Paradigmの黄公主：張芸銘への初期投資の詳細、Crypto Trends

インタビューの中で、Huang Gongyu氏は2012年にByteDanceに投資した経験も振り返っている。

当時、彼の見解では、シリコンバレーにはもうメッセージングギャップはあまりなく、C-suite側は興味深い仕事と大きなリターンという点で、非常に「予測可能」になっていました。彼は以前、ツイッター社に売却された会社を立ち上げており、サバティカル（研究休暇）の間に、中国のテック企業を立ち上げるというアイデアで北京を訪れ、6人の創業者を訪ねた。そのうちの1人が張芸銘で、当時は『Today's Headlines』に取り組んでいたが、黄公主の視点からすると、その道は成功する可能性がほとんどなかった（米国での同種のプロジェクトはすべて失敗に終わっていた）。

張芸銘は通訳を介して黄公奎に話しかけたが、黄公奎は創業者の「非言語的合図」に気を取られていた。strong>言葉以外の合図に心を奪われた。

このやり取りの中で、張芸謀は黄公主に非常に深い印象を残した。自滅するほど狂っているわけではなく、同時に非常に攻撃的で、世界征服の野望を抱いている。稀有な組み合わせだと思う。」

そしてByteHopが始まったばかりのアパート（おそらく華青嘉源）を後にしながら、彼はこう思った。この男をサポートする方法を見つけなければ。

その後すぐに、黄権宇はByteDanceに2000万ドルから3000万ドルという評価額の小切手を書きました。現在も株式の大半を所有している彼は、「おそらくこれまでで最高の投資だ」と認めている。

黄公主の教育も東アジアの家族の影響を受けており、一時はマサチューセッツ工科大学（MIT）で博士号を取得したいと考えていた。彼の父親である黄啓福は、LTCMのアジアオフィスを率いた有名な金融エコノミストであり、母親はコンピューターサイエンスの教授である。ベストアンカー、ポスティブサムCEO

マット=マット・ファン本日のゲストは、運用資産120億ドル超の大手Crypto投資会社Paradigmの共同創業者であるマット・ファン（Co-Yu Huang）です。2018年、マットはCoinbaseの共同創業者Fred Ehrsamと共にParadigmを創業しました。それ以前、マットはセコイア・キャピタルのパートナーとして、同社のCrypto投資の多くを率いていた。マイケル・モリッツは、マットをセコイアの歴史の中で唯一の残念な損失と呼んだと広く報じられている。

私たちの会話の中でマットは、暗号空間のしばしば理解しがたいフロンティアをナビゲートするためのフレームワークや、ByteDanceへの初期の投資--現在では10,000倍のリターンがある--を共有しています。卓越した創業者を特定するためのアプローチを形成し、暗号技術の長期的な可能性を強く信じる理由。彼の会社であるParadigmは、業界をリードする多くの企業に投資するだけでなく、Cryptoの世界で広く使われているオープンソースツールを構築しています。

マットは、技術的な複雑さを理解し、ユニークな才能を結集し、Cryptoカラーの悪名高いボラティリティに対処できる、知性と感情的な知性を併せ持つ稀有な人物です。暗号に興味がある人も、懐疑的な人も、彼の視点は貴重だと思います。

01 Early life, shaped by education

Patrick: あなたの人生を初期の章、例えばプロになるまでの章に分けるとしたら、それはどのような章でしたか？その章では何がありましたか？なぜそのように分けたのですか？

マット：考えさせてください。多くの人と同じように、私の主な目標は大学に入ることでした。振り返ってみると、いろいろな理由から、それは私にとっては少し不満なことだったし、将来、子供たちに望むことでもなかった。しかし、それは私の人生において非常に原始的な目標だった。私の両親はともに博士で教授ですから、教育を受けることは私たち家族にとって北極星でした。

パトリック：指針。

マット：そうです。幸運だったのは、ステレオタイプなアジアの子育てスタイルを見れば、彼らが比較的賢明だったことです。だから、私が思い切ってその道に進まないと決めたとき、彼らは私の残りの人生をとても応援してくれました。

とにかく、これが第1段階です。第2段階はおそらく大学での探求の時期で、自然に次に何をすべきかを考えようとしていた。第3段階は失敗したスタートアップの立ち上げ。ステージ4は投資家になるための学習。今はステージ5で、パラダイムを設立し、自己表現を見出しているところだと思います。

パトリック：ステージ1では、いつからこの家族の指針を意識するようになったのですか？

マット：意識したのは後になってからです。当時は水のように自然なことでした。面白いもので、家族の集まりを思い出すと、親が友人を招待したり、知り合いに紹介したりするのですが、ほとんど毎回、肩書きを言うようなもので、相手がどこの大学を卒業したかを言うのです。だから幼い頃から、これ（学歴）がその人の価値を決めるものだと深く植え付けられた。それは完全に間違っていると思いますが、最初はそれが私を突き動かしていました。

パトリック：大学時代は楽しかったですか？

マット：ええ、実際とても楽しかったです。

パトリック：なぜですか？

マット：マサチューセッツ工科大学（MIT）に行きました。当時は気づきませんでしたが、おそらく地球上で最も奇妙な人々が集中している場所のひとつでしょう。シリコンバレーもそうだし、暗号分野もそうだけど、そういう中心地は比較的少ないと思う。

妻ともここで出会いましたが、これも当時は気づきませんでしたが、大学卒業後の生活に苦しんでいる友人たちを見ていると、彼らの置かれている環境が羨ましくてなりません。

パトリック：奥さんとの出会いのほかに、MITで最も印象に残っている日は何ですか？

マット：そうですねぇ、一番印象に残っているのは......実は、それは次の章に引き継がれます。今でこそスタートアップは人気ですが、2008年頃はスタートアップは比較的新しいものでした。スタンフォード大学に行けば、多くの人がスタートアップに集中するのが普通だったかもしれませんが、マサチューセッツ工科大学（MIT）では、ほとんどの人が金融、コンサルティング、高頻度取引など、他の典型的なルートに進んでいました。

私の1つ上の学年の親友が、サンフランシスコのDropboxというスタートアップに入るために退学すると言っていたのを覚えています。この考え方はとても強いものでした。良い大学に行くだけでなく、卒業し、もしかしたら博士号まで取らなければならないのに、学校を中退するのはクレイジーに思えたのです。

しかし、この人は私が本当に尊敬する人で、とても有能だと思うし、学業で失敗したり、（俳優の道に進むような）まったく非現実的なことを目指すようなタイプではない。このことは、有能な人物がどのような思考の連鎖によってそのような選択をすることになるのかについて考え始めるきっかけとなり、私にとって大きな転機となった。ポール・グラハムの記事やY Combinatorを発見し、シリコンバレーのエコシステム全体について学び始めるきっかけとなりました。

パトリック：ポール・グラハムの記事を読んだのを覚えています。それらの記事や窓は、あなたにとって可能性の扉を開くものです。あなたの頭の中で次に何があるのか、そして実際に何をしているのか、詳しく教えてください。

マット：つまり、非常にレバレッジの効いた行動です。ポール グラハムがサイトに書いた言葉は、世界を劇的に変え、オタクのための宇宙を開き、企業の立ち上げ方を教えたと思います。以前の世界では、彼らは完全にMBAを持つCEOの言いなりになっていただろう。

