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OKXベンチャーズ：RWAトラックの6つの中核資産市場についての詳細記事

2024/08/31 15:25

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By Esme Zheng, OKX Ventures

Real-World Assets' (RWAs、リアル・ワールド・アセット)は、現在の市場環境で急上昇している。7月、CoinGeckoはそのQ2 2024 Crypto Industry Reportの中で、ミームコイン、人工知能、RWAsが最もホットなカテゴリーとして浮上し、ネットワークトラフィックの77.5%を占めたと指摘した。

シティ、ブラックロック、フィデリティ、JPモルガン・チェースといった伝統的な金融大手もこの動きに参入している。デューン・アナリティクスによると、RWAシナリオは今年、ミームに次いで117％増と2番目に高い伸びを示しており、この記事ではRWAサーキットの現状と今後の機会について包括的に考察しています。

TL;DR

RWAは最も急成長しているものの1つです。RWAは最も急成長しているDeFiセクターの一つであり、2023年通年のTVLを倍増させ、2024年のオンチェーン資産額は累計で50%増加し、なんと120億ドル（安定コインを除く）に達しています。急成長している最大のシェアは、プライベートクレジット市場（76％）、米国債商品（17％）で、残りの大きなシェアは金を筆頭とする貴金属ステーブルコイン、不動産トークンなどである。
現在、20億ドル以上の資産を持つ32以上のトークン化された米国債務関連商品を提供する主流の発行体が15近くあり、年初から1,627％増加しています。6つのメインストリームのオンチェーンクレジット契約 Figure, Centrifuge, Maple, Goldfinch, TrueFi, Credix, and others have a combined total of $88.8 billion in active loans, up from the beginning of the year, 43%.
オンチェーンでのステーブルコインの採用が成功し、オフチェーンで中央集権的な発行体が利用できる魅力的な純利子スプレッドが拡大したことを受け、RWAの進化における次の段階は、トークン化された米国債発行が牽引することになるでしょう。このプロセスでは、トークン保有者は、満期が短く、流動性があり、米国政府の裏付けがある実世界の資産に直接投資することで、純利子スプレッドの最大シェアを獲得します。
中央集権化された金融不良債権の崩壊後、大きな困難に直面したオンチェーンプライベートクレジット貸付市場は、現在、RWAの物語によって復活を遂げています。
チェーン・クレジットの総額は現在、従来の1兆5,000億ドルのプライベート・クレジット市場の0.5％未満に過ぎませんが、大幅な上昇トレンドは、チェーン・クレジットの分野がさらに拡大する大きな可能性を秘めていることを示唆しています。
現実資産のトークン化（RAT）には、従来の金融セクターにおける大量の資産発行と取引が含まれ、中核資産を保有する金融機関にとっては、コンプライアンスとセキュリティが主な要件となります。RWAは「信頼できる金融」または「検証可能な金融」に存在する必要があり、「規制された暗号通貨」である必要がある。特にステーブルコインの文脈では、監査、コンプライアンス、資産管理のためにオフチェーン仲介者の大きな関与が依然として必要であり、これらはすべて信頼の基盤を必要とする。

I. RWAトラックの現状

1. 市場の需要と供給

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1.RWAのコアロジックは、現実世界の金融資産（米国債や確定利付証券のような利子獲得資産、株式のような株式資産など）の収益権をブロックチェーン上にマッピングし、チェーン外の資産を担保にすることで、チェーン上の資産の流動性を得ることです。金や不動産などの現物資産については、ブロックチェーン技術を利用してチェーン上に乗せることで、取引の利便性と透明性を高める。

2.先のFRBの継続的な利上げとドローダウンの中で、高金利はリスク市場の評価に大きな影響を与え、ドローダウンは暗号市場の流動性を大きく抜き取り、DeFi市場の利回りの継続的な低下をもたらし、当時の最大5％の米国債リスクフリー利回りは暗号市場の肉じゃがとなった。そこで最も高い熱は、資産の多様性を高め、為替レートを安定させ、一点リスクを低減させることに加えて、予備資産としての米国債のMakerDAO大規模な購入と同様であり、その中で最も重要なのは、現実世界の金融資産の収量一方的な需要のためのクリプト世界を満たすことである。

