消費者グレードのDeFi、銀行の金融統制

金融は西洋では社会動員の手段だが、同質的な東洋では、「国家-社会」が分裂しているか、あるいは対立している状況でしか驚異を働かせることはできない。span leaf="">西側では金融は社会動員の手段であり、国家と社会が二分されているか、あるいは対立している状況でしか驚異を働かせることはできないが、家庭が均質な東側では、社会動員は水道と統治に依存している。

DeFiは、Ether+dAppの物語を10年間走り書きした後、アップルストアのComsumer DeFiモバイルアプリ競争に移行したという私の観察から、そこから始めることにしよう。

取引所やウォレットが早くからアプリショップを賑わせたのに比べ、ウェブベースのアプリに頼ってきたDeFiは遅すぎた。 低所得で信用力のない層をターゲットにしているバーチャルウォレットやデジタルバンクに比べ、信用問題を解決する手段を持たないDeFiは早すぎた。信用システムを解決できないDeFiは、早すぎたのだ。

貨幣銀行から財政貨幣への人類社会の移行の物語さえある。

財務省によるマネーの再取得

がある。"2009年1月3日付タイムズ紙 銀行に対する2度目の救済の瀬戸際に立つ首相

コンシューマーグレードのDeFiは、Aave、Coinbase内蔵のMorphoをCサプライヤーの直接のエントリーポイントとして使用していますが、DeFiアプリがDeFiのコンテクストを超えるという事実を補うために、私たちのストーリーは現代通貨の発行プロセスから語られなければなりません。DeFiアプリがDeFi dAppの枠を超えているという事実を補うためです。

金と銀は本来貨幣ではありませんが、人類が大規模な交換を必要としたとき、商品には一般的な等価性があり、金と銀はその特性から最終的に人類社会全体に受け入れられました。

産業革命以前の人類社会では、政治体制や発展の度合いに関係なく、金属鋳造が主流を占めており、要するに金融部門が貨幣制度を管理していたのです。

私たちは、"中央銀行 - 銀行 "システムに精通している、実際には、非常に最近の話ですが、初期の先進国は、一般的に銀行のコントロールに従ってください。初期の先進国は、一般的に銀行危機の制御に続いて、我々が最も精通している連邦準備制度理事会を含むプロセスの処分を中央銀行を設定する必要がありました。

この歴史的なプロセスの金融部門は、管理部門として、厄介な状況から撤退する力にされているが、"中央銀行 - 銀行"中央銀行による銀行の管理では、銀行は利益を得るために預金と融資のスプレッドに依存し、中央銀行は銀行に影響を与えるために準備率に依存しているシステムには欠点がないわけではない。

もちろん、これは簡略化された古いバージョンだ。

単純化とは、貨幣乗数が機能するプロセスを省略することである銀行は融資を行うために準備金の100％を保有する必要はなく、レバレッジがその結果として生じる。社会全体の通貨供給量を調整するために、中央銀行はレバレッジをかける必要がある。

傷つくのは利用者だけであり、準備金以外の預金に対する厳格な支払い保証がないため、中央銀行と銀行が代償を支払いたくない場合、利用者は通貨供給と回復の必要経費となる。

時代遅れは、銀行はもはや完全に中央銀行のコマンドを受け入れることではありません、プラザ合意などの最も典型的な日本は、実際には、非常に低い金利あるいはマイナス金利で、QE / QQE（量的緩和の科学的な名前は、一般的にマネーの超発行として知られている）を開きます。銀行のコマンドは、預金とローンのスプレッドの恩恵を受けることができない、銀行は直接平らな嘘を選択します。

そのため、中央銀行が直接債券を購入するためにダウン連邦準備制度理事会に代わって、お金の銀行供給をバイパスして、資産を購入するためにダウンされ、株式を購入するためにダウン日本銀行は、システム全体が完全に失敗する最も重要なクリア能力の経済サイクルで、その結果、剛性に向かってますますです：日本の巨大なゾンビ企業、米国は08 TBTF（"落ちるには大きすぎる"）ウォール街の金融市場の後に形成された。08年以降に米国で形成されたTBTF（「Too Big to Fall」）ウォール街金融大手、2023年のシリコンバレー銀行破綻後の緊急介入。

このすべてが暗号通貨と何の関係があるのでしょうか？

08年の金融危機は直接的にビットコインを誕生させ、23年のシリコンバレー銀行破綻は直接的に米国におけるCBDC（中央銀行デジタル通貨）への反対の波を引き起こし、2024年5月の下院投票では共和党全体がCBDCの研究開発なしに賛成し、民間のステーブルコインに賛成しました。

