イーサの歩みを振り返る その未来は何に懸かっているのか？

文：Matthew Kimmell、CoinDesk; 編集：Five Baht、Golden Finance

Ether の幅広いアプリケーションや資産をホストする能力は長年にわたって明らかになってきましたが、そのネイティブトークンであるETHの投資ケースはますます複雑になっています。EIP-1559とEIP-4844を活性化させたハードフォークを筆頭に、主要なプロトコルに変更が加えられたことで、投資家はEtherの採用がETHの長期的な価値にどのようにつながるかを考え始めています。

プラットフォームは規模を拡大しましたが、その成長とETHの需給（および価格）の関係は、かつてほど単純ではなくなりました。

EIP-1559革命：ユーティリティをトークンの価値に結びつける

イーサが2021年にEIP-1559を実装すると、取引手数料の大部分（基本手数料）が流通から永久に取り除かれる破壊メカニズムが導入されます。これにより、イーサの使用とETHの利用可能性の間に直接的な関係が確立されます。ユーザーがイーサネットワーク上で取引手数料を支払うと、破壊がデフレの力として働き、ETHの供給が減り、価格に上昇圧力がかかります。

2023年、コインシェアーズの評価モデルによると、適切な条件下では、イーサは年間100億ドルのL1取引手数料を生み出し、2021年にはそこがピークとなり、ETHの価値は2028年には8,000ドル近くに達する可能性があります。

しかしそれ以降、DencunハードフォークとLayer-2（L2）の台頭により楽観的な見方は薄れ、手数料の破壊を根底から覆し、ETHの潜在的な価値を変えてしまいました。

レイヤー2の台頭：諸刃の剣

L2プラットフォームは、トランザクションをメインチェーン（L1）からより高速で安価なネットワークに移動させることで、イーサをスケールさせるために設計されました。当初、L2は、基礎となるチェーンを詰まらせることなく、ネットワークがより多くのトランザクションを処理できるようにすることで、L1を補完していました。

しかし、L2がL1より多くのトランザクションを処理するのを助けることはできません。

しかし、2024年に「ブロブスペース」が導入されたことで、L2はL1上のトランザクションをはるかに低いコストで決済できるようになり、高額なL1手数料を支払う必要性が減りました。より多くのアクティビティがL2に移行するにつれて、EIP-1559が植え付けるために設計された供給の消費は減少し始め、ETH供給の下落圧力が弱まります。

ETHの価値を支えるためにイーサが高いL1手数料を負担しているという現実は、今や暗いものに見えます。

L1取引手数料の着実な減少は、各層が提供するサービスがどのように異なるのか、そして何がL1手数料の状況を前進させるのかという疑問を投げかけます。

進むべき道：破壊を回復するか、新たな現実に適応するか

このような課題にもかかわらず、L1取引の需要を回復し、ひいてはETHの評価を回復する可能性のある方法があります。

1つの選択肢は、L1のセキュリティと信頼性に依存する価値の高いユースケースを開発することですが、現在の傾向を考えると、これは近い将来に実現する可能性は低そうです。もう1つの可能性は、L2の普及が急速に進み、トランザクションの絶対数が手数料の割引分を埋め合わせられるようになることだが、これには近い将来に予想される以上のL2の異常な成長が必要になる。

最も可能性が高く、おそらく最も議論の的になるであろう解決策は、L2決済手数料を増やすためにブロブスペースに再価格をつけることです。これはL1の供給破壊をある程度回復させるでしょうが、イーサの最近の成功の鍵であり、他のプラットフォーム（例えば、Solana、Coinchainなど）とエコシステムとして競争する能力を高めてきたL2の経済性を混乱させる可能性があります。

ETHの不確かな将来

L2はイーサをスケールアップさせた一方で、ETHの価値をその実用性に結びつけるメカニズムを破壊しました。投資家にとって、これはETHの将来は、健全な経済政策を維持しながら、イーサがどれだけイノベーションのバランスを取れるかにかかっていることを意味します。

今のところ、ETHの投資ケースは厄介であり、イーサリアムコミュニティが進むべき道を決める中で、賭け金は高いままです。