しかし、私にとっては、メタ認知的な収穫が非常に実行可能であったので、大きなインパクトがありました。私はマサチューセッツ工科大学（MIT）に進学し、両親は博士号を取ることを望んでいました。何を勉強し、どこに出願するかを考える必要がありました。研究に貢献するために、夏の間に何をすればいいのかわからなかった。

これが最適化すべきことなのかどうかもはっきりしません。ポール グラハムの記事で私がとても解放されたと感じたことのひとつは、すべての博士課程でそうであるように、誰かに許可を得る必要はないということです。自分が何をしたいかを自分で考え、それに向かって突き進めばいいのです。今、ただ突き進めばいいというミームが流行っています。陳腐な言葉ですが、深い真理があると思います。

とても刺激的で、自分のやりたいことの世界観が変わりました。私は応用数学を専攻しました。私はウェブサイトを作ったり、フォトショップをいじったりして育った。でも、プログラミングのやり方やコンピューターサイエンスの原理は学ばなかった。

私はすぐに、コンピューターサイエンスのコースの多くが実は数学の専攻にカウントされることに目を向けました。そこから、モノの作り方を学び始めました。そしてルームメイトと一緒に、最終的に起業につながるようなことを始めました。

02 The Startup Rite of Passage

Patrick: 失敗したスタートアップの話をしましょう。成長するための確実な方法だ。

マット：私たちはY Combinatorに2度応募しましたが、1度目は選考に通りませんでした。面接のためにカリフォルニアに飛んで、ポール・グラハム（PG）と面接をしたのですが、その夜に電話がかかってきたのをはっきり覚えています。今でもそうなのかもしれないが、その日のうちに返事をくれた。彼は、「君たちのことはとても気に入っているが、君たちのアイデアにはとても不満だ。もう一度来てくれないか？ブレーンストーミングをして、君たちのために何かを考え出そう "と。

私たちはそうしたが、それでも彼らが興味を持つようなものは思いつかなかった。それから1週間ほどして、彼は「若者はなぜ悪い考えを持つのか」という内容の論文を発表したと思う。

パトリック：あなたたちは刺激的ですね（笑）。

マット：ええ、その通りです。私たちは若い起業家にありがちな罠に陥っていると思います。大学時代に遭遇した問題を過大評価し、多くの若者が大学時代に遭遇した問題にとらわれてしまうのですが、大学生は平均的な消費者をあまり代表していないのです。

そこから半年後、私たちはものを作り続け、開発し続けた。結局、次のバッチでは、ユーザーと一緒にプロトタイプを作りました......しかし、それでもまだダメでした。その頃を思い出すと、ストリーミング・コンテンツが初めてオンラインに登場した時でした。

パトリック：それは何年ですか？

Matt: 2010年です。Y Combinatorでいくつかのエンジェルラウンドとシード資金を調達し、構築を続けましたが、最終的には期待したようには成長しませんでした。そこで買収を検討し始め、最終的にTwitterに買収されました。それ自体が興味深い出来事でした。

パトリック：M&Aのプロセスから何を学びましたか？

マット：その時期に買収したのはビジネスというより、人材でした。私たちはAirbnbとPalantirに面接に行き、私はTwitterに行き着きました。

私が言いたいのは、失敗したスタートアップや失敗したスタートアップから学ぶべき実質的なことはあまりないと思いますが、いくつかの教訓はあると思います。私は親として、以前よりもこのことを経験しています。実際に経験しなければ学べないことがある。多くのことを読んで、理解したつもりになることはできますが、本当の啓示はその場に立って初めて起こるのです。

ゼロから新しいものを生み出すことの曖昧さ、創業者の孤独感、そして創業者全員の共感。それが、私があの経験から得た最も大きなものだと思います。

パトリック：もし私があの時代、あの章の最後の日に戻って、「マット、あなたの世界観は？あなたは何と答えると思いますか？"

マット：そうですねえ、私はテクノロジーの分野で働きたい、ものを作りたいと考えていました。シリコンバレーがそのための理想的な場所かどうかは、本当にわかりませんでした。これは実は......中国に行って起業することも少し考えたんです。2012年でしたから。当時、シリコンバレーの人たちは皆、中国が飽和状態にあると感じていました。明らかにそうではありませんでしたが、iPhoneは2007年にリリースされ、すでに多くのモバイルアプリが開発されていました。

2012年はInstacartとSnapchatが設立された年だったと思います。これらはおそらく、モバイル主導による消費者向けの最後の大きな成果でしょう。私が興味を持っているのはこの分野だ。企業向けアプリは一部の人にとっては非常に興味深いものですが、私にとってはそうではありません。

だから、中国はそのような複合年間成長率を達成できる分野だと思います。私は、私は中国系アメリカ人だから、そこで何かアドバンテージがあるかもしれないと思った。実際に行ってみると、いや、私は本当の中国人ではないことに気づいた。全然違うんだ。でも、それが最終的にバイトホップへの投資につながったんだ。しかし、私が再び戻ってきたとき、そこには数十年にわたる複合的な成長機会がある可能性があると感じました。

03 ByteDance とZhang Yimingの初期の投資について：非常に集中しており、積極的で、野心的で、制御不能ではない

PatrickがCryptoについて話す最初の人です。strong>パトリック：頭の中に、あなたについての映画を作っているようなイメージがあるんだ。冒頭のシーンは、2012年にあなたが中国行きの飛行機に乗るところでしょう。それがオープニングショットでしょう。音声でできますか？その重要な旅について、思い出せる限り詳しく話してもらえますか？

マット：やってみます。2012年を思い返すと、アメリカのベンチャーキャピタルや企業はみな中国に参入しようとしていました。中国はハリウッドに進出していました。グローバリゼーションは最前線にありました。私はそこにいるべきだと思います。

私はツイッターを1週間休みました。共通の友人に中国のベンチャーキャピタルやハイテク業界の知り合いが何人かいた。だから、彼らはいくつかのミーティングをセットアップするのを手伝ってくれた。それで北京に降り立った。以前、マサチューセッツ工科大学（MIT）の夏休みに語学研修で行ったことがあった。しかし、その6年間という短い期間でも、街全体が劇的に変化していた。降り立ったとたん、灰色の巨大都市。でも、現地でこのエネルギーを感じたことを覚えていますし、急成長を遂げている文化でした。当時のシリコンバレーは、スタートアップに熱中していた分、文化が少し満足してしまっていたところがありました。

それはとても刺激的でした。だから私は、投資をするつもりもなく、ただ学ぼうとして、カンファレンスを渡り歩いた。中国のDropboxや中国のXとYに会いました。

中国のXとY

ByteHopに来たことを覚えている。私は通訳を連れてきた。エレベーターで上がったのですが、フロアはとてもベーシックでした。私は、おそらく中が汚れているであろう古そうな冷蔵庫を想像するような小さなキッチンに引っ張り込まれました。とてもシンプルなIKEAスタイルのキッチンテーブルとスツールもあった。私はそこに座り、通訳とByteDanceの創設者である張芸謀（チャン・イーミン）と話をした。

ひとつとても興味深かったのは、共通の友人であるグラハム・ダンカンがいて、インタビューや紹介、人間観察について話してくれたことだ。今思えば、とてもユニークな経験でした。彼が話しているとき、私はおそらく彼が何を言っているのかよく理解できず、通訳に訳してもらって理解していました。でも、彼が話しているときは、彼の非言語的なメッセージに全神経を集中させることができた。

