Outlier Ventures：Web3におけるトークンの合併とM&A

著者：マシュー・ドーソン（Outlier Ventures、Token Economics Design）、ディミトリオス・チャツィアグストゥ（Outlier Ventures、投資責任者）、ジェイミー・バーク（Outlier Ventures、創業者兼CEO）、編集：0xxzGoldenFinance

トークン・グラビティのコンセプト

急成長するブロックチェーンと暗号通貨の分野で、強力な新勢力が台頭しています。トーケン・グラビティは、ブロックチェーン空間の重要性が増すにつれて成熟してきた。これはデジタル資産の統合を理解するための理論的枠組みとして始まり、現在では資本とコミュニティの力学がトークン化されたエコシステムの成長にどのように影響するかを観察することができます。

「トークンの重力」は、資本力のある大きなトークンが小さなトークンに及ぼす引力を説明し、それらを統一された軌道に引き寄せます。惑星がその軌道に物体を引き寄せるように、大きなトークンは、流動性、市場での存在感、技術競争力、文化、コミュニティへの参加など、その経済的規模を通じて小さなトークンを引き寄せます。これらのトークンが成長するにつれ、その引力が強くなり、小規模なプロジェクトがそのエコシステムと連携したり統合したりするように影響します。

トークンの引力は、流動性と安定性を提供する「資本」、ネットワーク効果とブランドロイヤルティを促進する「コミュニティ」、価値創造と成長を可能にする「技術」という3つの主要な力によって動かされます。通常、資本が支配的な役割を果たしますが、長期にわたってグラビティを維持するのは、コミュニティへの参加と技術革新の相乗効果です。この傾向は、アウトライアー・ベンチャーズのポートフォリオにある人工知能アライアンス（ASI）の合併に見られるように、リアルタイムで展開されている。このケースでは、複数のプロジェクトが単一のトークンの下に統合され、共有された流動性と市場への影響力を活用して、より強力で統合された支配的なエコシステムを作り出しています。

トークン供給の壁

暗号通貨市場は、差し迫ったトークンの過剰供給という深刻な課題に直面しています。この流入は、新規プロジェクトと既存プロジェクトの間で、注目と資本をめぐる激しい競争を生み出しています。新規トークン発行の障壁がかつてないほど低くなったことで、市場ではトークンの提供が急増している。何千もの新しいトークンが、それぞれユニークな提案で、市場の限られた注目と資本を争っている。この混雑した空間では、多くのプロジェクトが目立つことに苦労しており、資本不足の資産が増えています。

新しいトークンの急増は、市場にダーウィンのような間引きをもたらしています。資本が弱く、流動性が乏しく、コミュニティからの支援が限られているプロジェクトは、目立つか、消滅に直面するかのどちらかを迫られています。強力な協力関係、資本支援、強固なインフラ、より大きなエコシステムとの戦略的な連携を持つプロジェクトだけが、競争の力に耐えることができるでしょう。

新しいプロジェクトにとって、生き残りは戦略的選択にかかっています。多くのプロジェクトは、より大きなエコシステムのプレーヤーと統合し、その流動性とインフラを活用して市場での足掛かりを得ようとするでしょう。また、ニッチなコミュニティを構築し、独自の技術的優位性を開発して差別化を図ることに注力するプロジェクトもあるでしょう。いずれにせよ、この供給過剰に対処するには、短期的な成長戦略と長期的な持続可能性のバランスを慎重にとる必要がある。このような力学を理解することで、創業者や投資家は、大企業による支配が強まる市場において、より良いポジションを確立することができる。このトークン供給の壁がもたらす課題を認識することは、パートナーシップや戦略的提携が成功に不可欠となっている環境での繁栄への第一歩です。

カテゴリー・トークンの台頭

暗号通貨市場が成熟するにつれ、カテゴリー・トークンという新しいクラスのデジタル資産が出現しています。これらは業界全体を物理的に表す大口トークンであり、流動性、コミュニティへの関与、技術革新のバックボーンとなっています。カテゴリトークンは小規模なプロジェクトにまとまった枠組みを提供し、より組織的で統合された市場構造へと導きます。

カテゴリートークンは、何百ものニッチなトークンが知名度と流動性を競うのではなく、経済活動を一元化するより効率的な方法を提供します。深い流動性プール、確立されたコミュニティ基盤、競争力のある技術などの強力なインフラを提供するため、小規模なプロジェクトはゼロから構築するよりも既存のエコシステムに統合しやすくなります。ブロックチェーン技術の向上により、クロスチェーン互換性などの相互運用性が容易になり、これが合併活動の成長の原動力となっています。

