Insights4.vc: 世界の暗号資産規制の見通し（2025年5月）

著者：Insights4.vc 翻訳者：Good Oba, Golden Finance

世界の暗号通貨規制は2025年に極めて重要な局面を迎え、主要な管轄区域が規制への取り組みを強化しています。

欧州では2024年12月から暗号資産市場規制（Markets in Crypto Assets Regulation：MiCA）が全面的に施行され、暗号サービスとステーブルコインの包括的な基準が確立された。2025年4月3日、米下院金融サービス委員会はSTABLE法（H.R. 2392）を可決し、2025年3月13日には上院銀行委員会が超党派の支持を得たGENIUS法を18対6の賛成多数で可決した。

世界レベルでも、多くの主要機関が政策に影響を及ぼしています。国際決済銀行（BIS）は2025年4月に、ステーブルコインに対する厳格な準備金要件を勧告する調査結果を発表し、金融活動作業部会（FATF）は2025年2月から4月にかけて、ステーブルコインに関する調査結果を発表しました。金融活動作業部会（FATF）は2025年2月から4月にかけて、すべての暗号決済を含む「旅行規則」の改定に関する公開協議を行い、バーゼル委員会の暗号資産に関する資本規則は2025年1月1日に発効した。

アジアでは、規制当局がいち早くこれに追随している。香港の証券先物委員会（SFC）は2025年4月に暗号誓約に関する新規則を発表し、2023年から実施している取引所ライセンス制度をさらに改善した。シンガポールは2023年8月からステーブルコインのライセンス枠組みを完成させている。中東では、ドバイの仮想資産規制局（VARA）が主導し、2024年10月に暗号マーケティング規制の更新が行われ、バーレーンは2024年2月に暗号規制を更新した。

アフリカやラテンアメリカの新興市場でも規制が急ピッチで進んでいます。ケニアは2025年1月に国際通貨基金（IMF）が発行した規制ガイダンスを受け取り、ブラジルは2025年末までに暗号規制を段階的に導入する予定です。アルゼンチンは2025年初頭に規制のサンドボックスを立ち上げ、トークン化された証券の試験運用に使用されている。

グローバル規制ヒートマップ

グローバルな暗号規制の成熟度は、「完全な体制」から「全面禁止」まで幅広い。「全面禁止」です。

• 包括的な規制: EU（MiCA）、英国（次期FSM法に基づく暗号規制）、シンガポール（決済サービス法およびステイブルコイン規制コード）。シンガポール（決済サービス法とステーブルコイン規制コード）、香港（ライセンス制度）、スイス、オーストラリアはすべて詳細な制度を設けている。日本、カナダ、いくつかのカリブ海の金融センターもまた、より成熟した暗号規制を持っている。

• 進行中: 米国では主要な暗号規制が議論されていますが（ステーブルコイン法、FIT21など）、正式な法律は制定されていません。韓国では2024年7月に仮想資産利用者保護法（VAUPA）が施行された。ブラジルは2022年に法整備を行い、中央銀行は2025年末までに第一段階のルール整備を目指す。カンポス・ネト総裁は2024年10月、来年にはステーブルコイン・ルールと完全なVASPフレームワークが整備されると述べた。インドは2025年2月に新しい所得税法案を提出し、「仮想デジタル資産」を正式に定義したが、税率は30％、TDSは1％に据え置かれ、財務省は2025年7月までに可能な改革を提案するよう求めた。南アフリカとイスラエルは規制の枠組みを策定中である。一方、メキシコ、コロンビア、フィリピンは、フィンテック法の下で暗号取引と決済を規制している。

• 初期段階：多くの国はまだ模索段階です。例えば、メキシコはフィンテック法の下で暗号活動を許可していますが、まだ詳細を詰めている段階です。アルゼンチンやエクアドルは、トークン化の規制サンドボックスを試験的に導入しています。ケニアやナイジェリアなどのアフリカ市場では、IMFや世銀の 支援を受けて暗号法の研究が進められている。ラテンアメリカでは、ブラジルとアルゼンチンに加え、チリとペルーが暗号市場の動向を注視しています。