私は、この人は非常に有能で、非常に集中力のある人であり、同時にバランスが取れていて、自己破壊するほど狂っているわけではないが、非常に攻撃的で、世界を征服する野心を持っている人だ、と非常に深く感じたことを覚えている。稀有な組み合わせだと思う。また、これが個人的なニュースアプリ（つまり『Today's Headlines』）という考え方も好きではない。これはTikTokやJitterbugが登場する前のことで、当時の彼らの主なビジネスと会社を作るというアイデアは、個人向けのニュースアプリだった。

当時、このアイデアはアメリカではうまくいかず、多くの人が試したことを覚えています。なぜ中国でうまくいったのか、今なら少しはわかりますが、当時はそのアイデアが好きではありませんでした。しかし、そのミーティングを終えて、私は、ああ、この男をサポートする方法を見つけなければならないと感じた。

パトリック：どうやったんですか？2万ドル出して、「あなたの会社に投資させてください」と言ったんですか？実際の対話と行動はどうだったんですか？

Matt: その旅行を終えた後、紹介で知り合った他の投資家たちとも話をしました。その旅行から私が得たものは、彼こそがそうだということでした。それからそのグループは基本的に、既存のベンチャーキャピタルに私たちを参加させる方法を見つけるよう懇願しました。彼らはとても親切だった。

パトリック：投資したときの評価額はいくらでしたか？

マット：株式の種類はいくつかありましたが、2000万ドルから3000万ドルの間でした。

パトリック：なるほど、投資家の頭脳と投資の章に入るために、何が合体し始めたのですか？うわー、これは何度も何度もやりたいことだ」というような感覚はありましたか？何があなたを変えたのでしょうか？

マット：その段階では、彼はおそらく私がこれまでに会った中で最も印象的な人物の一人だったと思います。実際に一緒に過ごした印象的な人。印象的な人についての本をたくさん読みましたが、とても刺激的で、一種の中毒性があります。今はベンチャーキャピタリストとして、基本的に一日中そうしています。

パトリック：それで、話を戻しますが、あなたは彼の資質を2つ挙げましたね、彼はコントロールできないわけでもなく、とてもコントロールされている、しかし大胆でアグレッシブだ。その2つの資質とまではいかなくても、もう少し詳しく、その会談について説明してみてください。何を見て、何を感じたのか。

マット:彼には、何をなぜ作るのかという非常に明確なビジョンがあります。私は最近、イーロン・マスクの2006年のテスラマスタープランを再読しました。その文書を読むと、ビジネス戦略について非常に明確な記述がある。張芸謀は、パーソナライズされたニュースという考えについて、これと同じ明確さを持っています-実際、パーソナライズされたニュースはそれを過小評価しています。

彼は、最終的に注目とメディアをめぐるグローバル市場になっていることを見抜いているのだと思います。アルゴリズムが登場する前と同じように、あなたはおそらく情報を得るためにソーシャルネットワークを使っていた。ソーシャルネットワークが登場する前は、新聞の編集者を使っていた。しかし、それはメディア市場の高頻度取引版であり、彼は当時それを見ていた。

それを完全に理解するには、もっと時間がかかった。しかし、彼の明晰さと過激な野心によって、彼は初日から国際的なビジネスを構築することに非常に集中していたと思います。当時、テンセントやアリババでさえも、中国企業はすべて中国ビジネスでした。だから、それができると実際に信じたことは、彼にとっては非常に大胆なことだった。

パトリック：私は、あなたがこの投資を長く保有していると仮定しています。私が知りたいのは、まだ保有しているかどうかということです。暗号通貨の観点から議論することもできます。私の共通の友人の多くは、ビットコインの初期投資家でした。特筆すべき現象は、彼らがお金持ちからスタートしたことで、保有しやすくなったことです。

そして、最初に大成功を収めた投資家たちは、もし100倍のリターンを得たとしたら、すでに大儲けしていたので売るかもしれない。しかしその場合、長く保有しなかったために、さらに大きな利益を逃すことになったかもしれない。では、あなたはまだ保有していますか？もしそうなら、このような投資を保有するのはどのようなものでしょうか？その価値は、あなたが当初期待したものをはるかに超えているのではないでしょうか？

マット：ほとんど保有しています。ほとんどの場合、流動性がないので、奇妙な状況です。だから暗号通貨に比べればずっと簡単です。健全なセカンダリーマーケットがあり、売却することが可能だったときは、元のコストと比較しなかったと思います。その時点で、中国最大の企業になる可能性は常にありました。

投資家として、それはあなたを混乱させたに違いありません。

パトリック：ROIはどうでしたか？strong>は現在、約2000億ドルから3000億ドルで取引されている。単純に計算すると、5,000倍のリターンと仮定して、10,000倍のリターンになります......

パトリック：なかなかいいですね。

マット：もしアメリカの企業がこの数字を持っていたら、1兆ドルから2兆ドルの価値があるでしょう。ですから、おそらくさらに10倍に成長するでしょう。

パトリック：ええ。おそらく今までで最高の投資だと思うのですが、変ですか？

マット: ええ、奇妙です。その現実をだんだん受け入れられるようになってきているのはわかるんですが、でも、それがある種の素晴らしいスキルだというふりをするのはやめましょう。これはいい投資だという直感はあると思う。しかし、多くの初期段階の投資と同じように、「イエス」と言う機会に過ぎない。

パトリック：そうですね、私が知りたいのは、私が最も成功した5つの投資を1から5までランク付けするとしたら、あなたがおっしゃる「エネルギーの特徴」を共有したものはどれくらいあるかということです。たぶん、それが何なのか列挙してください。

マット: はい、暗号通貨投資を除くすべての投資に当てはまると思います。

パトリック: もちろんです。

マット: コミュニティやエクスタシーの「エネルギーのサイン」と類似していると思います。

パトリック: そうですね。そうですね。他の4つの最も重要な投資は何だと思いますか？

マット：スプレッドシートは持っていません。どういうわけか追跡していません。

パトリック：それは感覚で言ってください。

マット: そうですね。強いて言えば、バイトジャンプ、ビットコイン、イーサリアムでしょうか。これらは個別ですか、それともファンドを含みますか？

Patrick: 両方です。

マット：Uniswapについては私が責任を持つべきですが、それについては後で詳しく説明します。また、例えばInstacartのような一般的な技術投資もあり、私はシードラウンドに関与しました。

04 セコイア・キャピタルの高い要求から学んだこと

パトリック：それでは、純粋な投資家、特にセコイア・キャピタルの章に移りましょう。では、セコイア・キャピタルに入社した経緯を教えてください。それは変遷の話です。そして、そこでの形成的な経験について多くの質問があります。

マット: ツイッターをやっていたら、セコイア・キャピタルの求人について、リクルーターからランダムにメールが届きました。当時は、投資家やベンチャーキャピタリストになろうという野心も意思もありませんでした。だから、最初は見当違いのスパムメールだと思った。なぜ私にメールを送ってくるのだろう？銀行員とか、投資の世界に入るかもしれないような人たちには行かないんだ。

私は当時、この分野に入るための多様化の背景をよく理解していませんでした。しかし、私は興味をそそられ、パット グレイディと電話で話すことになりました。彼にセコイア・キャピタルを紹介されたとき、私はとても興味を持ち始めました。チームのみんなにもどんどん会っていった。今でも、私が経験した中で最も質の高いチームと文化のひとつだと思っています。