ソース：Dune / @。steakhouse

3.市場には大量のステーブルコインが流通しており、高金利環境では保有者は全く利益を得られず、実際には機会費用を支払っている。中央集権的なステーブルコインは利益を私物化し、損失を社会化する。これらのステーブルコインを効果的に活用し、ユーザーに収益をもたらし、DeFi市場に流動性をもたらすには、より多様なRWA資産が必要である。

4.フランクリン・テンプルトンやウィズダムツリーのような有名な大手資産運用会社にとって、トークン化は、資産を従来の証券口座や銀行口座ではなく、ブロックチェーン上でデジタル保存することを好む新たな顧客層にリーチするための新たな販売チャネルの開拓を意味します。伝統的な証券会社や銀行口座ではなく、ブロックチェーン上に資産をデジタル保存することを好む新たな顧客層にリーチする新たな販売チャネルを開くことを意味する。彼らにとって、トークン化された国庫証券は「ビーチヘッド市場」なのだ。

5.伝統的な金融セクターは、資産のトークン化を通じてコストを削減し、効率を高め、伝統的な金融に内在する問題を解決するために、DeFiテクノロジーとの統合にますます注力している。現実世界の資産（株式、金融派生商品、通貨、利子など）をブロックチェーンにマッピングすることで、分散型台帳技術の適用範囲が広がるだけでなく、資産の交換や決済が効率化される。新たな流通経路の開拓に加え、テクノロジーが伝統的な金融システムにもたらした大幅な効率向上とイノベーションに焦点を当てている。

2.市場規模：

●RWAオンチェーンの資産規模は約120億ドル、プラス安定コイン。全体の時価総額は1800億ドル以上。ブロックチェーン技術を通じて伝統的な金融資産をデジタル化することは、透明性と効率性を向上させるだけでなく、この新興市場に多くのユーザーを惹きつけるだろう。21.co、Citi、IMFのレポートによると、2030年代の暗号通貨対応資産の総額は、基本市場のシナリオでは6.8兆ドルまで成長する機会があると予想されています。

Source: 21.co、Citigroup, IMF

●トークン化されている主な資産は、民間のクレジットと米国債です。この2つの市場は、それぞれ数百万ドルから88億ドル相当の融資総額に成長しました。貸出市場では88億ドル相当（年間成長率63％）、米国債市場では20億ドル以上（年間成長率2,100％）に成長した。フランクリン・テンプルトン、ブラックロック、ウィズダムツリーはこの分野における初期のリーダーです。

出典：rwa.xyz

●FRBの政策は、RWA DeFiスペースの拡大と状況に直接的かつ重大な影響を与える：

●2022年第3四半期には、民間クレジット担保のRWAがRWA TVL全体の56％を占めたのに対し、米国債担保のRWAは0％だった。
2023年第3四半期には、RWA TVL全体に占める民間信用裏付けRWAのシェアは18％に低下し、米国債裏付けRWAのシェアは27％に上昇しました。
本稿が公表された2024年8月末時点では、民間信用を裏付けとするRWAはTVL全体の76％を占め、米国債を裏付けとするRWAのシェアは17％に安定した。

Source: rwa.xyz

1）市場の推進力：

収益を生み出す（有利子、固定収入）RWAは急成長しています。2024年現在まで、非ステーブルコインのRWAはオンチェーン価値で41.1億ドル増加しており、そのほとんどが国庫債券、プライベートクレジット、不動産トークンによるものです。例えば

ベオグラード、
ベオグラード（Belgrade）、スーパーステート（Superstate）などが新しい連鎖国債商品とT-ビルズ・ファンドを発売。
Ondo がUSDYをローンチ、CentrifugeがMakerおよびBlockTowerと提携、その他。

インフラはよく整備されています。-paddingleft-2">

M^0 Labsは、他の製品のビルディングブロックとして使用できる機関グレードのステーブルコインミドルウェアを開発しています。

Ondo Global Marketsは、オンチェーントークンとオフチェーン口座間のシームレスな送金を可能にする双方向システムを構築しています。

例えばDeFiの組み合わせ

Morphoは、RWAの収益をDeFiユーザーに渡す非保管金庫の作成を可能にします。
TrueFiは、ユーザーがトークン化された米国債を担保として預け入れ、 DeFiで使用できるドル連動資産を造成できるTrinityをローンチしました。
DAOの保有資産分散（メーカー）