• Restrictive: 一部の国では、限られた暗号活動しか認めていません。例えば、カタールの新しいデジタル資産の枠組みは、暗号通貨とステーブルコインを明確に除外しています。サウジアラビアにはまだ明確な暗号規制がなく、警戒しています。クウェートやオマーンといった他の湾岸諸国は、警告を発しているか、関与を抑えている。

• 禁止: 暗号取引とマイニングは、中国、ベトナム、その他の国々で大部分が禁止されています（例えば、中国は2021年から暗号の全面禁止を課しています）。

United States

Summary of Key Points: 米国の政策立案者は、ステーブルコインと省庁横断的な規制調整に注力しています。2025年初頭、下院はSTABLE法（＝「ステーブルコインの透明性と説明責任に関する法律」）を32対17の多数決で可決。ステーブルコイン・ナショナル・イノベーション・システム法）」を可決した。米ドルに裏打ちされたステーブルコインに厳格な準備と開示の要件を設ける両法案は、議会の票決を待っている。

一方、トランプ前大統領は「国家暗号通貨戦略」を公に推し進め、米国のビットコイン備蓄とデジタル資産準備の計画を研究する暗号タスクフォースの創設を命じた。規制面では、民主党と共和党の双方が、暗号プロジェクトの発行者に対するSECの強制措置（例えば、トークン取引プラットフォームに対する証券未登録の告発）に懸念を表明している。FIT21法などの関連法案は、SECとCFTCが暗号資産を別々に規制し、責任の重複を避けることを明確にしようとしています。

この点に関して、FIT21の超党派草案（スコット上院議員、ハガティ上院議員らが共同提出）は、SECとCFTCの責任分担を明確にし、「license-to-pay stablecoin」という新たな分類を導入する。この新しい分類は、両組織が共同で規制することになる。一方、SECのPeirce委員が率いる暗号タスクフォースは、エスクロー、貸し出し、質入れ、清算などの問題についてパブリックコメントを求めており、証券規制における暗号の貸し出しや質入れの制限を緩和する可能性がある一方、CFTCの指導部はほとんどの暗号通貨を「商品」に分類する方向に傾いている。

さらに、銀行規制当局はフィンテックと暗号保管に関連するガイダンスを発表している（OCCとFDICはすでに2022-2024年のガイダンスを発表している）。全体として、市場は安定的なコイン・取引所法の最終投票を注視し、SECとCFTCによる規制措置に備える必要がある。米国における新たな規制の枠組みは、SECとCFTCの間で規制の境界線が引き直され、市場発行規制と不正防止規制が強化されるだけでなく、より明確なステーブルコインの基準にとって良い兆しです。

EU

Summary of key points: EUは現在、調和のとれた暗号法的枠組み（MiCA）を持ち、AMLと送金規制が強化されています。2023年5月、EUはほとんどの暗号サービスをカバーする最初の法律であるMiCA規則を正式に採択した。MiCAの登録/ライセンス、透明性、ステーブルコイン準備金、消費者保護に関する規定は2024年12月30日に発効した。加盟国の規制当局は、ステーブルコインの裏付けメカニズム、取引プラットフォーム、情報開示に関する技術基準を含む、MiCAの細則の第2段階（レベル2）を実施中です。

一方、欧州銀行監督機構（EBA）と証券市場庁（ESMA）は、反マネーロンダリング/テロ資金対策規制に沿った暗号の規制を強化している。特に、EUの新しい「トラベル・ルール」規制（No.1113/2023）は、従来の資金移動規制を暗号通貨に拡大し、2024年末に発効する予定である。2024年7月、EBAは最終的な「トラベル・ルール・ガイドライン」を発表し、暗号通貨の送金元と送金先の両方に対する情報要件を明確にした。の要件を明確にした。これは、欧州の暗号取引所やウォレットサービスが、銀行と同様に、各取引について関連するユーザー情報を収集する必要があることを意味します。