カテゴリートークンはネットワーク効果を生み出すハブとして機能し、より多くのプロジェクトが統合されるにつれてネットワークの価値が高まります。このようなネットワーク効果により、小規模なトークンが単独で競争することはますます難しくなっています。カテゴリトークンと連携することで、共有するユーザーベース、流動性、市場リーチを活用することができるからです。時間の経過とともに、この統合はより効率的で相互接続された市場セクターにつながる。小規模プロジェクトをカテゴリートークンに統合することで成長を促進できる一方で、課題がないわけではありません。ガバナンス・モデルの調和、全参加者の公正価値の確保、技術的互換性の維持は複雑な場合があります。さらに、プロジェクトによっては、競争圧力が強まるとしても、自律性とトークン価値上昇の可能性を維持するために統合に抵抗する場合もある。こうした課題にもかかわらず、カテゴリー・トークンの魅力は、流動性への迅速なアクセスとユーザー・ネットワークを求める人々にとって依然として強いままです。

注目とマインドシェアを集める能力である「モダールバリュー」は、トークンの成功の原動力となりつつあります。差別化がますます難しくなっている市場では、Outlier Venturesの創設者であるジェイミー・バーク氏が言うように、「ある程度、すべてがモーダル・トークン」です。つまり、トークンは、理想的にはファンダメンタルズに支えられたハイプとモメンタムを生み出す能力に依存することが多いが、ファンダメンタルズが欠けていることも多い。トークンはまた、コミュニティ・エンゲージメントと社会的知名度によって大きく左右される、同業者間での注目の奪い合いも行う。ファンダメンタル分析がない場合、多くの投資家はトークンの本質的な価値ではなく、他の投資家もトークンに投資すると信じて投資することになる。この「鶏が先か卵が先か」の状況は、再びカテゴリー・トークンを最前線に立たせる。プロジェクトはその価値を証明するための投資を必要とするが、それは市場に一般的な関心がある場合にのみ起こる。その結果、市場の投機的な性質がモーダルな価値の重要性を増幅させ、トークンは強力なファンダメンタルズを持つだけでなく、注目を集めることにも成功しなければならない。

Token Gravity as a strategic moat: the role of capital, community, and technology

Token GravityはWeb3に戦略的な堀を作り、資本の強さ、コミュニティへの関与、技術の統合の組み合わせを通じて、プロジェクトをその軌道に引き込みます。これらの要素が組み合わさることで、より大きなトークンが、暗号エコシステムのダイナミクスを形成する強力なハブに変わります。

資本はトークン・グラビティの要であり、トークンが深い流動性プールを確保し、機関投資家を引き付け、戦略的パートナーシップやM&A（合併・買収）による成長に資金を提供できるようにします。この資金力により、トークンはフライホイール効果を発揮し、流動性と投資が高まれば、より多くのユーザーや投資家が集まるようになります。

文化は、トークンの引力を維持し、増幅させる力です。ヴィタリックが言うように、「文化はインセンティブと似たような効果があり、実際、文化はインセンティブの一部です。それは、誰がエコシステムに引き付けられ、誰が反発するかに影響する。"活発で忠実なユーザー・ベースは、ネットワーク効果の源であるだけでなく、有機的成長の原動力でもある。こうしたコミュニティはトークンを中心に団結し、新しいユーザーやプロジェクトを惹きつける帰属意識を生み出す。小規模なプロジェクトにとっては、強力なコミュニティと連携することが、無名と採用加速の分かれ目になることもあります。

テクノロジーは、トークンのエコシステム内でシームレスな統合と相互運用性を高めるためのバックボーンです。よく開発された技術的フレームワークを持つトークンは統合を容易にしますが、このような技術的優位性は、成長のための資本や、ユーザーエンゲージメントを維持するためのコミュニティサポートと一致させなければなりません。プロジェクトはしばしばトレードオフに直面し、技術的に優れたプロトコルが、より大きなコミュニティを持つ資本力のある競合に負けてしまうことがあります。

Token Gravityの本当の強みは、資本、コミュニティ、技術の間の相乗効果です。これらの要素が一緒になると、新しいプロジェクトを引き付け、イノベーションを促進し、長期的な成長を促す自己強化型のエコシステムが生まれます。このダイナミズムにより、小規模トークンは流動性とインフラへのアクセスを得ることができ、一方大規模トークンは分散型経済の基礎となる柱としての役割を固め、戦略的買収を通じてWeb3の未来を形作ることができます。

