2008年の投資：雪だるまの元アキュミュレートが本土の大物を虐殺

著者：トムは本当に地雷を踏んでほしくない 出典：ウォールストリート・ジャーナル

かなり長い記事ですが、もし皆さんがスノーボール製品を購入するのであれば、必ず最後まで読んでください。

かなり長い記事ですが、もし皆さんがスノーボール製品を買おうとしているなら、必ず最後まで読んでください。

ある外国の銀行家がこう言ったことがある：古いお金はなく、新しいお金ばかりが雪玉を買っている。その理由は、古いお金は07-08年にすでにカットされているからだ。

2007年、香港ではアキュミュレートという金融商品が流行した。この商品の正式名称はノックアウト・ディスカウント・アキュミュレーターで、KODAと略される。商品名は「Knock Out Discount Accumulator」、略称「KODA」。 割安株を購入できると宣伝されたところ、「後で殺す」、「タイクーンキラー」、「金融麻薬」であることが判明した。

その時、どんな金持ちが殺されたかというと、一番悲惨だったのは中信太平洋で、アキュミュレートで直接186億香港ドルを失い、もう一人のBGIも12億を失った。

この3万人近い地雷被害者の波は、中信太平洋、BGI、中国東方航空、中国国際航空、神南電器など、多くの個人事業主や企業幹部を含む、国内で最も裕福な層である。長江商学院の黄明教授（金融学）も、数十人の教え子がアキュミュレートの商品を購入しており、そのほとんどが不動産や国際貿易の企業家で、損失額は数千万ドルから数億ドルにのぼるという。

今年の悲劇は、Baiduのキーワード "Accumulate"、"KODA "2009年のニュースを見て感じるようにすることができます。

魅力的な用語

Accumulateとは何か、なぜ雪だるまの前世なのか。用語を見てもらえればわかると思います。私はまた、雪だるまの重点に多くの誘導体公開番号がアキュムレイトではないことを知っているが、ウォッチャーが開くように火の目を入れて知っているだろう、スープを変更することは同じことではありません。

例えば、1ドルの現在価格で株式やインデックス、または外国為替、何にリンクされています。

1日10,000株を0.80ドルで買える1年契約に同意する。

株価が1.05ドルより高ければ、ノックアウトされ、契約は終了する。

株価が0.80ドルを下回ったらノックインし、それでも買い続けるが、1日あたり20,000株を買う。

契約の終了または満了時に、投資家は株式またはインデックスを取得するか、現金で決済するかを選択できます。

投資家は、全額を現金で投資することなく、注文を出すための保証金を支払うだけで済みます。

この条件は本当に魅力的に見える、株式の1元の現在の価格は0.8元を購入することができますが、また、レバレッジに、これはお金を送ることではありません。我々は少し条件を変更し、それはあなたが通常見る雪だるまのように見え始める。

まず、レバレッジを削除してみましょう、年間250取引日、私たちは、最も極端なケースでは、毎日20,000株、1株当たり0.8元を購入すると仮定し、その後、我々は400万円の準備が整いました。

直接ノックイン、ノックアウトがない場合、各取引日の前にノックアウトは（1.05-0.8）×10,000 = 0.25wを稼ぐことができる、雪だるま式にクーポンである15.6％の400万年率リターンの元本に比べて。

ノックインしてからノックアウトする過程で、取引日ごとに買い増しして稼ぐとすると、ノックアウト時の年率利回りは15.6%から31.2%になります。

ノックアウトせずに満期まで保有した場合、損失は最終価格と0.80ドルの差額となります。この損失は年率換算ではなく、絶対的なものです。

レバレッジを取り除くと、通常目にする雪だるま式商品に非常に似ていることにお気づきでしょうか？だから私は、アキュミュレートはスノーボールの前世だと言っているのです。

アキュミュレートは、スノーボールのように、上昇株のリターンを減らし、ダウンサイドリスクの一部を取り、それを補助する。彼は雪だるまと同等ではありませんが、動作原理は同じですが、わずかな調整の条件だけで、すべてが構造化された金融デリバティブの一種に属しています。また、どのようなドロップノック雪玉、ダブルドロップ雪玉、レバレッジ雪玉は、実際には、物事のクラスです。