繰り返しになりますが、投資に興味はありましたが、やりたいとは思っていませんでしたが、ほぼチームの強さだけで入社を決めました。

パトリック：振り返ってみると、在籍していた期間はどのくらいでしたか？

マット：4年半です。

パトリック：その4年半で何が変わりましたか？もし私が最初の日と最後の日に話をするとしたら、セコイア・キャピタルがあなたに与えた「治療効果」は何でしょうか？

マット：間違いなく深いものでした。一番大きかったのは、需要の高さに触れたことでしょうね。私が関わってきたスタートアップの面でも、パラダイムの面でも、これまで経験した中で最も要求の高い場所でしょう。アップル、グーグル、シスコという歴史的な企業があることも、その一助になっていると思います。

パトリック：中に入ると、壁が印象的です。あの看板の壁、かなり印象的です。

Matt: そう、あのポスターとS-1書類。ナスダックに上場している会社の20％という数字は衝撃的です。だから、そのような実績があると、他の人が大成功だと思うようなことでも、楽勝だと思われるのだと思います。だから、何億ドルという投資結果が、平凡な成功に見える日もたくさんある。

私が入社した翌日、WhatsApp買収が発表された日、ロビーでとても気まずいシャンパン祝いがあったことを覚えている。全員が呼び出され、あちこちにグラスが置かれ、誰もがグラスを掲げたが、誰も飲まなかった。5分後にはみんなデスクに戻って仕事に戻った。つまり、あまり頻繁に祝う文化ではないのだ。

しかし、一般的には、会社や投資レベルだけでなく、個人の嗜好や個人自身に対する要求も高い。タイラー コーウェンが自身のブログで、フリーランチのひとつは周囲の人々の野心を高めることだと述べていたほど、彼らは高いレベルで運営しようと努力している。高い志を持つ文化とは、このように余剰を世に送り出すことだと思います。もし誰かをその文化に触れさせれば、その人のあらゆるものに対する基準を永久に変えることができる。

パトリック：その影響を感じた個人的なエピソードはありますか？チームなのか、それとも特定の人物なのか。"ああ、大変だ、今よりもっとうまくやらなければ "と思わせたのは。

マット：この質問はある意味否定的な意味で投げかけられます。そして、ポジティブなバージョンもあります。つまり、あなたは素晴らしく、私たちはあなたを信じているということです。セコイア・キャピタル、そして特にダグ・レオーネは、私に大きな影響を与えたと言えるでしょう。

私が会社にもたらした最初の投資は、彼と一緒に働いたときだったと思います。その過程で彼がチームと一緒に仕事をするのを見守り、そして投資やこの会社で何をすべきかについての私の見解を彼に検証してもらったことは、野心と自信を高める経験となりました。

しかし、大きな期待の多くは自明のものだ。1億ドルの投資の結果のように、誰もが体現しているのがわかる習慣や儀式だ。私は誰もが祝福すると思っていた。その代わり、誰もが「この会社は時間の無駄だ。この平凡な結果を得るのに、なぜ6年もかかったのだろう？"と。そういう文化は忍び寄るものだ。

パトリック：私たちがすぐに忘れてしまうような10億ドル規模の企業ではなく、次のアップルに狙いを定めるとき、投資家として何か違うことをしますか？

Matt: ハードルが高いので、ある意味では気が重くなりますが、投資家としては、「偉大な」会社よりも「良い」会社を狙うのが誘惑なので、ある意味では安心です。時間の使い方であれ、実際に投資をすることであれ、会社の質であれ、創業者の質であれ、あらゆるレベルにおいて「素晴らしい」を求める誘惑は大きい。ですから、非常に高い基準を持たない限り、最終的にインパクトを与えられないものを追い求めて多くの時間を浪費することになります。

パトリック：あなたがそこにいたとき、そこにはたくさんの素晴らしい投資家がいました。彼らは皆、互いに大きく異なっており、それは私たちにとって大きなトピックになるでしょう。また、「異種混合コレクション」という考え方もそうですが、あなたはパラダイムで非常にうまくやっていると思います。互いに大きく異なる、異質な人たちのグループを作り、彼らがうまくやっていけるようにするための鍵は何だと思いますか？

マット：セコイア・キャピタルにはさまざまな個性がありますが、いくつかの重要な次元では見事な一貫性もあります。セコイア・キャピタルでの以前の経験から得たもうひとつの収穫は、初めて、偉大さへの道はたくさんあるということを、直感的に理解できたことです。セコイア・キャピタルには素晴らしい人たちがたくさんいて、彼らの実績や成し遂げたことを見れば、それは信じられないようなことです。しかし、彼らのスタイルは非常に異なっている。

自分自身のやりたいやり方を見つけることができると気づいたことは、私にとって解放的でした。実際、追求するのはとても面白いことです。スポーツ選手やさまざまなパフォーマーを見ているとよくわかります。既存の指導者やある種の正統的な教義に従う必要はなく、自分自身でそれを見つけ出すことができることに気づき、それが結果的に彼らの偉大さを生み出すきっかけになったということが、彼らのインタビューから読み取れることがある。strong>:タイムラインの2つの重要な部分に戻りたいと思います。1つ目は、ビットコインと暗号通貨に関する最初の経験です。もう1つは、セコイア・キャピタルを離れ、パラダイムを立ち上げるというあなたの決断です。TikTokと同様、いつ、どのように出会ったのですか？今、「読みやすさ」という言葉を紹介しましたが、これはこの議論を通して探っていく重要なトピックになるでしょう。過去にさかのぼってみましょう。ビットコインの何が読みやすく、何が読みにくいのか。初めて見たときはどうでしたか？初めて見たときはどうでしたか？教えてください。

Matt: 私が初めてビットコインに触れたのは、ビットコインが初めて発売されたときでした......

Patrick: 2009年ですか？

Matt: 2010年です。ホワイトペーパー。当時、私はまだ大学に在籍していましたが、本当に美しいコンセプトだと理解しました。コンピュータ・サイエンスと数学、経済学、ゲーム理論、貨幣史、その他の分野との接点をもたらしたのです。そのおかげで、関連する多くの概念を掘り下げることができた。

なぜなら、ビットコイン白書の参考文献を見ると、人々は長い間これについて考えてきたからです。初期の研究がたくさん引用されています。だから面白かった。当時は資金もなかったし、投資というよりおもちゃのように思えた。

私が次にビットコインに触れたのは2013年で、私が関わった最初のビットコインバブルだったと思います。ビットコインの採用に関する重要なポイントは、最初の接触でお金を失うか、愚かなことをする必要があるということだと思います。それから私は、そしてこれは私にとっても間違いなく真実なのですが、あなたはそれをあきらめ、おそらくそれは死んだと思うでしょう。チューリップ・バブルとか、そういうものがたくさんあるから。でも、チューリップは何度も連続してバブルになることはありません。

パトリック: 再発はしませんでしたね。

マット：ビーニー・ベイビー（注：カブ・アセット・バブル、ビーンポール・バブル）も、2回目、3回目、4回目のサイクルはありませんでした。

パトリック：それは重要なポイントですね。

マット: そして、ビットコインへの接触に基づくビットコインの普及について考えるなら、時間遅れの普及曲線があります。2013年が私にとって最初のサイクルでした。当時、私はプロの投資家ではなかったと思います。私はコインベースの口座でデイトレードをしていて、200ドルか300ドルで買っていました。