後者のロジックは少し複雑で、暗号に優しい銀行であるシリコンバレー銀行は、USDCの大幅なアンカリング解除の引き金にさえなったCBDCの暴落後、米国をCBDCに有利にシフトさせたはずだと思うかもしれませんが、実際にはFRBのドル安定化コイン、つまりCBDCと、行政府、議会が支配する米国債安定化コインが事実上の対立する状況を作り出した。

連邦準備制度そのものは、1907年の「自由ドル」体制後の混乱と危機に端を発し、1913年に「金準備＋民間銀行」という奇妙な共存関係で設立された。状況は、連邦準備制度理事会の直接管理による当時の金は、1934年まで財務省にその管理を移し、倒産前のブレトンウッズ体制では、金はドルの準備資産となっている。

しかし、ブレトンウッズ以降、ドルは本質的に信用通貨、つまり米国債の安定通貨であり、財務省の立場と相反し、国民から見ればドルと米国債は表裏一体であったが、財務省から見れば米国債こそがドルの本質であり、FRBの私的属性は国家の利益を阻害した。

暗号通貨、特にステーブルコインに話を戻すと、米国債をベースとしたステーブルコインは、財務省などの行政府にFRBをバイパスして通貨を発行する権限を与えるため、CBDCの発行を禁止するために政府と協力する議会の取り組みがある。

この観点からのみ、トランプ氏にとってのビットコインの魅力を理解することができます。一族の関心は、ビットコインを受け入れるように行政システム全体を動かすための前段の口実に過ぎず、暗号資産の価格決定権が彼らにとって有利であることを意味するだけです。

現在主流の米ドル安定コイン、その背後にある資産は米ドル現金、米国債、BTC/ETH、その他の利付債（企業債務）に他ならないが、現実にはUSDT/USDC、米ドル現金の割合を減らし、米国債に劇的に切り替わっている。

これは有利子戦略の下での短期的な動きではなく、まさにUSD安定コインから米国債安定コインへの切り替えと対をなすものであり、USDTの国際化はより多くの金を買うことに他なりません。

今後のステーブルコイン回路は、米国債ステーブルコイン、金ステーブルコイン、BTC/ETHステーブルコインの三つ巴戦になるだけで、米ドルステーブルコイン対非米ドルステーブルコインは存在しないでしょうし、ユーロステーブルコインが主流になると本気で信じている人はいないでしょう？

米国債のステーブルコインの助けを借りて、財務省はお金を発行する権利を取り戻したが、銀行の貨幣乗数またはレバレッジ発行メカニズム、ステーブルコインは直接置き換えることはできません。

銀行をDeFi製品として扱う

"物理学は実際には存在しなかったし、貨幣の商品特性も同じである。

理論的には、ブレトン・ウッズ体制が崩壊した後、かつての第一合衆国銀行や第二合衆国銀行と同様に、連邦準備制度理事会の歴史的使命は終わるはずで、そのため連邦準備制度理事会は常に、物価を調整し、金融市場を安定させる役割と結びついている。

前述したように、インフレの背景には、中央銀行は、準備率を通じてマネーサプライに影響を与えることができず、資産パッケージを購入するために直接ダウンして、このレバレッジメカニズムは非効率的であるだけでなく、質の悪い資産から抜け出すことができないされています。

DeFiの進展と危機は、私たちに別の選択肢を与えている。危機を存在させ、発生させることは、それ自体が作用している清算メカニズムであり、レバレッジサイクルを担う「見えざる手」（DeFi）と「見える手」（DeFi）を形成している。見えざる手」（DeFi）はレバレッジ・サイクルに責任があり、「見える手」（米国債務安定化装置）は枠組みの根底にある堅牢性に責任がある。

一言で言えば、連鎖した資産はかえって規制を助長し、ITは無知の網に入り込む。span leaf="">実装の面では、Aaveはユーザーと直接つながるために独自のC-suiteアプリを構築し、MorphoはCoinbaseを通じてB2B2Cモデルを採用し、SkyエコシステムのSparkはモバイル端末を放棄し、機関投資家向けのサービスに特化している。

この3つの具体的な仕組みを細分化すると、AaveはCエンドユーザー＋機関投資家（Horizon）＋風管理の責任者、Morphoは風管理の責任者＋フロントオフィスのアウトソーシングCoinbase、SparkはSkyのサブDAOで、Aaveのフォークから、主に機関投資家とチェーン市場をターゲットにしている。Spark自体はSkyのサブDAOであり、主に機関投資家とチェーン市場をターゲットとするフォークAaveから来たもので、当面はAaveを避けると理解できる。

Skyは最も特殊であり、それは安定したコインの発行者（DAI->USDS）のチェーンに属し、独自の使用の範囲を拡大することを希望し、Aaveの存在は、モルフォは、資産のすべての種類を引き付けるために十分に開いたままにする必要がある純粋な貸出契約とは根本的に異なっているので、AaveのGHOエイベのGHOに未来があるとは思えない。

