BTCだけじゃない：上場企業28社が参入した暗号金庫争奪戦の激化

出典:Galaxy Research; Compiled by BitpushNews

暗号通貨トレジャリーの動向

上場企業が暗号通貨トレジャリー(treasuries)を設定する傾向は、ビットコインから拡大し、割り当て規模も拡大し続けている。

上場企業が暗号通貨国債（トレジャリー）を設定する傾向は、ビットコインからより多くの暗号トークンに拡大しており、割り当ての規模は拡大し続けています。

この1週間だけで、2つの上場企業がトレジャリーとして保有するために XRP を購入すると発表し、1つの企業はETHを予備として購入すると述べています。

ビットコインのトレジャリー企業は、ストラテジー社（旧マイクロストラテジー社）を筆頭に、今年の多くのヘッドラインを飾ってきました。また、 SharpLink は4億2500万ドルのETH treasuryを発表しました。

これらの企業を含め、Galaxy Research は28の暗号通貨宝庫企業のリストをまとめました:

BTCに焦点を当てた20社、SOLに焦点を当てた4社、ETHに焦点を当てた2社。

暗号通貨トレジャリー企業の概要

当社の見解

既存の企業の勢いと、これらの企業にかなりの規模と複数の資産で資金を供給することへの市場の強い関心があるようであることから、暗号通貨財務省への流れは今後も続くと予想されます。

しかし、暗号通貨トレジャリー企業のオンライン化が進むにつれ、懐疑的な見方も増え続けている。

主な懸念は、いくつかの購入資金源である負債にあります。

一部の企業は、自己資産を購入するために、主にゼロ金利や低金利の転換社債など、借り入れ資金に頼っている。

これらの債券は、満期になると、債券が「イン・ザ・マネー」（すなわち、会社の株価が転換価格を上回り、株式に転換することが経済的に有利な場合）であることを条件に、投資家自身が会社の株式に転換することができる。しかし、満期日が到来し、債券が「アウト・オブ・ザ・マネー」であった場合、負債をカバーするために追加資金が必要となる。

さらに、あまり言及されないが、これらの企業には負債の利息を支払うだけの現金がないというリスクもある。

何が起こるにせよ、財務会社には主に4つの選択肢がある。

• 現金を補充するために暗号通貨を売却する。

• 古い負債をカバーするために新たな負債を発行し、事実上負債を借り換える。

• 負債をカバーするために新たな株式を発行することは、現在、エクイティファイナンスによって自己資産の購入資金を調達している方法と性質が似ています。

• 暗号通貨準備金の価値が負債を完全にカバーできない場合、デフォルトに入る。

最悪のシナリオでは、各企業が取る道は、その時の特定の状況と市場の状況によって異なります。

自己資金調達の反対は株式売却であり、自己企業は資産購入の資金を調達するために株式を発行する。資産購入の補完に使用される株式売却は、この方法の下では企業が債務不履行の義務を負わず、資産購入のための負債も発生しないため、物事の大枠ではそれほど心配する必要はない。

暗号のレバレッジ状況に関する最近のレポートでは、多くのビットコイン財務会社によって発行された債務の規模と満期スケジュールを調べました。

私たちの調査結果によると、債務の大部分が2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えるため、市場が一般的に考えているような差し迫った脅威は現時点では存在しないと考えています（下図）。

上のチャートは、ビットコインを購入するためにビットコイン財務省企業が発行した負債をカウントし、これらの負債が返済を求められる可能性のある最も早い日付（満期日/償還日/権利行使日）と、対応する負債の名目額を一覧にしています。

トレジャリー企業の負債主導の戦略に対する懸念は、レバレッジに関連する業界の過去の歴史を考えると、不合理ではありませんが、現時点では、このアプローチに重大なリスクはないと見ています。

しかし、負債が満期を迎え、より多くの企業がこの戦略を採用し、よりリスクの高いアプローチを取り、より短期の満期で負債を発行する可能性があるため、この状況が続くとは限りません。

最悪のシナリオであっても、これらの企業には混乱から抜け出すためのさまざまな伝統的な金融オプションがあり、それは自己資産の売却で終わらないかもしれない。

- ギャラクシーチェーン・アナリスト @ZackPokorny_