実はセコイア・キャピタルに入社したのはその時です。ですから、これは私が入社する前の話です。これはとても興味のあるテーマだと思ったことを覚えています。セコイア・キャピタルの面接を受けたとき、投資すべきだと思う企業について1ページのレポートを作成するように言われました。

私は、当時従業員が7人しかいなかったコインベースを選びました。これはa16zが投資する前のことで、Union SquareとRibbitしかなかったのです。私は、これは面白い分野になるだろうと確信していましたし、この会社はおそらくこの分野で最高の会社だろうと確信していました。

しかし、入社後、そしてあの暴落の後、私はビットコインに注目しなくなりました。ビットコインは単なる資産であり、それを提供する企業はありましたが、それが真に創造的なソフトウェア・プラットフォームであることは明らかではありませんでした。数年後、イーサで起きている活動を見てから、再び関わるようになりました。

パトリック: セコイア・キャピタルでのことだと思いますが、あなたが最初にこのエコシステムにもっと大きな賭けをする必要があると感じたのはいつですか？私はもう暗号通貨は追いかけていません。私はまだビットコインをいくつか持っていますし、ビットコインの価格をツイートするアカウントもフォローしています。その数年間は価格を投稿するのをやめたか、あるいは私がそのメッセージを見逃していたのだと思います。しかし、価格が再び上昇するのを見たとき、エコシステムが健在である兆候に気づき始めました。

それから、イーサで起きている活動にも気づきました。ビットコインのようなデジタル資産というだけでなく、実際にはさまざまなプロジェクトがあります。例えばAugurは初期の予測市場です。そして、これは単なる資産ではなく、今やスタートアップのプラットフォームだと思いました。そこで私はそこに時間を投資し始め、セコイア・キャピタルはそれを非常に支持してくれました。私たちはセコイア・キャピタルに代わって、興味深い暗号通貨関連の投資を行ってきました。

そして正直なところ、セコイア・キャピタルの素晴らしいところは、この多世代からなるチームが、どんなテクノロジーアイデアに対しても12の視点を持ち、そして真実を見つけるために知的に議論することだと思います。そして暗号通貨の分野では、そのような議論が欠けている。

そこで私は、自分のアイデアをテストし、彼らから学ぶために、社外のソート・パートナーを探すことにした。そしてフレッドはコインベースを離れ、2017年初めにエンジェル投資を始めた一人だ。私たちは多くのプロジェクトを一緒に検討し、その過程で、彼が自分のアイデアを明確にし始めたとき、私は彼と座って話をすることで、「この人は何らかの形で一緒に働きたい人だ」と強く感じたのです。会社を設立することは考えていなかったからわからないけれど、もしかしたら、彼が次にやろうとしているプロジェクトに投資するかもしれない。そこからパラダイムの種が生まれたんだ。

パトリック：世間ではよく、マットはセコイア・キャピタルを去ったパートナーで、彼を失いたくなかったと言われますね。それを少し探ってみましょう。退社を伝えたときはどうでしたか？彼らはあなたを引き留めようとしましたか？どうしてこうなったのですか？

マット：まず第一に、それが真実かどうかはわかりません。私にとっては辛いことでした。セコイア・キャピタルに来て、その文化や素晴らしい人柄、みんなが目指している卓越した基準を体験したとき、すごいと思ったのを覚えています。この会社なら長く勤められる。これは仕事ではない。引退できる場所だと感じた。

そして結局、ビットコインに夢中になった。それがシンプルな答えでした。これは今後数十年で最も重要な技術経済のトレンドのひとつになるだろうし、経済的自由、プライバシー、個人主権の観点からこの技術を発展させることは人類にとって重要だと強く感じた。私は初めて、これを実現することが使命だと心から感じた。だから、そこから知的には正しいことだと思った。しかし、対人関係や個人的なレベルでは、それは難しいことでした。strong>:では最後に、パラダイムと暗号通貨、そして今日世界で起こっていることについてお話ししましょう。パラダイムは今日、100億ドル以上の資産を運用し、暗号通貨資産運用に焦点を当てています。あなたはパラダイムをどのように見ているのか、パラダイムとは何なのか、そしてパラダイムに何を望んでいるのか、簡単に概要を教えてください。

マット: パラダイムを設立したときの私たちの見識は、フレッドと私は、暗号通貨が最も重要な技術経済トレンドのひとつになると確信していました。私たちは、暗号通貨に投資するには、いわゆる「暗号ネイティブ」になる必要があると考えています。私たちはそのような環境の構築に努めています。

トップダウンの計画はありません。私たちにとって、それは不確実な未来に対処するために適切なチームを編成することを意味します。読みやすさ、読みにくさの問題に戻る。暗号通貨は、現在でもそうですが、当時は非常に読みにくいフロンティアだったと思います。何が価値あるものなのか、何が価値あるものになるのか、ノイズとシグナルをどう区別するのか、理解するのが難しかった。

深い技術分野であり、セントラルキャスティングから投資家を募集してもうまくいかないことはわかっていました。幸運なことに、最初に採用した人たちは、私たちをより技術的な方向に向かわせる傾向がありました。今日、パラダイムの原動力となっているのは主に2つあると思います。第一に、私たちの使命は暗号通貨のフロンティアを前進させることだと考えています。私たちは投資収益率を重視していますが、そのために最適化しているわけではありません。暗号通貨のフロンティアを前進させれば、暗号通貨を機能させ、ケーキをスケールさせることができると思います。

パトリック：大金を稼ぐ。

マット: ちょっとした幸運がある。投資回収もうまくいくと思います。しかし、第一に重要なのは、これは本当に存在しなければならない一連の技術だということです。多くの価値も生まれると信じています。

2つ目は、単なる「投資家」ではなく「建設者」を体現するチームを作ろうとしていることです。その一部は美学的なものです。フレッドと私は、初期のチームの多くがそうであったように、ものを作るのが好きだと思います。私たちは、技術や製品のフロンティアがどこに向かうべきかを考える傾向があります。しかし部分的には、それがこの分野に投資する最良の方法のひとつだとも考えています。

おそらくバイオテクノロジーに似ているかもしれませんが、この分野は技術的なものなので、何が起こっているのかを理解するためには専門家が必要です。それだけでは不十分で、商業的な認識も合わせなければならないからです。しかし、単に投資会社としてだけでなく、製品を作り、研究を行う場所として自分自身を見ることで、見えてくるものがたくさんあると思います。

パトリック：パラダイムの原章はとても興味深いものです。かなりうまくいったので、その話をすることができます。

Matt: そのように表現すると無謀に聞こえます。しかし、私たちの創業時のアイデアは、非常に柔軟性のある手段を作ることでした。私たちは、暗号通貨に見られる価値創造に参加し、貢献できるツールを作りたかったのです。そして当時は、それがどのような形になるかは明確ではありませんでした。

ビットコインの初期には、ビットコインのスタートアップに投資すべきか、それともビットコインを買うべきか、という疑問が常にありました。多くの人がその疑問にとらわれていると思う。正解は両方やることです。 しかし、初期段階の投資から通貨そのもの、トークン化プロトコルまで、スタック全体に参加できることは、私たちにとって非常に重要です。

