現在、ビットコイン価格は史上最高値を大きく下回らない水準で底固めを続けている一方、長期投資家は2023年12月以来初めてビットコイン資産の再積立を始めている。一方、米国で歴史的に初のイーサリアムスポットETFの上場が承認されたことで、イーサリアム価格はそれに応じて20%上昇しました。
サマリー
㊤ビットコインとイーサリアムの価格は3月以降、小さなスイングで横ばいに固まっているにもかかわらず歴史的な価格ピークの後、両資産の市場は長期間の統合の後、相対的な強さを示し続けている。
SECによるイーサETFのスポット承認は市場に嬉しい驚きを与え、ETH価格の20%以上の上昇につながった。
米国のビットコインスポットETFへの純流入は、4週間の純流出の後、再びプラスに転じ、伝統的な金融セクターからの需要が回復したことを示しています。
長期保有者からの売り圧力は大幅に低下し、投資家の行動は資産蓄積のパターンに戻っており、市場が次の波を起こすにはボラティリティの上昇が必要であることを示唆している。
リバウンドへの勢いをつける
FTXの暴落以来、ビットコインの価格下落の最安値(-20.3%)を経験した後、価格はその歴史的なピークに向かって戻し始めました。5月20日に71,000ドルに達した。以前のシナリオと比較すると、2023-24年の上昇トレンドにおける価格のリトレースメントのパターンは、2015-17年の強気市場で見られたリトレースメントと非常に似ているように見えます。
2015-17年の上昇トレンドは、資産クラスを分析するために利用可能なデリバティブがなかったビットコインの黎明期に起こった。しかし、現在では現在の市場構造と比較することができ、2023-24年の上昇トレンドは主に無料のスポット主導市場からもたらされる可能性があるとの分析がある。米国のスポットETFの発売と資金流入は、この主張を裏付けている。
Figure 1: Bitcoin's Bull Market Adjustment Retracement
FTXの崩壊から生じた安値以降、イーサリアムの調整は以前のサイクルと比べて著しく小さくなっている。このような市場構造は、市場の反発力が連続的なプルバックの間にいくらか高まっていることを示唆しており、一方、下振れのボラティリティは低下しています。
しかし、イーサはビットコインに比べて回復が遅れていることを強調する価値があります。過去2年間、ETHは他の主要な暗号資産と比較した場合、間違いなく大幅にパフォーマンスを落としており、これは主にETH/BTCレシオが相対的にさらに弱いという形で現れています。
それにもかかわらず、米国のイーサリアムスポットETFの承認は、広い意味で予想外の展開であり、ETH/BTCレシオの強さに拍車をかけるのに必要な触媒を提供する可能性があります。
図2:イーサの強気相場の調整は後退
「ダイヤモンドハンド」が市場を支配
(注:「ダイヤモンド・ハンド」とは、ボラティリティの高い金融資産を保有し、売り圧力が極めて高いにもかかわらず、その資産を持ち続ける投資家のこと)新たな買い圧力に応えて価格が上昇する中
新たな買い手圧力に応じて価格が上昇すると、長期保有者からの売り手圧力の重要性が高まる。したがって、長期保有者コミュニティの含み益を評価することで、資産を売却するインセンティブが十分にある理由を測定し、実現利益を通じて売り手の実際の状況を評価することができる。
まず、長期保有者のMVRV比率は、彼らの平均含み益の倍率を反映している。歴史的に、弱気相場と強気相場の移行期にある長期保有者は、1.5以上3.5未満で取引されており、この段階は1~2年続く。
市場の上昇トレンドが持続し、最終的にその過程で新たな歴史的価格のピークが形成されれば、長期保有者の含み益は拡大する。このため、彼らの売り意欲は大きく高まり、最終的には売り圧力が高まり、市場に出現している需要が徐々に枯渇することになる。
Figure 8: 長年ビットコインを保有するMVRV<span yes'; mso-bidi- font-size:10.5000pt;mso-font-kerning:1.0000pt;">
この分析の結論として、長期保有者からの供給における30日間のネットポジションの変化を通じて、長期保有者の消費率を評価する。ビットコインが史上最高値を更新した3月の段階で、市場は長期保有者からの最初の大規模な資産配分を経験した。
過去2回の強気相場の間、長期保有者からの正味配分率は1カ月あたり83万6000~97万1000ビットコインに達した。現在、長期保有者からの売り圧力は3月末の519,000ビットコイン/月がピークで、その約20%はグレーETFの保有者からのものである。
この「散財」の後、市場は落ち着きを取り戻し、局地的な資産の蓄積により、長期保有者からの総供給量は月に約12,000ビットコイン増加した。
Figure 9: Long-Term Holders and Grey Scale<span yes'; mso-bidi- font-size:10.5000pt;mso-font-kerning:1.0000pt;">
サマリー
ビットコインの価格が史上最高値の73,000ドルに達した後、多数の長期保有者がビットコイン資産の再配分を開始したため、セルサイドの圧力は著しく縮小した。その後、長期保有者は2023年12月以来初めてビットコインを再蓄積し始めた。これに加え、スポットビットコインETFに対する市場の需要が大幅に回復したことで、市場にはプラスの資金が流入し、大きな買い圧力が反映された。
また、SECが米国のイーサリアムETFのスポットを承認したことで、ビットコインとイーサリアムの土俵は互角になった。これにより、デジタル資産は伝統的な金融システム全体でその存在感をさらに深めることができ、業界にとって大きな前進となりました。