パウエルFRB議長の最新の声明を踏まえ、利上げサイクルの開始以来FRBは利上げサイクル開始以来初めてハト派的なシグナルを発信しており、その焦点がインフレ抑制から経済成長と雇用の支援にシフトしていることを示している。利下げサイクルの流れは徐々に具体化しつつあり、レバレッジド・ファンドの戻りを刺激することが予想される。現在、CMEのFedWatchツールによると、9月に25bpsの利下げが実施される可能性が高い。しかし、8月の消費者物価指数と非農業部門雇用者数が間もなく発表され、このデータが予想を上回れば、9月に50ベーシスポイントの利下げが実施される確率が高まるだろう。

高金利政策が続く中、遊休資金は引き続き短期国債が選択されるだろうが、連続利下げの流れは市場に広範囲に影響を及ぼすだろう。一方では、低金利環境が投資家を刺激し、より高い利回りを求めて、高利回りのDeFiセクターに資金が流入する可能性がある。他方、伝統的資産の利回りが低下することで、DeFiプラットフォームでより高いリターンを求めてトークン化するRWAが増えるかもしれない。その時、市場の競争環境は変化し、より多くの資本がDeFi技術を組み込んだ高利回りのRWAアプリケーションシナリオに流れ込み、オンチェーン経済全体の発展をさらに後押しするかもしれない。

ソース：CME FedWatch

2）主要ユーザープロフィール：

ギャラクシー・デジタルの2023年通年の統計によると、RWAのオンチェーン需要の大半は以下の通りです。RWAのオンチェーン需要は、暗号通貨導入への新規参入者やチェーンに移行する従来の金融ユーザーではなく、主に少数のネイティブ暗号通貨ユーザーによってもたらされています。RWAトークンと相互作用するこれらのアドレスのほとんどは、これらの資産が作成される前にオンチェーンで活動していた。これは、2024年8月26日の合計61,879の保有アドレスと比較すると、1,815%の増加です。

● アドレスの平均年齢：882日（～2.42年）であり、これらのユーザーは2021年4月頃から活動していることを示唆しています。

● RWAの平均年齢：375日、これらの資産はアドレスと比較して比較的新しいことがわかる。

● RWA と相互作用する最も古い住所は2016年3月22日にさかのぼり、2,718日間存在している。

年齢層別のアドレス数:

● <1 年: 17% (545 アドレス)