パトリック：どのくらいの資金を調達しましたか？最初の数ヶ月はどんな感じでしたか？

マット: 最初のファンドは、公開企業、非公開企業、その中間のすべてを保有できる常勝ファンドでした。4億ドルを調達しましたが、それ自体が興味深いプロセスでした。暗号通貨は前年から注目されていました。

パトリック：2018年ですね。

マット: 2018年の初めですね。そう、2018年の初めだ。ビットコインはまだ物議をかもしていましたし、私たちが話をするほとんどの場所で、ビットコインに懐疑的な人がたくさんいました。しかし、私たちは4億ドルを調達し、2018年末にローンチしました。私たちの計画は、当時最も自信を持っていたビットコインとイーサリアムのポジションに段階的に着手することでした。

パトリック：ええ、参考までに、当時のビットコインは約3,000ドルでした。

Matt: ええ、おそらく3,000ドルから6,000ドルの間だったと思います。イーサは100ドルでした。そしてローンチ後の最初の1年間で、さらに3億ドルから4億ドル、合計で7億ドルから8億ドルを調達しました。そして、2021年にまたベンチャー・ファンドを設立しました。これは25億ドルで、現在そのファンドに投資しています。そして、2024年初頭か、2024年だと思いますが、2つ目のベンチャーファンドのために、さらに8億5,000万ドルのコミットメントを集めました。

パトリック：でも、まだ投資は始めていません。

Matt: まだ投資を始めていません。

パトリック：チームはどうですか？

マット：65人で、ほとんどがサンフランシスコ、何人かがニューヨーク、何人かがDCにいます。政策チームはワシントンDCにいます。私たちが「投資・リサーチチーム」と呼んでいるのは、投資判断を下し、暗号通貨の未来を見出そうとする中心的なチームで、10人か11人ほどです。

パトリック：その規模は適切だと感じますか？その人数以上になると、チームであることをやめて、より構造的なものになってしまうという声をよく聞きます。

マット: 10人か11人ということですか？

パトリック：そう、10人か11人。20人だと想像できますか？

Matt: 2021年のチームには20人いましたよ。ああ、今にして思えば、それは少し大きすぎると思います。成功する投資チームを作る方法はたくさんあります。しかし、チームが大きくなればなるほど、意思決定を行う集団の力学は間違いなく変化します。10人以下でも、十分に関わり合い、互いに話し合い、真実を探求することは可能だと思います。部屋が広くなればなるほど、人々は自意識過剰になり、バカなことを言ったり、自分より年上の誰かに挑戦したりすることを恐れるようになる。

だから私たちにはそれが効果的なんです。多様な人々が集まっている。実際、他の投資会社が採用する基準に当てはまるような人は、チームには一人もいないと思います。いずれにせよ、全員が暗号通貨の未来へのユニークな入り口を持っています。エンジニア、研究者、セキュリティの専門家がいます。

パトリック：もし私が入社し、座って、投資活動や研究活動を構築していない人々の肩越しに見たら、何が見えるでしょうか？

マット：エクセルのモデルを見ることはまれです。もっと一般的なのは、数人がホワイトボードで数学について議論することでしょう。ゲオルギオスが3つのスクリーンと200のタブを持って、コードを入力しているのを見るでしょう。私たちが行っている仕事の多くは、暗号通貨にとって重要だと思われるプロトコルやメカニズムの細部にあります。それが大きなレバレッジポイントになると考えているからです。

オープンソースの面では、ゲオルギオスが行った仕事は、暗号通貨の分野全体で使えるコードです。例えばUniswapは、数千、数百万、数十億、数兆のトランザクションに対応しており、そのすべてが数式によるものです。

暗号通貨では、仕組みを正しく理解することのレバレッジは非常に大きいです。私たちは、これはすでに見てきたものだけでなく、発明されるべき新しいフロンティアがあると考えています。だからこそ、チームのほとんどがこのことに集中しているのです。これらのメカニズムは、最終的には製品に現れるでしょう。

07 Cryptocurrency Market Volatilityへの対応

パトリック：表面化している話の一つは、あなたはボラティリティの上に非常に優れた性格のタイプだということです。チームであれ、アセットクラスであれ、リターンであれ。あなたはユニークな仕組みの中にいて、長期的な仕組みになっている。しかし、暗号通貨の日々のボラティリティは完全に狂っています。その経験について話してもらえますか？

だから、あなたが前に言った数字のようなものです。資金調達と今日の資金調達の2つの時点を見てみましょう。12倍とか13倍とか、とんでもない数字です。

私が興味があるのは、チームとパフォーマンスの苦しい側面です。つまり、非常にボラティリティの高い資産クラスなのです。あなたは変動率の高いチームを持っています。あなたはとても堅実で冷静な人で、その両方の上に立っているように見えます。しかし、これまでの歴史の中で、チームと資産の両方にとって、苦しく厳しい部分は何だったのか知りたいと思っています。

マット：正直なところ、資産は単なる数字なので、私にとっては楽です。ビットコインや暗号通貨に対する長期的な信念が明確であれば、ボラティリティはかなり低くなると思います。ビットコインや暗号通貨に対する信念の潜在的なボラティリティを見れば、確かに上下はありますが、価格に比べればはるかに小さいです。それに比べれば簡単だ。

組織や人への影響はもっと難しい。暗号通貨がホットでニュースになっているときは、会社であれパラダイムであれ、あらゆる役割の人材を最も採用しやすいときです。また、職能を選択することを考えれば、間違った理由で暗号通貨にのめり込んだ人や、暗号通貨をあまり信じていない人にとっても、10年という時間枠がある。そのため、変動の激しい時期には多くの波乱が生じる。ですから、私たちは常にそのような方向に傾いてきましたが、今日はさらに、暗号通貨を本当に理解し、長期的に取り組んでいる人々をターゲットにすることに重点を置いています。

パトリック：これまで経験した中で、最大のピーク・ツー・トラフのリトレースメントは何ですか？

マット：わかりません。

パトリック：パーセンテージでなくても、いつだったか知っていますか？

マット：2022年から2023年以降です。

パトリック：その時期について教えてください。何があったのですか？何をしなければいけなかったのですか？油断していましたか？

Matt： オープン資産に関しては、私たちはポイント・トゥ・ポイントで考えているので、中間のボラティリティにはあまり重点を置いていません。ですから、私たちの焦点の大半は、これが明らかに非公開ポートフォリオ全体に影響を与えるという事実、つまりこれらの企業の滑走路、資本調達能力、従業員の士気、収益などにあります。ですから、私たちの焦点のほとんどは、残りの暗号通貨が生き残るように分類することです。

その後、2021年について多くの考察を行いました。大雑把に言って、2021年は暗号通貨とハイテク分野の両方にとって非常に珍しい時期だからです。2022年から2023年にかけて、私たちが2021年に下した決断の多くは、今後5年から10年にかけて私たちが予想するものと合わなかったのです。

パトリック：もし私がパラダイムに対する最高の批判を特定しようとしたら、それは何だと思いますか？誰かが言ったときに、「ああ、しまった」と思うような、まさに正鵠を射た批判はどんなものだと思いますか？

Matt: 深い技術的な、非常に構築と研究に焦点を当てたチームを持つことのトレードオフは、私たちが本質的にビットコインの技術的な未来について強い見方を持っていることだと思います。理想的な投資家像について考えるなら、それはもっと不可知論的でしょう。これは意識的なトレードオフであり、私たちは常に自重しなければなりません。しかし、パラダイムに対する正当な批判は、技術的な見解に頼りすぎていることがあるということだと思います。