2025年初頭には、各国の規制当局が監督声明を発表する予定です。EUはまた、欧州全域における電信送金（暗号を含む）のマネーロンダリング防止基準を調和させるため、資金移動規制の改訂版を最終決定している。執行面では、ESMAが主要市場（例：ステーブルコイン）の見直しを行い、EBAが暗号カストディ基準を発表した。ECBと加盟国の中央銀行は、MiCAが既存の決済システムとどのようにインターフェースするかを検討しており、EUはホールセールCBDCパイロットについて議論している。

EUの暗号市場運営者は現在、明確な法的枠組みの下にある。サービスプロバイダーは加盟国で登録され（またはパスポート制度を利用し）、資本およびカストディの規則を遵守し、KYCおよび渡航規則の義務を果たさなければならない。業界関係者にとっては、これは国内レベルでの「暗号野蛮主義」の終焉を意味する。国境を越えたトークンの発行と取引は厳格な規制と資本要件の対象となり、ステーブルコインは100％予約されなければならなくなる。

MiCAレベル2はすでに始まっている：2025年4月29日、欧州委員会は最初のMiCA実現規則（市場操作規制に関するRTS）を採択し、下半期にはさらに多くのRTS規則が続く予定だ。

UK

Highlights in summary: 英国は一時停止期間を経て、暗号を完全に規制の対象としています。2023年金融サービス・市場法（FSM法）に基づき、英国政府はすべての主要な暗号活動（ステーブルコインを含む）を同時に規制するよう法制化することを確認し、当初の段階的な道筋を断念しました。

2024年末に向け、新政権は金融行動監視機構（FCA）による規制範囲を拡大し、暗号取引、カストディ、取引所、安定コインの提供をカバーすると発表し、FSM法は2023年6月以降、「暗号資産」を広範に定義し、HMRCに暗号資産を規制する権限を与えた。ミクロネシア連邦法は、2023年6月から「暗号資産」を広く定義し、HMRCに暗号活動を規制行動として指定する権限を与えている。

したがって、英国の規制ロードマップには、2025年に新たな二次法（規制対象活動令の改正など）を採択することや、FCAが暗号取引プラットフォームの上場・開示義務、暗号に拡大する市場操作規則（すなわち、提案されているMARC体制）、安定したコインの償還セーフガードなどをカバーする規制規則を公表することが含まれています。FCAは暗号の保管と質入れに関するディスカッション・ペーパーを発表しました。

2025年1月、政府は暗号の質入れを「プール投資スキーム」の定義から除外する政令を発行し、準拠した質入れサービスに青信号を与えた。また、FCAは2025年に、暗号保管に保有される資金のセキュリティに関するルールや、質権設定と貸付が顧客資金の規制枠組みにどのように適合するかについて協議する予定だ。

実際には、認可された暗号企業は間もなくFCAの完全なライセンス、明確なカストディメカニズム、新たな開示プロセスが必要になる。銀行やその他の英国企業は、暗号資産を規制対象投資として扱い、適切な資本要件とカストディ要件を満たす準備が必要だ。これらの制度が実施されれば、暗号市場の乱用も英国の法律で制裁されることになる。

アジア

要点：アジアの主要ハブは、規制システムを確立またはアップグレードしている。

日本

日本は現在、世界で最も進んだデジタル資産規制の枠組みを持っています。すべての取引所とカストディアンは決済サービス法に基づき登録しなければならず、2023年6月からは、すべての送金はFATFの「ルールズ・オブ・ザ・ロード」データ要件に準拠しなければならない。ステーブルコインは「電子決済手段」に分類され、金融庁は2025年3月、受託者であるステーブルコインがその準備金の50％まで日本国債や定期預金に投資できるようにする法案を提出した。同じ頃、SBI VCトレードは、この制度の下でUSDCの発行を認可された最初の金融機関となった。消費者保護規制も強化されている。2025年3月に起草された通達では、安定コインの発行者は資産の分別管理を確認するため、公認会計士による監査を毎年受けることが義務付けられている。