●3 年以上：20％（654件）
また、トランザックのレポートによると、2024年半ばのイーサチェーン上のRWAトークン保有者の総数だけでも97,000人以上であり、205,000を超えるユニークアドレスが存在する。これらのトークンは、昨年1年間で約38,000人の保有者が増加した。
RWAトークンの全体的なDEX取引量も2024年初頭から大幅に増加しており、2023年12月のDEX取引量は約23億ドルでしたが、2024年4月には36億ドル以上に急増しました。
また、2024年のこれまでのところ、伝統的な金融機関によるRWAの採用が大幅に増加していることから、ますます多くの伝統的な金融ユーザーが徐々に暗号空間に移行し、新たな成長ドライバーと資金調達の増加につながると予想できます。
6つのコア資産の詳細
トークン化されたRWA市場は、資産クラスによって大きく6つに分類され、時価総額に基づくランキング順に、次のようになります。
オンチェーンの実物資産（RWA）の時価総額は18兆3120億ドルで、オフチェーンのレガシー資産の時価総額は685兆5000億ドルです。オフチェーンRWAの時価総額が1日当たり1ベーシスポイント（1bps、0.01％）増加すると仮定すると、約68.5億ドルの増分となり、これはオンチェーン資産の時価総額の37％に近い。この観点から、オフチェーン資産のわずかな増加でさえ、オンチェーン資産に大きな後押しを与えることができるのです。
ステーブルコイン
ステーブルコインは、以下のような市場で明確な製品市場を示しています。市場は明確なプロダクトマーケットフィット(PMF)を示し、重要な収益化の機会を生み出しました。例えば今年の第1四半期において、テザーは運用資産（700億ドル対8.5兆ドル）の数分の一にもかかわらず、収益（14.8億ドル対11.6億ドル）でブラックロックを上回った。
市場環境：
ステーブルコインの時価総額は現在、1,700億ドルで、月間取引高は1兆6,900億ドル、月間アクティブアドレス数は1,700万以上、総保有者数は1億1,700万人以上です。
●    Centralised stablecoins are still absolutely dominant: USDTは市場の70%近くを占め、市場シェアは約1145.7億ドル、USDCは20%を占め、市場価値は約334.4億ドル
です。
●       分散型安定コインの市場シェアは安定している：DAIは3％を占め、時価総額は約51.9億ドル、Ethenaは2％を占め、時価総額は約33.1億ドル;
●        中央集権的な取引所に預けられたステーブルコインは、総供給量の13.2%に当たる約216.3億ドルで、残りの流通量はそれぞれ、Etherが約48.38%、Etherが約35.95%、BSC、Arbitrum、Solana、Baseが約1～3%となっている。Arbitrum、Solana、Base、Avalanche、Polygonチェーン。
出典：CryptoQuant、Artemis
主な市場銘柄：
●       不均衡な価値分配：中央集権型のステーブルコインは、利益を私物化する一方で、潜在的な損失を社会化する傾向があり、利益の不均衡な分配につながります。ユーザーは不必要なリスクを負わざるを得ない。例えば、SVBが破産した際、CircleやTetherがSVBに対して金融エクスポージャーを持っているのか、どの銀行が準備金を保有しているのか、市場は知る由もなかった。同様に、Tetherは準備金の一部を融資や投資活動に使っている。監査報告書によると、準備金の約6.5%は貸し出され、約4%は貴金属に投資され、約2.5%はその他の投資に分類されている。Tetherのこのような運営形態により、Tetherは銀行への貸し倒れや流動性リスクにさらされている。このような運営形態により、Tetherは銀行からの融資を受けやすくなっており、流動性のひっ迫は潜在的なブラック・スワン・イベントとなる可能性がある。
●      非中央集権型ステーブルコインはスケーラビリティに限界がある：非中央集権型ステーブルコインは、一般的に大量の資産の過剰担保を必要とするため、スケーラビリティの課題に直面しています。また、ステーブルコインに対する市場の需要が高まるにつれ、単一の暗号資産を担保として依存するだけでは需要を満たすことができなくなる可能性があります。加えて、アルゴリズム設計が不十分なステーブルコインは何度も破綻しており、担保不足や不安定な仕組みのリスクが露呈している。
トッププレーヤー
●     Ethena: 最大12.2%という比較的高いAPERを提供し、現在のSUSDe TVLは～17億ドル。ロング・ポジションが市場を支配しているため、資金調達金利は通常ショート・ホルダーにとって有利となる。この戦略により、エテナは市場のボラティリティをヘッジし、強気市場においてプラスの資金調達金利から利益を得たいと考えるトレーダーを惹きつけながら、安定を保つことができる。
●      メーカー（現スカイ）: APY7.7%、現在のSDAI TVL ~13億、DSRに20億以上のDAIを預託。創業者のRune氏が昨年8月に最大8％の利回りを提供すると発表して以来、預金額は197％増加し、50億ドル台前半の安定した時価総額となっている。担保TVLは77.4億ドル、担保化率は147％で、メーカーは米国債をポートフォリオに組み込むことで、収益源を多様化し、収益の安定性を高めている。質権付社債を統合し、DAI.を鋳造するための担保として使用することで、質権に対する15％の減額ペナルティも解除され、安定性が促進され、保有者の利益とエコシステムの持続可能性が一致する。
ソース：Dune / @。stablescarab
メインストリームのステーブルコイン一覧
Source: OKX Ventures
Future Outlook:
●       DAI は、カーブ保有者が 3pool に支払う莫大な補助金で大きく繁栄しており、これが強力な堀となっている。メーカーがより中央集権的なSkyエコシステムへと変貌を遂げる中、この戦略は現実的ではあるが、コミュニティでは広範な論争を巻き起こしている。多くの人々は、USDSシフトによってメーカーが本来の分散型の優位性を失い、最終的にはより信頼性の高い選択肢にシェアを奪われるのではないかと懸念している。今後、Skyのエコシステムの規模を急速に拡大するために、USDSとsubDAOのモデルを組み合わせるというビジョンを実現できるかどうかは、まだわからない。
