ビジョン2025：DeFiを再び偉大な存在に

トランプ氏は、暗号資産が1)ドルの地位と暗号通貨のドルに対する価格決定力を強化する、2)暗号市場を先取りしてより多くの資本を呼び込む、3)FRBに自分と足並みをそろえさせる、4)以前は敵対的だった資本に自分と足並みをそろえさせるなど、多くの利益をもたらすという考えを公に支持している。

下のグラフにあるように、米国の債務が20兆ドル程度だった2014年、ドルインデックスは80前後だった。現在、米国の債務は約36兆ドルと80％増加しているが、ドルは異常な上昇を続けている。ドル高が続き、SECがビットコインスポットETFを承認すれば、新たな出来高の増加で将来の債券発行コストをカバーできる可能性は十分にある。

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1.3

新金利引き下げでDeFiはより魅力的に

米労働統計局のデータによると、11月のコアインフレ率は4四半期連続で0.3％上昇し、前年同月比は3.3％上昇した。3.3％上昇した。住宅費は緩和したが、食料品とエネルギーを除く商品の価格は0.3％上昇し、2023年5月以来の大幅な上昇となった。

市場は素早く反応し、来週FRBが利下げを実施する確率を80％から90％に引き上げた。投資マネジャーのジェームズ・アッシー氏は、12月の利下げはほぼ確実とみている。JPモルガンも、FRBは12月の政策決定会合後、フェデラル・ファンド・レートが3.5％に達するまで四半期ごとに利下げを開始すると予想している。

DeFiの復活は内部要因だけでなく、主要な外部経済の変化にも後押しされている。世界的な金利の変化に伴い、DeFiや暗号通貨のようなリスク資産は、より高いリターンを求める投資家にとってますます魅力的になっている。市場は、2017年から2020年にかけての暗号通貨の強気市場の環境に似た、低金利が持続する可能性のある期間に備えつつある。

その結果、DeFiは2つの理由で低金利環境から恩恵を受けます：

1.資本の機会費用の低下：伝統的な金融商品の利回りが低下すると、投資家はより高いリターンを求めてDeFiに目を向ける可能性があります（これは暗号市場の潜在的な利益率が圧縮されることも意味します）。

2.借入コストの低下：より安い資金調達は融資を促し、DeFiエコシステムの活動を促進します。

2年間の調整期間を経て、TVLなどの主要指標は回復し始めています。

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画像引用元：Cryptotimes

AAVE V1、V2、V3のアーキテクチャは基本的に同じですが、V4での重要なアップグレードは「統合モビリティ層」の導入です。「Unified Mobility Layer "の導入です。この機能は、AAVE V3で導入されたポータルのコンセプトを拡張したものです。V3のクロスチェーン機能であるポータルは、クロスチェーンでの資産プロビジョニングを可能にするために設計されましたが、多くのユーザーにはなじみがなく、これまで使用されたこともありませんでした。ポータルの目的は、チェーン全体でaTokenを鋳造および破棄することで、異なるブロックチェーン間の資産を橋渡しすることです。

例えば、アリスがイーサで10 aETHを保有しており、それをArbitrumに移動させたいとします。アリスはホワイトリストのブリッジングプロトコルを介してトランザクションを送信することができ、次の手順を実行します:

• Arbitrum 上のコントラクトは、基礎となる資産なしで一時的に10 aETHを鋳造します。10aETHを造幣します。

• これらのaETHはAliceに転送されます。

• バッチプロセスでは、実際の10ETHをArbitrumに橋渡しします。

• 資金が利用可能になると、これらのETHはAAVEプールに注入され、鋳造されたaETHの裏付けとなります。li>

Portalは、より高い入金率を求めて、ユーザーがチェーンをまたいで資金を移動させることを可能にします。ポータルはクロスチェーンの流動性を可能にしますが、その操作はAAVEのコアプロトコルではなく、ホワイトリストに登録されたブリッジングプロトコルに依存しており、ユーザーはAAVEを通じて直接この機能を使用することはできません。

V4の統合流動性レイヤーは、流動性の動的でより効率的な割り当てを可能にするために、プロビジョニング、貸出限度額、金利、資産、およびインセンティブを管理するモジュール設計を使用することにより、これを改善します。加えて、モジュール設計により、AAVEは大規模な流動性の移行を必要とすることなく、新しいモジュールの導入や削除を容易に行うことができます。

チェーンリンクのCCIP（Cross-Chain Interoperability Protocol）により、AAVE V4は「クロスチェーン流動性レイヤー」も構築し、ユーザーは異なるネットワーク上のすべての流動性リソースに即座にアクセスできるようになります。これらの機能強化により、ポータルは完全なクロスチェーン・モビリティ・プロトコルへと進化します。

統一された流動性レイヤーに加え、AAVE V4は、動的金利、流動性プレミアム、スマートアカウント、動的リスクパラメーター設定、安定コインGHOとAAVEネットワークの中核にあるAAVEレンディングプロトコルによる非EVMエコシステムへの拡張などの新機能を導入する予定です。

DeFi分野のリーダーとして、AAVEは過去3年間、市場シェア50%を維持しており、V4のローンチは、潜在的な10億人のユーザーベースにサービスを提供するために、そのエコシステムをさらに拡大するように設計されています。

画像データ引用元：DeFiLlama

2024年12月18日現在、AAVEのTVLは大幅な伸びを示しており、2021年の値を超えています。DeFiの夏のピーク時の水準を30%上回る230億5600万ドルに達した。今回のDeFi協定の変更点は、前回と比べ、モジュラー・レンディングと資本効率の改善に重点が置かれている。(モジュール式融資プロトコルの詳細については、以前の投稿「モジュール式物語のためのデリバティブ：DeFi融資のモジュール式進化」を参照）