香港

2023年、香港の証券先物委員会（SFC）は仮想資産取引プラットフォームに対する新しいライセンス制度を導入しました。2023年6月以降2025年初頭までに、SFCはこの規則を質権サービスにも拡大した。2025年4月、SFCは厳しい条件を条件として、ライセンスを受けたプラットフォームが暗号質権（イーサリアム質権など）を提供することを認めるガイダンスを発表した。プラットフォームは質権資産を完全に管理し、強固な情報開示とリスク管理システムを備え、明確な規制当局の承認を受けなければならない。これは、香港の広範な政策方針である「ASPIRe」戦略を反映したものであり、サイバーセキュリティにおける誓約の役割を認識する一方で、強力な投資家保護を要求するもので、SFCは2025年までにステーブルコイン規制のルールを確定する予定である。SFCは、2024年に予備的なパブリックコンサルテーションを開始し、2025年までに最終的なステーブルコイン規制ルールを完成させることを期待している。

シンガポール

シンガポール金融管理局（MAS）は、決済サービス法を通じて2020年から本格的な暗号資産規制体制を実施している。2023年8月、MASはステーブルコインの新たな規制枠組みを発表し、不換紙幣に固定されたすべての暗号通貨（USDSのようなコインなど）は準備資産によって完全に裏付けされ、これらの準備資産を規制機関に預けることを義務付けた。シンガポールは2025年以内に、残りのすべてのステーブルコイン関連規則を最終決定する予定である。

韓国

韓国は2023年半ばに仮想資産利用者保護法（VAUPA）を可決し、2024年7月19日に正式に施行されました。同法は広範な保護を規定しており、暗号取引所は顧客資産の分別管理、保険への加入、業務レビューの実施、疑わしい活動の報告などが義務付けられている。金融サービス委員会（FSC）は、VAUPAに基づき、取引所がすでにコンプライアンス・システムを事前に強化していると発表した。今後2025年にかけて、ステーブルコインの準備金や保管義務などの追加ルールが導入される予定だ。

その他のアジア地域

シンガポールと香港は規制の枠組みでリードし続けています。インドは世界的な動向を踏まえ、暗号政策を再評価しています。中国本土は暗号取引に対する厳格な禁止姿勢を維持している。フィリピンやマレーシアなどの新興市場では、暗号取引所やサービスプロバイダを緩やかに規制しており、インドネシアの中央銀行は暗号ライセンス制度の草案を作成している。

中東

注目点：湾岸諸国は独占的な暗号規制システムを急速に構築しています。

ドバイ（UAE）

ドバイの仮想資産規制局（VARA）は、2022年の法律第4号によって設立され、現在、包括的な暗号規制規則を有しています。2023年のVARAの規制は、取引所、ブローカー、その他の暗号組織のライセンスとガバナンスをカバーしている。2023年から2025年にかけて、VARAはそのガイドラインを拡大し続け、特にマーケティングとカストディ業務に注力している。さらに、ドバイの金融フリーゾーンであるDIFCとADGMは、独自のDLT（分散型台帳技術）規制の枠組みを開発し、UAEが地域の暗号ハブとしての地位をさらに固めることを可能にしている。

バーレーン

バーレーン中央銀行（CBB）は2022年に独自の仮想資産規制機関を設立しました。2024年2月、CBBは国際標準に合わせるためにデジタル資産規則を更新した。バーレーンは現在、認可を受けた暗号取引所とカストディアンサービスプロバイダーの運営を許可し、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）に対するAML/CTF規制を実施している。同国の証券取引所であるバーレーン証券取引所も、証券のトークン化の可能性を模索している。

サウジアラビア

サウジアラビアにはまだ暗号専用の法的枠組みがありません。暗号取引は技術的に規制されておらず、公式には認められていない。サウジアラビア中央銀行（SAMA）と資本市場庁（CMA）は、暗号投資のリスクについて何度か警告を発している。しかし、同国は中央銀行のデジタル通貨プロジェクト「mBridge」に参加することで、ブロックチェーン技術に関心を示している。包括的な暗号法は2020年代後半まで導入されない見通しだ。