Institutional Shift

トークンの統合が市場を再構築するにつれて、需要はリテール主導の投機から機関投資家による戦略的な長期投資へとシフトしています。機関投資家の資金は、深い流動性、強力なガバナンス、安定性を持つトークンに流れ込んでいます。機関投資家は深い流動性、安全な投資環境、一貫した市場の厚みを優先し、価格に大きな影響を与えることなく大規模な取引に対応できる資産を求めている。投機的なトークンに惹かれがちな個人投資家とは異なり、機関投資家は長期的な安定性と成長の可能性を提供する資産に注目し、カテゴリー・トークンを最初の選択肢とします。機関投資家の資金がカテゴリー・トークンに流入することで、トークンの流動性が高まり、市場価値が上昇し、トークンの魅力がさらに高まります。この成長はより多くの投資を引き寄せ、その優位性を確固たるものにし、市場全体の影響力を拡大します。

カテゴリートークンは、伝統的な市場におけるインデックスファンドのように運用される可能性があり、シンプルで効率的な業界分布の方法を提供します。カテゴリーが成熟するにつれ、これらのセクターで支配的なトークンは、ETFやインデックスのように、市場のエコシステム全体を代表するようになります。機関投資家にとって、カテゴリートークンへの投資は投資プロセスを簡素化することができる。流動性や成熟リスクの高いセクターで個々の勝者を選ぼうとする代わりに、機関投資家はカテゴリー全体の経済活動を把握するトークンに資本を配分することができます。 

多くのトークンは、モーダルな価値という点で、底辺への競争に巻き込まれていますが、特定のカテゴリーは、現実世界のデータ構成要素（DeAI、DePIN、RWAなど）とのつながりがあるため、この力学から脱却できると考えています。これらのカテゴリーは、具体的で測定可能なデータやユースケースとより密接に結びついており、個人投資家や機関投資家の注目をますます集めることになるでしょう。

Token Gravity Case Study: the ASI Merger

Outlier Venturesは、世界で最も古く、最も活発で、テーマに沿ったアクセラレーターとして、トークンの重力のダイナミクスを目の当たりにしてきました。OVのポートフォリオにおける特筆すべき例の1つがASI合併で、fetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocolが統合トークンになり、ASIはそのカテゴリーで圧倒的な地位を獲得しました。

ASIとの合併は、現実世界におけるトークン・グラビティの力を示しています。リソース、資本、市場への影響力をプールすることで、ASIは小規模なプロジェクトをエコシステムに引き込み、この分野でのリーダーとしての地位を固めるカテゴリトークンへと進化しています。この傾向はASIに限ったことではなく、DeAI、DePIN、Real World Assetsなどのセクターでも同様の統合パターンが見られます。これらのセクターが成熟するにつれて、資本力のあるトークンの引力は増し続け、さらなる統合、集約、業界の成長が促進されるでしょう。

トークン統合の未来

トークンエコノミーの未来は、トークンの引力の影響を受けています。市場が成熟するにつれ、いくつかの支配的なカテゴリのトークンは資本、プロジェクト、ユーザーを引き付け続け、より安定した相互接続されたエコシステムをもたらすでしょう。このシフトは、既存のプレーヤーと新規参入者の両方にチャンスをもたらしますが、戦略的な適応も必要となります。

資本の流動性は、トークン・グラビティの主要な要素です。主要な取引所への上場は法外なコストがかかり、達成までに数年かかることがあります。これは、たとえ優れた技術を持っていたとしても、新規参入者にとって大きなハードルとなる。どんなに革新的なプロジェクトであっても、必要なインフ ラ、取引所上場、流動性プール、パートナーシップを確立す るには相当な時間がかかる。機関投資家は、深い流動性と信頼できるインフラを必要としている。このことを念頭に置くと、新規参入者が市場で足場を固めるには苦しい戦いが待っている。より大規模で確立されたカテゴリのトークンと競争するためには、資本、コミュニティ、流動性を構築する時間が必要です。その結果、トークンの重力は、長期にわたって注目と資本を集め続けることができる必要な堀をすでに持っている既存企業に利益をもたらす。

より大きなトークンについては、その引力を活用して成長を促し、イノベーションを吸収することに焦点を当てるべきです。同時に、新しいプロジェクトは、既存のエコシステムに統合するか、独自の価値提案と文化を構築することで、複雑な環境に対応しなければなりません。こうしたダイナミクスを理解することは、創業者にとっても投資家にとっても同様に重要である。新たな統合モデルと戦略を組み合わせ、変化する市場に適応できる人は、分散型経済の次のフェーズで成功する可能性が最も高いでしょう。

次回の投稿では、Web3のM&Aの実践的な側面を掘り下げ、成長を促進しようとする既存プレーヤーと、スペースを切り開こうとする新規参入者の両方の視点から、最新のトレンドと戦略を検証します。