の購入者が購入できるトークンの数が最大に制限される。その後、AIモデルがチェーン上の活動を監視し、不審な行動を識別するように訓練され、悪質な行為者（ボット）の影響を軽減するメカニズムが備わっている。これはプラットフォームに組み込まれたユーザー保護であり、ユーザーが「ゲームが不正に操作されている」と感じることがないようになっている。

• ガバナンス：Let's Bonkでトークンが「卒業」すると、プラットフォームは自動的に基本的なガバナンスページを作成し、ユーザーの透明性を高めます。さらに、クリエイターのトークン供給はDAOスマートコントラクトによって管理されるコミュニティ・ウォレットに預けられ、トークンは公表されたスケジュールに従って徐々にアンロックされる。これは、チームがトークンを早期に売却することを抑制することを意図している。トークン保有者は、プロモーションへの資金提供、開発者への支払い、トークンの破棄など、プロジェクト資金の使用について投票することもできる。

要するに、これらの新機能により、Let's Bonkは新しいLaunchpadを「コミュニティ・ファースト」としてブランディングすることができます。

それでは、レッツボンクのユーザーの粘着性についてはどうでしょうか。それともクリエイターやトレーダーはPumpに戻ってくるのでしょうか？答えは誰にもわかりません。しかし、私たちは長年にわたって暗号エコシステムで多くの似たような状況を見てきました。

先手必勝です。

Uniswap、Aave、Lido、MakerDAOのようなプロトコルが良い例です。保証はありませんが、暗号プロトコルの分野では、ファーストムーバーが最終的に勝利する傾向があります。我々は、PumpがLet's Bonkと同様の機能を統合することを期待している。しかし結局のところ、勝者を決めるのは機能ではないのだ。

ブランド、実行力（迅速な微調整／反復能力）、ユーザー／コミュニティ、統合／ネットワーク効果、資本、トークンの経済性、ユーザーとのインセンティブ調整 - これらは長期的な勝者を決定する要素です。

さらに、Let's Bonkはまだ新しい暗号ユーザーを引き付けられることを証明しなければならない。その証拠はまだなく、データはPumpのユーザーが単に移行してきたことを示唆している。

これらの理由から、私たちはPumpが（最近の市場シェアの低下にもかかわらず）まだかなりのリードを持っていると考えています。

クリエイターのインセンティブ調整：

Pumpは、Pump.swapの取引手数料の0.05%をトークン作成者と共有し、長期的なインセンティブ調整を実現しています。インセンティブを調整します。一方、Let's Bonkはクリエイターと手数料を共有していません。

Pumpの強力な資金力（ICOで調達した13億ドル）、ブランディング、フルスタックの提供（インターフェース、シンジケーションカーブ、DEX、モバイルアプリ、ソーシャル要素）、迅速な実行の実績などを考慮すると、暗号空間における長期的な勝者になる可能性が高いと引き続き考えています。

Web2の巨人が究極の競争相手

Pumpの究極の競争相手は、実際にはTwitchのような既存のWeb2プラットフォームかもしれません、TikTok、Patreon、YouTubeなどだ。

Pumpは、クリエイターにより良いキャッシュアウトモデルを提供することで、これらのプラットフォームを破壊する可能性を秘めている。そのためには、製品に「ソーシャル要素」を組み込み続ける必要がある。それがうまくいけば、ライブストリーミング機能は前菜に過ぎない。

リスク

リスク

• 規制・法的リスク：今年1月、このプラットフォームが未登録の証券取引所を運営しているとして、ニューヨークで提訴された。この訴訟は、同社が未登録の証券取引所を運営しているとの主張によるものである。米証券取引委員会（SEC）や他の規制当局による強制措置が行われれば、パンプは主要市場からサービスを排除するか、あるいはサービスを停止せざるを得なくなる可能性がある。

• 市場導入と持続性のリスク：トークン提供の大半が失敗に終わることを考えると、Pumpは暗号ハイプサイクルとユーザー維持の課題に脆弱です。言うまでもなく、このプラットフォームはサイクルの初期に、多数の詐欺を可能にし、そのブランドイメージを傷つけたとして、大きな抵抗に直面していました。

• 実行リスク：Pumpチームは若く、テストされておらず、十分な資金がある。

• プラットフォームと運営のリスク：ユーザー生成コンテンツの監査は、Pumpにとって課題です。加えて、プラットフォームはスマートコントラクトとセキュリティのリスクに直面している。

まとめ

このプロジェクトには複雑な（あるいは物議を醸す）側面があります。

• フルスタックの新しいトークン発行を提供する唯一のプロトコルです（インターフェース、シンジケーションカーブ、DEX、モバイルアプリ、ソーシャル要素）。

• 巨額の資本準備（ICOで13億ドル調達）。

• 高成長市場（ファンダム・コイン＋クリエイター・エコノミー）における製品市場の適合性と流通能力。

• 迅速な実行能力を実証した、若くて競争力のあるチーム。

• 野心的なビジョン - 既存のソーシャル/コンシューマーアプリのビジネスモデルを破壊するソーシャル/コンシューマーアプリを構築すること。

• 論争。これは直感に反するように思えるかもしれませんが、大きな勝者に見られる特徴です。

前述したように、私たちは常に、目立つ暗号スペースのソーシャル/コンシューマーアプリを探しています。

それは来たかもしれません。