カタール

2024年、カタール金融センター（QFC）は、QFC登録事業体向けのデジタル資産フレームワークを立ち上げました。このフレームワークは、現物資産のトークン化とDLTアプリケーションをサポートしているが、暗号通貨とステーブルコインは明確に除外している。その結果、カタールは依然として慎重で、直接的な暗号取引を制限しているが、規制されたトークン化された金融アプリケーションを奨励している。

Africa and Latin America Overview

Highlights: 新興市場は暗号規制を積極的に模索し、徐々に改善しています。

アフリカのほとんどの国はまだ暗号規制の模索段階にあります。2025年1月、国際通貨基金（IMF）はケニアに関する技術支援報告書を発表し、暗号資産の分類基準の設定、制度的協調の強化、マネーロンダリング防止規制の改善を勧告しました。ケニア資本市場庁（KCMA）は関連法案の起草を進めている。ナイジェリアはFATFのグレーリスト入りを受け、暗号取引所に対する規制戦略を再検討している。2023年6月1日以降、FSCAは420件のCASP（暗号資産サービスプロバイダー）申請を処理し、2024年12月10日時点で合計248件のライセンスが承認された。ルワンダやナイジェリアなどの国々は現在、VASPのAMLコンプライアンスに注力しています。

ラテンアメリカにおける規制の違いは大きい。ブラジルは2023年に国家レベルの暗号法を可決し、中央銀行が段階的に導入を進めており、2024年末までに草案が発表される予定です。メキシコはまだ2018年のフィンテック法の下で運営されているが、最近、暗号取引所に対するマネーロンダリング防止の精査を強化している。アルゼンチンは長年規制が緩かったが、2024年3月にVASPを証券規制下に置く法律27,739を可決した。また、2025年4月にオンチェーン証券テストのためのトークン化パイロットゾーンを開始した。チリとコロンビアは関連ガイダンスを発表しているが、完全な法律はまだない。

Cross-cutting themes

Stablecoin

世界の規制当局は、厳格なステーブルコインの基準に収斂しつつある。BISペーパー156（2025年4月）は特に、準備資産とストレスに強い設計に焦点を当てた「的を絞ったステーブルコイン規制」を求めています。BISペーパー156（2025年4月）は、準備資産とストレスに強い設計に焦点を当てた「的を絞ったステーブルコイン規制」を特に求めている。EUのMiCAといくつかの国内法は、不換紙幣のペッグ通貨に完全な資産の裏付けと資本バッファーを求めている。米国では、いくつかの議会法案（STABLE法、GENIUS法、連邦準備制度理事会規則案など）が、発行者が規制銀行で安全準備金を保有することを義務付けることを目指している。実際、日本や欧州の一部の地域では、すでに準備金の証拠開示が義務付けられている取引所もある。ステーブルコインの規制は、バーゼルのプルデンシャル規制や世界的なマネーロンダリング防止体制における中心的なテーマとなりつつあります。

FATFのAML/CFT（2025年2月）

FATFの継続的な更新は、暗号通貨のコンプライアンス状況を再形成しています。2025年2月、FATFは本会議を開催し、すべての送金について一貫した発信者／受取人データを確保することを目的とした第16号提案（「送金ルール」）に関する公開協議を開始した。これらの改訂は2025年半ばまでに完了する予定であり、構造化されたメッセージング要件（例：ISO20022）、最低基準額の引き下げ、国内および国境を越えた暗号通貨決済の適用範囲の拡大などが含まれる可能性がある。加えて、FATF年次報告書2023-2024（2025年1月発行）は、仮想資産サービス・プロバイダー（VASP）をその基準に従ってライセンス供与または禁止する各国の義務を再確認している。これは実際には、認可された暗号通貨取引所が世界的に厳格なKYC/AML管理を実施しなければならないことを意味する。EU、英国、カナダを含む多くの司法管轄区は、2019年に発表されたFATFの仮想資産ガイドラインの適用をすでに開始している。その結果、グローバルな暗号決済プロバイダーは、銀行のようなAML要件に準拠するか、リスク対応を迫られることになる。