パトリック：パラダイム史上、最悪の出来事は何ですか？

マット: 最も明白なのは、FTXに投資したことです。 SBFについての正しい結論が何なのか、実はわかりません。彼はユニークで変わった人物ですが、多くの偉大な創業者も同じです。もう1つの問題は、最終的に問題となった核心的な問題、つまりマーケットメーカーと取引所の間の関連当事者の性質を発見したということです。

私たちは実際にデューデリジェンスでその点を掘り下げましたが、最終的には嘘をつかれたのです。エコシステム全体が信頼に依存しており、嘘のデューデリジェンスを行うのは非常に難しいからです。彼が嘘をついていると考える理由はありません。

パトリック：あなたにとって、パラダイムの歴史の中で最も個人的にストレスの多い時期でしたか？

Matt: ええ、おそらく最初の2、3日は、何が起こっているのか完全に分かっていなかった時でしょう。style="font-size: 18px; text-align: justify;">パトリック：おそらく、私たちはもっと詳しく調べることができるでしょう。読みやすさ」という概念と、ビットコインに対するあなたの見解と投資機会の関係について。あなたがこのことについてよく考えていることは知っています。あなたの考えを聞かせてください。なぜこのトピックが興味深いのですか？読みやすさ」とはどういう意味ですか？投資機会との関係は？

マット： 私は、ある分野が読みにくければ読みにくいほど、つまり他の人が理解しにくければ難しいほど、潜在的なリターンが反比例する可能性が高くなると考えています。なぜなら、ほぼ間違いなく、（理解しやすい）分野であればあるほど、（値付けしやすい）、言い換えれば、すべてが考慮されるべきであるからです。

シリコンバレーは、常にある種のフロンティアなので、興味深いケーススタディです。しかし、ある意味、シリコンバレーのエコシステムも読みやすくなっている。かつてはオーダーメイドだったものが、今ではちょっとした工場になっている。AIのフロンティアは、現時点ではまだ非常に読みにくいもので、ビルダーや投資家にとっては非常に興味深い空間だと思います。サービスとしてのソフトウェア（SaaS）は、もはや読めないものではありません。おそらく、TigerやCoatueのような企業によるSaaS評価の完璧な価格設定は、まさに期待されているものなのでしょう。

読みやすさには強い引力があると思います。言い換えれば、読みやすくすることは、必然的に精度を下げるということです。ですから、一つの見方として、地図と領土の関係があります。私たちは、物事をよりよく理解し、よりよくアイデアを伝え、広めるために、読みやすい解釈を作りますが、それは常に現実の完全な質感の近似値なのです。

暗号通貨の分野では、特に今は、すぐに読めるようにしようとする強い誘惑があると思います。場合によっては、読みにくさを許容することにも価値があると思います。例えば、多くの人が暗号通貨のユースケースは何かと尋ねています。まず、そこにたどり着くことができると思います。しかし、お金と金融は明らかです。しかし、多くの人が知りたがっているのは、その先はどうなのか、ということです。

私は「Web3」という言葉を使いたくなる誘惑があると思います。それは技術者が暗号通貨とは何かを理解するのに役立つ例えなので、ある意味便利だと思います。ですから、もしあなたが暗号通貨スペースで構築していて、この読みやすいファンフィクションを真に受けすぎるとしたら、可能なことの根本的な複雑さを誤解しているので、実際には非常に間違ったものを構築している可能性があります。

パトリック：これは......作者の名前は何だっけ......ジェイムズ スコットとかいうのを思い出させるね！......ジェームズ スコットだったかな！......あの『国家への視点』という本だ。

マット：その通り。

パトリック：その本で私が覚えているのは、トップダウンで何かを理解できるようにしたいという欲望が、物事を歪めてしまうということです。だから、あなたは木をきれいに植えた。第一世代の木々は素晴らしかったが、有機的な森で起こることの複雑さはすべて失われてしまった。第二世代の木は育たない。単純化すべきではなかったものを単純化しすぎることで、複雑さが失われてしまう。

あるいは都市の配置の仕方もそうだ。ボトムアップで有機的に成長させるべきか、トップダウンで設計すべきか。トップダウンのアプローチで優れたシステムを設計するのは難しい。この本に書かれている考え方は、あなたの考え方にも当てはまると思いますか？

マット：まったく同感です。おそらくこの本の現代版は、ミームe.を見ることでしょう。生態系は非常に単純なミームを選びますが、それは単純なミームが多くの力とエネルギーを集め、それを広めるからです。ミームe」は、互いの真意について誤解を招く。しかし、ミームがなければ、実際に議論を始めることはできない。ここで何をすべきかは正確にはわからないが、投資の世界でも同じことが起きている。ピーター ティールはバズワードが嫌いだ。エコシステムがバズワードを持ったら、丘の上に逃げろ。

パトリック：やめろ。もう手遅れだ。

マット：モーリッツは言った、「鳥の群れではなく、興味深く複雑な鳥を探せ」と。二人とも、異常値はユニークであるという点を言いたかったのだと思います。ミームを通して投資すれば、事実上、根底にある質感や複雑さをすべて失うことになる。

パトリック：これは「製品選択性」に対する評価も反映しているのでしょうか。つまり、新しい製品やプラットフォーム技術は、私たちが想像もできないようなものを生み出すだけであり、その想像不可能性からリターンの大半がもたらされるという事実を評価するのではなく、既存の市場のレンズを通して何が可能かを解釈する傾向があるということでしょうか。そして、その報酬のほとんどは、その想像できない部分からもたらされるのだろうか？これが、読めないものがより良いリターンを生む理由なのだろうか？

マット：私は、最も基本的なプラットフォームや、変則的な結果を生み出すようなものは、最初は最も読めないものだと思います。インターネットはその一例だと思います。今日、誰もが当たり前のようにインターネットを利用しています。しかし、考えてみれば、グーグルのアイデアでさえ、その売り文句は "これはインターネットを検索するのに役立ちますが、インターネットは何のためにあるのでしょうか？"なのです。

さて、グーグルはインターネットのユースケースである。ここには循環的な言及がある。そして、結局のところ、時間が経つにつれて、ますます多くのものがインターネット上に現れ、非常に便利になっている。

09 Crypto Asset Positioning, the Reconfiguration of the Financial System, and the Intersection with AI

パトリック：この話題を今日に当てはめてみましょう。ビットコインをフォローしていない人のために、ビットコインについてどう思うか、あなたの言葉で説明してください。

マット: つまり、ビットコインは人間が調整する方法における非常に根本的な変化だと思います。

パトリック：「基本的」とはどういう意味ですか？

Matt: 基礎というのは、非常に基本的な構成要素ということです。建物の一番下で起こる変化です。歴史的に、私たちは常に中央集権的な機関、企業、政府、通貨システムを通じて協調してきました。そしてビットコインは、分散型の方法で調整することを可能にする。

私は、この種の調整の最も価値ある応用はお金であることがわかったと思います。ビットコインは3つの段階を経ていると思います。第一に通貨として、第二に金融システムとして、そして第三にインターネットプラットフォームとして。私は、最初の2つが明確になってきていると思います。通貨として、金融システムとして有用です。インターネット・プラットフォームは、おそらく現時点で最も読みにくい部分だと思います。