●                対照的に、リクイティは正反対の道を選んだ。そのv2 $BOLDは、ETH（とLST）のみに裏打ちされた完全イーサネイティブのステーブルコインで、現在の仕組みによれば、多くの担保を集めるだろう。CDPの最大限の分散化と弾力性へのこだわりは、それをニッチなニッチ市場の製品にするのだろうか？我々は、ユーザーが実際のお金で投票することを期待している。前サイクルにおける市場の教育の後、誰もが暗号金融資産の根本的なリスク管理、特に暗号通貨発行の背後にある担保の選択とリスク管理措置において、より保守的で厳格になっています。LUNAに代表される高リスクのアルゴリズム安定コインのプロジェクトのほとんどなど、前サイクルで高ボラティリティと内因性資産を担保に取ったプロジェクトのほとんどは、すでに消滅しています。消えてしまった。
●       ビジネスラインが明確でシンプルであるため、規制のコストもよりコントロールしやすく、一貫性がある。PaypalはPYUSDの発行枚数が10億枚に達し、5月29日の発表以来、時価総額は155％増加し、ソラナチェーン上のPYUSDの供給量も4685％近く増加した。同様に、Jingdongが計画している香港ドルにペッグされたステーブルコインのローンチは、デジタル金融の新たな成長を模索しながら、このアクションの一部を取得する試みです。
●    Circle は、特に準備金報告と流動性要件について、より多くの法的ガイダンスを待っている。Tetherの透明性の問題は長い間物議を醸してきた。Tetherは、そのUSDTのすべてが不換紙幣の準備金に相当するものによって裏打ちされていると主張しているが、その準備金の詳細や独立した監査に関する透明性が欠けていた。2024年、米国の規制当局は、より多くの透明性とコンプライアンス要件を推進しており、Tetherもこれらの要件の対象となることが予想される。
Private Credit:
信用契約のトークン化を通じて、金融機関は次のようなことを行います。信用契約のトークン化を通じて、金融機関は負債証書を通じて企業に融資を行う。
プライベート・クレジットは、伝統的な金融における1.5兆ドルの巨大市場です。暗号信用プロトコルは130億ドル以上の融資をトークン化し、現在80億ドル以上が現実世界のビジネスに貸し出され、オンチェーンの貸し手にリターンをもたらしている。オンチェーン・トレーダーにとって、プライベート・クレジットはその高いリターンの可能性から魅力的だ。例えば、Centrifugeのようなプロトコルを介してstablecoinを貸し出すと、平均年率8.7％のリターンを得ることができます。これは、AAVEのようなプラットフォームの通常の年率4～5％のリターンを上回りますが、もちろんリスクの増加が伴います。
出典：rwa.xyz
消費者部門はローンポートフォリオ全体で2億1840万ドルと最大のシェアを占め、ローン全体における強い需要を示している。フィンテック・セクターは8,760万ドルで、シェアは比較的小さいものの、技術革新が金融市場に与える影響を反映して急成長を示した。住宅・商業用不動産ファイナンスを含む不動産（5,070万ドル）と炭素プロジェクトファイナンス（3,730万ドル）も、シェアはさらに小さいものの、特定分野で重要な役割を果たしている。
チェーン・クレジットの発行と流通の利点は、資本コストの大幅な低下に最も顕著に表れており、より運営効率の高い機関DeFiインフラが資本コストの大幅な削減を実現し、既存および新規の民間クレジット商品に新たな流通チャネルを提供している。銀行の逼迫が追い風となり、伝統的な金融セクターから重要なニッチが切り開かれつつある。このようなノンバンク融資へのシフトは、プライベート・クレジット・ファンドやその他のノンバンクの貸し手にとって好機となり、よりスムーズで高いリターンを求める年金制度や基金からの関心を集めている。
オルタナティブ資産クラスの一部であるプライベート・クレジットは、過去10年ほどの間に大きく成長し、世界の債券市場に占める割合はまだ比較的小さいものの、拡大する市場として大きな成長の余地がある。
要件側ロジック
融資要件:
企業：現実の世界では、多くの企業（特に中小企業）が、事業運営や事業拡大、短期的な流動性を支えるために低コストの融資を必要としています。
資金調達の難しさ：伝統的な金融機関の融資プロセスは複雑で時間がかかるため、企業が必要な資金を迅速に調達するのは困難です。
信用契約のトークン化：
トークン化: クレジット契約をトークン化することで、金融機関は債務商品を連鎖取引可能なトークンに変換することができます。これらのトークンは、企業のローンや売掛金などの債務商品を表します。
プロセスの簡素化：トークン化は融資プロセスを簡素化し、企業がより迅速かつ効率的に資本にアクセスできるようにします。
レンダー・ロジック
関連する機会：
高利回り: プライベート・クレジットへの投資は、企業が迅速な資金調達と引き換えに高い金利を支払うことを厭わないため、伝統的な負債商品よりも高いリターンが得られることがよくあります。
分散ポートフォリオ：プライベート・クレジットは、利用者にリスクを分散し、分散する機会を提供します。
リスクと課題：
理解の難しさ：利用者は、特にオフチェーン資産に関しては、プライベート・クレジットの仕組みを理解するのが難しいかもしれません。
債務不履行のリスク：利用者は、借り手が逃げ出し、貸し倒れになることを懸念しています。特にオフチェーンの資産監査が透明でない場合、借り手は複数のプラットフォームでお金を借りるために単一の債権証票を使用する可能性があり、債務不履行のリスクが高まります。
代表的なプロジェクト：
1.Finance：トークン化されたクレジット契約を通じてオンチェーンプライベートクレジットを提供し、企業には迅速な融資を、貸し手には高利回りの投資機会を提供する。