なぜアキュムレートは2007年に香港を席巻したのか？

一つは、強気市場では、常に追加し続けるために信頼を強化し、お金を作ってきた

株式市場は'07で良くなっているので、多くの場合、ちょうどで購入し、ノックアウトするように設定し、投資家はのための袋に落ちる。心の平和は、常にこの製品の信頼を強化する。強気市場では、しばしばちょうどノックアウトするために購入し、その後購入し、ノックアウトされ、より多くの投資につながるお金を作っている。もともとこの製品を購入する投機であるが、再生する上に預金を移動することは非常に安全であると感じ、さらにはレバレッジを増加させるようになった。(雪玉の友人を購入する19-21年について考えてみましょう）

2、それは美しく見える

唯一の原資産の株式やインデックスが急落したときにお金の損失は、誰もが常に考えている。|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私のパートナーとi約束、誰でも素早くこの人これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。極端なリスクがない場合、私たちは楽観的になりがちだ。

第三に、投資家は仕組まれたデリバティブに対する認識が低い

かつて投資家は株式に直接投資しており、アキュメイトのような仕組まれたデリバティブにはなじみがなかった。商品設計自体が複雑で、販売組織と投資家の間に情報の非対称性が生まれやすい。その結果、最終的には高い手数料と低いコストパフォーマンスが実現し、非常に魅力的な提案に見えるかもしれない。

4、高い手数料

2007年、香港のGDP総額はわずか1600億ドルだったが、投資銀行が販売したアキュミュレートは1000億ドルにも上った。モルガン・スタンレーの独立レポートによると、アキュムレート商品は2007年に香港のプライベート・バンキング・セクター全体を養い（今年、雪だるまを買うことがウェルス・マネジメント業界全体を養ったのと同じように）、主に本土の投資家に販売された。モルガン・スタンレーの独立エコノミスト、謝国中によると、当時のアキュミュレートの手数料総額は約5％で、売上に対するボーナス率は最大1～3％だった。当時、香港のプライベートバンカーは、アキュミュレートの販売を通じて、簡単に数百万ドルの年俸（雪だるま式にそれらを販売する21年として、5％の最高手数料は、平均も3％を持っている）

当時、香港のプライベートバンクサークルはまた、次のような言葉があります：100万ドルを稼ぐために友人を販売し、自分の生活の中で数人の友人を販売するために数人以上の友人！そして、あなたはもう友人を必要としないでしょう。

アキュミュレートの仕組みは？

投資家が投資銀行や証券会社にお金を渡した後、投資銀行や証券会社は一連のヘッジ行為を行います。

たとえば、100万円を投資した場合、投資銀行はまず50万円を取って対応する原資産の株式を買い、売りで上がった場合は買い、下がった場合は売りで下げる。例えば、1％上昇するごとに10万株を売り、2％下落するごとに10万株を買う。株価がノックインとノックアウトの間で変動し続ければ、投資銀行はスプレッドを稼ぐために高く売り、安く吸い上げ続ける。

ノックアウトまで上昇し続ければ、50万株は売り払われ、投資銀行は儲け、契約は終了し、得られたお金はクーポンの一部として皆さんに分配されます。

ノックインまで下がり続けた場合、投資銀行はポジションを追加し、フルポジションを追加する際にノックインまで追加し、その後、株をあなたに渡します。株価下落の損失はあなたが被ることになる。

範囲が振動している場合、投資銀行は、高スローと低吸引の変動を行っている、その後、クーポンを与えるために時間の満期は、彼自身の残りの部分を稼ぐ。

要するに、それは特別な謎はありませんあなたを販売するためにパッケージ化され、プログラムされたトランザクションです。

要するにプログラムされた取引で、特別な謎はない。

しかし、実際には計算することができ、業界の主流のアルゴリズムは、株式の将来の動向のモンテカルロシミュレーションを使用することであり、ランダムな振動の特定のボラティリティの株式の将来は、可能性の10,000種類のシミュレーション、その後、平均の結果をもたらすために可能性のこの10,000種類を想定しており、その後、彼はあなたを獲得しようとしている手数料から差し引かれ、それは固定されています！クーポン。

事故後のCITICパシフィックと同様に、CITICグループは、計算を調査するためにデリバティブチームとCIC証券ゼネラルマネージャーを派遣し、CITICパシフィックは、契約6000万香港ドルの損失をされて署名したことがわかった。6,000万香港ドルは、投資銀行と販売によって得られた手数料であり、買い手はそれを知らなかった。また、CITICパシフィックは、この単一の外資系銀行の膨大な量のために値下げ率はすでに非常に有利である後に競合する。