DeFiとステーキング（BIS 156）

DeFiトークンと暗号通貨の誓約活動は、規制当局の注目が高まっています。注目されている。BISペーパー156（2025年4月）は、金融市場におけるDeFiの役割を分析し、適切な規制措置がなければ、DeFiは金融リスクを拡大しかねないと警告している。規制当局は現在、分散型金融を規制の範囲内に収める方法を検討している。例えば、香港の2025年4月のガイドラインは、「プレッジ・アズ・ア・サービス」プロバイダーを既存の取引所ライセンスの下で規制することを検討している。同様に、多くの中央銀行が、マリアナ・プログラムなどのイニシアチブを通じて、ステーブルコインを含む貸付や質権設定活動を規制する方法を検討している。2025年から2026年までには、ステーブルコインの質権プール、流動性供給、貸出プラットフォームをカバーする新たなガイドラインが導入される見込みであり、事実上、「同じ活動、同じリスク」の原則がDeFiに適用されることになる。 伝統的な金融機関にとって、これはチェーン金融契約を注意深く監視する必要性を意味する。伝統的な金融機関にとって、これはチェーン上の金融契約を注意深く監視する必要があることを意味し、カストディアンは顧客に提供される質権設定サービスを開示する必要がある。

Basel Cryptocurrency Prudential Rules

2023年6月、バーゼル委員会は暗号通貨資産の資本基準を最終決定し、2025年1月1日に発効しました。は1月1日に発効した。この基準では、銀行は暗号通貨エクスポージャーを2つのグループに分類しなければなりません。li>

ヘッジテスト（タイプ2b）に不合格となったタイプ2の暗号資産には、1250%のリスク加重が課されるようになりました。strong>1250%のリスク・ウェイト。クラス2のエクスポージャーの合計がTier 1資本の1%を超える銀行は、超過分の1250%を請求されなければならず、2%を超える場合は、すべてのクラス2保有資産が1250%のウェイトの対象となる。アルゴリズムまたは償還不能なステーブルコインは、クラス1の適格性から明確に除外されている。これらの措置は、大手銀行が純粋な暗号通貨に参加することを事実上妨げるものである。さらに、この規則では暗号通貨関連の融資に対して短期的な「インフラプラス」のリスク加重が導入される。米国と欧州の銀行規制当局は、これらの基準を施行する意向を確認している。現実的な影響としては、暗号通貨を保有または貸し付けようとする伝統的な金融機関は、多額の資本を準備する必要があり、収益の可能性が減少し、強力な担保管理が必要になります。

Tax Transparency (OECD CARF)

暗号通貨関連の脱税に対抗するため、OECDは2023年にCrypto Asset Reporting Framework (CARF)を採択しました。暗号資産報告フレームワーク（CARF）は世界的に実施されている。OECD事務総長のG20財務相への報告書によると、2025年2月現在、66の国・地域がCARF取引所の立ち上げを約束しており、2027年には54の国・地域が、2028年にはさらに12の国・地域が立ち上げを予定している。 CARFは暗号通貨取引所とカストディアンに対し、税務当局への報告を義務付けている。CARFは、FATCAやCRSの枠組みと同様に、暗号通貨取引所やカストディアンに対し、ユーザーの取引データを税務当局に報告することを求めている。実際には、大規模な暗号通貨企業は、自社のAML/KYCシステムがこのデータを収集・保存できることを確認する必要がある。2025年までに、一連の国内規制と国際協定がCARFを発効させると予想されている。税務当局が顧客の残高や取引に関する詳細な報告を要求し始めるため、これに従わない企業は罰則や強制措置に直面する可能性があります。