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2.Centrifuge: アグリゲーション・プラットフォーム; 売掛金やその他の債務商品をトークン化し、オンチェーン市場を通じて貸し手と借り手を集約し、融資プロセスを簡素化し、融資コストを削減し、中小企業の信用ニーズを満たす。同社は中小企業の信用ニーズに応えることを主な目標としている。
出典：OKXベンチャーズ
オンチェーン・サプライチェーン・ファイナンスのユースケース：
●      nbsp; スマートコントラクトによる自動支払い：スマートコントラクトは、あらかじめ定義された条件が満たされた後、サプライヤーに自動的に支払いを発行することができる。不履行に対処するための明確なメカニズムを設定することで、スマートコントラクトが自動的に発動し、ユーザーの利益を保護します。
●      インボイストークン化： インボイスをトークン化して取引を容易にし、サプライヤーに流動性を提供することができます。.
●     Transparent audit: ブロックチェーンは改ざん防止台帳を提供し、監査とデューデリジェンスを簡素化します。しかし、独立した第三者監査人によるオフチェーン資産の厳格な監査は、資産の真正性と一意性を確保し、マルチプラットフォーム借り入れのリスクを軽減するために依然として必要です。
●       リスク評価：オンチェーン信用スコアリングシステムを導入し、借入企業のリスクを評価し、ユーザーがより多くの情報に基づいた決定を下せるようにする。
チェーン上の問題解決：
●     取引が遅く、不十分。strong>取引は遅く不透明である:ブロックチェーンは透明性を向上させ、サプライチェーンファイナンスにおける取引を迅速化し、関係者すべてに利益をもたらします。
●      取引コストが高い：スマートコントラクトは、サプライチェーンファイナンスに関わる多くのプロセスを自動化し、ペーパーワークや中間業者を減らすことでコストを削減できます。
●     信用へのアクセス：DeFiは、伝統的に交渉力の弱い中小企業（SME）に、より民主的な金融へのアクセスを提供できる。
3.財務省商品：
トークン化された国債商品。ETFの概念を参照すると、この種の資産はBTF（ブロックチェーン・トランスファー・ファンド）に例えることができる。チェーン上のRWA米国債商品トークンは、より多くのアクセスとコンプライアンスの問題を伴う国庫債券自体の所有権ではなく、これらの債務によって生成された収入を保有し分配する権利を表しています。
高金利環境では、一部の暗号通貨プレーヤーは配分を分散するために伝統的な金融資産に目を向け始めている。金利が上昇するにつれ、需要サイドは安全で安定したリターンを提供する資産を求めるようになり、国債のような商品は自然な選択肢となります。
トークン化された国債の採用の波は、（オンチェーンレバレッジの需要が低下したことによる）DeFi利回りの機会の減少、および米国の金融引き締め政策の恩恵を受ける短期クラスの暗号通貨商品に対するトレーダーの需要のシフトが組み合わさったことによって引き起こされている。この傾向は、銀行預金金利の低下と長期的な未実現資産損失へのエクスポージャーを背景に、オフチェーンの銀行預金がマネー・マーケット・ファンドに大量に流入していることにも反映されている。機関投資家のDeFiインフラの出現は、安全で収益を生み、流動性のある実物資産に対する世界的な需要の高まりという傾向をさらに促進すると予想される。
現在のイールドカーブの形状は、短期金利の上昇と長期金利の低下を示唆している。ほとんどの商品は1ヶ月から6ヶ月の財務省短期証券を保有することを選択しており、中にはより高い利回りを求めてオーバーナイトのリバースレポやレポ証券を保有しているものもある。