しかし通貨という点では、ビットコインは過去15年間で最も価値のある新興企業だと思います。ただし、暗号通貨市場という非常に珍しい市場で競争しているため、ほとんどの人はスタートアップとは思っていない。しかし、一歩引いて考えてみると、全く新しい産業組織で、サトシ・ナカモトが9ページのホワイトペーパーを発表し、最初のコードを書き、その周りにエコシステム全体が成長し、今では数兆ドルの価値があるという事実は非常に注目に値すると思います。

最も価値のあるスタートアップというだけではありません。もし2018年にパラダイムで、各国がビットコインを国庫準備金として議論したり、あるいは採用したりすると言っていたら、私たちは頭がおかしいと思ったでしょう。私たちは当時、これは10年から15年以内に起こりうると考えていました。ですから正直なところ、貨幣資産としてのビットコインの正当性が高まっていることに非常に驚いています。政府レベルだけでなく、機関レベルでもです。2017年には、ラリー フィンク（ブラックロックの創業者）がビットコインをマネーロンダリングの指標と呼んでいたと思いますが、今では毎月CNBCに出演し、ビットコインは未来であり、デジタルゴールドであると話しています。

ジェローム・パウエル（現FRB議長）は先月の会議で、ビットコインを採用するか、ドルに対する脅威となるかと質問された。彼は「いや、ドルに対する脅威ではない、単なるデジタルゴールドだ」と答えた。デジタル・ゴールドを支持したのは5年前だったと思うが、非常に反従来的だった。新しい通貨資産の採用について考えるなら、それは受容と正当性を構築するプロセスであり、それが本当のKPIなのです。価格はそのプロセスのアウトプットですが、主なインプットは、これが可能かもしれないと信じる人々の数です。

パトリック：通貨としてのビットコインについて、もう少し話をしましょう。なぜビットコインが重要なのでしょうか？今の時価総額は大体......？

マット：2兆ドル弱です。

パトリック：つまり、世界最大級の企業ということですね。しかし、通貨としては、アマゾン、グーグル、マイクロソフト、その他の何兆ドルもの資産と並べると、最も批判されているかもしれない。ビットコインの生みの親であるサトシ・ナカモトのような著名な支持者はいないし、その過程でいかがわしい人物もいた。なぜ価値があるのか、興味深いのか？あなたの視点からは基本的な質問ですが、あなたの答えを聞きたいほど重要なことのようです。

マット：非主権通貨のアイデアには価値があると思います。私は暗号通貨やビットコインがすべての不換紙幣に取って代わるべきだと思っている人たちの一人ではありません。実際、両者はうまく共存できると思いますし、ステーブルコインの台頭はその良い例です。

しかし、ビットコインは単なるヘッジツールではない。地球上で最も不安定な場所でも、個人や家族が価値を維持するのに役立ちます。ウクライナやベネズエラなど、苦境に陥っている国から逃れてきた人々にとって、暗号通貨は大きな役割を果たし始めています。ですから、人道的見地から非常に価値のあるツールだと思います。かつては金が問題の一部を解決していました。しかし、金は物理的でかさばり、不便です。デジタル版の方が良い理由はたくさんあります。

パトリック：あなたはそれを通貨と見ますか、それとも単に価値を保存する手段と見ますか？それとも通貨は交換手段、勘定単位、価値を保存する手段を意味するのでしょうか？

マット：今のところ、通貨は主に価値の貯蔵、より正確には将来の価値の貯蔵に賭けるものだと思います。時間が経てば取引に使えるようになるかもしれませんが、それが本当に便利で面白いものになるために必要だとは思いません。

パトリック：パウエルやフィンクのような機関がビットコインをデジタルゴールドとして理解するのは、ビットコイン自体の潜在的リターンが他の選択肢に比べてかなり低いからだと思いますか？ある意味で勝っています。

マット：ある意味ではすでに勝利しています。

しかし、このことが本当に理解されるのは、いくつかの論評にもかかわらず、まだ初期段階だと思います。ビットコインの普及について考える1つの大まかな方法は、世界中のどれだけの人々が、金額で加重して、ビットコインを所有するべきだと考えているかということです。そしてもう1つの軸があり、それは彼らのポートフォリオの何パーセントがビットコインであるかということです。

多くの組織がゼロから始めるべきだと考え始めている段階だと思います。1％から2％、5％といったところでしょうか。フィデリティでさえ、そのようなウェイトのバスケットを推奨している。私は、人々が100％ビットコインを保有するようになるとは思いませんし、そうなるべきだとも思いません。しかし、現在よりもはるかに高くなると思います。

パトリック：それでは、2つ目のバスケットに移りましょう。プログラム可能な金融システム」という言葉が使われていると思います。ビットコインはまだ歴史が浅いですが、比較的成熟しており、ほとんどの人がビットコインをデジタル・ゴールドのようなものだと認識しています。では、私たちはこの物語のどの段階にいるのでしょうか？今日、何が可能なのでしょうか？新しい金融システムの第二段階について、何があなたをワクワクさせるのでしょうか？そして、フロンティアの最も読みにくい部分に行くことができます。

マット：ステーブルコインについて注目すべき点のひとつは、主にブロックチェーン上に存在するドルペッグトークンでありながら、ドルにペッグされていることだと思います。ステーブルコインはここ2、3年で2,000億ドル以上の規模に成長し、暗号通貨の分野だけでなく、実際のユースケースでも使われ始めていると思います。

もともとは暗号通貨取引を容易にする方法として考案されました。特定の海外取引所でドルをオンショア、オフショアするための方法だった。アフリカや中南米のような特定の国で収益を上げ、そのドルを米国に送金したい場合、現地の取引所で現地通貨を安定コインに交換し、その安定コインを送金するのです。そしてその安定したコインを送金する。結局のところ、従来の方法よりも安いFX取引方法なのだ。

パトリック：ええ、ステーブルコインは完璧な対照実験なので、とても興味深いです。ドルに取って代わるものでも、ドルを凌駕するものでもありません。単なるドルです。つまり、純粋な意味では、テクノロジーの部分、プログラマビリティなどに関するものなのです。では、価格的なことはさておき、これらの技術の核となる特性は何でしょうか？なぜそれが重要なのか？安定したコインの業界構造はどのようなものでしょうか？

マット：24時間365日グローバルでプログラム可能な決済トラックです。これらはかなり重要だと思います。インターネットは年中無休ですが、決済システムは週末にシャットダウンされます。ある意味、インターネットに慣れたのと同じように、金融と決済を近代化する方法なのです。

フィンテックのイノベーションの多くは、時代遅れのバックエンドに基づく製品や市場のイノベーションです。暗号通貨は、ゼロから構築された新しい金融バックエンドと考えることができます。プログラム可能な金融システムの一つの見方や枠組みは、資産とプロセスの間の二者間市場であるということだと思います。

つまり、私たちが伝統的な金融機関やアプリを通じて行う金融活動は、すべてプロセスなのです。誰が誰に支払うかを決定するロジックがある。エスクローがあるかもしれないし、支払い条件があるかもしれない。保険や住宅ローン、給与の支払いについて考えてみよう。これらはすべて、基本的に従来の金融の上にプログラムされた支払いだ。これらはすべて、新しいCryptoトラック上に構築することができる。

しかし