Strategic Impact and Risk Checklist

Regulatory Arbitrage

世界的な規制体制の違いは、チャンスとリスクの両方をもたらします。ドバイ、シンガポール、スイスのような暗号に優しい市場は、より多くの発行と開発活動を引き付けるかもしれませんが、より規制の厳しい地域（中国、カタール、米国の一部の州など）は資本流出を見るかもしれません。企業は、自社の商品を合法的に提供できる市場と、主要なプレーヤー（銀行、取引所、カストディアンなど）が活動する市場を明確に理解する必要がある。しかし、FATFやバーゼルなどのグローバルな枠組みによって世界的に調和された規制は、「規制の隠れ家」の数を減らしつつある。企業のコンプライアンス戦略は、すべての業務地域をカバーする全体的なものでなければならない。

Capital Footprint Implications

銀行は、新しいバーゼル2025規則の下で、暗号資産に対してより高い資本フットプリントに直面することになります。銀行チャネルを通じて間接的に暗号資産を保有する資産運用会社も、加重リスクベース資本の増加に直面することになる。これにより、レバレッジコストが上昇し、リターンが減少する。例えば、銀行が支援する暗号ファンドは、1ドルの投資につき20～30％の追加資本を確保する必要があるかもしれない。金融機関は直ちにモデル化して影響を評価し、資本効率を最適化するために暗号ビジネスの一部をノンバンクに移すことを検討すべきである。

カストディとサイバーセキュリティ

規制の強化により、カストディはリスクの優先事項となっています。各国はカストディアンに対し、コールドウォレットの採用、定期的な監査、資産の分離をますます要求しています。最近頻発したサイバー攻撃は、マルチシグネチャ・ウォレット、保険付き保管メカニズム、運用の透明性など、強固なカストディアン・インフラストラクチャの必要性を浮き彫りにしており、ESMAのような規制当局は、英国のFCAとともに、カストディアン・スタンダードを積極的に見直している。MiCAの枠組みでは、欧州のカストディアンは顧客資産を分別管理することが義務付けられている。暗号カストディ領域に参入する伝統的な金融機関（TradFi）は、弾力性のあるシステム、規制遵守、顧客保護に多額の投資を行う必要があり、詐欺や受託者義務違反による強制執行のリスクもある。

資産のトークン化

複数の国・地域が、現実世界の資産（RWA）のトークン化のための法的枠組みの導入を準備しています。EUと英国は証券ベースのトークンの上場を模索しており、日本のDLTパイロット・プロジェクトは国債を対象としている。これにより、カストディ業務やマーケット・メイキングのビジネスチャンスが拡大するが、スマート・コントラクトやシステムの相互運用性という新たなリスクももたらされる。企業は、資産トレーサビリティや移転制限に関連するプラットフォームのパートナーシップやコンプライアンス手続きを早期に評価する必要がある。

マーケットメイキングと流動性

規制当局は暗号マーケットメイキングの仕組み、特に自動流動性プールに注目しています。資本およびマネーロンダリング防止義務は、銀行や証券会社の参加方法を再編成するでしょう。準備金の証明」などの透明性基準は、取引所にとって必須となるかもしれない。伝統的な金融トレーディング・デスクは、将来的にKYCに準拠した取引相手とのみ取引を行うことを期待すべきであり、ボラティリティに拘束される資本は自己勘定取引能力を制限する可能性がある。リスク管理チームは、特に伝統的な資産との相関が劇的に高まる可能性がある危機の間、暗号市場のボラティリティと連鎖反応リスクを含めるためにストレステストのシナリオを更新する必要があります。

実施可能な推奨事項

• 暗号化戦略を策定する。全体的な暗号化戦略の策定：コンプライアンス、IT、財務管理、リスク管理を網羅する取締役会レベルの包括的な戦略を策定し、MiCA、バーゼル、FATFの動向を綿密に追跡する部門横断チームを設置した。

• アンチマネーロンダリングおよび税務メカニズムの強化：KYCおよび取引監視システムをアップグレードし、暗号化関連の基準を満たし、顧客IDおよび納税者データのデジタル化を含むOECD CARF報告要件をシステムがサポートできるようにした、監査可能な収集。

• 資本および財務制限の再評価：2025年バーゼル・クリプト資本規則を内部モデルに組み込み、財務エクスポージャーの制限を更新し、特別目的事業体（SPV）による資本効率の最適化を検討する。