スカイはUSDSとオープンレンディングのバランスを取る必要がある。

AaveがUSDSを準備資産として拒否する投票を行った後、PayPal発行のPYUSDを受け入れているSky自身のSparkもUSDSを支持していないことは驚きでした。Skyは2つのバランスを取るために異なるサブDAOを設立しようとしていますが、安定したコインの発行者とオープンな貸し出しプロトコルの間のこの本質的な対立は、今後長い間Skyとともにあるでしょう。

Hyperliquidのフロントエンド製品であるBasedと手を組み、HYPE/USDeスポットペアとリベートを推進し、Hyperliquidのような既存のエコシステムを受け入れ、独自のエコシステムとパブリックチェーンを当分の間放棄し、単一のステーブルコイン発行者の役割で良い仕事をしているEthenaの決意と対照的です。単一のステーブルコイン発行者の役割

現在、Aaveは本格的なDeFiアプリに最も近い準銀行商品であり、資産管理/利回りの分野から出発し、Cユーザーと直接接触し、独自のブランドとリスクコントロールの経験を活用することで、伝統的なメインストリーム顧客をチェーンに移行させることを望んでいる。また、モルフォはUSDCのモデルから学び、Coinbaseとバインドすることで、仲介者としての役割を強化し、プリンシパルボールトとCoinbaseの間のより深い協力を促進したいと考えている。

" src="https://img.jinse.cn/7419306_image3.png">

Morphoは、USDC+Morpho+Base =>Coinbaseという極端なオープン化へのもう一つのルートを表しており、10億ドルの融資の背後には、USDTへの挑戦と、Coinbaseが最大の受益者であるYield製品によるUSDe/USDSのブロックという負担が潜んでいます。コインベースはUSDCの最大の受益者である。

このすべてがUSD安定コインとどのような関係があるのでしょうか？

今回初めて、安定コインのオンチェーン収益とオフチェーン顧客獲得のプロセス全体において、銀行の中心的な役割がバイパスされました。これは、銀行が関与する必要がないということではなく、むしろ銀行がますます出入りの仲介業者のようになってきているということです。オンチェーンDeFiは信用システムの問題を解決することはできませんが、過剰担保の資本効率やプリンシパルのリスク管理能力など多くの問題がある一方で金庫のリスク管理能力など多くの問題がある。

しかし、ライセンスのないDeFiスタックは確かにレバレッジドループの役割を果たすことができ、プリンシパルボールトのクラッシュは確かにマーケットクリアランスの機能を担うことができます。

伝統的な "中央銀行 - 銀行 "システムでは、支払いやその他のサードパーティ、第四当事者の顧客、または強力な大手銀行、経済システムの管理に浸透する中央銀行の能力を損なう二次清算の可能性が生成されます。誤った判断

現代的なステーブルコイン・ローンシステムでは、リボ払いの件数と元本の金庫に対するリスクを定量化し、浸透させることができます。唯一の注意点は、オフチェーンでの交渉や弁護士など、追加の信頼前提を導入しようとしないことです。唯一の注意点は、オフチェーン交渉や弁護士による早期介入など、資金の非効率的な利用につながるような、さらなる信頼の前提を導入しようとしないことである。

つまり、無免許の規制裁定によって銀行を打ち負かすのではなく、資本効率によってDeFiが勝利するのだ。

中央銀行が通貨発行をめぐって地位を確立してから100年以上たって初めて、財務省のシステムは金との絡みを回避し、通貨支配を取り戻すことを再考しており、DeFiは貨幣の再発行と資産の再デモネタイジングという新たな負担を引き受けることになる。

M0/M1/M2の区別はなくなり、米国債の安定化とDeFiの利用が二分されるだけです。

結論

"クリプト長い弱気相場の後、まだ驚くべき強気相場が続きますように。そして、銀行の熱心すぎるセクターは、彼らより先に行くことになるでしょう。

FRBがステーブルコイン発行者のためにスキニーマスターアカウントを設定しようとしたのも、OCCがステーブルコインが預金を強奪するという銀行業界の恐怖を鎮めようとしたのも、すべて銀行の不安と当局の保身の動きです。

最も極端なシナリオを想像してみよう。もし米国債の100％がステーブルコインとして鋳造され、米国債のステーブルコインの収益の100％がユーザーに分配され、収益の100％がユーザーによる米国債購入に投資された場合、MMTは完全に成功するのだろうか、それとも失敗するのだろうか？

AIが台頭している今、私たちはヴィタリックの後を追うのではなく、サトシ・ナカモトの足跡をたどり、経済学について考え、暗号通貨の現実を描こうとする必要がある、それが暗号のポイントなのかもしれない。