2.2 今年のデリバティブのダークホース：ハイパーリクイッド

画像引用元：Medium:Hyperliquid

ヤント・キャピタル（@stevenyuntcap）の調査によると、ハイパーリクイッド・プラットフォームの収益源は、即時上場オークション手数料、HLPマーケットメーカーの損益、プラットフォーム手数料で構成されている。最初の2つは公開情報であり、3つ目の収入源については最近説明された。したがって、ハイパーリキッドの年初来の総収入は約4400万ドルで、HLPは4000万ドルの貢献をしていると推定できる。 HLP戦略Aは200万ドルの損失、戦略Bは200万ドルの利益。清算収益は400万ドル。チームはHYPEトークンが稼動した際、Aid Fundウォレットを通じて市場からHYPEトークンを買い戻した。チームが他のUSDC AFウォレットを持っていないと仮定すると、1年間のUSDC AFの損益は5,200万ドルです。

したがって、HLPの4,400万ドルとUSDC AFの5,200万ドルを合わせると、Hyperliquidの1年間の総収益は約9,600万ドルとなり、Lidoを抜いて2024年の収益で9番目に大きな暗号通貨プロジェクトとなる。

Messari Researchの@defi_monk氏は最近、HYPEトークンの評価調査を行った。そのFDVは約130億ドルで、適切な市場環境であれば300億ドルを超える可能性がある。さらに、HyperliquidはTGEを通じてHyperEVMを立ち上げる計画で、35以上のチームが新たなエコシステムに参加する見込みで、Hyperliquidは単なるアプリチェーンではなく、汎用的なレイヤー1ブロックチェーンに近づいている。

ハイパーリクイドは、世界最大級のブロックチェーンである。/p>

画像引用元：Messari

ハイパーリクイドは新しい評価の枠組みを採用すべきです。通常、キラーアプリはレイヤー1のネットワークから分離されている。アプリからの収益はアプリトークンに行き、レイヤー1ネットワークからの収益はネットワークバリデータに行く。しかし、Hyperliquidはこれらの収益の流れを統合している。その結果、Hyperliquidは主要な分散型永久契約取引プラットフォーム（Perp DEX）を所有するだけでなく、その基礎となるレイヤー1ネットワークもコントロールしている。その垂直統合的な性質を反映するため、セグメント合計の評価額を使用しています。まず、Perp DEXの評価を見てみましょう。

デリバティブ市場に対するメサリの全体的な見方は、Multicoin CapitalやASXNと一致しているが、1つだけ例外がある-Hyperliquidの市場シェア-。

• Perp DEXはどの永久契約でも始めることができ、ブロックチェーンの断片化を排除します。

• 中央集権型取引所とは異なり、分散型取引所は使用するためのライセンスを必要としません。

• 注文の流れと流動性の面でネットワーク効果があります。

Hyperliquidの優位性は今後も拡大し、2027年までにオンチェーン市場シェアの半分近くを獲得し、5億5100万ドルの収益を生み出すと予測されています。現在、取引手数料はコミュニティに帰属するため、実際の収益とみなされている。Perp DEXの単独事業としての評価額は、DeFiの評価基準の15倍率に基づき83億ドルである。企業顧客については、当社の完全モデルを参照してください。

通常、L1はDeFiアプリケーションのプレミアムを用いて評価されます。Hyperliquidは現在、TVLで11位のブロックチェーンです。SeiやInjectiveといった同様のネットワークはそれぞれ50億ドル、30億ドルと評価されており、SuiやAptosといった同規模の高性能ネットワークはそれぞれ300億ドル、120億ドルと評価されている。

HyperEVMはまだ稼動していないため、HyperliquidのL1評価額は控えめに見積もって50億ドルのプレミアムがついています。しかし、現在の市場価格に基づくと、L1の見積もりは100億ドル以上に近づく可能性があります。

つまり、ベースケースでは、HyperliquidのPerp DEXの評価額は83億ドル、L1ネットワークの評価額は50億ドルで、FDVの合計は約133億ドルとなる。弱気市場のシナリオでは約30億ドル、強気市場のシナリオでは340億ドルと評価されるだろう。

3.結論

2025年を展望すると、DeFiエコシステムの完全な復活と急増が、間違いなく支配的な物語になるでしょう。トランプ政権が分散型金融を政策的に支援することで、米国の暗号通貨業界にとってより好ましい規制環境が到来し、DeFiはイノベーションと成長のための前例のない機会を目の当たりにしています。貸出プロトコルのリーダーであるAAVEは、V4における流動性レイヤーの革新により、徐々に回復し、かつての栄光を凌駕し、DeFi貸出分野における中核的存在となった。一方、デリバティブ市場では、Hyperliquidが2024年最強のダークホースとして急浮上しており、卓越した技術革新と効率的な市場シェア統合により、多くのユーザーと流動性を引き付けている。

一方、CoinbaseやCoinsafeといった主流取引所のコイン上場戦略は進化しており、最近登場したACX、ORCA、COW、CETUS、VELODROMEなど、DeFi関連のトークンが新たな焦点となっており、2大プラットフォームの動きはDeFiに対する市場の信頼を反映している。

DeFiの繁栄はレンディングやデリバティブ市場だけにとどまらず、ステーブルコイン、流動性供給、クロスチェーンソリューションといった分野でも全面的に花開くだろう。政策、技術、市場の力によって、DeFiが2025年に再び台頭し、世界金融システムの不可欠な一部となることは予見できる。