• 安全なカストディアル・インフラストラクチャ：規制されたカストディアンのみと協力するか、機関レベルのキャプティブ・ソリューションを開発する。マルチシグネチャーのコールドストレージ、設定された保険、定期的な監査、顧客の権利の明確な開示を利用する。

• スタッフの育成：法務、コンプライアンス、フロントオフィスのチームに継続的なトレーニングを行う。規制リスクに積極的に対処するため、専門の暗号コンプライアンス・オフィサーを任命する。

Future Outlook (2025-2027)

Legislation (法制化)動向

EUは「MiCA-2」プログラムを開始し、安定したコインとESGのルールを洗練させる可能性がある。英国は2025年から金融サービス市場法（FSM法）に基づく詳細な二次規制を公表する予定。米国は、おそらくFIT21法またはデジタル商品市場改革法を通じて、包括的な暗号資産の枠組みを導入すると予想される。超党派のステーブルコイン法（2025年2月上程）は、発行者の責任を明確にするために提案されている。

規制の動向

規制は「活動ベース」の監督アプローチにシフトしています。バーゼル委員会とIOSCOは、カストディと貸出規制に関するガイダンスを共同で発表する予定であり、BISイノベーションセンターのProject Marianaや関連するCBDCプロジェクト（例：mBridge、Project Dunbar）は、暗号の相互運用性に関する中央銀行のスタンスに影響を与えています。ポジション"Proof of Reserve "は規制要件となる可能性があります - シンガポールのMAS、日本の金融庁などがすでに開示メカニズムを模索しています。

市場構造の進化

国債のトークン化取引が出現しています。2027年までに「連鎖国債」（トークン化された国庫債券）、レポ市場、ブロックチェーン誓約貸付業務の複数の試験運用が予想されます。こうした動きは、プログラム可能な規制と相まって、債券市場の構造を一変させると予想される。規制された暗号ETFは拡大し、伝統的市場と分散型市場の融合は加速するだろう。

CBDC Synergy

卸売CBDC（中央銀行デジタル通貨）プロジェクトは引き続き前進するでしょう。複数の中央銀行が複数のCBDCパイロット・プロジェクトに参加している。ASEAN+3、中国のe-CNY、米国のリテール向けCBDCの研究は、今後も世界の中央銀行の戦略に影響を与え続けるだろう。シンガポールのProject Dunbarが示すように、中央銀行はCBDCとステーブルコインの相互運用性にますます注目しています。

テクノロジーとコンプライアンスの進歩

AIと機械学習は、ChainalysisやTRMなどのベンダーがその能力を拡大し続けているように、取引の監視と異常検知を強化するでしょう。機能の拡大Proof of Zero KnowledgeやデジタルIDウォレットなどのプライバシーを保護するKYCテクノロジーは、規制遵守ツールとして試行される。組織はまた、次世代の暗号エコシステムのために、耐量子暗号や分散ID標準の準備も進めている。

タイムラインの焦点（2025年第2四半期から2027年第4四半期）

• 2025-Q3: BISが暗号ポリシーペーパーを発表、シンガポールがセキュリティベースのトークンに関するガイドラインを発表、南アフリカが暗号規制を改善、OECDが初のCARFレポートを発表、インドが暗号税制を見直す。

• 2025-Q4: バーゼル委員会が暗号資本FAQを発表、米会計検査院長官が安定コイン規制ガイダンスを発行、英FCAがカストディ規則を最終決定、EUが暗号コンテンツでAMLRを更新、バミューダとエルサルバドルがCBDC計画を発表。エルサルバドル、CBDC計画を発表。

• 2026-Q1: MiCAと英国の暗号規制が始動、OECD CARFが報告を開始、米国がステーブルコインの規制枠組みを公表、ブラジルが暗号取引所規則の第一段階を完了。

• 2026-Q2: BISとIOSCOがデジタル資産リスク報告書を発表; 日本が暗号規制を拡大; オーストラリアが "トラベルルール "を導入。G20は暗号とCBDCの進捗を評価；バーゼルは暗号の気候リスク監視を開始。