リスクの規制ヒントは役に立たない

当時香港証券取引所の元取締役であったデビッド・ウェブ氏は、これらのアキュムレーターを "非常に有毒な "デリバティブと呼びましたが、彼はまた、投資コミュニティに行動を取るように呼びかけました。"デリバティブ "であり、投資家に毒を与えないよう、投資銀行に対して発行を中止するよう求めた。しかし、SFCは強制的な措置をとることはできなかった。なぜなら、これらの商品は店頭で取引される私募商品であり、私的契約の対象に過ぎないからだ。SFCが関心を持つのは、「情報開示の適切性」と「機能の分離」のみである。(昨年から雪印に対する規制が強化されている理由を考えてみよう）

なぜ落とし穴なのか

「金融麻薬」という言葉はどこから来たのか？どのようにして生まれたのか？常に儲けさせ、徐々に中毒にさせ、どんどん投資し、どんどんレバレッジをかけ、そして一握りの収穫を得る。

アキュミュレートの何が問題なのか？(スノーボールも同様)

年率換算のリターンを稼ぐだけで、実際のリターンはすぐに叩き出すとそれほど高くないので、途中で儲けが減る。

下降する過程でより多くの損失を出し、そうなった場合、それは年率リターンではなく、元本に対するパーセンテージになります。

高い確率で少額を儲け、低い確率で大損する。そして、その小さい確率を少しずつ小さく表現して、安心して買えるようにする。

でも、考えられるシナリオをすべて足し合わせたら、投資する費用対効果はあるのでしょうか？すでに述べたように、投資銀行はプログラムされた取引を行うために資金を預かり、その過程で余分なリターンは発生せず、代わりに高い手数料を支払う、適切なネガティブ・アルファ商品です。

ネガティブアルファの費用対効果の高い製品、そしてあなたが小さなお金の中毒を作り続ける確率は、投資、さらにはレバレッジを増加させ続けるように、最終的に収穫は、これがピットである理由です。

それでは、これらの製品は本当に投資することはできませんか？

そうではありません。ストラクチャード・デリバティブはそれ自体が悪なのではなく、それを理解せず、悪徳なセールスマンに出くわしたときに悪になるのです。

では、もしそうだとしても、私たちは投資できるのだろうか？

それでは、もし投資できたとしても、私たちは投資できるのでしょうか？

相場が急上昇しているときに投資をしても、すぐにやられてしまい、あまり儲からないので、直接株を買いに行ったほうがいい。

相場が下がっているときに投資しても、損をするようなことはないが、そのまま株式市場に行けば当然損をする。

市場がショックを受けているときは、投票できない。ノックインとノックアウトのスピードが速いし、欲しいクーポンは基本的に下がるリスクをカバーできないし、上がるほどでもない。

狭い相場の振動を予測する場合のみ、それを狙うことができ、そのためには高い手数料を下げなければならない。

しかし、本当にタイミングを合わせることができるのだろうか？上がるか下がるかを見るだけでも十分難しいし、可能性も低いのに、狭いレンジ相場かどうかを判断しなければならないのですか？もしあなたが、相場が今後狭いレンジに入るかどうかを見分けることができると思うなら、タイミングに関する私の記事をもう一度見直してください。

前回は、相場が暴落しないと判断して初めて投資する雪だるま式にタイミングを計ること、そして、判断力のない株をいきなり買うよりも狭いレンジの振動の方が良いということを書きました。

すべての人に......。

何年も投資して、振り返って計算してみて、騙されたことに気づくようなことはしないでください。

反省

金融市場が急速に発展する過程で、事前にキャストしたり、徹底的に理解したりするために、多くの新しいことが表示されます。

仕組デリバティブの本質は、収益を生み出すことではなく、収益の一部を減らして別の収益を補うことである。もし、雪だるま式に行かなければならないのであれば、値段よりも、もっともっと値段を押し下げることができる。

積み立て、雪だるま、高利回りの地方債には共通点があり、勝率が高く、手数料が高く、ペイアウトが低く、非常に美しく見えますが、実際には、α、純粋なβの欠如はありません。純粋なβも高い手数料を請求される結果は、最終的にあなたがお金を失うことになります。

最後に、中国新聞網傘下の中国新聞社による2009年の報道を引用します。「本土の投資家は香港で解散し、KODAは冷たい "タイクーンキラー "となった。

ウォール街発のこの商品は、欧米先進国の成熟した金融市場では販売されていないことがわかった。